假如我国央行不跟随美国放水，会有什么负面影响？

　　自疫情以来，美联储将利率水平下调到0并开启无限量化宽松，新任总统拜登又积极推动1.9万亿美元救市政策，不出意外又将是一次全球性大放水。
　　世界各国的货币政策或多或少都会受到美国货币政策影响，因为通胀会传导、汇率会受影响、市场波动和经济周期等一定程度上呈现同步状态。
　　我们作为世界第二大经济体，是否有能力选择不跟随，如果央行不跟随美国放水，会有哪些负面影响吗？一、一般情况下，美国大放水对其它国家会有什么负面影响？
　　美国低利率大放水，资本如果继续留在美国，收益会变得非常低，而资本天生就是追利的，自然会去寻找收益高的并向那里流动。
　　如果A国维持利率不变，又没有外汇管制，资本可自由流动，资本家就会在美国以极低利率贷出资金，投资到A国去获取高收益。 资金大量涌入后，首先要将美元汇兑成A国本币，大量本币需求，使得该国货币越来越值钱，本币升值，美元贬值。同时大量资金涌入，会将推高该国物价水平，造成通货膨胀。
　　此时，无论该国是否出口导向型国家，本币升值都会造成购买国外商品更便宜，而国内商品和服务在国际市场上变得更贵，不具备价格竞争力。
　　比如我是个码农，长期承接美国外包写代码工作，为维持我在国内生活水平，报价长期都是200元/天，以前200元=50美元，现在200元=80美元，我的劳动力在国际市场上没竞争力，客户就会转而去找印度写代码了。 也就是说，进口商品便宜，国内商品昂贵，造成结果就是进口增加，出口减少。当年希腊债务危机就是这样形成的，欧盟成员国内，德国是长期出口大国，常年贸易顺差，可是希腊自身经济薄弱，大量商品依靠进口，政府福利较高，养了规模庞大公务员，政府债台高筑最终导致债务危机。
　　如今的土耳其也在上演着类似剧情，土耳其一直是欧盟第六大商品出口市场，人民日常生活所需很多又是依赖进口的。因为疫情，支撑土耳其经济的旅游、出口等产业疲软，使得经常项目赤字不断扩大，外债高企，最终让资本感觉到不安全，大规模逃离土耳其。
　　土耳其货币大幅贬值，先于美国大幅提高利率，虽然这一举措能够让货币保留在本国，但是更加不利于疫情后的经济恢复。二、可是，为什么美国放水凶猛，并没有导致人民币大幅升值？
　　按照常理来说，美国放水凶猛，我们又是第二大经济体，土耳其的负面效应却没有在我国上演，反而人民币在不到一年时间，只有升值10%，算是相对稳定的状态，这是为何呢？这要从美国去年开始放水说起，去年疫情刚开始时，发达经济体主要是欧洲和日本等出现严重美元短缺。因疫情给经济带来前所未有的不确定性，投资者抛售高风险资产，转而买入美国国债或美元等相对安全的资产。
　　美元指数在3月9日到24日之间升值了7%，这里的美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，也就是说美元相对各主要币种均升值。
　　再看看外汇交易量达到了每日5400亿美元，见下图：
　　另外，还有如下的美元-欧元、美元-日元的互换基点变动情况。当互换基点为负时，表明市场参与者获得美元需要支付费用，美元处于供应短缺状态。
　　可以看出，本次美元供应短缺主要出现在日本，上一次美元互换基点大幅为负还是2008年金融危机期间，当然欧洲、日本市场均出现严重美元短缺，以及2012年欧债危机，主要就是欧洲短缺。
　　换句话说美元在美国本土以外出现了挤兑。美国当时向全球14个央行提供美元流动性互换和回购便利，二者都是路径不同的放水，前者是以外币存款为抵押发放贷款，后者是类似QE操作。
　　美联储通过这一方式向主要经济体提供流动性，美元放水规模虽然惊人，但很多是被市场短缺的流动性所吸收了。实际上，美国以外的美元市场，是比其本土更大的美元市场。这也是美国这一轮放水如此凶猛，却没有造成恶性通货膨胀的原因。
