招商银行的天花板到了吗？股价连涨3个月，你怎么看？

　　导语：要以动态的眼光来看银行这门生意。
　　招商银行( SH：600036 )，在11 1月份股价连涨3个月。从27元到40元上方，涨幅超50%。进入2月份，股价稍微弱了些。
　　总体来说，前3个月大涨，纯粹是估值修复行情。之后，再没有新一季度业绩的指引，只能是技术面震荡波动了。
　　不过，在社区交流情绪上，波动还是挺大的。这几天不少股友留言：招行怎么看，怎么了？
　　我今天就来说说吧，主要这3个问题。大伙可以做个参考，如果有新的想法，欢迎留言探讨。
　　1、发行资本债
　　招商银行公告，公司董事会审议通过了《关于发行资本债券的议案》，发行规模不超过等值人民币1070亿元。
　　当前，公司存量资本工具余额共计人民币1405亿元，其中约1000亿元将于未来2到3年进入可行使赎回权的时间阶段。
　　这个意思很简单，就是个发行个置换债券。
　　这种操作在央行那里很常见。比如说，部分发行的逆回购国债，当某笔国债到期前，先发行一笔同样规模的债券，抵消抽水对市场的影响。
　　这很明显，就是一个中性操作。有球友说，这次发行的债券，比置换的那笔利率低的话，还能节省一笔利息支出。
　　这话没错，但债券的发行，要瞅准低利率时段发行，并且和到期时间一致，才能占到便宜。这操作需要对利率走势有很强的前瞻性，估计就算招行，每次也很难做到恰到好处。
　　所以说，我们就当是中性消息就行了。
　　公告里说，发行这笔债券是为了保持资本充足率的平稳运行。
　　我们顺便再瞅瞅现在招行资本充足率的水平：招行核心一级资本充足率为10.60%、一级资本充足率12.73%、资本充足率为14.26%。
　　国内最低监管要求：核心一级资本充足率5.00%，一级资本充足率6.00%，资本充足率8.00%。
　　用财务数据说明，招行的充足率要远远高于监管水平。鉴定完毕：一切无忧。
　　2、是否内生增长
　　关于银行能否内生增长，也就是不靠融资，净利润每年也能有很好的增长。
　　我看有专业人士，用一大堆数据推算来说这个事。让没有财务基础的人看着晕乎。
　　其实，判断的唯一标准，看净资产回报率（ROE）就行了。ROE有多高？稳不稳定？
　　比如说，招商银行，净资产回报率（ROE）一直保持在16%一线，这就是内生成长性典范。
　　城商行代表：宁波银行(SZ002142 )，ROE也在15%以上。在此提一下，南京银行经营的也相当不错的。
　　高净资产回报率（ROE）说明，实实在在为股东创造收益。反面案例，民生银行，2017年ROE是14%，2021年跌到6+%，这纯粹是价值陷阱。
　　资本市场，短期可能不理性波动。但长期肯定是聪明的，瞅瞅招行，宁波行，民生银行各自的股价走势就知道了。
　　3、招行，天花板到了么
　　最近频繁出现在评论区的一个消息：某地排队提前还房贷有些人由此推断，银行的信贷客户要萎缩了，生意要完蛋了………
　　首先，要说明，上面有这项政策：房贷可置换更低利率。这样可让贷款人节省点钱，减少利息支出，没毛病。减轻负担，促进消费。
　　部分人提前还房贷，只是个小波动。这并不能改变银行是门好生意的本质 没有天花板。就像有人天天骂白酒，不耽误白酒股长牛走势。
　　以招商银行，宁波银行2022年业绩预告来说：招商银行2022年度业绩预告显示，贷款和垫款总额+8.64%，客户存款总额+18.73%。
　　宁波银行各项存款12,970.84亿元，较上年末增长23.19%；各项贷款10,460.02亿元，较上年末增长21.25%。
　　可见，招商银行走的很保守的贷款投放路线，贷款规模低速增长。而宁波银行，依然是贷款规模高增长。
　　这两家在资产质量控制上做得都很优秀，贷款规模增速完全取决于各自的信贷政策。
　　社会在改变，银行的利润重点也在演化。
　　由起初的对公集中投放，到如今的零售转型，做大财富管理，提高中间收入占比。
　　目前招商银行中间收入占比才28%，未来靠着做强做大财富管理，中收占比完全可以提高到40%，甚至更多，减轻对吃息差的依赖。
　　所以说，要以动态的眼光来看银行这门生意。
　　作者 | 曾书书
　　来源 | 曾书书战记
　　本文转载自阿尔法工场研究院