被华夏幸福套牢，平安要损失多少才能收场？深度

　　wumiancaijing.com
　　////
　　平安对华夏幸福计提减值资产达359亿，而平安寿险、平安银行、陆金所等平安系公司，对华夏幸福的风险敞口可能更多。
　　本文由无冕财经（wumiancaijing）原创发布
　　作者：陈欣苗
　　编辑：陈涧
　　设计：岚昇
　　编辑助理：朱智琪
　　9月17日，平安A+H股罕见齐跌，港股盘中跌幅8.45%更是创2011年以来最大跌幅，市场再次将其与平安地产投资关联起来。对此，平安表示，地产投资敞口可控、风险可控，对于市场关注较多的房企，平安险资无论是股权还是债权都是0敞口。
　　这个0敞口，显然没有包括华夏幸福。不久前，未多花一分钱，平安便成了华夏幸福（600340.SH）的第一大股东。
　　9月13日，华夏幸福披露详式权益变动报告书，因控股股东华夏控股被动减持股份，平安集团旗下平安资管及平安人寿被动成为公司第一大股东，占股25.19%。变动前后，平安的持股数未变，并无意成为华夏幸福的控股股东和实控人。
　　3年前抄底的＂香饽饽＂而今成了＂烫手山芋＂，丢也不易，捡也难，仍在债务泥潭里打转的华夏幸福俨然成为平安的累赘，上半年直接导致平安的净利润下滑超15%。
　　难怪有调侃称，＂以为自己抄了底，其实水深不见底＂。而今又成了大股东，平安要如何拯救华夏幸福？
　　＂炒股炒成第一大股东＂
　　平安怎么也没想到，求财难成，却意外获得一个卖相不佳＂儿子＂。
　　据华夏幸福公告披露，相关金融机构于今年8月23日至9月8日以集中竞价和大宗交易方式强制处置华夏控股持有的0.9%上市公司股份。
　　本次权益变动后，华夏控股及其一致行动人的持股比例变更为24.92%，低于华夏人寿及一致行动人25.19%的持股比例。由此，平安被动成为华夏幸福第一大股东。
　　▲ 华夏幸福公告截图。
　　消息一出，股民们纷纷调侃，＂炒股炒成股东之典范＂、＂平安幸福＂来了、＂平安当家不做主，替人养媳妇＂等等。
　　面对这种情况， 平安直接表示自己仍只是财务投资者，没有谋权的想法 。
　　具体来说，平安无意成为华夏幸福的控股股东或实控人，王文学实控人的地位并未发生变化；9名董事会成员中，平安方面提名的仅有2名，不足董事会席位的三分之一，平安也未向华夏幸福派驻高级管理人员。
　　＂类似表示‘无意’，实际上也是为了证明其不会干预经营，保障公司稳定运营，同时也是为了表明险资投资方面的合规性。＂知名地产分析师严跃进对无冕财经（ID：wumiancaijing）研究员表示。
　　而实际上，平安也早已不想深度介入华夏幸福的债务困局。此前其管理层就公开表示，平安会不遗余力地支持华夏幸福债务处理方案，但不会再出钱。
　　至少从目前来看，平安正在努力让自己不要在华夏幸福这趟浑水中搅得更深。
　　＂从法律上来说，股东的主要责任就是其股权所对应的有限责任，一般不存在连带责任。若是控股股东，便要承担除股东责任外的经营责任，平安不会让自己到这个地步的。＂北京盈科（上海）律师事务所律师郭韧对无冕财经（ID：wumiancaijing）研究员表示， 平安此举，是在尽可能地切割风险，受华夏幸福债务问题影响，其已计提减值数百亿元，此番表态是为了避免股权争夺与公司动荡 。
　　不过，平安这个第一大股东的位置怕是会继续坐稳，据华夏幸福公告，后续上述金融机构仍有可能继续执行强制程序，导致华夏控股被动减持。
　　而这也表明，华夏幸福的债务重组仍未有清晰头绪。仅从股价上看，平安已被牢牢套住，2018年、2019年，平安两次入股，转让价格分别为23.65元/股、24.6元/股，而今的华夏幸福，股价仅有3.81元/股（9月17日收盘），跌了八成有余。
　　只能尽量止损
　　华夏控股被减持背后，是华夏幸福愈演愈烈的债务危机。
　　今年2月，华夏幸福首次公告暴雷，逾越债务52.55亿元。此后其关于债务逾越的公告便密集出现，几乎是两周一次，至9月3日累计发出13份债务违约公告，累计未如期偿还的债务本息达878.99亿元，但可动用资金仅7.34亿元。
　　华夏幸福迟迟未解的危局，正成为平安的业绩拖油瓶。据平安半年报，受华夏幸福相关投资资产进行减值计提等调整的影响，其上半年实现归母净利润580.05亿元，同比下降15.5%。
　　今年上半年， 平安对华夏幸福减值计提、估值调整及其他权益调整金额合计高达359亿元，对归母净利润影响金额为208亿元，对归母营运利润影响金额为61亿元 。
