机构强推买入六股成摇钱树
恒星科技(002132):有机硅项目正式投产 打开业绩增长空间
类别:公司 机构:华安证券股份有限公司 研究员:王洪岩 日期:2021-12-31
公司事件
公司的控股子公司恒星化学"年产 12 万吨高性能有机硅聚合物项目"试生产方案获专家组评审通过,正式进入试生产阶段。
项目选址布局优,保障长期生产成本优势
公司于18 年布局有机硅项目,项目建设地位于鄂尔多斯市达拉特旗达拉特经济开发区。该园区的区位优势突出,具有便利的交通网络和较为完备的产业集群,有助于公司有机硅业务构筑核心成本优势。①地理位置优越,交通运输条件便利,物流成本低。该园区地处达拉特旗地处呼、包、鄂金三角腹地,临近包神铁路和包东高速公路,产品及原料可通过汽车和火车运输。②园区内资源丰富,可就近购买质优价廉的原材料。
园区内有多家化工企业,配套盐酸、甲醇以及低压蒸汽等原材料。公司不仅能购买低于内地市场价的甲醇(约便宜400 元/吨),而且可通过园区内管道直接输送原材料,就近取材减少短途运输成本。
有机硅项目正式投产,产能释放支撑业绩增长弹性公司有机硅项目评审通过,正式进入投料试生产阶段。目前产线设备逐步开启并进入投料生产环节,预计明年一月份首批产品能成功出厂。公司明年计划释放70-80%产能,并且按照目前市场价格测算,公司有机硅产品单吨利润约4000 元/吨,预计该业务明年能至少实现3 亿元利润,有望大幅增厚公司业绩。
投资建议
随着有机硅项目产能释放,公司形成以金属制品及化工新材料为主的双主业发展格局,盈利能力有望快速提升。我们预计公司2021-2023 年实现营业收入33.2/72.4/89.3 亿元,实现归母净利润1.7/9.4/12.3 亿元,当前股价对应PE 分别为45/8/6 倍,给予"买入"评级。
风险提示
项目建设不及预期;原材料价格波动,下游需求不及预期等。
东方盛虹(000301):斯尔邦注入顺利过会 炼化一体化投产在即
类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:邓胜 日期:2021-12-31
事件
公司拟购买斯尔邦100%股权并募集配套资金,12 月22 日获证监会审核通过;12 月28 日,公司发布公告,全资子公司拟收购盛虹炼化13.3%股权,交易完成后公司将持有盛虹炼化近100%股权。
简评
斯尔邦注入顺利过会,优质资产赋能公司下游。公司拟以发行股份及支付现金方式购买斯尔邦石化100%股权并募集配套资金,12 月22 日,证监会上市公司并购重组审核委员会召开会议,对此次交易事项进行审核,审核结果显示此次交易获得无条件通过。斯尔邦整体注入后,上市公司主营业务延伸至高附加值烯烃衍生物的研发、生产及销售,新增产品范围涵盖丙烯腈、MMA、EVA、EO 及其衍生物等一系列多元石化及精细化学品。同时,"盛虹炼化一体化项目"投产后产品与斯尔邦部分副产品之间的重合问题得以消除,上市公司的同业竞争减弱。伴随双方资源整合、优势互补从而实现价值释放,上市公司一体化逐步完善,抗风险及盈利能力增强。
丙烯腈及光伏EVA 龙头,斯尔邦构筑公司高质量发展新增长极。
丙烯腈为生产碳纤维原料,双碳背景下风电产业蓬勃发展,驱动碳纤维需求高速增长,为丙烯腈行业增长提供强劲利好支撑。
