通胀环境下，囤积大量现金对苹果来说是个问题

　　文/Effi Benmelech
　　在过去的几个季度里，美国通胀率达到了几十年来未见的水平。这些通胀压力正在影响消费，导致一些企业削减了生产订单。然而，高管与投资者忽视了通胀带来的另一个重大危险：美国企业的资产负债表上仍有大量的现金资产，而通胀正在侵蚀这些现金的价值。也就是说，对于持有大量现金的企业而言，通胀是个双重打击，它影响的不仅是销售和利润率，还有资产负债表的价值。
　　20世纪90年代以来，美国企业的现金持有量开始增加，并在最近几年达到峰值。在超低利率环境下，发行债券或以现金形式持有收益的成本相对低廉，但这一切正在改变，随着高通胀的出现和利率上升，过度囤积现金的代价变得极为高昂。
　　苹果或许是典型的现金囤积企业。2013年，在收购其1%的股份后，激进投资者卡尔·伊坎（Carl Icahn）抨击了苹果＂荒谬的＂现金囤积现象，并要求回购1,500亿美元的股票。尽管苹果从2012年开始分红，而且已经通过分红和股票回购每年向股东返还1,000多亿美元，但它仍囤积着大量的现金。截至2021年12月25日，苹果的资产负债表中列出了371亿美元的现金及现金等价物、268亿美元的有价证券，以及1,387亿美元的非流动有价证券，这些加起来的总额达2,026亿美元，占到了苹果总资产的53.1%。
　　苹果为何囤积如此巨额的现金仍未可知。有人认为，该企业在上世纪90年代几乎破产的经历促使史蒂夫·乔布斯（Steve Jobs）建造了世界最大的储蓄罐之一。从那时起，这种习惯在苹果根深蒂固。不过，如今的苹果已是世界市值最高的公司，它的＂小猪扑满＂的规模已经和葡萄牙的国内生产总值相当。
　　在苹果2,000多亿美元的现款与有价证券中，180亿美元是以现金形式持有，115亿美元为货币市场基金，370亿为美国国债和机构证券，896亿美元为公司债务证券，211亿美元为抵押贷款或资产支持证券。在高通胀和利率上升的情况下，拥有如此巨额的现金与固定收益资产对苹果来说并不有利。实际上，在截至2021年12月25日的季度中，由于证券价值波动，苹果在其投资组合上损失了12亿美元。
　　但即使苹果的固定收益投资组合没有发生实际财务损失，其持有现金的机会成本也比以往更高。2019年，苹果的现金与有价证券的回报率约为2.4%，到了2021年，这一数字下降到了约1.5%。另外，这些微薄的财务回报已经被高通胀所侵蚀，从而产生了明显的实际负回报。
　　囤积现金的不止苹果。其他科技巨头如Alphabet、微软和亚马逊都囤积了大量的现金。实际上，有少数几家非金融企业持有了超过1万亿美元的现金与有价证券。对企业而言，囤积现金的成本正在变得更高，苹果与它的伙伴们需要打破他们的储蓄罐，把现金转移出来。
　　本文作者为福布斯撰稿人，西北大学凯洛格商学院（Kellogg School of Management）的金融学教授，文章观点仅代表个人。