361度研究报告品牌焕新产品升级，多一度热爱深入人心

　　（报告出品方作者：天风证券，孙海洋）1。二十年积累，品牌战略升级初见成效
　　1。1。国内头部体育品牌，品牌矩阵多维发力
　　361成立于2003年，是一家集品牌管理、研发、设计、生产、国内外经销为一体的综合体育服装企业，包括361主品牌、361儿童品牌、361国际线。公司采用批发特许分销的业务模式，透过一级独家分销商及二级特许零售商管理于中国及全球逾7000家零售店销售点组成的庞大分销网络，于中国大众市场建立领先地位。目前公司收入规模为中国本土运动鞋服行业第四，2021年公司市占率2。6，为本土第四大体育品牌。
　　361主品牌：定位于跑步、篮球、综训、运动生活等品类专业及高性能鞋类、服装及配件。自成立以来，主攻大众市场，满足运动及休闲生活的需求。品牌多次赞助奥运会、残奥会、亚运会等大型体育赛事，凸显专业运动品牌属性，同时通过跨界联名、赞助影视明星积极寻求年轻化转型，突破不同圈层的消费者。361儿童：童装业务成立于2009年，主要为幼童至十四岁儿童提供运动服装、鞋类及配件产品。深化科技新国潮产品定位，持续丰富产品系列，加强产品创新，满足多元化运动需求。
　　361国际线：于2014年以林炳煌为核心的361国际业务部成立，在中国台湾设立设计中心，组建研发团队，先后进入欧洲、美国和巴西市场。后疫情时代更加注重海外市场的稳健发展，积极巩固美国、欧洲、一带一路等国家和地区的市场，进一步增强361在海外市场的影响力。自2015年至今在国际上荣获诸多奖项，多款产品获得《跑者世界》大奖。
　　2003年福建361体育用品有限公司正式成立，以高起点全球化视野开启品牌拓展和延伸。品牌先后赞助2010年广州亚运会，2014年仁川亚运会，2018年雅加达亚运会，2022年杭州亚运会，与亚洲顶级体育盛会深度绑定。2021年正式宣布成为徐州马拉松赛事的顶级合作伙伴，推动跑步品类的发展。2022年与国家体育总局社会体育指导中心全国跳绳推广委员会签约，成为中国跳绳国家队官方合作伙伴。目前，361以专业化、年轻化、国际化为核心基因，主攻大众市场，以专业潮流双向驱动，同时差异化品牌资源布局，多维度升级童装业务，依托于电商平台于科研创新能力，蓄势待发。
　　1。2。公司股权结构，管理团队稳定多年
　　集团股权结构稳定，丁氏家族持股比例达48。99，集中度高。截至2021年12月31日，公司实控人为丁伍号先生，直接持股0。58，通过丁氏国际有限公司间接持股16。45，合计持股17。03。丁伍号、丁辉煌、丁辉荣（丁辉煌和丁辉荣先生为丁伍号先生姻亲兄弟）通过相关国际有限公司合计持股48。99，王佳碧和王佳琛（王佳琛先生为王加碧先生胞弟）合计持有股份16。32。
　　公司高级管理人员较为稳定，均具有较高学历和丰富的运动服饰行业从业经历。丁伍号、丁辉煌、丁辉荣和王加碧先生分别负责集团的整体策略规划，营运生产，财务基建和人力资源、对外公共关系工作。此外，集团还引入外部经验丰富的高级人才。例如，首席财务官李苑辉先生拥有逾30年财务相关经验，曾任河北省承德市政府经济顾问。品牌管理中心郑业欣先生拥有10年以上多家国际4A及本土广告公司任职经验。
　　1。3。重点品类量价齐增，运营优化带动盈利改善
　　20122021年公司营收由49。51亿元波动增长至59。33亿元，21年营收创十年来新高。20112013年公司收入受消费疲软、国际品牌渗透二三线城市加大运动品牌竞争的影响，收入有所减少，2014年起逐步回升。2021年疫情好转下宏观经济回暖，国潮崛起拉动国产体育用品需求增长；叠加公司升级产品组合，产品平均批发售价上调至疫情前水平，公司整体收入实现较快增长，同增15。7超过疫前水平。
　　分业务看，成人鞋服品类贡献约8成收入，该业务板块包括361核心品牌、国际业务及电商业务收入，2021年成人鞋服收入47。48亿元，同增14。8，占总80。0。该部分业务收入与总收入趋势相似，由于儿童品类收入持续增长，成人鞋服收入占比自2012年的92。5减少至近3年的80左右。成人鞋服中，鞋类贡献收入最多，2021年收入25。32亿元同增21。7，占总42。7，20122021年单价及销量整体有小幅增长；其次收入贡献最多的是服饰销售，21年收入21。47亿元同增7。3，整体增长相对稳健；配饰21年收入0。69亿元同增30。3，占总1。2。
