令人匪夷所思的是，山东高创及其控股股东潍坊高新投资同时陷入票据逾期风波。 01
票据逾期风波 近日，据上海票交所，山东高创建设投资集团有限公司（以下简称＂山东高创＂）公告称，公司商业承兑汇票不存在信用风险。 商业承兑汇票不存在信用风险公告 公告显示，山东高创关注到上海票据交易所信息披露平台显示公司有票据逾期记录，经核实公司于2022年12月11日开具给潍坊高诚航空产业发展有限公司、潍坊国迈置业有限公司的商业承兑汇票共8份，合计金额7000万元，到期日为2023年1月21日。 2023年1月19日，山东高创将资金划入贴票单位，但因春节假期等原因持票金融机构未能成功扣款，导致以上8张票据逾期。 随后，山东高创联系持票金融机构，重新发起提示付款，并与2023年1月29日结清相关票据。 山东高创表示，目前票面显示票据状态全部为票据已结清，公司资金流动性充足，商业承兑汇票不存在信用风险和兑付风险。 值得注意的是，与山东高创情况相似，其控股股东潍坊高新创业投资控股有限公司（以下简称＂潍坊高新投资＂）也公告称，因工作人员操作失误，2023年1月5日未完成商票清算，于次日结清相关票据。 此前，票据信息披露平台发布《逾期名单》中，潍坊高新投资累计逾期发生额1.5亿元，山东高创逾期发生额7030万元，合计累计逾期发生额2.203亿元。 值得一提的是，此前潍坊高新投资还发生过承兑业务违规。 据票据信息平台披露，在2022年1月至3月开展商业承兑汇票业务或有商业承兑汇票余额，且连续3个月未按要求完整披露承兑信用信息的承兑人名单中，潍坊高新投资上榜。 从股权结构看，山东高创为潍坊高新技术产业开发区财政金融局（以下简称＂潍坊高新区财政局＂）旗下城投平台，潍坊高新投资为山东高创唯一股东。 股权结构图 据信息平台公示，2022年5月潍坊高新区财政局因未按时履行法律义务被潍坊滨海经济技术开发区人民法院强制执行，案号为(2022)鲁0792执272号，执行标的296万元。 《小债看市》统计，目前山东高创存续债券15只，存续规模87.47亿元，主要兑付期集中在1-3年内。 未来偿债现金流 据最新评级报告，山东高创主体信用等级为AA+，相关债项信用等级为AAA，评级展望＂稳定＂。 02
债务负担重 据公开资料，山东高创是潍坊高新区旧村改造、基础设施建设、园区开发重要主体，主要负责潍坊高新区内的旧村改造、城市基础设施建设、园区及配套房地产开发和采热供暖等业务。 潍坊高新区政府和潍坊高新投资在资本金注入、股权划拨、财政补贴、项目建设专项资金拨付等方面给予山东高创支持。 2021年，山东高创获得来自潍坊高新投资的增资20亿元，净资产规模扩大至157.3亿元。 2019-2021年，山东高创分别获得政府补助1768万、3585万以及134万元，三年合计5487万元，对公司净利润形成补充。 近年来，山东高创产业园项目投资规模较大，主要采用租赁形式平衡建设资金，投资回收期较长；另外公司在建旧村改造、产业园以及房地产项目未来投资较大，存在一定资本支出压力。 从业绩上看，虽然山东高创营业收入快速增长，但是公司盈利指标却持续下滑。 2022年前三季度，山东高创实现营收25.98亿元，同比增长26.63%；实现归母净利润8179.19万元，同比下滑6.14%。 归母净利润 截至2022年三季末，山东高创总资产有523.86亿元，总负债365.73亿元，净资产158.12亿元，公司资产负债率为69.82%。 近年来，山东高创债务规模大幅增长，债务负担较重，公司财务杠杆水平高企，公司面临一定集中偿付压力。 财务杠杆 《小债看市》分析债务结构发现，山东高创主要以非流动负债为主，占总债务的53%。 同期，山东高创非流动负债有194.17亿元，主要为长期借款和应付债券，公司长期有息负债合计有129.04亿元。 此外，山东高创还有流动负债171.56亿元，主要为一年内到期的非流动负债，其短期债务合计有69.73亿元。 相较于短债压力，山东高创流动性紧张，其账上货币资金有49.59亿元，现金短债比为0.7，公司存在一定短期偿债压力。 在备用资金方面，截至2022年9月末，山东高创银行授信总额有156.97亿元，未使用授信额度为15.02亿元，可见公司财务弹性欠佳，间接融资渠道有待拓宽。 银行授信 整体来看，山东高创刚性债务总规模198.77亿元，主要以长期有息负债为主，带息债务比为54%。 有息负债高企，2021年和2022年前三季度山东高创财务费用分别为2.28亿和1.64亿元，对公司盈利空间形成较大侵蚀。 从融资渠道看，山东高创较依赖债券市场融资，公司有息债务中债券占比43.9%，处于偏高水平，除了发债和借款，其还通过租赁、应收账款、股权、股权质押以及信托等方式融资。 在现金流方面，2022年前三季度山东高创筹资性现金流为-2.7亿元，呈净流出状态，说明公司外部融资环境遇阻。 在资产质量方面，山东高创流动资产中其他应收款对资金占用明显，存货变现受房地产行业政策、区域招商引资等影响较大，资金回笼周期较长，资产质量一般。 截至2022年三季末，山东高创其他应收款高达48.83亿元，欠款单位主要为股东、政府部门和国有企业等。 另外，山东高创存货规模有289.55亿元，主要为棚改项目及产业园项目成本和房地产项目成本。 截至2022年3月末，山东高创受限资产有113.92亿元，占净资产的72.2%，主要为受限投资性房地产和存货。 值得注意的是，山东高创对外担保规模大，存在一定担保代偿风险。 截至2022年9月末，山东高创对外担保余额32.22亿元，占净资产的20.61%，主要为对国有企业担保。 总得来看，山东高创债务负担较重，短期偿债压力大；资产质量一般，资产流动性较弱；对外担保规模大，存在一定担保代偿风险。 03
区域环境 近年来，潍坊市经济总量稳步增长，财政实力较强，2021年实现生产总值7010.6亿元，按可比价格计算，比上年增长9.7%。 潍坊高新区是1992年经国务院批准设立的全国54个国家级高新区之一，面积110平方公里，人口19万。 2021年，潍坊高新区实现地区生产总值615.91亿元，同比增长4.2%，两年平均增长5.7%。 在财政收入方面，2021年潍坊高新区一般公共预算收入71.3亿元，同比增长 18%，其中税收入64.2亿元，增长16.4%，占一般公共预算收入90.04%。 潍坊高新区一般公共预算支出41.3亿元，同比增长35.2%；财政自给率为 172.64%，财政自给能力很强。 同期，受房地产市场影响，国有土地出让收入下降，潍坊高新区政府性基金收入63.38亿元，下降12.2%。