2021 年12 月29 日,斯尔邦第三套丙烯腈装置顺利投产,总产能提升至78 万吨/年,跃居成为国内丙烯腈行业龙头,截至目前装置净利润约为2000-3000 元/吨,运转及盈利情况良好。斯尔邦石化丙烷产业链项目第二阶段还将建设第四套26 万吨/年丙烯腈装置,全面投产后公司丙烯腈产能将达到104 万吨/年,龙头地位进一步巩固,盈利能力持续增强。与此同时,低碳时代以来光伏需求持续强劲,国际市场稳步增长,拉动光伏EVA 需求高增。随着硅料新产能逐步释放,有望带动光伏组件价格下降、装机量上升,进一步带动EVA 需求。作为行业领跑者,斯尔邦一直精心耕耘EVA 板块,目前,斯尔邦EVA 二期项目推进提速,其中20万吨管式法EVA 产能及5 吨改性产能预计23 年年底投产(以光伏料为主);三、四期项目也在同步跟进,全力打造百万吨级EVA产业项目,届时斯尔邦光伏EVA 龙头优势更将凸显。随着新材料产业布局深入推进,斯尔邦有望打造成为公司高质量发展新增长极,低碳时代公司可持续发展前景向好。
炼化一体化投产在即,打开更大成长空间。2019 年,公司开启盛虹炼化一体化项目建设。项目范围包括1600万吨/年炼油、280 万吨/年对二甲苯、110 万吨/年乙烯及下游衍生物、配套30 万吨原油码头、4 个5 万吨液体化工码头等,项目建设稳步推进,预计将于2021 年底建成投产。届时,盛虹炼化产出品PX 将通过管道直供给虹港石化生产PTA,PTA 和盛虹炼化产出品MEG 将进一步提供给国望高科生产差别化化学纤维,公司将构筑起完整的"原油炼化-PX/乙二醇-PTA-聚酯-化纤"全产业链一体化经营发展模式,实现"一滴油"到"一根丝"
的炼油、石化、化纤协同发展。据9 月10 日公司公告,盛虹炼化一体化项目获发改委批准使用进口原油1600万吨/年,其中2021 年使用进口原油200 万吨,2022 年使用进口原油1589 万吨,2023 年起使用进口原油1600万吨。"原油使用牌照"的获得为后续生产经营提供强大支撑。12 月28 日,公司发布公告,全资子公司盛虹石化产业拟以35.1 亿元为对价,收购疌泉基金持有的盛虹炼化13.3%股权,交易完成后公司将持有盛虹炼化近100%股权。炼化一体化项目落地后,公司整体经济效益和综合市场竞争力将大幅提升,业绩释放前景明朗,打开更大成长空间。
盈利预测与估值:考虑斯尔邦并表,预计公司2021、2022、2023 年年归母净利润为64.1 亿元、121 亿元和174亿元,EPS 分别为1.01 元、1.80 元和2.59 元,对应当前股价PE 分别为19.1X、10.6X 和7.4X,目标价38.95 元/股,维持"买入"评级。
风险提示:市场竞争加剧;原材料价格波动;环保和安全生产风险。
兴业银行(601166):战略构筑壁垒 转债拓展空间
类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:刘志平/李晴阳 日期:2021-12-31
新五年规划启航,打造综合金融服务商
战略布局:1)兴业以传统同业优势为切入点,致力深耕表内+做大表外。业务逻辑上,推动表内资产向表外流转,实现投融资需求对接,全方位综合服务政企客户;投行优势一方面为表内提供企业客户资源,另一方面赋能资管、为财富业务提供优质资产;围绕对公客群展开零售服务有助于提升客户粘性,形成业务生态闭环。2)今年提出新五年规划,继续深化"1234"战略,同时筑牢"绿色银行、财富银行、投资银行"三大品牌,未来表外继续聚焦投行和财富,绿色金融是增量看点。3)"银银平台"是重要抓手,和中小金融机构建立支付结算业务合作关系,开放的投融资环境为表内外资产获取赋能,同时通过线上线下资源整合,形成广泛的营销渠道和潜在客群。
商投联动赋能表内外资产获取,公司围绕FPA 实现从持有资产到管理资产的轻型投行模式转化。1)基于90%以上的同业客户法人覆盖率优势,兴业银行构建了庞大的同业资源网络,有效带动存托管和投行业务发展。其中NAFMII 口径的债承规模来看,2020年债券总承销规模排名市场第一,且近年来持续居同业前列;托管规模也持续扩容,其中信托和券商资管托管规模为行业第二。