　　儿童品牌销售持续增长，有望继续成为主要增长动力之一。近10年来，361儿童收入自2012年的3。70亿元增长至2021年的11。07亿元，期间复合增长率为12。9，量价均有明显增长，2021年收入占总18。7，伴随三孩政策及为提高出生率而推出的后续激励政策，儿童业务有望继续增长。22Q2公司各品牌延续较好增长趋势，361主品牌零售额同增低双位数，361童装零售额同增2025，电商平台流水同增约40。
　　分渠道看，近年电商平台销售收入快速增长。由于公司电商业务发展迅速，线上收入占比自2016年的1。4增长至2021年的20。7，期间收入额复合增长率为76。8；2021年公司实现电商收益12。27亿元，同比增长55。1。伴随消费趋势由线下转为线上，我们预计公司未来或投入更多资金完善电商系统，推动电商业务发展，作为公司增长引擎之一。
　　分地区看，公司销售收入大多来自国内。2021年公司国内营收58。44亿元同增15。6，占总98。5；公司自2015年起布局国际市场，截至2021年末，公司在海外市场共有销售网点874个，21年海外收入0。90亿元同增25。7，占总1。5，近年收入占比基本保持稳定。近5年归母净利整体增速快于收入。2021年公司归母净利润6。02亿元同增45。0，20172021年CAGR为7。1，快于收入复合年均增长率（3。6），主要受益于各项费用管控有效。22H1公司业绩持续改善，归母净利同比增速超30，增长主要系：1）公司改良创新及推出更多高功能性、高溢价新产品带动销售增长；2）精细化数字管理进一步改善成本控制；3）公司赎回优先票据而减少了利息及相关税项支出。
　　公司毛利率近10年呈波动提升趋势。2021年公司整体毛利率为41。7，同增3。8pct，增长主要系：1）国内市场环境改善，批发售价回调至疫前水平；2）生产效率提升；3）成本控制更加严格；4）产品组合变化，利润率高的产品生产更多。具体来看，鞋类、服饰类、配饰类及儿童业务毛利率2021年分别为43。1（4。5pct）、41。4（4。7pct）、38。4（10。0pct）、41。2（0。2pct）。
　　近5年公司费率整体小幅减少，带动盈利能力提升。2021年公司销售及分销费率同比增长0。4pct至19。2，主要系公司在广告及促销活动投入增多以提升品牌知名度；行政费率同增0。8pct至9。4，其中研发费率同增0。2pct至4。2，公司持续投入大量资金以推动研发活动，提高产品市场竞争力；21年财务费率同减2。6pct至0。6。2021年公司归母净利率10。1，同比增长2。0pct。存货周转改善。2021年公司存货规模为8。91亿元，同比增长16。8，主要系增加原材料及制成品以满足销售订单；存货周转周期缩短至87天，同比减少24天，好于疫前水平，主要系国内市场消费复苏，分销商按预定时间提货以满足市场需求，未来存货管理或将进一步改善。
　　精简门店优化运营，提升渠道质量。公司采取分销业务模式，自2015年起开始精简门店，将授权门店总数自9500家左右减少至目前的7000家左右，鼓励经销商关小店，同时在商场及百货等地开设规模更大的门店，优化渠道结构。截至2021年末，公司共有7166家授权门店，其中361核心品牌门店、361儿童门店数分别为5270、1896家，其中最新361第九代形象店、361儿童第四代形象店对应主品牌店铺数和儿童店铺数的占比分别为28。2、45。4，升级形象店覆盖度持续提升。
　　门店主要分布于华北地区，发力大众市场。从分布来看，公司361核心品牌与儿童品牌地区分布情况相似，所有门店中，共3481家分布在北部地区，占总48。6，其次为西部地区，有1680家，占总23。4。361核心品牌及儿童品牌三线及以下城市门店占比均在70以上，且近年占比呈小幅提升趋势，361儿童一二线城市门店占比28。4，略高于主品牌的22。8。