　　而在今年一季度，上述三个数字分别为182亿元、100亿元、29亿元。仅3个月便翻了近一倍，可见华夏幸福流动性加剧给平安带来的风险。
　　对照平安此前披露的540亿风险敞口，当前计提减值的资产占整个风险敞口的66.5%。但据业内消息，此前平安内部做了全面统计， 包括平安寿险、平安银行、陆金所等平安系公司，对华夏幸福的风险敞口可能更多 。
　　平安称，后续仍会根据华夏幸福的化债情况，继续评估是否继续进行计提拨备。
　　但目前，华夏幸福的逾期债务不断叠加，原计划7月中旬公布的化债方案却仍无定数，这并不是一个好信号。
　　▲ 华夏幸福负债及净利润情况。
　　今年上半年，华夏幸福的经营情况继续恶化，营收利润大幅下滑，归属于上市公司股东的净亏达94.8亿元，同比大降260%。
　　据经济观察网消息， 华夏幸福体系内较为优质的南方总部资产，是导致化债方案难产的关键因素，不同背景的债权人对南方总部业务的处置和归属问题意见不一，谈判陷入僵局 。
　　于平安而言，南方总部业务的正常运营和持续发展，是其不得不面对的问题。但南方总部业务是华夏幸福体系内资产，债权人同样享受南方总部业务及资产的相关权益。与产业新城相比，南方总部业务更为优质，其他债权人不愿让南方业务剥离。
　　华夏幸福的南方总部本就是代表平安意志开展的，掌门人吴向东也被视为是平安请来开辟旧改、综合体、康养等新业务的＂操盘手＂，据不完全统计，2019年-2020年，南方总部的拿地金额近350亿元。
　　早在今年6月，便有消息称华夏幸福南方总部未来或将脱离，吴向东将离职加盟鹏瑞集团，但一直未获官方证实。不过，南方总部的城市更新业务已打包转让给深圳鹏瑞地产。
　　目前来看，这场博弈仍在持续，平安对华夏幸福的这笔投资要体面收场已几无可能，尽量止损才是主基调。
　　踩雷华夏幸福已成为平安股价受伤的重要因素之一，近一个月来，平安（601318. SH）股价跌近13%，今年来跌幅更达43%。
　　为拯救股价，8月26日发中报以来，平安回购和增持合计耗资约28亿元，不过9月17日收盘仍跌1.68%，报48.68元，较最高点93元接近腰斩。
　　地产局如何收场？
　　应该说，踩雷华夏幸福已成为平安在投资路上的沉重一笔，其在资本市场上的投资动作也备受质疑。
　　＂我感觉市场对平安在房地产业务上还是有一些误解。＂在今年8月27日举行的中期业绩会上，平安管理层表示，平安在几万亿的保险资金中配置一定比例的不动产，是组合管理的重要部分，平安投资不动产，＂是用来收租的，不是用来炒地皮的。＂
　　不过，3天后，便有媒体报道称，监管正在调查平安的房地产投资，并已下令平安停止出售另类投资产品。对此，平安表示，其投资一直遵循监管规定，不评论无事实依据的市场传闻。
　　＂类似投资，可能是指涉及具体房地产项目的投资，包括住宅和商业地产等，股权投资一般来说不会有太多干预。 因为持有住宅等项目，多少和房住不炒等有违背，金融机构确实手上可能掌握了大量的房源，有很大的炒房嫌疑。 ＂知名地产分析师严跃进对无冕财经（ID：wumiancaijing）研究员表示，平安这个层面的企业，险资持有房产，除非自用，否则难以解释持有的目的了。
　　整体上看，平安早已与地产深度绑定，涉足的地产业务庞大且复杂，且通过平安不动产、平安人寿、平安信托、平安银行、平安资管等多主体参与，投资种类、项目繁多，同时持有多家上市房企股票。
　　具体来看，入股大型房企、与房企合作拿地及开发、入股房企项目等，是平安在地产领域扩张的主要路径，且其多以＂金主＂的角色出现，鲜少亲自操盘。
　　直至今日，平安仍是公认的＂地产大亨＂，但外界难以得知其具体的资产体量。
　　仅据官方披露，在完成对来福士项目的投资完成后，投资非自用性不动产类的账面余额占平安人寿一季度末总资产（3.51万亿）的比例约为10.3%。也即， 截至今年一季度末，平安投在房地产的资金达3615.3亿元 。
　　然而，在地产行业调控趋严、金融风险上升的大背景下，连大型房企也没有＂免死金牌＂。作为深度参与者，平安对地产的风险敞口，不仅来自保险资金，还来自平安银行、平安信托、平安证券等多家子公司。
　　比如平安信托，截至去年末其房地产信托规模达1011.2亿元，投向雅居乐、融侨、祥生、龙光、正荣、时代中国等房企，为项目开发提供资金。
　　而一旦项目开发销售出现问题，收益便很难保证。譬如此前佳兆业危机事件中，＂平安财富·翔园17号集合资金信托计划＂就出现过兑付危机。
　　而今地产行业雷声滚滚，地产属性如此之重的平安，要如何独善其身？