2)今年中期FPA 余额6.53 万亿元,增幅超总资产增幅,增量主要由表外贡献,债融、权益、资管等表外非传统FPA 达2.36 万亿元,增幅16%,占FPA 总额比例上行至36.1%。
财富管理是全行唯一战略优先级
零售端,兴业银行表内深耕零售资产类业务,表外发力财富管理,2020 年已升级为全行唯一战略优先级。具体体现在:资产端,承销+投研一体化建设做强资管实力,普益综合理财能力排名连续16 个季度蝉联全国性银行第一;负债端,借助同业资源打开销售渠道、扩大客户辐射面。
发力理财+私行下,零售AUM 加速扩张。集团口径零售AUM 达2.69 万亿元:1)个人存款和财富产品三七分,2021H1 表外管理资产占比71.45%,其中零售理财占比50.2%,相较招行,兴业的理财占比更高,代理代销类产品占比仍有提升空间。2)数量占比仅0.07%的私行客户AUM 占零售总AUM 的27.4%,且贡献度持续提升。3)近期私行部作为分行级专营机构获批开业,将提升头部客户服务效能;兴银理财ROE 也远高于表内盈利能力。
近年来非息收入占比持续提升,ROE 迎来拐点兴业银行ROE 随行业趋势回落,但长期高于上市股份行均值,早期利息收入是主要贡献因子,严监管后表外业务快速发展,非息收入占比持续高于行业均值,手续费收入和其他非息收入对ROE的正贡献度也持续提升。
手续费收入结构:1)咨询顾问手续费是第一大来源,涉及投行和理财资管业务,2020 年425 亿元手续费收入中,咨询顾问类占比31.5%,增速超40%。2)代理业务贡献度近两年也显著提升,主要是财富代销类收入贡献。3)信用卡业务2016 年以来经历快速发展,2020 年占比28%,近十年提升13pct。4)交易业务手续费收入近年来占比也持续提升。总体来看,手续费收入中涉及资本市场的大投行大财富业务的收入占比57.7%,居股份行前列,反映金融市场和综合金融业务优势。
投资建议
兴业银行五年战略的规划是在保持公司业务优势的基础上加以丰富拓展,夯实逻辑基础的同时进一步支撑了战略的可执行性。现阶段兴业银行估值修复迎来多方面催化:1)经济下行压力下逆周期政策持续对冲,有利于公司整体信用风险的缓释,前期悲观的预期得以快速修复。2)500 亿元可转债发行年末落地,从筹备到获批发行节奏快,虽然短期小幅摊薄盈利指标,但进一步充实核心一级资本( 转股落地有望提振核心一级资本充足率0.8pct),为长期成长储备弹药,同时25.51 元的转股价与2020年BPS 基本相当,考虑未来转股等因素催化,股价还有很大的提升空间。我们维持公司21-23 年营收2331.71/2603.22/2927.83亿元的预测,维持归母净利润781.49/954.07/1152.34 亿元的预测,对应增速分别为17.3%/22.1%/20.8%;维持 21-23 年 EPS3.63/4.46/5.41 元的预测,对应2021 年12 月30 日19.05 元/股收盘价,PB 分别为0.68/0.61/0.54 倍,维持"买入"评级。
风险提示
1) 经济未来恢复不及预期,信用成本继续大幅提升的风险;2) 公司经营层面的重大风险等。
锦江酒店(600754)公司深度报告:酒店龙头 竿头直上
类别:公司 机构:信达证券股份有限公司 研究员:范欣悦 日期:2021-12-31
我国规模第一的酒店集团。公司10 年以星级酒店资产置换控股股东旗下经济型酒店资产,主业变更为有限服务型酒店运营及管理、食品及餐饮。
15~16 年先后完成对卢浮、铂涛、维也纳酒店集团的并购,规模飞速提升。