　　2。国牌崛起大众市场扩容，童装与女子成新增长点
　　2。1。国牌加速崛起，全民健身大众市场扩容
　　运动鞋服持续渗透，疫后复苏继续高增。受益于消费者健康意识提升，运动爱好人群不断扩大，带动中国运动鞋服行业快速发展，近年来中国运动鞋服行业零售额增速高于服装行业整体零售额增速。根据欧睿国际，2021年中国运动鞋服零售规模达3718亿，同比增长19。1，增速始终高于中国整体服饰市场增速；预计2022年将继续保持双位数增长，零售规模将达4251亿元，同比增长14。3。20152021年，中国运动鞋服市场渗透率持续增长，由9。7增长至16。2，未来中国运动鞋服行业仍有较大成长空间。
　　海外品牌份额萎缩，国产品牌加速崛起。随着Z世代人群逐渐成为消费主力，国民的民族凝聚力与认同感进一步增强。2021年3月新疆棉事件爆发，国外品牌的无理抵制激发国民爱国情怀，国产运动品牌普遍快速崛起。根据欧睿国际，从中国市场运动品牌Top20看，海外品牌近年份额萎缩，国内品牌市占率呈稳步上升趋势，20182021年国牌份额由31。8增长至35。8。
　　赛事激发国内体育消费热情，国产运动市场需求旺盛持续。2021年起多项国际大赛复办，欧洲杯、东京奥运会、北京冬奥会等世界级体育赛事相继圆满举行，EDG在英雄联盟S11全球总决赛夺冠，赛事均进一步激发中国国内体育消费需求，提振体育行业景气度。20222023年，继冬奥会后，亚运会等多项世界级体育赛事将陆续落地中国，对中国国内运动行业产生积极推动作用，驱动国产运动加速发展。受国潮崛起有力拉动，国产运动市场需求有望持续旺盛，步入黄金发展时期。
　　国产四大运动鞋服品牌差异化定位，覆盖各类消费人群。国产品牌定位清晰，各有侧重。李宁主打一二线城市中高端消费者，对标NIKE、Adidas等国际知名品牌，主要价格带分布于5001300元；安踏亦瞄准中高端消费者，主要价格带分布于400900元；特步卡位专业跑步领域，大众跑鞋价格带分布于300700元；361以其高性价比特性定位大众消费者，价格带分布于200500元。四大国牌差异化定位错位竞争，广泛覆盖全国各层级消费人群与各类消费场景，增强国牌市场竞争力。
　　政策支持大众体育运动，持续推动大众市场扩容。近年来，国家陆续出台多项政策，驱动国民运动健身意识进一步增强，促进体育运动消费需求。据《全民健身计划（20212025年）》，预计到2025年，全国体育产业总规模将突破5万亿元大关，更高水平的全民建设配套措施将进一步完善。多维环境政策利好，有力支持大众运动与全民健身，有望推动大众市场持续渗透扩容，为运动鞋服行业发展注入强心剂。
　　2。2。儿童与女子升温，成运动新增长点
　　童装市场持续双位数增长，运动品牌渗透率提升。根据欧睿国际，2021年中国童装市场规模达2564亿元，同比增长16；预计2022年童装市场持续向好，规模将达2880亿元，同比增长12。其中，运动品牌在童装市场渗透率不断提升，2021年，安踏、阿迪、耐克、Fila、李宁、361等运动品牌在童装市场占比达5。1。放宽生育政策，倡导素质教育，为儿童体育行业带来更大发展潜力。继二孩政策全面落地实施之后，国家出台三孩生育政策及相关配套措施，为中国童装市场维持高景气度提供有力支持。根据欧睿国际预计，2021年至2025年中国童装市场规模的复合增长率达到10。63以上。此外，2021年7月，国家出台双减政策，提出要合理利用学生的课余时间，开展适宜的体育锻炼，促使青少年体育需求升温，有助于形成体育用品消费的新增长点。
　　大型国际赛事女性运动员比例提升，鼓励女性平等参赛。北京冬奥会女性运动员参赛比例达45。4，全部109个小项中有女性运动员参与的项目占比53，是迄今女性参赛比例最高、参与项目最多的冬奥会。《奥林匹克2020议程》中提出推动运动中的性别平等理念，鼓励更多女性运动员参与，推动性别平等，是国际奥委会重要战略。女性健身热情高涨，她经济带动女子运动消费需求。根据乐刻健身《当代女性健身洞察报告》，女性健身热情大于男性，2022年杭州乐刻平台女性会员占比达54，在请私教方面女性占比是男性用户的2倍以上，她经济潜力可见一斑。女性健身需求已不仅局限于减脂瘦身，投资自我、需求多元、追求力量等成为女性健身新趋势，有望带动女子运动相关产品消费需求增长。
