歌力思定增获青睐服装上市公司价值重估

　　高端女装品牌集团歌力思近日披露定增结果，募资超4.8亿元人民币，且吸引多家知名机构入局。景林旗下两只私募基金参与，合计获配金额约1.4亿元，东方港湾获配约3000万元，中欧基金获配约4200万元，财通基金获配约3280万元，南华基金获配约2100万元。
　　数家证券与保险公司也参与本次增发，国任财产保险、国信证券、国泰君安与五矿证券均获配2000~3000万元不等。不仅如此，公司同时披露的最新一期前十大股东中还出现了知名公募华安基金。
　　服装纺织行业基金配置率普遍偏低，歌力思为何能获得多家机构巨头青睐?
　　歌力思价值发现A股服装品牌公司价值重估
　　2021年上半年纺织服装板块复苏明显，据东方证券的研究报告，春节以来行业指数跑赢沪深300 与创业板指数，表现优于大盘，其中品牌服装板块表现尤其出色。上半年行业中有不少龙头与黑马股价表现优异，大幅跑赢指数。
　　大环境带动下，品牌服装公司的估值逻辑有望得到重估。
　　对比美国、欧洲乃至香港股市我们不难发现，服装品牌公司的估值在海外相对更高，其中不乏像美国的NIKE、Lululemon，欧洲的三大奢侈品集团与快时尚集团、日本的迅销集团以及港股的安踏、李宁等受到市场追捧与较高关注的公司，市盈率与市值水涨船高。 从中位数上看，海外上市公司市盈率倍数在20-30倍，A股却普遍不足20倍。即使在收入与净利润规模相近的情况下，估值倍数也有明显差距，市值明显低于海外服装品牌上市公司。
　　直到2021年上半年，在消费复苏、新疆棉事件、直播电商等多个社会热点的催化下，A股品牌服装板块才重回投资者视线。  歌力思核心看点：长期战略清晰且初显成效，旗下多个品牌进入成长期
　　成为有国际竞争力的高端时装品牌集团是歌力思的核心战略，公司深耕收购形成品牌风格差异化的国际多品牌集团，并通过精细运营实现多品牌的增长潜力，发展路径清晰且已经初具成效。
　　全球时尚产业的头部品牌公司可分为三类：大运动类，如NIKE、安踏、lululemon等；大众平价类，如GAP、Inditex、迅销等；另外一类就是多品牌集团，如LVMH等奢侈品集团以及Michael Kors的母公司Capri，North Face与Vans的母公司VF等中高端多品牌集团。这其中不难发现， 在全球领先的前20家服饰集团企业中，一半以上的公司是通过收购打造多品牌集团，这个路径成为了服装品牌公司扩大规模提高市值的有效方式。
　　A股上市的服装品牌中，试图打造多品牌的公司有很多。在这其中，歌力思是通过收购，并通过有效的承接运营管理打造多品牌集团的典范，公司自2015年上市以来深耕收购，并通过有效的运营管理， 建立了涉及时尚、潮牌、轻奢、网红等多领域的风格差异化的国际化品牌矩阵。  公司陆续整合了德国高端女装品牌Laurèl、美国轻奢潮流品牌Ed Hardy、法国设计师品牌IRO Paris以及英国当代时尚品牌self-portrait。
　　多品牌进入成长期
　　值得注意的是，在公司近5年对陆续收购的品牌的有效培育下，Laurèl、IRO Paris与Self-portrait都已进入了良好的成长期，在疫情下有亮眼的表现。
　　Laurèl品牌20年在疫情期间逆势增长，销售额较19年增长25%， 21年Q1收入相较于20年同期增长126%；IRO Paris品牌在国内同样获得了良好的发展，20年收入同比增长13.6%，一季度更是增长提速，Q1国内收入相较20年同期增长超过60%；self-portrait品牌在年轻人群中有较大影响力，20年刚收购就实现了一炮而红，开设的6家门店都获得了单店的强劲销售表现，21年Q1就实现了20年全年的收入规模。 A股稀缺的多品牌集团打造路径，国际品牌运营与收购能力建立护城河
　　歌力思通过多年实战总结出成就国际化多品牌集团的两大必备能力，即 能够对多品牌进行复制的强运营能力，和领先的国际化多品牌收购能力 。
　　首先是歌力思品牌拥有行业领先的运营管理能力。通过长年坚持精耕细作，实现了品牌单店营收规模的持续增长，直营店终端销售业绩从2016年的约470万元增加至2020年的约635万元，单店销售在行业中表现非常出色。这为公司向其他收购品牌进行运营经验的输出与标杆店铺的复制，打下了坚实的基础。
　　Laurèl、IRO Paris与Self-portrait的高速增长都证明了歌力思将其运营高端品牌的成功经验实现了高效复制。 歌力思目前把海外品牌在国内从0到1落地运营并实现收入破亿的速度持续加快。公司已经逐渐摸索出了完整的国际品牌运营的路径，即使在疫情影响下，这些成长期品牌仍然实现了逆势突破。
　　其次是强大的国际品牌的收购能力，歌力思通过深耕收购建立了风格差异化、均衡发展的国际品牌矩阵。2015年到现在，公司的主品牌收入占比从100%降低到50%以下。第二品牌的收入占比提升到约30%。而且各个品牌有明确的DNA，风格非常多元化，形成了时尚、潮牌、网红、轻奢多种风格。
　　收购模式相对于自建模式最大的优势由此得到凸显，通过收购获取的品牌风格差异化往往更大，并且单品牌收入天花板更高，因此海外市场上成功打造高市值的多品牌集团普遍通过收购形成。而 歌力思基于深厚的行业经验，能够准确识别且成功收购优质国际品牌，形成了A股市场上稀缺的对国际品牌的收购能力。  三轮驱动，未来增长值得期待
　　多家知名公募和私募机构的入局，体现出歌力思打造国际化多品牌集团的价值逻辑进一步得到认可，未来增长值得期待。多品牌集团的性感之处在于想象空间巨大，在各个品牌发展的不同阶段都有亮点。
　　首先是品牌单店营收的持续提升， 歌力思品牌优秀的单店运营能力能够逐渐复制到旗下各品牌，带动各品牌持续获得良好的同店增长  ，Laurèl和IRO Paris的店效能够逐渐增加，self portrait更是开一个火一个。
　　其次是店铺数量的持续增长， 相比国内其他高端女装品牌，歌力思品牌目前的店铺数量仅有289家并不算多，公司还将持续开拓新店步伐，并且通过精细运营，确保新开店铺能够一炮而红。同时企业的国际品牌通过数年积累开拓，在SKP、万象城、太古里、三里屯等各大顶级商圈累计开设了上百家新店， 其中Laurèl门店数量由2016年的17家增长到51家，增幅达到200%。并且通过连续打造地标性店铺，已经成为头部商圈不可忽视的品牌力量。
　　最后则是通过持续收购进一步丰富多品牌格局 ：在国际品牌争相进入中国的今天， 歌力思通过丰富的收购经验与强大的运营能力已经建立了业界口碑，使得企业成为许多国际品牌进入中国的首选合作伙伴。  随着旗下多品牌矩阵进一步丰富，歌力思有望打造国际品牌龙头集团，实现越大越强。