招商港口半年报业绩大增1。6倍业绩向好助推估值修复

　　2021年上半年，疫情常态化运行的大背景下，全球贸易＂咽喉＂苏伊士运河3月发生的历史性航运大拥堵事故引起的蝴蝶效应，不断向全球港口扩散。从美国的洛杉矶港、长滩港，到荷兰鹿特丹港、德国汉堡港、英国费利克斯托港、中国盐田港等，拥堵范围在全球蔓延并持续恶化，同时也带来了运价飙升、供应链效率下降等一系列连锁反应。在此背景下，增加港口产能，提高港口利用率迫在眉睫。
　　德鲁里高级分析师表示，增加的产能可能来自对现有码头的升级，并将借助数字化提高生产效率。在此背景下，2020年集装箱权益吞吐量排名全球第二位的招商港口（001872.SZ)旗下智慧化码头妈湾智慧港，在6月底正式投产，包括新建两个20万吨级华南地区最大的集装箱专用泊位，可停靠全球最大的集装箱船舶，新增产能达150万TEU。新产能投放意味着公司可以承接更多的货物量，加上智慧化运营必将更大幅度地提升码头集装箱处理能力，这对保持华南区域物流供应链稳定发挥非常积极的作用。
　　与妈湾智慧港正式投产遥相呼应的是招商港口2021年上半年靓丽的业绩情况。根据招商港口8月30日发布的中报显示，2021年上半年，公司完成集装箱吞吐量6,723万TEU，同比增长21.1%；完成散杂货吞吐量为3.08亿吨，同比增长40.2%，得益于业务量的强劲增长，公司实现营业收入73.4亿元，同比增长23.1%；实现归母净利润16.8亿元，同比增长165.2%，业务量和归母净利润双双大幅提升，表现优于行业整体水平。
　　宏观经济复苏助力吞吐量增长 ＂防疫生产两手抓＂助力业绩再创新高
　　与全球港口特别是欧美港口出现拥堵混乱的情况形成鲜明对比的是，中国内地港口上半年生产形势＂一片大好＂。
　　2021年以来，世界各国相继开始大规模接种疫苗，欧美等主要经济体疫情缓和明显，全球经济在波动中延续复苏势头，我国外贸稳增长态势进一步巩固。商务部数据显示，1至7月份我国货物进出口总额为21.3万亿元，同比分别增长24.5%并创历史同期新高。
　　全球经济逐渐复苏提振了国际贸易需求，有利于进出口增长，也为我国港口吞吐量的增长带来一定支撑。2020年上半年，全国货物吞吐量排名前20港口和集装箱吞吐量排名前20港口几乎增速＂全红＂，甚至一半以上的港口增速达到两位数。据交通运输部数据，2021年上半年全国港口累计完成货物吞吐量764,334万吨，同比增长13.2%；累计完成集装箱吞吐量13,818万TEU，同比增长15.0%，其中沿海港口累计完成集装箱吞吐量12,198万TEU，同比增长14.0%。
　　根据公告显示，在港航市场持续向好的形势下，招商港口积极把握市场机遇，始终坚持＂防疫和生产两手抓，两手都要硬＂的经营策略，持续强化运营管理，发挥公司全球化港口网络布局的优势，为畅通内外贸易运输通道提供了有力支撑，各项业务均实现较快增长。上半年，公司完成集装箱吞吐量6,723万TEU，同比增长21.1%；完成散杂货吞吐量3.08亿吨，同比增长40.2%。其中，内地港口项目完成集装箱吞吐量为4,683万TEU，同比增长17.5%；海外地区港口项目完成集装箱吞吐量1,663万TEU，同比增长35.8%。
　　具体来看，内地港口方面，上半年，招商港口紧紧围绕＂建设世界一流强港＂战略目标并取得了阶段性成效。其中，国内母港深圳西部港区充分抓住市场机遇，上半年净增19条航线，其中新增美线4条，上半年完成集装箱吞吐量650万TEU，同比增长25.7%，高于深圳港整体增幅，市场份额同比提升0.5个百分点，达到47.2%；湛江港30万吨航道改扩建、霞山港区散货码头升级改造等重点工程按期完工；汕头港积极拓展外贸航线，并加强与安通内贸业务合作，上半年完成集装箱吞吐量92万TEU，同比增长近五成，已形成粤东地区港口的核心地位。
　　海外港口方面，招商港口克服海外疫情的不利影响，业务吞吐量也取得了较快增长。上半年，海外母港斯里兰卡CICT在有效抗疫的前提下持续优化箱量结构，完成集装箱吞吐量150万TEU，同比增长8.7%，保持区域内行业领跑优势。此外，海外主控码头多哥LCT和巴西TCP码头分别完成集装箱吞吐量73万TEU和54万TEU，分别同比增长19.7%和12.5%。
　　世界贸易组织（WTO）4月份的预测，受益于疫苗的加快推广和各地政府对经济的刺激政策，2021年全球贸易增幅将达8%，可见下半年港航市场有望持续向好，招商港口或将持续受益，延续增长态势。
　　妈湾智慧港正式投产 智慧化运营提升生产效率
　　正如开篇提及的全球各大港口纷纷出现了类似于堵车的＂死亡拥堵＂，给海上供应链和世界经贸带来极大不确定性，各大港口的升级调整迫在眉睫。
　　德鲁里（Drewry）分析师也表示，当前全球集装箱港口的产能增长过于缓慢，无法满足日益增长的货运量需求，这将给供应链带来进一步的压力。他表示，未来增加的产能可能来自对现有码头的升级，并将借助数字化提高生产效率。
　　在此背景下，招商港口妈湾智慧港于6月底正式投产，包括新建两个20万吨级华南地区最大的集装箱专用泊位，可停靠全球最大的集装箱船舶，新增产能达150万TEU。据了解，妈湾智慧港综合运用了5G、自动化控制技术，及公司自主研发打造的＂招商芯＂、＂招商ePort＂等一系列新技术，较传统码头，其综合运行效率及通过效率有望提升30%以上，安全隐患减少50%以上，且比新建全自动码头建设成本减少50%，经济效益可观。
　　新产能投放意味着公司可以承接更多的货物量，加上智慧化运营必将更大幅度地提升码头集装箱处理能力，这对保持华南区域物流供应链稳定发挥非常积极的作用，并进一步增强公司深西母港的区域市场竞争力和影响力。
　　在妈湾智慧港投产提升业务量的同时，招商港口在资本市场也有大动作。今年7月份，招商港口发布公告称，公司拟通过非公开发行股票引入产业战略投资人浙江海港集团，并认购宁波港股票，成为宁波港的第二大股东。引入浙江海港集团，意味着两大港口集团将深化各领域的战略合作，而入股宁波港，则标志着招商港口将加大在长三角的布局，为参与该区域深化整合奠定良好的基础。同时，也进一步优化公司覆盖国内沿海＂南-中-北＂三大核心区域的港口布局，并以点带面激活全球港口网络，增强港口资产整体市场竞争力与话语权。
　　从估值水平来看，截止8月30日收盘，招商港口市盈率为12.6倍，市净率0.83倍，处于其自身历史估值的低位。同时，中信港口行业指数的市盈率为12.7倍，市净率1.11倍，招商港口PB/PE估值低于行业及主要港口上市公司，存在估值增长空间。随着公司经营业绩不断上扬、业务拓展持续推进及资本助力公司战略整合，公司的发展潜力和投资价值将进一步凸显。在全球经济及港航市场持续向好的大背景下，招商港口估值有望迎来修复。