　　3。差异化定位结合性价比优势巩固大众市场
　　3。1。品牌端：坚定大赛营销，专业潮流双轮驱动品牌升级
　　361在品牌建设方面持续投入，主要针对国际大型体育赛事及国家队的官方赞助，迅速提升品牌的国际影响力。361紧贴消费趋势进行市场推广，将品牌传播与消费者喜好进一步结合，通过资源赋能，以专业碰撞潮流，积极打造IP联名系列产品，实现针对年轻群体的精准破圈。
　　3。1。1。绑定亚运会，助力民族品牌提升国际影响力
　　361深度参与体育赛事不仅提升品牌知名度、美誉度、客户忠诚度，同时向外界集中展现品牌态度、理念、文化及产品力。作为亚洲奥利匹克理事会官方合作伙伴，361继2010年广州亚运会、2014年仁川亚运会和2018年雅加达亚运会之后，第四次与亚运会携手，成为2022杭州亚运会官方合作伙伴（推迟到2023年举办）。充分发挥连续多年支持国际大型体育赛事经验，以及产品技术创新层面优势的同时，也助推361成为亚运会独特的文化符号。
　　深耕亚运赛事有望提升中国民族品牌在新生代消费者群体中的认知。12年时间历久弥新，从多一度热爱的品牌口号到中国热爱多一度亚运新主张，361不但实现了品牌与国家、民族之间的强关联，也着重突出361在亚运会这个亚洲最大型体育赛事中一直代表着中国运动品牌的新高度，为品牌赋予更高一层精神属性的同时，也在无形中加深了时下最具民族自豪感的新生代消费者对品牌的全新认知。
　　持续赞助国家运动队彰显运动品牌专业属性，树立具象化形象。2021年发布会上，凭借专业性产品和资深行业经验，361官宣中国国家铁人三项队与中国国家女子水球队成为运动装备合作伙伴，全面助力中国体育事业发。展现一个民族运动品牌应有的责任与担当，将361一直深耕运动领域并始终代表专业运动品牌的实力展露无遗，让361在消费者心中积极向上的品牌形象更为具象化。
　　赞助大型体育赛事是361面向国际市场的重要渠道。截止到2021年12月31日，361在海外共有874个多品牌体育品销售网点。361国际线跑鞋也受到了海外专业路跑人士的认可，拿过多项国际大奖。我们认为国际大赛的赞助也给361带来了不少收获：1）提升品牌价值；2）提升品牌运动专业形象，及其在亚洲地区乃至国际上的影响力；3）从公司自身运营的角度，大赛的赞助加速了品牌海外业务的布局，同时提升了商品的设计、供应链快速反应、消费者服务等硬功夫。
　　3。1。2。专业潮流双驱动品牌年轻化转型
　　依据清晰的品牌定位，围绕篮球、跑步、综训和运动生活等核心产品品类，实施专业运动与运动潮流双驱动发展策略。提升产品功能性、潮流时尚性、整合营销能力，持续优化和丰富品牌资源矩阵，为广大消费者提供专业化、年轻化、国际化的运动产品。核心的篮球品类通过签约体育明星、举办自建IP赛事等举措突破核心消费群体；跑步品类通过赞助大型马拉松赛事和签约明星跑者达到垂类客户的直接覆盖，持续强化品牌专业属性；在运动潮流方面，公司签约多位国内知名青年演员作为代言人，同时推出潮流IP的联名的产品，凸显潮流标签，驱动品牌年轻化升级。
　　1）专业运动：核心品类通过签约国内外明星、赞助大型赛事精准覆盖垂类消费群体
　　篮球：签约国际篮球巨星阿隆戈登及中国职业篮球名将可兰白克马坎，更在二零二二年一月十日，宣布签约国际篮球巨星斯宾瑟丁威迪（SpencerDinwiddie）。同时积极推广品牌自有篮球赛事燃球局计划、触地即燃，激活广大的草根球员和球队，产生运动社群影响力，积累大众运动人群中品牌篮球品类美誉度。
　　跑步：361赞助2021徐州马拉松、枣庄马拉松等精品赛事，赞助中国及亚洲马拉松大满贯获得者李子成、女子马拉松健将何引丽、马拉松菁英选手关思杨、马亮武、赵娜等；推广品牌自有赛事三号赛道落地国内各大城市，跑团人数激增，在跑者圈持续放大品牌声量。
　　2）潮流领域：品牌年轻化升级，叩开Z世代大门
