年轻人还会喝茅台吗？谈谈白酒的投资逻辑

　　这个假期，把白酒相关的行业研报都翻看了一遍，发现还是唱多的为主，无非是老生常谈，什么白酒历史悠久、业绩稳定、毛利率高、品牌溢价、消费升级、收藏价值云云。难得有一些分析年轻人对白酒态度的，也基本都是70后、80后所写，可以说基本都是基于他们对90后甚至00后的想象。他们真的了解90后00后对白酒的态度吗？巴菲特说得好，投资就像开车，不能一直看后视镜。依我看，白酒是夕阳的不能再夕阳的行业了。我以一名90后视角，按照互联网行业分析零售业务经常用的三个维度人货场，给大家谈谈我对白酒行业的一点观察和思考。
　　一、人！未来白酒的消费群体还在吗？年轻人还喝白酒吗？
　　撇开人口负增长的大环境不说，单说白酒消费人群，未来注定是持续萎缩的。当下最爱喝茅台的是40后60后群体，一方面他们是受益者，因为他们现在的确手上掌握着资源，俗话说买的人不喝，喝的人不买嘛；另一方面他们也是受害者，白酒这东西的确对身体不好，但这波人有茅台情结，和当年桑塔纳一样，认为是身份象征的奢侈品。什么四渡赤水，什么博览会金奖，对于40后到60后群体，非常具有感染力。一部分70后也喝茅台，主要是他们和60后领导离得太近，应酬的时候情非得已。但是你问80后他们爱喝茅台吗？恐怕大多会摇摇头，扎啤不香嘛？你问90后他们爱喝茅台吗？开什么玩笑，大热天的，冰镇可乐不香嘛？再问问女生们，爱喝茅台吗？神经病，果酒不香嘛？奶茶不甜嘛？
　　有人说这只是我的主观臆断，那我们拿数据说话。根据国家统计局数据，白酒产量峰值在2016年，彼时年产量为1358万千升，此后就进入产量剧烈下降通道。2017年1198万千升，2018年871万千升，2019年786万千升，2020年741万千升，2021年715。63万千升。2021年的白酒产量较2016年的峰值足足下降了47。3，几乎腰斩。
　　但是我们却发现，2017年到2022年，白酒的业绩，尤其是高端白酒的业绩是在增长的，它增长的幅度没有股价涨得那么多，但它的确是增长的。这怎么解释呢？我明明说白酒不行了，为什么它又增长了呢？白酒增长的根本原因靠的是什么？很多人说是消费升级，我觉得逻辑有点牵强。我问诸位，你们自己买过茅台喝吗？给父母买过吗？恐怕除了第一次去对象家会买两瓶，其他大部分时间家里都是喝百元上下的白酒吧。根本原因在于第二个点，货！整个白酒行业只是在贵州茅台掩盖下的弱复苏。
　　二、货！控货提价难以为继！
　　这几年白酒的产能，包括它的销量并没有增加，但它的存货，包括经销销的存货都是在创新高的，说明什么？控货提价！首先说提价，这几年高端白酒提价势头很猛，但提价你能无限提吗？茅台3000不行，我给你卖6000，6000不行我卖8000，可能吗？他总会有个限度，你不能老靠提价。
　　还有一点，就是控货。白酒这个东西有个好处，就是它不坏，它不像牛奶可乐，包括这个什么调味品，它放5年就坏了。白酒没有保质期，不但没有，他还越放越值钱。白酒公司就拿这个概念忽悠经销商压货，如果说不给我打款，就取消你的经销商资格。另一方面，你不得不说很多经销商看到提价的话，他会压货，他会敢于进货，这样有很多白酒库存就转移给了经销商，这个利润收入在白酒公司报表上就已经确认了，但多少酒真正卖给了消费者，这还是一个未知数，因为经销商有很多存货，所以说白酒的利润是有点儿透支了。
　　而且前面我们也说了，近几年白酒销量是在缓慢下降的，现在很多经销商根本就卖不动，为了不被取消经销商资格，很多经销商只能贷款压货，期待下一波消费行情能好一些卖出去。但经销商一年卖不动可以贷款，两年卖不动可以卖房，3年5年卖不动呢？他不可能年年都贷款，好了，突然间哪一天他真没有钱了，你取消他资格他也没办法，他躺平了怎么办？当大面积出现这种情况，没人儿打款的时候，白酒当场业绩暴雷，负增长50、60。
