选股理由：新股上市+多摄像头趋势+利润稳定增长 证券简称：五方光电评级：A 数据截止日期：2019年9月30日 单位：亿元 证券代码：002962；成立日期：2012年；所在地：湖北荆州 一、主营业务 主营业务 精密光电薄膜元曝件的研发、生产和销售 产品及用途 滤光，光学成像必备产品 业务占比 红外截止滤光片99.53%，海外销售占比4.32% 销售模式 直销模式 上下游 上游采购白玻璃、蓝玻璃、树脂等，下游销售至手机厂商光学模组供应商，终端为手机、安防摄像头、车载摄像头等； 主要客户 欧菲光、舜宇光学科技、丘钛科技、信利光电，终端包括华为、小米、OPPO、VIVO 行业地位 水晶光电行业第一（市场占有率约为21%），五方光电行业第二（市场占有率约为16%） 竞争对手 国外：田中技研株式会社、奥托仑株式会社、唯亚威通讯 国内： 水晶光电 、台湾晶极光电、东莞微科光电 行业发展趋势 1、双摄像头、多摄像头已成趋势，车载摄像头、安防摄像头稳定增长，行业自然稳定增长； 2、生物膜增速可能较快，主要应用包括手势识别、虹膜识别、AR/VR等； 3、行业竞争格局基本形成，竞争者并不多，未来集中度可能进一步提升； 简评 1、随着多摄像头、安防、车载摄像头的稳定增长，光学膜的增长确定性非常强； 2、公司终端客户以国内手机厂商为主，竞争对手水晶光电已经进入苹果供应序列，公司受国内手机厂商影响较大，而苹果对水晶光电的影响更大； 3、公司在光学膜领域与水晶光电基本形成了双寡头形势，并且并无明显的差距，未来二者大概率有一家会脱颖而出，市场占有达到30%以上，拭目以待。 二、公司治理 大股东 持股比例为 28.58%；股权质押率：0 管理层 年龄：44-50岁，股权激励：较多，30%左右 员工总数 1095人：技术136，生产776，销售18 融资分红 上市时间：2019年；累积融资：7.25 简评 1、公司人员数量是竞争对手水晶光电的五分之一，从人员、财务数据、市场份额来看，整体实力仍逊一筹，短期追随趋势不变； 2、管理层非常年轻，潜力大，且股权激励非常多，更有活力； 三、财务分析 资产负债表 2019年Q3：货币资金9.42，应收账款3.92，预付款0.62，存货0.62，固定资产3.7，在建工程0.2，无形资产0.57，短期借款0.1，应付账款1.94；股本2.01，资本公积10.28，未分利润3.49，净资产15.94，负债率14.09% 利润表 2019年Q3：营业收入5.26（+24.82%），营业成本3.47，销售费用0.09，管理费用0.27，研发费用0.25，财务费用-0.06，其他收益0.11，净利润1.22（+19%） 简评 1、IPO后现金流更加充沛，负债率更低，从财务角度来看公司经营非常健康； 2、从营收、利润增速与同行水晶光电对比来看，二者均是受益双摄像头及多摄像头的行业趋势，而且当前趋势仍在（预计2020年多摄像头渗透率达60%以上），预计稳定的增长没问题； 3、公司产品毛利率较同行水晶光电高出5%左右，应该是在成本上更有优势，因为水晶光电主要是苹果、华为，客户质量相对较高； 4、2019年IPO上市，募投产能尚未开始，预计后续固定资产、在建工程会大幅增长； 四、投资逻辑及核心竞争力 投资逻辑 1、双摄像、多摄像头、安防、车载摄像头稳定增长； 2、行业集中度的进一步的提升； 3、公司是行业第二名，次龙头，IPO后产能会提升； 核心竞争力 1、技术行业领先； 2、产能与成本优势； 3、终端客户优势，覆盖国内70%主流手机厂商； 五、盈利预测及估值 业绩 预测 预测假设 营收增长：30%； 毛利率：32%（连续四年下滑）；净利润率：22%（连续四年下滑） 营收预测 2020E：9.3； 2021E：12； 2022E：15.7； 净利预测 2020E：2； 2021E：2.6； 2022E：3.4； 注：预测数据即达到条件时对应的市值，须根据实际数据进行调整。 