茅台市值跌900亿，只是因业绩不及预期吗？

　　茅台的业绩公布了，但是股价却大跌4.22%，市值跌去900亿，有不少人将股价下跌归咎于茅台的业绩不及预期，我们来看看茅台公布的业绩到底如何，前三季度营收672亿元人民币，同比增长10.31%，归属上市公司股东净利润为338亿元，同比增长11.07%。
　　营收和净利润的增速都回落到了10%左右的水平，而去年同期的相应增速为15.5%和23.13%，营收和净利润确实是在回落，但是这和茅台的发展规划是一致的，今年初，茅台董事长就宣告今年茅台的发展规划就是增长10%，按照当前的业绩情况来看是符合当初的发展规划的。只是茅台是股王，股民的期待一直很高，到未必会真的在意到当初讲的10%的增长规划。
　　从季度来看 ，逐个季度增速在下滑，一季度净利润的增速为16.69%，二季度净利润增速为8.92%，三季度净利润增速为6.87%，增速放缓的趋势是很明显的，还剩最后一个季度了，全年保持10%的水平也不难。
　　茅台目前的静态市盈率是50倍，动态市盈率为45.8倍，滚动市盈率为46.3倍，茅台的产量提升很慢，过去依靠提价来让业绩增长的模式未来未必还能复制，毛利润率已经高达90%，要提高也很难，茅台的业绩放缓是趋势。产量和价格之间原本就有冲突，如果产量大幅提升，市场价格未必还能维持高位，茅台定位为奢侈品，那么价格就必须维持在一定水平，保持一致涨价的预期有利于维持品牌定位，而产量的缓慢提升是保障手段之一。
　　面对10%增速的茅台，给予45倍的市盈率贵吗？这个可能在不同市场状态会有不同的说法，2021年如果还是保持10%的增速，那么维持当前的股价市盈率将保持在40倍左右，在2014年左右业绩增长乏力，当时茅台的估值就很低，估值不过十几倍。当年的净利润不过是150亿，而现在已经超过400亿，茅台最近五年股价不断上涨 ，一方面是净利润大幅提升，提高了200%左右，另一方面是估值大幅提升，从十几倍提升至四五十倍，提升了近3倍，最后就是一个数字游戏，市值从原来的＂1*1＂变成了＂3*4＂，市值就变成了原来的12倍。
　　虽然茅台一手就要近20万，绝大部分股民都未必能够买得起一手，但是根据最新的披露，茅台的主力持仓在第三季度明显下滑，是最近一年以来持仓比例最低的时刻，在第三季度末，主力持仓比例为73.77%，是过去4个季度中的最低值。
　　不过有意思的是，茅台的股东总人数在大幅增长，达到了11.43万户，这是过去2年最高的数据，而今年第三季度股东人数环比增长15.75%，这就有一个很有意思的结果，一方面是主力持仓在明显的下滑，另一方面是股东人数大幅增长，说明小股东越来越多。
　　要说减持最多的还是贵州省国有资本运营有限公司，在第三季度减持了1675.26万股，减持金额大约是280亿元，减持后贵州省国有资本运营有限公司还持有3348.74万股，这次减持比例占原来持有的大约是三分之一。贵州省国有资本运营有限公司是贵州省财政厅100%控股的企业，根据2019年的决算，2019年贵州省一般公共预算收入1767亿元，税收收入1204亿元；省本级一般公共预算收入仅449亿元，税收收入247亿元。280亿元对贵州省来说不是一个小数字，贵州省这些年发展很快，但是负债也不低，某些个别地方负债更是超过了当地承受能力。这对贵州省政府来说都是一个不小的压力。
　　茅台当前的股价已经是历史高位，茅台对贵州来说不仅仅是一瓶酒，这个时候的茅台对贵州的财政来说意义更不会小，比起分红要数十年，一朝减持才能解燃眉之急。茅台2.1万的市值，超过了贵州省2019年1.6万的GDP，这2.1万亿不是账面数字，而是真金白银、货真价实。