　　如果像2016年之前，白酒是放量的，出现局部一两年的周期现象，这个没事儿，因为它长期是放量的，白酒公司可以通过经销商来缓冲业绩，让业绩变得很平滑。但是现在问题是量上不去了，价格也跌了，2021年到2022年茅台跌了差不多1000一瓶了，未来白酒暴雷的概率是很大的。
　　还有人说，白酒越存越值钱，经销商存着不就行了嘛？的确，白酒越存越值钱这个我不否认，50年代茅台到今天拍卖恐怕是个天文数字。但是有个问题，存5瓶是可以越来越值钱，但如果50瓶呢，存500瓶呢？5000瓶呢？人人都存他还值钱吗？它存是有一定限度的。你如果说存的都喝不下了，越存越拥挤了，严重的供过于求了，你觉得他还有增值可能性吗？增值一定来源于稀缺性。酒的本质是消费品，喝了才有价值，才有重复消费，你收藏酒是来看的还是喝的？还是卖的？有没有想过一大帮不喝酒，喝不起酒的人买酒等涨价卖给喝酒的人是什么逻辑？有那么多人喝得起几千元一瓶的酒？等你的茅台放了二十年，价值十万一瓶了，中国有几个人喝得起？所有收藏者都企图在日后用价格翻倍的茅台发财，可是每个人都这么想会造成什么样的结果？总有一天，大家发现茅台屯的太多了，涨不了价也卖不出去，市场囤积的茅台就会抛售，就是一场血崩。没有真正需求的增长，崩盘是迟早的事！看看popmart之前的限定款现在闲鱼上什么价格就知道了。
　　三、场！中国式酒桌文化正在发生变化！
　　想必大家都应该见识过中国式酒局，那简直太疯狂了。都是不光自己喝多，还要劝别人喝。我干了，你随意，感情浅，舔一舔，感情深，一口闷这些酒局话都充分体现出当代酒局的习性。中国式酒局一般出现在两大场合，政务场合和政商场合。
　　先说政务场合，这个不用多说了，八项规定这些年效果的确立竿见影，现在政务场合上酒的确是少了，而且公务员的饭局也比已经少了很多很多，本人亲身体会。另一方面变量就是2019年推行的职务职级并行规定，懂得都懂，年轻人至少提职级基本有了保障，不再需要看领导脸色。很多人觉得公务员爱喝酒其实是一种偏见，毛主席就一生不喜喝酒，认为喝酒误事，周总理由于工作原因需要经常喝酒，但牢记毛主席不耽误革命工作的指示，专门为共和国外交外事人员做出喝酒不准超过本人酒量的三分之一的规定，并通报国内外各部门切实执行。他还说：我们不管哪一级领导，喝酒都要自律，而且做下级的也要注意保护自己的领导，让他们少喝酒，更不能喝醉酒。未来随着从严治党的推进，白酒的政务生存空间会被进一步挤压。
　　再说政商场合，茅台一直有种说法其实是基建股，这里就不过多解释了。白酒不是一个纯粹的一个刚需消费品，它是依托于中国的大发展，中国的地产，中国的基建发展起来的。那么中国为什么大发展比较厉害？因为我们有劳动力红利？所以之前什么塑化剂事件，什么三公消费事件，对白酒一点影响也没有，为什么？因为大基建还在持续，大地产还在持续，那么终端的需求就还在，白酒就还能拉上来。但是2016年以来劳动力红利消失了，基建投资也基本到达了峰值，所以就从那时候开始，白酒开始缓慢地开始下滑了，白酒它跟经济有深层次的关系。
　　当下，白酒的人货场已经全然改变，我们做投资，必须重新去审视茅台和白酒行业的投资逻辑！无论是茅台冰淇淋，还是i茅台平台的推出，都无法改变白酒已经是夕阳行业的实事。茅台信仰也是时候破灭了，要知道在资本市场，没有永涨不跌的神话。
　　最后，用王菲《红豆》中的一句歌词与君共勉：有时候，有时候，我会相信一切都有尽头，相距离开，都有时候，没有什么会永垂不朽！