23日，A股又无厘头大跌。隔夜，美股三大指数最近三个交易日首次集体收跌。道指跌0.94%，标普收跌0.76%，均全数回吐周一涨幅、创3月10日以来收盘新低。纳指收跌1.12%，终结两日连涨。 原油创六周新低，美油跌超6%。欧洲收紧抗疫封锁、鲍威尔警告某些资产价格偏高、美国原油库存有望连涨五周、美元走强等因素，均拖累油价。 根据美商务部数据，去年美国经常帐赤字激增34.8%，至6472亿美元，创下了12年以来的最高值，主要分项数据无一例外出现了负向发展。而单计第四季度，经常帐赤字也扩大至1885亿美元，创下2007年第二季度以来最高。 满目＂风险释放＂的魔幻景象 此时，无论你＂放眼看世界＂，还是＂内卷观国内＂，满目＂风险释放＂的魔幻景象…… 海外—— 德国宣布＂再次锁国＂，由于确诊病例激增，德国推翻了本月早些时候达成的逐步重新开放经济的计划。默克尔表示，由于疫情第三波来袭，德国将封锁时间延长至4月18日； 鲍威尔警告某些资产价格偏高、联储卡普兰则预计美债收益率将升至1.75%-2%、2022年开始加息。 加拿大宣布将逐步退出量化宽松，稍早前，日本也暗示＂减少对日股ETF的购买规模＂； 土耳其股指连续第两日触发二级熔断； 而继巴西、俄罗斯、土耳其加息之后，包括印度、马来西亚、泰国等新兴市场的市场指标均显示，市场对于政策收紧预期正在增强。 市场正高度关注土耳其的危机是否会在整个新兴市场蔓延，大投行相继表示，随着全球经济复苏，通胀抬头，新兴市场央行或需采取先发制人的加息…… 国内—— 成都加入＂收紧楼市调控＂的行列；3月22日，成都市出台《关于进一步促进房地产市场平稳健康发展的通知》，重点在于＂法拍房限购，热点楼盘限售五年＂； 北京宣布＂经营贷违规流入市场＂的处罚通告：3月23日，北京银保监局通告，银行自查约3.4亿元个人经营性贷款涉嫌违规入楼市，北京银保监局启动对4家银行处罚程序。 此前，广东、深圳、上海等地监管部门已经相继公布个人经营性贷款违规入楼市的排查结果。 此前，央行广州分行和广东银保监局公布的数据显示，经排查，截至3月16日，发现广东辖内(不含深圳)银行机构涉嫌违规流入房地产市场的问题贷款金额2.77亿元、920户。 深圳银保监局、央行深圳市中心支行3月18日通报经营贷专项核查结果：已提前收回21笔、5180万元涉嫌违规贷款，处罚违规机构4家，处罚问责违规责任人14人次，处罚金额合计575万元。 上海银保监局表示，上海地区135家商业银行已经完成个人住房信贷管理专项自查工作，存在贷款资金用途违规，部分个人消费贷、经营贷资金流入房地产市场。 在此背景下，23日，A股的下跌引起＂业内莫名惊诧＂，有将下跌原因归结为＂某利空传闻袭击有色板块拖累大盘的＂，也有＂电子烟烧着了整个股市的＂，恰在此时，＂抱团股又出事了＂——电子茅、钛白粉茅的大股东们股票质押或已跌破平仓线！ 随着此轮＂抱团股＂行情的终结，此前一些＂抱团股＂大股东在股价高位时进行的股票质押的风险也开始浮现。 据Choice数据统计，＂钛白粉茅＂龙蟒佰利、＂电子茅＂立讯精密大股东在今年1~2月开展的多笔股票质押业务的平仓线分别约为29元、38元。 而截至3月23日收盘，龙蟒佰利、立讯精密的收盘价分别为28元、34.35元，这意味着上述多笔股票质押业务可能已经跌破了平仓线。 另外，据统计，目前爱尔眼科、中炬高新等多只＂抱团股＂ 的股价也都跌破了股票质押预警线。 你还不打算撤？ 联储难阻美债收益率上行、国内持续收紧，A股风险仍待释放！ 究其原因，虽然彼时联储＂鸽声嘹亮＂，＂如预期般维持近零利率不变，仍预计到2023年都不会加息＂，美股受此提振而大幅反弹，但笔者坚持认为—— 虽然＂外部风险冲击＂稍缓（毕竟美债收益率仍然大概率继续上行），但我仍然认为＂A股自身的风险仍然没有充分释放＂！ 