深度迈瑞医疗股票分析长坡厚雪,A股基本面最好的医疗公司
本文篇幅较长,如果时间有限, 可以跳到最后一章,阅读本文的精华结论
这次给大家深入分析一只我持续看好的股票,迈瑞医疗(300760)!
2020年我买过迈瑞医疗2次,累积收益30%左右,但仓位不大。
迈瑞医疗1999年成立,2006年在美股上市,不过股价长期低迷,2018年回归A股,一路踩中各种风口,股价一飞冲天。
01 股性分析和市场估值
股价股性特点 :早期股价走势是疯牛,蒙眼狂奔。近一年是回调期, 有筑底的迹象,但持续多久不好说 。要注意在美股时有长年股价低迷的历史。
当前估值位置 :目前TTM市盈率42倍,历史中间位置。上市早期30倍出头,疫情时冲到80倍,近一年杀下来了。因上市时间短,股价大起大落,这个历史估值的参考意义不大了。
同行估值比较 :同行对比估值偏高。 强生、美敦力和丹纳赫等国际巨头市盈率才20倍出头 ,高点的也就30倍左右,公司近40倍。
绝对估值评估 :未来公司利润增速大概率在20%多区间,也就是说PEG=2左右,也是偏高一些。
总的来说,迈瑞医疗股价未走过一个完整周期,行情底部的判断要谨慎些。从各方比较看,市场估值都处在偏高位置。
02 股东结构和管理层分析
前十股东 :前十持股75%,集中度理想。两位创始人合计持股超过50%,有多家员工持股平台,解禁后减持很频繁。
创始人 :李西延51年生人,农村出来,当过兵,佩服这代人吃得苦又不认输的精神。在中科院物理所工作过,专业过硬。曾在"中国医疗器械的黄埔军校"之称的深圳安科待过5年,后去创业。有家国情怀,捐了不少钱。
高管团队 :大部分有20年工龄,极少空降。履历很好,非常优秀,年龄梯队好,接班有望。工资非常高,激励很足!
迈瑞医疗大股东持股稳定,但员工持股平台减持厉害。高管团队优秀,薪资激励到位,接班人安排合理!
03 财务状况分析
财务质量这么高的公司,A股屈指可数!
现金流 :负债率逐年降到27%的极低水平,拥有150多亿庞大现金,还没有借款。回款能力很强,经营现金流极佳。应收款和库存占比都比较低。
资产结构 :固定资产40亿、自研自产为主;在建工程15亿、产能扩张中。商誉42亿,是上市前多轮并购以及2021年大手笔并购Hytest Invest Oy所致。
分红和融资 :每年分红都大幅提升,分红收益率有1%多,非常给力。上市后没有再融资,并购也没有融资,颇有稳健经营风范。
业绩表现 :连续5年业绩中高速增长,非常稳定,未来几年预计依然能保持20%+增速。 毛利率65%,净利率30%+,超强盈利能力。
销售费率只有16%,医疗行业里较低水平,产品不愁卖才会这样。每年研发投入20多个亿,占营收10%,远超国内同行。
04 业务和市场分析
业务布局 :生命信息与支持44%、体外诊断33%、医学影像21%。三大业务均保持较快增速,其中后2项更快!国内收入占比60%,增速比境外更快。
1、生命信息与支持:监护仪、呼吸机、麻醉机等,跟国外大厂有平起平坐的实力。
2、体外诊断:优势是血球和生化检测,免疫发光有一定实力。公司是设备和试剂齐头发展,去年收购Hytest Invest Oy,补足了IVD原材料环节,野心极大!
3、医学影像:超声诊断有实力,明显领先国内开立医疗、理邦仪器等对手。X射线是正常发展,核磁共振公司目前没涉及。
4、其他产品:当种子选手培养,未来内窥镜和骨科有一些看头。
迈瑞的产品从发布到做强,一般需要五年左右,非常高效!
业绩驱动 :一是医疗新基建加速市场扩容,二是国产替代国外品牌,三是全球市场稳定增长,四是自身产品线扩张。随着智能化和大数据的到来,医疗设备一定有一轮大迭代,给了公司弯道超车机会!
市场空间 :万亿的市场,无瓶颈压力。国外巨头的营收都是过千亿的,公司才300亿左右。未来是国内医疗器械发展的黄金十年。中国医疗产品势必在全球更多地区分得一杯羹。
行业地位 :国内绝对一哥,跟国外巨头有较大差距,部分产品有一拼实力。
未来风险 :国内是集采,体外诊断领域大概率是重灾区。国外是中美竞争引发的加税或禁售风险。产品侧是知识产权纠纷,公司一直在打官司。
05 经营管理分析
创始人李西延最大的特点就是视野广、野心足、有魄力。迈瑞目标直指全球前十!
业务运营 :以销定产+适当备货模式,产地集中在深圳和南京。销售国内以经销为主,美国以直销为主,欧洲直销和经销,其他地方经销为主。
版图扩张方式 :自研提升实力+并购补短板。医疗器械巨头发展史就是一个并购史,这是做大做强的规律,公司也走上了这条路,所幸公司整合能力很强。
竞争优势 :高研发投入、产品高质量、一站式服务、全球营销体系、优秀的高管团队。
06 行业特点和门槛
医疗器械跨学科很广,是一个门槛很高的领域。医院又有学习成本,不轻易换牌子,客户粘性很高。
同时,医疗器械又是门好生意,相比医药股估值理应更高,因为:
1)器械无专利悬崖,产品生命周期更长。
2)器械研发成功率要远高于医药。
3)器械发展规律是缓慢螺旋式上升,市场份额很稳定,强者越强。
4)器械客户是医院,医患矛盾没那么直接。并且器械很难统一,集采难度较高。
07 投资决策总结
医疗器械是门槛很高的行业,也是医疗板块的黄金赛道。迈瑞医疗基本面非常优质,A股里没几家公司比得上。产品力也很强,从发布到做强仅需五年!
创始人李西延视野广、野心足、有魄力,目标直指全球前十!
除此之外,要注意以下3点风险:
[风险一]:大股东目前持股稳定,但员工减持厉害,未来大股东也有减持的可能性很大。
[风险二]:迈瑞医疗目前估值有点偏高,近期股价横盘震荡,是否底部的判断要谨慎些。
[风险三]:目前市场对业绩预期较高,集采的冲击以及后疫情时代对业绩的影响风险较大。如果能回落到30倍市盈率建仓风险会小很多。
由于无法判断业绩放缓时,给股价冲击有多大,所以我不太敢重仓和长持,操作以波段为主,获利就跑,边走边看、一步三回头的投资策略。
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