券商行业2022半年度业绩预测

　　券商行业的半年报即将打响，但是从市场股价层面来理解，以及投资者的预期来看待，纷纷对于券商的半年度业绩很是担忧，具体也是有原因的。
　　首先之前披露的几家券商报表不是特别亮眼，我们来梳理一下发布业绩的券商，然后根据业绩再来点评，如图：
　　哈投股份，锦龙股份，中原证券，太平洋，湘财股份，国盛金控这些都出现亏损，半年报表现十分惨淡，即使没有亏损的券商，天风证券下滑85%，西南证券下滑80%，东北证券下滑70%，华西证券下滑70%，因此投资者对于券商的担忧不是没有道理的。
　　而且最重要的作为第一梯队的东方证券，而且是去年的热门股，与广发，兴业被称之为资管业务的三剑客，市场资金一度爆炒过，而今年上半年业绩也要下滑接近80%左右，所以投资者认为半年报的券商仍然与一季度差不多，不改之前那颓废之势，这也是我今天写这篇文章目的所在。
　　首先我要纠正这样的看法，在发布券商之中，为何表现都欠佳呢？那是因为发布的这些券商是今年券商行业之中表现最为差劲的，所以不能拿这14家券商作为衡量业绩的根本，根据业绩披露制度，7月15号之前所有中报业绩上升或者下降50%的券商，以及那些亏损或者扭亏的券商都应该披露相关业绩快报，所以投资者看到的这些已经披露券商，这些是整个行业今年表现最差的那几家，而表现较强，具备优势的券商半年度业绩还没有披露，也就是好戏还未上演。
　　其次东方证券代表不了头部券商，目前东方证券在行业的排名还没有排进前十，充其量也就是第一梯队的，虽然被资金追捧，资管业务做的十分不错，但是传统券商比的是均衡能力，也就是业务的多元，在对比全业务线的话，东方证券不是所谓的头部券商，还有则是东方证券受基金代销的影响，参股基金公司的影响，自营业务的下滑，这些都是造成下降利润的主因，但是投资者不知道的是上半年东方证券是大量计提的，具体方向应该与股权质押有一定的关系，所以造成上半年业绩大幅下滑是有原因的。
　　而很多头部券商在一季度披露业绩的时候，计提层面是转回的，所以不存在大量计提的困扰，其次有些头部券商自营业务也不会过度的下滑，因为这些年去方向化转型还是做出成效的，尤其是中信证券，中金公司，华泰证券等，投资者只要去对比一季报就会知道，这三家券商的自营业务表现要远胜于同行，记住我用的词是远胜，券商行业一季度的自营业务出现断崖式的下跌，有些券商自营业务的下降幅度达到80%以上，但是刚才提到的那三家券商呢？
　　中信证券自营收入是33.51亿元，下降13.51%，中金公司赚取14.88亿元，下滑46.12%，而华泰证券赚取18.37亿元，下滑48.28%，这就是为何这三家券商的营收额与净利润都没有出现特别夸张的下降，而其他证券呢？即使强如招商证券，广发证券都要下降超80%，甚至亏损，所以真正去方向化转型的头部券商，面对不确定因素较强的市场，保底的收益还是能够实现的，这是投资者没有关注的细节。
　　其次，中信证券，国泰君安，华泰证券这些头部券商在计提层面都是转回的，说明资产质量方面尤为稳健，具备一定平滑业绩的能力，而且最为关键的是二季度要远远胜于一季度，从市场表现来看，指数是上涨的，而不是一季度的单边下跌，所以那些认为中报券商业绩惨淡的观点压根没有逻辑。
　　从二季度层面来理解，尤其是今年6月，市场表现特别火热，万亿成交量再次上演，而且上证指数一度拉升至3400点左右，这接近收复失地，更为关键的是科创板表现特别火热，要知道如何判断券商的业绩呢？个人认为从基金销售，以及科创板指数表现是最为真实的，首先基金销售火热可以确保市场的成交量，所以带来的是券商财富管理，资管业务的收入，而这些业务带动起来以后，信用业务也会随之带动。
　　再者则是科创板的指数表现，现在很多券商的权益类资产占比真的不高，很多是被动投资的，因为科创板有跟投的机制，所以很多头部券商在开展投行业务的时候，就必然会跟投科创板企业的项目，那么这些股权投资，会随着市场走势而波动，因此基金销售与科创板表现更为真实的体现券商的业绩。