目前旗下拥有39 个品牌,覆盖经济型至高端,以酒店数和房量计,是我国规模第一的酒店集团。
维持较快的拓店速度。锦江酒店(中国区)23 年计划整体开业达到1.5 万家以上,未来三年计划新增1 万家签约酒店、新增7000 家开业酒店。20年在疫情的背景下,逆势新开店1842 家,21 年计划拓店1500 家,前三季度已新开店1266 家,进度符合预期。
整合带来经济效率提升。成立中国区,将原来各个品牌公司的职能部门进行后台整合,资源共享。建立"一中心三平台",优化资源配置、助力业务协同。随着公司整合不断推进,总部和门店层面员工不断优化,20 年员工数量减少5729 人,销售和市场费用率、行政管理费用率逐渐向华住靠拢。
WeHotel 提高直销贡献率。设立WeHotel 整合会员资源,聚合流量。截至21 年6 月,会员数量总计达1.86 亿。WeHotel 优化预定费率和结算周期,更受合作方和加盟商欢迎。从已售房来看直销率超过50%,从可售房来看直销率超过40%。未来随着私域流量搭建和会员精细化运营,直销率有望进一步提升,降低OTA 分销比例,进而带来佣金率议价权的提升。
剥离酒店资产,轻资产运营。自2020 年1 月开始,公司和全资子公司多次剥离经济型酒店资产,以托管的形式继续负责这些酒店的运营,在释放资产增值收益的同时,轻资产战略更进一步。加盟酒店和房量占比近年来不断提升,酒店数占比从17Q1 的82.1%增至21Q3 的91.0%,房量占比从17Q1 的79.2%增至21Q3 的89.7%
投资建议:从酒店行业来看,疫情期间部分酒店关闭,供给出清,随着疫情向好后,供需格局改善。公司是酒店行业龙头,规模领先,多开发团队协作,快速拓店,中国区整合带来经营效率的提升。预计2021/22/23 年EPS 为0.21/1.23/1.77 元/股,目前股价对应2022/23 年估值47x/33x,首次覆盖,给予"增持"评级。
风险因素:疫情反复对旅游行业的影响,宏观经济对旅游行业的影响。
新华医疗(600587):打出组合拳 迎接"十四五"新发展
类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:林小伟 日期:2021-12-31
事件:12 月30 日晚,新华医疗发布公告,公司拟定增募资不超过12.84 亿元,用于基于柔性加工生产线的智能制造及配套项目、高端精密微创手术器械生产扩建项目等;公司拟以4819.50 万元收购子公司新华手术器械40%股权;公司拟出资4900 万元与多方成立高新医疗器械公司。
点评:
公司发布非公开发行股票预案。公司拟定增募资不超过12.84 亿元,不超过原有总股本的30%。用于基于柔性加工生产线的智能制造及配套项目、高端精密微创手术器械生产扩建项目等。公司控股股东山东健康认购股份数将不低于本次发行股票总数的28.77%。本次公司定增主要为适应市场发展需要,实现产品结构升级,持续保持公司在行业内的领先地位。2021 年"十四五规划"明确提出"突破高端医疗设备核心技术",医疗器械行业行业迎来发展的黄金期。根据《2018年全球医疗器械市场概览与2024 年展望》,2017 年全球医疗器械销售规模为4,050 亿美元,从2017 年到2024 年,全球医疗器械市场的年复合增长率预计约为5.6%,预计2024 年全球医疗器械销售额将达到5,945 亿美元。
