白酒再复盘值得抄底了吗？

　　对于国人来说，白酒向来不缺少故事。
　　酒逢知己千杯少、酒是男人的故事、新生代年轻人不喝白酒......
　　回归到资本市场，上市白酒企业，特别是以＂茅、五、泸＂为代表的高端白酒更是展现了强劲的市场表现。
　　贵州茅台2001年上市以来，回报率达到260倍；五粮液自1998年上市以来，回报率为135倍；泸州老窖1994年上市以来，回报率更是高达410倍。
　　然而事实情况却是，理想很丰满，现实很骨感。
　　2019年，贵州茅台董秘在交流会上表露：这么多年来，在我们公司股票获得1倍以上的股东少之又少。
　　进入到2021年后半场，以茅台为代表的高端白酒，更是在所谓市场投资风格转变的逻辑下，接连几个深蹲。
　　一时间，关于高端白酒崩盘论也再次登上热搜。更有甚者，好事者还搬出了某部委白酒致癌文章。
　　当下的白酒股，看空者群起殴之，抄底者磨刀霍霍。作为往日的白马，到底是＂廉颇老矣＂，还是＂停下脚步歇一歇＂？
　　暂且不要轻易下结论，先回顾下＂酒中白马＂的那些事儿。
　　酒与酒的不同
　　白酒是一个中国特色的东西。简单回顾下白酒产业。
　　01
　　酿酒的类型
　　大家知道，如果按照生产工艺来划分的话，全世界的酒水无外乎这么几个类型：
　　关于蒸馏酒酿造，就是通过蒸馏的技术提取粮食等原料中的酒精，因为可以获取高度酒精含量，因为够辣够烈，以及经济性而流行开来。
　　其中，以葡萄为原料蒸馏而成的白兰地，以及将大麦等谷物发酵酿制后经蒸馏而成的威士忌，在全球名气较大。
　　02
　　白酒的典范
　　而我们今天说的中国白酒，主流说法是起源于唐朝，流行于明清，在世界蒸馏酒中别具一格。
　　大家知道，根据酿造工艺上具有的特色，主流的中国白酒香型划分是：以酱香、浓香、清香三大香型为基础，并衍生出其他香型。
　　几大香型的白酒当中，浓香型占据了妥妥的C位。自从＂香型＂这一概念诞生之日起，中国白酒行业围绕香型所展开的＂战争＂就从未停止。
　　浓香型白酒并非生来就是市场老大。
　　如下图所示，早在70年代之前，清香型白酒的市场份额绝对第一，那个时候以＂汾老大＂为代表的清香型白酒占据了北方大部分市场，南方市场也逐渐渗透。
　　进入到90年代，浓香型白酒才开始反超并长期保持70%的市场份额。
　　近年来，随着飞天茅台的持续走热，带动了酱香型白酒的市占率。2014年中国酱香型白酒的收入首次超过清香，成为白酒行业第二大香型。
　　90年代开始的浓香型白酒市场占有率领先，原因也很简单：
　　第一，技术的普及。70、80年代窖泥培养等酿造技术的推广和普及，浓香型白酒酿造的门槛大大降低，浓香型白酒迅速走出四川。
　　第二，供应的提高。随着全国范围内浓香型白酒供应的迅速提升，消费者对浓香型白酒的接受程度越来越高，对浓香型白酒的口感越来越适应甚至出现某种依赖，这反过来进一步刺激浓香型白酒的增长。
　　第三，品牌的引领。一个白酒的香型，必然需要领军品牌。汾酒、五粮液、茅台，无不如此。
　　当然，＂香型大战＂从来不会停止，市场也是在此消彼长的变动中慢慢进化的。未来哪个香型会继续领跑，有待观察。
　　03
　　市场表现
　　在A股，酿酒上市企业22家。总市值4.44万亿元，其中，茅台2.13万亿，其他2.31万亿。
　　由此可见，有人戏称，在中国，白酒就是茅台和其他确实是有道理的。
　　大家习惯用价格对白酒上市公司进行一个档次的划分。
　　我们日常比较熟悉的品牌，涨幅都在1-5倍不等。最高的莫过于酒鬼酒。作为一个传统的白酒企业，市场表现几乎可以与半导体赛道相媲美。
　　用不复权的方式对白酒上市公司市场表现回溯，可以发现：
　　第一，超高端表现一个＂稳＂字。 行情好的时候，跑得好一点，行情不好，跌得慢一点。始终保持年化25%的收益率。
　　第二，高端表现出一个＂强＂字。 千元价格带的五粮液、泸州老窖，在白酒行情中，始终快于茅台，这是共识。
　　背后的逻辑也很容易理解： 消费升级带来的千元白酒价格带扩容。
　　第三，次高端表现一个＂快＂字。 诺大一个中国白酒消费市场，大家饮用价格在100元左右以及以下的白酒是大多数。
　　地域化的＂地产酒＂，想突破省级市场拓展，向次高端乃至高端升级是必然做法。再加之价格带扩容，自然迎来不错的业绩。
　　总的来说，分化是白酒市场的关键特征。围绕高端白酒的影响，无论是消费者还是投资者，对于高端白酒都表现出更加浓厚的兴趣。