估值 估值方法 市盈率，估值倍率合理范围：30-35倍 合理估值 三年后合理估值：100-120亿； 当前合理估值：50-60亿。 参考价格 低于55亿（考虑次新股属性） 五、投资建议 影响业绩 核心要素 1、双摄像头、多摄像头、车载摄像头渗透率； 2、苹果与华为终端采购情形； 3、光学膜产品单价的变动，毛利率的变化； 核心风险 1、大客户变动风险； 2、募投产能不及预期风险； 3、新股上市不确定性风险（资本市场口碑、管理层口碑等）； 简评 多摄像头已成趋势，作为行业内的次龙头顺风而上没问题，与水晶光电尚有5%左右市场占有率的差距，能不能取得龙头地位将成为估值的核心。更高的毛利、更充沛的现金流、更好的趋势（国产手机占有率的提升）意味着夺位的可能性。 A~AAA代表基本面非常优秀，B~BBB代表基本面比较优秀，C~CCC代表概念性比较强，评级仅为个人观点，以上内容仅供参考，不作为投资建议。 如果您想了解更多内容，请关注同名微信公众号：川谷研究所
混动轩逸正式亮相，动力增强，车内配BOSE音响，油耗低至4。1L作为国内的一款热销家轿，相信大多数出于家用车考虑的消费者，轩逸会是首选，不过轩逸这款车有一个明显的短板或者是缺陷，那就是其搭载的CVT变速箱后期可靠性一般。十四代轩逸的CVT相对还选择一部合适的手机必须注意的要素，谨慎入坑（三）屏幕篇重点要素屏幕眼睛是心灵的窗户，屏幕是我们直接接触手机的第一要素，它的重要性自然不需要多言，下面我们就具体分析下应该怎么选择屏幕。目前已经使用或者将会使用的于手机的屏幕包括LCD屛O别太自信燃气热水器本身的防冻模式，还是人为防冻方法好目前很多燃气热水器本身带有冬季防冻的功能，我们只需要切换到防冻模式，它就可以实现自动的防冻。不过，就目前来看它的防冻模式还是存在一定问题的，不仅费电而且一些相连的水管还是无法防冻的空调的除湿模式可以长时间开吗？该如何正确地使用？空调的除湿模式，一般建议开12个小时达到除湿的目的即可，不建议长时间开除湿模式。空调的除湿模式，是空调的一个常规的功能，很多朋友并不知道究竟该如何正确地使用，下面咱们来一起了解一下越用越快的flyme6。0今日正式推送，你的机型在其中吗？今天魅族官微正式宣布flyme6。0首版发布。以下是原文。感谢各位魅友的支持和耐心等待。首版Flyme6稳定版更新会进行分批推送，其他版本需要大家到官网手动下载升级。Flyme5公销量同级第一，油耗6。1L性能却很强，缤智真的很适合家用对于不太懂车的消费者而言，大多数人会依据销量买车，哪款车卖得好就选择哪款，说实话，这样的选车方式的确没错，但要注意一点，那就是有些上市黑马车型要谨慎选择，比如曾经的现代菲斯塔福特福朋友推荐H6，我却提了长安欧尚X7PLUS，内行人你很懂车2014年购入人生中的第一辆车长安逸动，算是一款比较经典的国产轿车吧，7年时间一直勤勤恳恳，除了正常保养和换过几个易损件之外，没出现过任何质量问题，因此在决定换车时还是考虑国产品牌油耗6。1L加速8。9S，后排放倒纯平，这款12。78万起的本田SUV如何？很多人在选购十万级家用SUV时都比较纠结，一方面原因是对自己的需求不够清晰，另一方面则是这价位下有太多可选的车型，导致大多数人挑花眼，看完这款再去看另一款，发现没有一款合适的。其实浅谈一直疯涨的海运费从去年开始做外贸进出口的同志基本都感觉到这运费一天一个变化，出口到欧洲和美国的线，从1000多涨到10000多，翻了10倍还要多，究其原因来说，要从那场突如其来的百年不遇的新冠疫情国货精品战略的得意之作魅族Lipro筒灯测评今天轮到测评Lipro筒灯了，原打算是筒灯射灯放在一篇文章，因他们系出同源，有很多的共同点，为让读者能更好get到灯具的不同运用，还是另起一篇文。正面实拍与lipro的其他产品一样理想ONE成功了，V6级动力1080KM续航，价格很实在，月销近万台在汽车市场中，能月销近万台甚至超过万台的车型还是蛮多的，像是大众朗逸丰田卡拉了本田思域等车型，都是最好的例子。但是仔细观察就可以发现，这些热销的车型定价并不算高，普遍是10万左右，