　　在这种情况下，大多数国家和地区由于不可能三角（即一个经济体不能同时采取三种政策：一是自由的资本流动；二是固定汇率制度；三是独立的货币政策）的原因，为了稳定汇率和资本自由流动需求，必然放弃一定的货币政策自主性，也就是说美联储就是世界央行，跟着宽松和收紧，经济强如日本、欧盟等国也很难避免被美国收割，而很多失去货币政策自主性的新型国家更是不得不陷入债务危机。
　　可我们不可能放弃货币政策独立性，因为对外贸易需要汇率稳定，相对应的就要施加严厉的外汇管制，再加上强大外汇储备，这对美国经济学者常常称之为战略物资，有足够的能力在不跟随放水时控制汇率的稳定，人民币升值幅度自然有限。三、相反，人民币升值将是美国放水带来的＂首要威胁＂
　　当美国开足印钞机使劲印钱，外界就必然要美元又贬值，资本又是逐利的，不可能放任资产缩水，必然是要把资产和钞票转移到坚挺的＂值钱＂＂货币上，显然人民币是不二选择，如若美国坐视不理，人民币稳步升值将是美国放水带来的＂首要威胁＂。
　　如果是直接投资于我们的产业，当然要大力欢迎的。根据联合国贸易和发展会议数据显示，2020年全年外国直接投资同比大幅度下降42%，降至8590亿美元，比2008年金融危机时还低30%左右。而中国全年外国直接投资流入额逆势增长4%至1630亿美元，继2017到2019年连续3年成为全球第二大引资国后，2021年将成为全球最大直接投资接收国。
　　问题是当前美国大放水，我们招来大量的短线转移资金，也就是俗称的＂热钱＂，这些钱只是为短期获利，会直接引发输入型通胀，比如推高国内原材料价格上涨，进一步拉高房价等。
　　看看当前因美国放水而流入中国的＂热钱＂是个什么状态？观察这个流入状态，以监测我国外储增量对比外国直接投资与贸易顺差之和的结果为宜。怎么来预先判断好外汇储备的变化，以观察美元指数期货价格、人民币市场汇率和10年期美债收益率为宜呢？如果我国外储增量一直小于外国直接投资与贸易顺差之和，说明近期以来热钱在持续加速流出、自从新冠疫情发生后，我国外汇储备是大于外国直接投资与贸易顺差之和的，这表明近期以来热钱在持续流入。
　　接下来我们单刀直入，主要看外汇储备变化：
　　最新外汇局公布数据显示：截至2021年1月末，我国外汇储备规模为32107亿美元，较2020年12月末下降58.51亿美元，降幅为0.2%，幅度这么小，还是挺出乎市场意料的，这原因在于我国经济表现特别是出口顺差表现抢眼，进账颇多，充实外汇储备；另一方面美元走低，美债收益率坐着电梯往上走，压低非美元资产的美元价格。
　　可见，我国外汇储备主要以美元债券和机构债券为主，美国10年期债券到期收益率不停上升，风险增加，这对我国外汇储备是不利因素的。此时，在人民币汇率方面，我国也是卡在两难境地。如果人民币贬值对抗热钱，外贸受损，经济就会出现下滑。如果人民币相对升值，热钱持续流入，前期成果又会降低价值。因此，我国汇率管理策略始终保持稳定在一个＂合理区间＂中摆动，这才是对外汇储备最有利的。
　　加上今年以来持续的重启温和去杠杆也是未来几年极大概率事件，如何判断呢？第一看利率水平是否稳定，没有大规模降息就就是温和去杠杆的一个迹象。总的来说，美国持续放水，美联储既不加息也不缩表，美元必然总体走弱，人民币稳定升值，必然成为美国接下来的＂首要威胁＂。 总之，本轮美国大放水，我国的货币政策在放水时间、放水强度上，都体现出相对独立货币政策，并没有跟随美国放水并提前结束。
　　我们的货币政策锚定的是国内经济复苏情况、就业率的稳定、以及通胀率目标，优先考虑的是经济指标实现情况以及人民币汇率稳定，而非跟随美国货币政策， 这相对于GDP增长、通胀率、就业率等经济指标，汇率具备更强弹性，对经济影响相对更小。