酱油茅业绩下滑，市值蒸发超3000亿元，海天味业不香了？

　　自2014年上市以来，海天味业业绩一路高歌猛进，营收和净利连续保持两位数高增长，股价也涨超11倍，在A股市场博得＂酱油茅＂美名。
　　这一切，在2021年被按下暂停键。1月8日创下历史新高之后，海天味业股价进入下跌通道。截至8月31日，海天味业股价年内跌幅超40%，市值蒸发超3000亿元。
　　股价大跌跟海天味业业绩增速密切相关。数据显示，海天味业2021年上半年净利润增速创上市以来新低。
　　从中长期的视角，经营方面的困难对海天味业来说究竟意味着什么？
　　＂酱油茅＂崩了
　　2021年上半年，在经历连续14年业绩两位数高增长之后，海天味业交出一份不及预期的半年报成绩单。数据显示，今年上半年，海天味业实现营收123.32亿元，同比增长6.36%；实现净利润33.53亿元，同比增长3.07%。值得注意的是，二季度营收和净利润均为负增长。
　　除了营收和净利润失速，海天味业的经营现金流也罕见地大幅减少。数据显示，上半年，海天味业的经营现金流净额只有2.54亿元，同比去年的15.7亿元减少13.16亿元，降幅高达83.85%。这在海天味业的经营史上极为少见。
　　海天味业这份半年报，不仅让股价直接奔向跌停，还创造了多项最低历史纪录。头条菌统计发现，这不仅打破了海天味业保持多年的双位数增长＂金身＂，还创造了首次单季负增长的纪录。
　　对于经营业绩下滑，海天味业认为，外部环境变化带来消费需求减弱，原材料涨价导致利润受到挤压。原材料涨价使海天味业面临较大的经营压力，进一步挤压了其利润空间。数据显示，大宗商品价格大幅上涨背景下，酱油的原材料——黄豆的价格年内涨幅已超50%。
　　疲弱的业绩让投资者失去信心。8月31日，海天味业股价惨遭跌停，报收于94.98元/股，自年内高位168.12元/股下跌43.5%，市值蒸发3045亿元，16万股东人均亏损190万元。
　　能否翻盘？
　　业绩下滑，股价下跌，海天味业的持仓机构数量却突然增加了很多。数据显示，今年一季度，海天味业持仓机构数量为83家，环比2020年四季度的568家骤降85.39%；二季度，海天味业持仓机构数量达到488家，环比增长487.95%。
　　机构逆势加仓的勇气来自哪里？头条菌认为可以从两个角度予以分析。
　　一方面，中国调味品市场仍有提升空间。数据显示，2006年至2020年，中国调味品人均消费量从5.7千克/年增长到10.7千克。虽然过去14年间实现了翻倍增长，但相关数据与美日等国仍有不小差距。
　　有三组数据可资证明：其一，2020年中国调味品人均消费量仅为美国的52%、日本的45%；其二，2020年中国复合调味品的开支为9.3美元/年，约占美日的10%左右；其三，中国复合调味品的渗透率仅有26%，远低于美国和日本的73.4%和65.8%。
　　另一方面，海天味业正在拥抱渠道的新变化。海天能炼成＂酱油茅＂，线下经销商可谓功不可没。通过多年深耕，海天味业建立起全方位的销售网络，产品遍布全国各地。然而，受疫情影响，酱油市场需求发生了不少变化。这直接导致销售渠道发生深刻变革——社区团购大幅增长。
　　因为疫情原因，餐饮市场需求仍未完全复苏。零售终端却又遭遇社区团购等新兴销售渠道的挤压。这使得海天味业二季度营收和净利均低于预期。
　　面对快速迭代的市场和渠道，海天味业积极探索营销转型，在继续强化线下优势的同时，加快对接社区团购这一新兴模式。海天味业董秘在参加机构投资者交流时表示，社区团购对调味品来讲是个很好的平台。公司已经摸清脉络，成立新的部门对接这一新的业态。据悉，8月份该部门成效已开始显现。
　　正因如此，海天味业经营上的困难或许只是暂时的。拉长周期来看，头条菌对其未来仍然信心十足。当然，对投资者来说，海天味业短期之内或许仍有估值泡沫。按照机构2021年的盈利预测，海天味业当前估值仍在50倍以上。对于试图抄底的投资者，这一点尚需注意。