这既有外部＂美债收益率上升带来的冲击＂，更有国内＂货币收敛+针对资产价格的强监管＂引发的＂政策环境的趋紧＂。 前者掀翻了＂有诸多外资介入的‘抱团股’＂诱爆了A股积蓄多时的＂回调势能＂，而后者则＂直接推翻了自2020年疫情以来，‘流动性宽松预期’所构造的‘躺赢’局面＂，改变的是整个国内资产市场的＂生态＂！ 换言之，不仅是表演节目的＂小丑＂换人了，现在就连＂舞台＂的布景板也换成了＂更加冷色调＂的场景—— 推动这一轮国内资产价格上涨的＂（国内货币政策）宽松幻象正在崩解＂！而所有建立在这种＂幻象＂基础上的＂上涨＂，难免会有一个＂回归＂，乃至＂清零＂的过程！ 美联储＂维持宽松＂的完美信息，可能缓解A股回调的＂剧烈程度＂，但不大可能完全阻止由于国内政策＂趋紧＂带来的＂风险释放＂！ 因此，无论短期涨跌如何，这一波＂回调＂都不会就此终止！ 虽然长线资金已经开始＂逐步抄底、加仓＂，但这种＂另一个赛道上的‘作业’＂，并不能对冲掉＂旧赛道＂上的＂追尾事故＂。 我们认为，自2020年以来的＂流动性宽松幻象＂正在崩解！ 就在国内监管层＂收货币+强监管＂抑制资产价格的同时，疫情以来，一口气投放了＂此前200年货币供应量＂的美联储，看来也是准备＂边打边撤＂了…… 3月17日美联储上调经济增速和通胀预期，而预期2023年加息的官员比例近四成，意味着美联储转向并不遥远，最后的宽松渐行渐远。 桥水达利欧表示，通货膨胀率上升可能迫使美联储提前加息，预计经济状况和通货膨胀调整速度将比市场和美联储预期的都要快。 如果后续美联储提前收紧得到确认，则会出现＂美元上涨+美债利率加快上行＂，海外资产面临挤泡沫风险，新兴市场将面临资本流出压力。 这，就是国内资产价格面临回调风险的国际环境！ 而此时，国内货币政策重心向＂防风险＂倾斜，在外部＂强美债+强美元＂的组合下，国内货币政策更难边际转松。 更有甚者，针对资产市场的＂强监管雷暴雨＂正陆续袭来…… 央妈已经撤了； 美联储也打算撤了； 难道你还不打算撤？ 李蓓：配置中国利率债，继续给商品＂泼冷水＂ 近期市场经过一轮波动后，性价比最高的资产是哪一类？ 李蓓的观点是：利率债迎来配置时机。 李蓓认为，利率水平并不能够支撑稳定成长股100倍PE以上的估值，支撑这种估值的是此前美国1%低利率的时段，和由此带来的海外的边际买盘。 她认为，去年中国十年期国债收益率上行至3.3%的时候，中国提前回收了流动性，且高于疫情前的水平。这次美国长债收益率上行，也回到了疫情前水平。相比之下，中国行动得更早。 但要看到，中美利差一度接近250个BP的历史最高水平，美仍保留量化宽松和财政刺激，但中国已经收紧信贷，因此中国并不需要加息，很多收紧动作可通过信贷手段完成。因此，中国的利率走势不需要追随美。 李蓓认为，利率债迎来了配置时机，且目前并不处于过度左侧的买入位置。 她进一步指出，市场此前预期美国疫情要等到2021年夏天缓解，但今年初就出现好转，瞬间市场启动再通胀交易模式，对市场情绪有一定波及。美国市场需求、碳达峰减排热点对供应端的影响，也对国内商品情绪所有扰动。 美国长债收益率异动对国内投资者产生心理影响，但并不会造成实质性影响。正如近日央行行长易刚所说，中国货币政策有足够的调整空间。因此，中国利率债并非很左侧位置，只是情绪性因素让其重归于震荡走势。 去年年底，李蓓非常看好2021年上半年商品市场表现，但临近春节负面因素开始积压，她开始修正对商品市场的看法，若干领域的需求和品种库存均发生变化。 如今她指出，商品市场基于供给端的预期已经发酵。近期供给端的扰动不断出现，比如唐山环保产、内蒙古高能耗限产、碳达峰减产；春节前半个月市场对需求端预期甚高，但现在已经面对需求不足的事实。