消费行业半年报大巡检

　　昨天周报《市场热议的云是什么？》中提到的云相关受益标的，今天表现都比较抢眼。
　　最近市场成交活跃，成交额每天都维持在万亿以上，市场赚钱效应显著。上周我重点分析了几家公司的半年报，今天我再简单分析下今天的其他比较有代表性的公司半年报。
　　1. 伊利股份：
　　2021H1，公司实现营业总收入565.06亿元，同增18.89%，归母净利润53.22亿元，同增42.48%，经营活动现金流净额63.37亿元，同增70.27%。毛利率为37.40%，同比下降0.77pcts；销售费用率为22.0%，同比下降1.8pcts；净利率为9.45%，同比上升1.51pcts。
　　分产品，2021H1液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品的收入分别为424.07/76.27/55.38亿元，分别同比+19.65%/+14.83%/+13.80%。
　　Q2单季度，公司实现营业总收入291.43亿元，同增8.43%，归母净利润24.91亿元，同降3.91%，经营活动现金流净额52.15亿元，同降18.2%。毛利率为37.12%，同比下降1.58pcts；销售费用率为22.4%，同比下降0.4pcts；净利率为8.59%，同比下降1.13pcts。
　　分产品，液体乳/奶粉及奶制品/冷饮产品的收入分别为215.47/36.38/34.76亿元，分别同比+7.28%/+6.96%/+13.78%。
　　市场预期21Q2同比下降10%，目前来看是有些超预期的额，看来股价能稳定一段时间。
　　2. 海天味业
　　2021H1公司实现营业收入123.32亿元，同比+6.36%；归母净利33.53亿元，同比+3.07%；扣非后归母净利32.50亿元，同比+2.67%。
　　2021Q2实现营业收入51.74亿元，同比-9.39%；归母净利13.99亿元，同比-14.68%；扣非后归母净利13.55亿元，同比-15.00%。
　　目前来看，公司Q2算是一个小雷。社区团购对公司的零售渠道的打击挺大，另外餐饮渠道因为YQ的原因恢复的也不行。从这里可以看出对于调味品来说，所谓的渠道和品牌护城河并不是大家想象的那么强大。那么海天的估值一定会继续承压。
　　3. 天味食品
　　公司2021H1实现营收10.17亿元，同比+10.6%，实现归母净利7564万元，同减-62.1%。其中，2021Q2实现营收4.95亿元，同比-15.4%，实现归母净利润为亏损452万元，同比-103.4%。
　　分产品，2021H1，①火锅调料实现收入4.34亿元，同比+14.0%。②中式菜品调料实现收入5.28亿元，同比+7.8%。③ 鸡精/香辣酱/香肠腊肉调料/其他产品/分别实现收入2248/1805/558/848万元，分别同比-5.0%/+15.4%/+226.3%/+6.3%。2021Q2，①火锅调料实现收入1.84亿元，同比-24.9%。②中式菜品调料实现收入2.87亿元，同比-8.2%。③鸡精/香辣酱/其他产品分别实现收入 1249/1122/257万元，分别同比-2.5%/+22.8%/-50.4%。
　　盈利能力：2021H1，毛利率同比下降8.1Pcts，Q1/Q2分别下降2.7/12.9Pcts。销售费用率同比增加9.6 Pcts, Q1/Q2分别增加8.4/12.8Pcts。管理费用率同比增加0.3Pcts，Q1/Q2分别-0.6%/+1.1Pcts。
　　此外，财务费用下降2164万元，主要系募集资金存款利息增加所致，投资收益减少430万元。综合导致净利率同比下降14.3Pcts至7.4%，其中Q1/Q2分别下降7.7/21.9Pcts。
　　从这份半年报来看，复合调味品的市场渗透率的故事和逻辑并不那么有效，高成长性存疑，那么同样估值也要承压。
　　综上，结合上周的几份半年报的分析，消费板块除了白酒继续维持稳健增长外，其他细分板块的业绩都不理想，除了YQ和上年度高基数原因外，还有社会整体消费意愿比较差的因素。这个值得大家重视。
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　　最后，讲几个今天比较重要的消息。
　　1. 贵州茅台：贵州省政府推荐丁雄军为公司董事、董事长人选，建议高卫东不再担任公司董事长、 董事职务。
　　其实茅台谁来担任董事长都不重要，重要的是茅台出厂价是否能提升，让市场成交价和官方零售价的价差不要这么大。这一点很影响茅台长期投资者的持股信心。
　　2. 近日，国家新闻出版署下发《关于进一步严格管理 切实防止未成年人沉迷网络游戏的通知》，针对未成年人过度使用甚至沉迷网络游戏问题，进一步严格管理措施，坚决防止未成年人沉迷网络游戏，切实保护未成年人身心健康。
　　上次我分析过腾讯的半年报《业绩靓眼又求生欲满满的企鹅》中未成年人的收入比例，是非常少的。而且腾讯本身是非常讲ZZ的，果然刚刚腾讯回应＂严格限制向未成年人提供游戏服务的时间＂：严格遵守，积极予以落实。当然，明天肯定还有一波情绪化抛盘。
　　3. 美团发布公告称，2021年4月，中华人民共和国国家市场监督管理总局根据《中华人民共和国反垄断法》对公司展开相关调查。截至本报告日期，相关调查仍在进行，公司积极配合国家市场监督管理总局的调查。公司于现阶段无法预测相关调查的情况或结果，公司可能会被要求改变其商业惯例及/或被处以高额罚款。
　　美团的反垄断罚款，事实上已经被市场所反映。当然大家最关注的还是以后被限制的范围和严厉程度。