半年暴涨160，欣旺达靠储能回春？

　　受华为成功签约全球最大储能项目影响，相关概念股股价近日持续高涨。作为华为储能项目供应商之一的欣旺达近两日股价已累涨10%。截至今日收盘，欣旺达涨3.54%报47.42元/股，总市值达771.26亿元。
　　自今年4月至今，欣旺达累计涨幅已近160%。新能源汽车需求的爆发，带火一众产业链上的厂商们。不过，不说宁德时代、比亚迪等一线动力电池龙头厂商，就与二线电池厂商亿纬锂能、国轩高科相比，欣旺达无论是在股价上还是在市值上，都难以相提并论。
　　原因在于，欣旺达主业为电池PACK（模组封装），这一环节在整个电池产业链中，活儿最脏最累，毛利率也较低，通常不到电芯制造业的一半。虽然是脏活累活，欣旺达还是把电池PACK业务做到了世界第一。
　　仅仅如此却还不够，欣旺达想要谋求更好的发展，必须找到新的增长引擎。从3C消费电子，到新能源汽车，带到如今的储能，走得步步惊心却又总能穿越风险的欣旺达，是否迎来了自己真正的春天？
　　01手机代工辛酸泪
　　起家于深圳华强北，早年间的欣旺达做的是手机锂电池。在1999年康佳准备进军手机市场时，名不见经传的欣旺达凭借着初生牛犊不怕虎的勇气，毛遂自荐拿下了康佳的手机电池代工业务，初次尝到了手机发展带来的红利。
　　2011年，智能手机时代的帷幕缓缓拉开。欣旺达凭借与ATL的合作，成功打入了苹果产业链拿到了苹果iPhone3和iPod 20%的电池订单。
　　在与苹果的蜜月期只持续了1年后，在新机iPhone4的电池供应商选择上，苹果却抛弃了欣旺达，选择了友商德赛。虽然后续与苹果又恢复了合作，但欣旺达也逐渐明白，鸡蛋不能只放在一个篮子里的道理。
　　与此同时，国产手机的逐渐兴起，也让欣旺达有了摆脱对苹果依赖的机会。欣旺达的合作手机厂商中，开始出现了华为、小米、OPPO等国产机的名字。
　　处于全球智能手机行业增长红利期的欣旺达，在2011年至2015年，股价涨了4倍，其主营的电池PACK业务的行业渗透率也从17%飙升至73%，利润也增长了4倍。
　　好景不长，随着智能手机增长放缓，欣旺达的电池PACK业务也走向瓶颈期。2015年，全球智能手机出货量增速约为10%，而到2020年，这一增速却跌至了-10%。
　　欣旺达业绩的增长，也有了明显的变化。2017年至2020年，公司的营收增速从74.43%一路降至17.84%，归母净利润增速也从2016年的38.44%降至2020年的6.79%。
　　从收入构成来看，欣旺达的手机业务一直是营收占比的大头。利润构成上，手机业务占比历年来在60%-70%区间内，但手机业务的毛利率却只在10%-20%区间，与新能源汽车动力电池厂商动辄20%以上的毛利率相比，还是相形见绌。
　　02动力消费两手抓
　　全球手机出货量持续放缓，早年间被苹果抛弃的阴影还历历在目，深知过于依赖单一业务风险的欣旺达开始了它的转型之路。
　　转型第一步，消费电子业务从毛利率更低的电池PACK切入更高毛利的电芯业务。同时，消费类也不再仅仅局限于手机，而是大力拓展笔记本电脑、智能穿戴等细分领域。
　　2014年，欣旺达收购东莞锂威51%的股权，进军电芯业务。两年后，惠州欣旺达启用消费电芯开始自用。
　　（数据来源：东吴证券）
　　同年，智能硬件行业开始爆发，欣旺达顺势进入了小米智能硬件生态链，成为了其核心的供应商。并且随着笔记本电脑国产替代潮的兴起，欣旺达这一业务也有了较大的发展。
　　因为电芯是电池模组产品的主要原材料，自供电芯帮助公司降低了生产成本，提升了毛利率。2014年后，公司的手机业务毛利率从9.28%逐渐攀升至2020年的18.24%，并在2014年后超越劲敌德赛。