　　持续推出知名IP联名合作和签约青年明星代言，强化年轻化潮流标签。361联名运作模式成熟，2021年相继推出三体、圣斗士、小黄人、高达、头文字D、KAKAOFRIENDS、乐事、三星堆等丰富联名产品，并取得强劲销售表现，联乘系列的收入贡献在2021年达到整体收入的约5。在IP跨界合作的方式上，361不断尝试创新性拓展，品牌、IP、与设计师的多方携手，为产品设计注入更多创造性和可能性。
　　361积极洞察Z世代消费心理，迅速运用代言人的影响力，开启品牌年轻化之路。361积极甄选明星代言人，深度开发代言资源。2021年，361先后签约中国青年演员龚俊、王安宇为品牌代言人，进一步助力361打开年轻市场，更好的触达年轻用户，以彰显品牌潮流态度。
　　3。1。3。深耕童装赛道，精准定位细分赛道
　　切入跳绳细分赛道，一轴双翼双驱助力青少年跳出新天地。2022年，361儿童宣布与国家体育总局社会体育指导中心全国跳绳推广委员会签约，成为中国跳绳国家队官方合作伙伴。这次签约帮助361儿童打通了校园内外两大场景，实现了一轴两翼的跳绳产业生态闭环以中国跳绳国家队为轴，在校内，与国内众多体适能机构和线上跳绳APP平台合作，面向在校学生开展跳绳赛事和跳绳活动；在校外，以361儿童1800多家门店和社交媒体为矩阵，发起冠军跳绳课、跳绳训练营、跳绳挑战赛，面向全国青少年推广跳绳运动。
　　361儿童将全面整合跳绳国家队、校园线上跳绳平台、跳绳冠军等跳绳优势资源，形成合力，共同开展悦跳计划。未来4年，预计服务1千万跳绳人群，举办1000场跳绳比赛，覆盖500万人次，打造全民参与进阶学习比赛竞技的跳绳产业金字塔，切实提升全民健康素养，夯实专业运动品牌基因。
　　3。2。产品端：科技迭代国风设计赋能产品升级
　　持续加码科技研发投入，科技迭代赋能产品升级。2021年研发开支达2。47亿，占收入的4。2。361于总部生产基地设立研发中心，于2017年正式投产，围绕专业运动的5个职能部门专注于核心技术研发，包含运动装备人因工效学研究中心、功能性运动装备研发中心、鞋服技术中心、物理化学检测中心等。截至2021年12月31日，已取得271项专利，共有702名技术人员参与产品研发。
　　依托于研发中心，361产品研发以人因工效学为理论基础，以运动人体科学实验方法为测试手段，以主干功能研发为目标，不断提升产品的舒适性、功能性和科技含量，以更好地提升运动爱好者的运动表现。在多个研发部门的高效协作和探索下，361自主开发了如SACair、NFO、QU！KFOAM等跑鞋科技，2021年重磅推出了全新ENRGX（E韧）科技材料，ENRGX博采众长，兼容了361两大核心中底的优点：QU！KFOAM的运动表现和NFO科技的舒适体验。
　　构建完善产品矩阵，满足消费者差异化需求。2021年，361研发团队携手亚洲及中国马拉松大满贯李子成花费两年时间研发的飞燃专业马拉松竞速碳板鞋，成为国际田联参赛认证碳板跑鞋；2022年3月，361跑步新主张暨竞速家族产品发布会，相继推出飞飙、飞燃st共同组成361竞速家族，满足不同水平跑者的竞速需求。2020年9月推出可兰白克首双签名战靴克制一代，2020年12月推出阿隆戈登初代签名战靴AG1，2021年推出搭载全新E韧科技的系列产品AG2X，获得了国内外专业媒体、篮球爱好者的广泛关注。
　　深度融和中国传统文化，打造全新中国球鞋风潮。361开始向产品和品牌注入更多文化基因，从之前广受好评的一元复始、人民银行等配色，到现在的良渚、杭罗和汉服，深挖中国文化，向消费者展现中国风的独特一面。361的国风设计避免了简单堆砌，而是对中华文化的精准把握和表达，将配色设计提上了一个新的高度。主动拥抱客户，开创粉丝共创模式，以更平等、积极的方式与消费者沟通，强化消费者认知。361的共创模式从2020年开始实行，大约1年4次，每次361的设计团队会到场参与，现场自由问答，粉丝可以提任何问题与设计团队互动。一方面，361采取用交朋友的姿态去面对消费者而非强硬的概念灌输；另一方面，品牌在于消费者的直接沟通中深度了解消费者需求，有望形成较强的消费者粘性，强化消费者认知。
　　3。3。渠道端：持续线下渠道升级，完善电商体系建设