　　而在今年二季度，基金销售是回暖的，再次出现申购潮，出现火爆产品，而且科创板很多企业在二季度表现格外强势，那些之前破发的新股，很多都拉升至发行价，所以现象层面可以论证二季度券商的业绩要远远胜过一季度，这样的观点甚至是不需要争议的。
　　从已经发布的券商企业来研究，东北证券，红塔证券这些其实二季度是出现反转的，都是扭亏为盈的导向，即使那些没有获得超额收益的中小券商，二季度赚取利润的总额都要远远超过一季度，只要投资者统计下数据就能知道，今年二季度的利润与去年较为接近，所以从这一点可以理解，券商行业的二季度回归于正常水平，也就是市场将券商带回正规，投资者要从券商应有的盈利能力来衡量二季度的业绩，从而才能更为接近券商真实的利润，在这里我简单测算下几家头部券商半年度业绩，当然这些都只是主观猜测，投资者还是要以企业发布的业绩为主。
　　预估中信证券半年度实现净利润125亿左右。
　　预估国泰君安半年度实现净利润67亿左右。
　　预估华泰证券半年度实现净利润65亿左右。
　　预估中金公司半年度实现净利润48亿左右。
　　预估中信建投半年度实现净利润45亿左右。
　　预估东方财富半年度实现净利润50亿左右。
　　这些券商还是较为关注的，所以根据业务层面来衡量半年度的业绩预估，其他券商业务传统，要不自营业务是趋势型投资，要不则是仍然跟随行业的贝塔轮动，即使在资管业务，或者投行层面有些特色的，但是放在整体业务协同理解，个人认为还是不具备显著的特色，所以也不高兴做业绩预估，而以上这些券商，我认为未来会成为整个券商体系的佼佼者，行业排名会不断的稳固，在自我领域层面具备行业壁垒，当然不涉及投资，因为投资还要结合别的因素，比如估值便宜的基础上，之前预估的那些券商，有些估值层面不够便宜，所以只是客观的站在企业角度去研究的这些券商。
　　分享这篇文章主要也是因为市场的言论过于的带有偏见，总是担忧券商的盈利能力，这种论调是不正确的，当社会经济发展到一定的高度，券商这样的金融机构必然会登入舞台，这是经济的规律，这在以后的系列文章中会和大家论述本质层面的逻辑。
　　但是纵观整个上半年，市场的成交量是没有下滑的，两融也是较为稳健的，投行也是有所表现的，所以可以简单的测算头部券商的佣金收入，信用业务的收入，投行业务的收入是与去年差不多的，最多会因为一些市占率的因素有所波动，但是不会出现较大的幅度变化，这些业务可以成为券商的基础收益。
　　而资管业务，因为行业的高速发展，以及上半年一季度基金销售的惨淡，而且参股基金公司的收益会明显的影响券商的业绩，所以资管业务层面券商的收入应该是分化的，很多券商会下滑，但也有券商会逆势拉升，打出漂亮的翻身仗。
　　自营业务层面也是一样的道理，因为投资结构的不同，有些券商是趋势化的逻辑，有些则是去方向化的转型，所以自营业务具备实力的头部券商应该是较为稳健的，因为整体结构偏客需端为主，也就是所谓的机构业务，但也有些券商权益类资产占比较高，利润波动较强，这会成为券商利润比拼的分水岭。
　　然后投资者还需要注意的则是券商投资业务层面的私募股权，也就是直投业务，其实一级市场的投资也和资本市场走势密不可分，在市场较为景气的时候估值也有所不同，那么在市场萧条的时候，估值也会调低，这也会影响券商的投资收益，而直投业务是这些年券商兴起的创新业务，更是头部券商大力布局的，这也会成为券商业绩分化的主要原因，或者成为优质券商平滑业绩的手段。
　　当然不管怎么说，二季度市场对于券商是非常有利的，要远远胜于一季度的市场环境，所以券商半年度业绩的下滑是收窄的，或者说环比是上升的， 因此投资者不应该以一季度的角度去理解券商，因为这个行业正在发力弥补一季度的下滑，而纵观更长的维度，我还是那句话，券商的时代正在带来，因为直接融资市场占比会得到提升，因此券商的投行会登入金融的舞台，而财富管理会从简单的基金销售改变为投顾模式，所以对于具备拥有投研能力的券商而言，正是大显身手的好时机，如果你能够站在更高更远的角度来理解这个行业，那我相信你会认同这样的理念，那么券商行业是否如我所说，处于景气的时代？让时间去验证这样的观点。
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