　　与此同时，公司手机业务的营收占比也逐年下降，与之相对的是，智能硬件业务、笔记本电脑业务营收占比的提升。其中，智能硬件业务营收占比提升显著，2015年仅占比0.12%，到2020年时已经占比21.45%。
　　欣旺达转型的第二步，布局新能源动力电池赛道。
　　欣旺达2008年便有意布局新能源汽车赛道，开始研发动力PACK，并在2012年上市时募资5000万扩产动力模组。同时，开始与五菱汽车、五洲龙等客户展开合作。2014年，公司参股钜威动力，加大在动力BMS上的研发投入。
　　在2018年欣旺达接到来自吉利的第一笔订单前，欣旺达在新能源动力电池上一直是研发投入状态。也就是说，这一业务在过去多年并未给欣旺达带来多少增量。
　　上半年，公司实现营业收入156.82亿元，同比增长36.25%；归属于上市公司股东的净利润6.17亿元，同比增长10391.43%。其中，汽车及动力电池实现营收5.74亿元，同比增长344.27%，但其营收占比仅为3.7%，毛利率也仅为6.76%，是所有业务中，毛利率最低的一项。
　　不过，随着新能源汽车需求爆发，欣旺达的动力电池业务有望得到更进一步的改善。据半年报，上半年，公司已经相继获得东风柳汽菱智CM5EV、东风E70、广汽A9E、吉利PMA平台、吉利GHS2.0平台、上汽通用五菱宏光mini等多家车企车型项目的定点函。如若这些订单如期放量，届时有望带动欣旺达业绩增长。
　　03储能是新灵丹妙药？
　　欣旺达上半年业绩的增长，一方面归因于去年同期基数较低，另一方面则是iphone13出货量的上升。今年上半年手机市场寡淡，但来自苹果的手机代工业务还是让公司业绩有了一定增长。笔记本电脑业务也随着华为、小米的增量市场稳定增长。
　　令人意外的是智能硬件代工业务，增速为-6.03%。2020年该业务营收占比为21.45%，今年上半年却降低至12.34%。后疫情时代，居民消费力尚且没有完全恢复，整体依然呈现了较为疲软的状态，加之VR、无人机等智能硬件风口已过，销售额下滑在所难免。
　　从未来长远角度看，手机出货量增速下滑已成既定趋势。消费环境又持续萎靡，欣旺达在3C消费电子领域的天花板已经肉眼可见。
　　汽车业务会在未来带来一定的增量，但受限于其PACK为主的业务模式，毛利率方面依然难以像其他电池厂商看齐。而电芯方面，市场中，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科等一二线电池厂商已经占据市场70%左右的份额，留给欣旺达的市场空间并不算大。
　　此次华为拿下全球最大的储能项目，对于其储能供应商来说是一项利好。因华为在此次储能项目中，主要承担储能集成的作用，并不涉及相关储能电池业务，作为替华为供应储能电池PACK与电芯的厂商，欣旺达有望在这一项目中分得一杯羹。只是从目前市场占有率来看，欣旺达还难以与头部电池厂商相抗衡。
　　不过，近日，在投资者平台上，公司董秘回答投资者问时坦承：目前储能业务的收入占整体营收收入比例较小。但同时也表示在储能板块会投入更多的精力来布局发展。
　　03结语
　　从3C消费电子到新能源汽车，欣旺达的电池代工之路走得颇为艰辛。早年间被苹果抛弃的经历，让欣旺达一直在拓展多元业务的路上摸索。相比曾经的竞争对手、因过于依赖苹果近年来利润持续下滑的德赛，欣旺达已经足够幸运。可若还要在激烈竞争的商业环境中，继续生存下去，要占领更多的市场份额，要技术革新，要拓展上游降低成本，欣旺达要走的路还很长。