　　3。3。1。线下：深耕大众市场
　　主品牌：聚焦大众市场，差异化定位结合性价比优势持续发力。截止2021年12月，361共有5，270间361核心品牌门店，按区域划分，约77。19的门店位于中国三线及以下城市，而4。63及18。18的门店分别位于中国一线及二线城市。361在三线城市逐年稳步提升，定位大众市场，通过高性价比优势抢占市场份额。同时，面对疫情防控风险时，低线城市所受影响较小。2021年实现店铺净开的正增长，较2020年净开店105家，持续优化线下渠道，助力流水增长。
　　持续优化线下渠道，加速门店形象升级。361持续鼓励分销商及授权零售商在关闭较小门店以精简零售门店的同时，在商场及百货等地方开设规模更大的门店，优化渠道结构。在后疫情时代，在线线下联动，全渠道营销，不断升级立体化购物体验。截至2021年12月，最新的第九代形象店数量已增加至1，486家，占比为28。2。在提升门店形象的同时降低装修成本、丰富购物体验以及有效提升店铺效益。
　　361儿童：持续提升第四代形象店占比，提升消费者购物体验。截至2021年12月31日，361共有1，896个销售网点提供361儿童产品，其中393个位于361品牌授权零售店铺内，同时销售361核心品牌及361儿童产品。按区域划分，约71。62位于中国三线或以下城市，而6。49及21。89分别位于中国一线及二线城市。截至2021年12月31日，361儿童最新的第四代形象店已达860家，占比为45。4。第四代形象店的整体设计更符合当下流行趋势且品牌识别度更高，更加鲜明的主题性陈列与合理的行走动线规划提升消费者舒适愉悦的购物体验。
　　3。3。2。线上：完善电商体系建设，多平台合力优化消费者体验
　　电子商务发展迅猛，产品迅速有效覆盖全国版图。2021年361电商平台销售额达12。27亿元，同增55。1，占比20。7，同增5。3pct。2022H1电商整体流水同比录得约40，增长势头延续。与传统门店相比，电商渠道全天候开放，不断向消费者推广产品，并迅速将业务版图辐射全国所有区域。
　　多平台合力发展代电商渠道，快速触及核心消费群体。顺应市场直播带货热潮，先后于天猫直播间、快手、抖音、哔哩哔哩、支付宝体育直播间等国内知名直播平台开展多场内容丰富的主题直播，同时不断提升电商平台效能，使其成为新品以及联名产品的首发平台。2021年，361已形成于天猫等主流平台每日常态化直播模式，有效提升直播引流效能。在线直播的推行，将361品牌兼具时尚属性的专业运动产品快速触及核心消费人群，以趣味性营销方式带动销售流量增长，同时发挥良好的品牌推广效能。
　　优化消费者线上购物体验，电商专供品提升消费者黏度。361微商城尝试千店千面、24小时不打烊的渠道生态，助力提升销售转化率，推出自主开发的微信小程序有颜有度，实现渠道扩充并帮助增强获客引流。此外在线平台获授权出售网上专供品，与实体店出售的产品形成差异化营销，随着更多高溢价、热销联名产品在电商平台推出，使电商的发展更具持续性和潜力。
　　4。盈利预测
　　关于公司估值及盈利预测我们提出以下假设：361终坚持以消费者为核心的经营理念，深化专业化、年轻化、国际化的品牌定位；1）专业潮流双驱动，聚焦资源提升核心竞争力；2）差异化布局多维度升级童装业务，；3）电商平台与科研创新齐发力，大力推升品牌势能361各品牌增长假设：主品牌：我们假设主品牌门店20222024年同比增加120家、90家、60家门店，店效同比提升5、5、5。童装：我们假设加盟门店20222024年同比增加180家、144家、100家门店，店效同比提升6。7、6。0、5。8。电商渠道：我们假设电商20222024年仍将保持高速增长，增速分别达到35、30、25。35。国际市场：我们假设国际市场20222024年收入稳定增长，增速分别达到26。0、19。5、20。0。其他：我们假设其他20222024年增速分别达到21，18，15。
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　　精选报告来源：【未来智库】未来智库官方网站