华安证券给予宁波银行买入评级

　　2021-12-22华安证券股份有限公司刘超,戚星对宁波银行进行研究并发布了研究报告《宁波银行增长核算》，本报告对宁波银行给出买入评级，当前股价为38.0元。
　　宁波银行(002142)
　　战略：从深耕中小企业到发力财富管理
　　宁波银行的经营脉络背后是两种身份的转换，第一种是＂和极具活力的中小企业做朋友＂，第二种是＂和江浙最富有的人做朋友＂，前者对应的是深耕中小企业的战略，后者对应的是财富管理的战略，二者将共同支撑未来的增长。
　　小微和个人贷款：利息收入的第二增长曲线
　　零售公司贷款2019年以来同比增速超过35%，得益于：
　　（1）卓有成效的团队建设：2020年末，业务团队达309个，人数快速增长至3000人，团均人数9.5人。团均零售公司贷款规模达3.51亿（yoy+0.67亿），人均规模达0.37亿（yoy+0.01亿）。
　　（2）丰富的产品矩阵：零售公司业务包含11款融资服务，涵盖多种增信方式，设计不同的企业经营环节；现金管理业务包含同存灵、捷算卡等4种产品用于企业日常结算及交易。
　　（3）量质齐升的零售公司客户：授信零售公司数量2018-2020年增速分别为78.3%、70.9%和40.6%，授信客户占比提高至32.8%，客均贷款规模达92.4万。
　　个人贷款中，客户数量高速增长支撑了消费贷、经营贷的增速，住房贷款因基数较低呈现爆发式增长，房贷占比仍然较低。
　　财富管理：中间收入的核心引擎
　　代理收入已贡献中收80%以上：
　　（1）线上引流变现+队伍建设：宁波银行APP日臻完善，引流板块内容丰富，变现板块重视理财，涵盖了丰富的代销体系；财富管理队伍已达2800人。
　　（2）客户及AUM高速增长：个人客户已达1200万（yoy+13.6%），对应AUM6000亿（yoy+24.1%）；白金业务及以上客户达38.8万（yoy+12.4%）。私行客户达11209户（yoy+63.3%），对应AUM1288亿（yoy+49.8%）。
　　投资建议
　　宁波银行零售公司贷款和个人贷款高速增长，财富管理业务有望持续发力，预计2021-2023年归母净利润分别为192.65/237.53/290.34亿元，同比增长28.01%/23.29%/22.23%，对应EPS分别为3.11/3.84/4.69元。预测合理估值中枢为3517亿，首次覆盖，予以＂买入＂评级。
　　风险提示
　　宏观经济超预期下行。
　　该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级16家，增持评级4家；过去90天内机构目标均价为45.12；证券之星估值分析工具显示，宁波银行（002142）好公司评级为4.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为4星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)