业绩股价双走低，双汇遭遇增长难题

　　文|陈启和
　　双汇发展发布了2021年半年报，中报显示，双汇发展上半年营收349.10亿元，同比下滑4.02%；净利润25.37亿元，同比下滑16.57%；扣非后净利润下滑18.37%。
　　双汇宣传片截图。图/双汇官网
　　受到疫情影响的万洲国际和双汇发展，遭遇了业绩大幅下滑。
　　自2021年初，猪肉价格跌了，号称国内肉制品领域龙头企业双汇发展（000895.SZ），并没有捞到什么好处。其实，双汇火腿肠在国内，市占率第一，在各大商超平台里，双汇火腿的销量极好，尤其是有小朋友的家庭，双汇火腿更是高频消耗品。
　　半个月前，双汇发展发布了2021年半年报，中报显示，双汇发展上半年营收349.10亿元，同比下滑4.02%；净利润25.37亿元，同比下滑16.57%；扣非后净利润下滑18.37%。
　　面对从2020年第四季度以来持续走低的业绩，双汇发展不惜调整管理层试图来扭转当下的窘境，但从目前的情况看却是反效果。
　　业绩、股价持续走低
　　从今年3月的年报来看，2020年双汇发展营业收入738.6亿，同比增长22.5%；归属于上市公司股东的净利润赚了62.6亿，同比增长15.1%，可谓是交出了一张好答卷。
　　2020年底，国内猪肉价格开始企稳；进入2021年，国内猪肉价格已经大幅回落，但是对比其财报不难发现，也正是自去年四季度开始，双汇发展的归母净利润就开始逐月下滑。
　　其实，对比历年的应收数据来看，2021年上半年的营收348亿元并不算差，尽管同比下滑4.14%，但也远高于2019年的254亿元，以及2018年的236亿元；再看归母净利润，2021年上半年是25亿元，同比下滑16.57%，但是这一数据在双汇历史上并不低，也远高于前两年同期24亿元左右的数据。
　　与双汇发展呈现同样轨迹的是，双汇发展的母公司万洲国际（00288.HK）更不乐观，2020年实现营业收入1671.68亿元，同比增长6.22%；但净利润54.03亿元，同比下降了43.48%。
　　2020年三季度时，双汇发展的毛利率为18.66%，而近三个月毛利率分别为16.36%、16.26%和16.23%，短期内毛利率降幅达到2个百分点，直接导致双汇发展净利率从去年三季度的9.94%下降到目前的6.65%。
　　截至目前，双汇发展的股价从去年9月的最高点63.33元，到现在不足25元，跌幅超过六成。
　　之所以出现这一情况，双汇发展在年报上提到上半年净利润下滑的原因之一，是＂2020年冻品盈利基数较高……中外价差收窄进口肉盈利下降＂。问题就是出在万洲国际身上。
　　近一年以来，猪周期正处于下行阶段，生猪价格频频下跌。生猪价格下跌，与生猪相关的企业的利润大幅下滑，尤其是这些企业的猪肉存货是会发生贬值。
　　一直以来，万洲国际利用收购的美国公司为双汇发展提供了大量的美国进口猪肉。去年猪肉价格起飞的时候，双汇发展凭借中外进口猪肉差价赚得盆满钵满。
　　在2020年，国内猪肉价格高涨之时，双汇发展曾通过关联交易囤积了大量生鲜猪肉。2020年中期，双汇发展存货到达历史高点的93.68亿元。双汇发展也表示，中外进口差价收窄使得肉制品吨利下降。
　　如何重回增长
　　面对下滑的态势，掌管上述两家近千亿市值的上市公司，已届81岁高龄的万隆采取两套手段来稳定局势：回购和调整管理层。
　　6月初，万洲国际披露了回购计划，以近149.5亿港元回购近19.17亿股股票，回购价格为每股7.8港币。这个价格比万洲国际最近一个交易日的收盘价高出了17.29%，比万洲国际最近一个月的交易均价高出了15.64%。
　　然而，调整管理层的变动让回购打了水漂。
　　6月17日万洲国际的一则人事变动公布，万洪建因＂近期对本公司财务作出不当的攻击行为＂被免去所有职务，包括董事会副主席、执行董事、副总裁。万洪建作为万隆的长子，自2016年4月以来就一直担任万洲国际副总裁，负责集团的国际贸易业务。
　　近2个月后，8月12日万洲国际的任命书显示：万隆正式辞去行政总裁职位，由执行董事郭丽军继任，万隆继续留任公司执行董事、董事会主席等职务，万隆的次子万宏伟被委任为执行董事兼董事会副主席。这也意味着，一直被业界看作是接班人的万洪建多年的努力并不被认可。
　　8月17日，万洪建撰写的《万洪建：我眼中的父亲和万隆》一文引爆网络。万洪建在文中直指父亲万隆的多宗＂罪＂，其带来的冲击波异常巨大。8月18日，双汇发展和万洲国际股价双双暴跌。
　　其实，股市的变动只是一时的。对于当下的双汇来说，重回稳定增长区间才是当务之急。
　　苏宁金融研究院消费金融研究中心主任付一夫指出：＂双汇发展的最大竞争优势，体现在其全产业链布局战略上。＂毕竟双汇的竞争优势，目前看起来都是稳固的，没有太大问题。
　　多事之秋，对于要重回稳定增长区间的双汇来说，在发挥布局战略的基础上还要加强对质量的管控。
　　去年底，山西省市场监督管理局网站发布了《2020年第35期食品安全监督抽检信息通告》，双汇发展旗下的1批次啤酒拍档香肠抽检不合格。
　　2019年，双汇产品就已多次被披露质量不合格，广东省梅州市市场监督局、上海市市场监督管理局、湖北省市场监督管理局均曝光多批次产品。
　　更早一年，南通市消费者购买双汇玉米味火腿肠后发现塑料棒，后获赔偿3000元；青岛青西新区的管先生在双汇清脆肠中吃出红色衣物，最后获赔千元。
　　尽管如此，截至目前，6个月以内共有 21 家机构对双汇发展的2021年度业绩作出预测：其2021年每股收益 1.81 元，较去年同比下降 2.91%， 预测2021年净利润 62.80 亿元，较去年同比增长 0.39%，仍然给出了＂买入＂、＂强推＂的评级。