公司拟收购新华手术器械有限公司40%股权。拟花费4,819.50 万元。新华手术器械的主营业务为医用器皿、口腔用技工器具、实验用金属夹、床梁软轴固定器、转接器、J 型臂等非医疗器械产品的生产销售;灭菌包装产品及耗材、消毒产品销售。当前新华医疗持股占比60%,德国蛇牌公司持股占比40%,本次收购完成后,新华手术器械将成为新华医疗全资子公司,可以聚焦公司主业发展,发挥品牌优势,实现与母公司新华医疗业务的协同发展。
公司拟与多方共同出资成立子公司高新医疗器械公司。注册资本为1 亿元,其中新华医疗拟出资4900 万元,持股比例49%,为最大股东。成立高新医疗器械公司的主要目的,是为贯彻落实新旧动能转换政策,由政府引导、市场化运作,重点布局精准放疗及影像设备、智慧化感控防疫装备、体外诊断仪器及试剂、智能化手术室装备4 个医疗器械重点细分产业领域,建立产业链协同创新机制,并融合AI、互联网等战略性新一代技术,形成引领性创新、颠覆式创新、原始性创新与跟随式创新、适应性创新、集成型创新并重的创新范式。
盈利预测、估值与评级:公司作为感控设备和制药装备龙头,产品体系健全,具备一体化解决方案能力,有望充分享受医疗新基建和制药装备行业高速发展红利。我们维持预测公司2021~2023 年EPS 为1.39/1.73/2.12 元,现价对应PE为22/18/14 倍,维持"买入"评级。
风险提示:公司订单不及预期,行业风险加剧,定增募资不及预期。
大金重工(002487):定增巩固资本实力 助力产业链延伸
类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:唐凯/韩金呈 日期:2021-12-31
事件:公司发布《2021年度非公开发行A股股票预案》和《非公开发行A 股股票募集资金使用的可行性分析报告》,本次非公开发行股票拟募集资金总额不超过51 亿元,用于风电场项目、蓬莱基地产线升级及研发中心建设项目和叶片生产基地项目等。
建设阜新优质风电场,助力辽宁绿色发展。为了实现双碳目标,国家能源政策鼓励可再生能源高质量发展。辽宁省也致力于从以煤炭为主的污染型能源结构向风能、太阳能等清洁型能源结构转型,阜新风电场助力辽宁发展绿色能源。阜新风电场风向风能扇区分布相对集中、风速稳定,风能开发经济价值较高。装机容量约250MW,预计投资18.7 亿元,建设周期约1 年,并且联网便利。项目投资税后IRR 为12.5%,投资回收期为7.69 年,投资价值较高。风电场项目投资运营的毛利率在70%+,远高于塔筒制造20%+的毛利率,风电场项目建成后将大幅提升公司的毛利率水平。
产业链横向延伸,打造中国的"埃斯比约风电母港"。公司拟投资13.2 亿元用于蓬莱基地新增风电管桩、基础类产品产能,及产线优化。新增产线达产后海上装备产品的单季度峰值从12.5 万吨提升到20 万吨,重量更大的管桩产线移到塔筒产线前面,降低运输成本。公司拟投资7.47 亿元用于叶片厂建设,预计达产后可生产7-13MW风电叶片320 套,预计建设周期为18 个月。叶片大型化、轻量化等因素使得叶片行业格局重塑,具备较好进入时机。拓展管桩和叶片类等产品,产业链横向延伸,形成整体配套优势。公司在蓬莱风电产业园已建成10 万吨级专用泊位2个,后续计划新增2 个,重载总装和出运场地达到30 万平方米,海域宽阔自然水深10-16 米,是适合重型海上装备的深水良港。出色的风电产业链配套,结合优异的港口条件,将为公司未来在风电海上装备产品领域建立较大的竞争优势。
盈利预测:预计公司2021-2023 年实现归母净利润6.74/ 8.92/ 11.34 亿元,对应每股收益1.21/ 1.61/ 2.04 元,同比增速45%/ 32%/ 27%,对应PE 为31/ 24/ 19 倍。公司未来成长可期,维持"买入"评级。
风险提示:风电装机不及预期,业绩预测与估值判断不达预期等