芒果超媒（300413）2020全年业绩符合预期，长视频电商业务两开花

　　事件： 公司发布2020年业绩快报，2020年实现营业收入140.02 亿元，同比增长12.01%；归母净利润19.63亿元，同比增长69.79%。单季度拆分后，其中Q4 实现营业收入45.31 亿元，同比增长 6.14%，环比增长22.56%；归母净利润3.51亿元，同比增长93.40%，环比下降30.89%。全年归母净利润位于前期业绩预告区间（19-20 亿）中值偏上，符合市场预期。
　　2020年度主要财务数据和指标
　　资料来源：公司公告
　　付费会员持续大幅增长，长视频领域赛道长期受益
　　公司受去年疫情事件影响，居家隔离期间视频人均在线时长获得提升，相较于短视频，以影视剧与综艺节目为主的长视频领域受益更为明显，芒果TV有效会员人数从18年开始即处于持续增长状态，20年H2已达到3613万，相比年初增长1776万，同比增长97%，2020年会员付费收入预计为33亿元，占比达24%。付费率超过20%，已接近头部平台。
　　资料来源：公司公告整理
　　其增长主要依托芒果长期耕耘的长视频优质内容以及《乘风破浪的姐姐》这种年度现象级节目抬升。对比其他视频播放核心平台，2020年芒果在长视频领域增长遥遥领先，另外三家都处于同比下降，可以推测芒果TV进一步抢夺了其他平台的市场份额，在长视频赛道上的壁垒加深。
　　资料来源：公司公告整理
　　资料来源：公司公告整理
　　广告业务持续稳步增长，看好与小芒电商形成化学反应
　　广告业务方面，，2020年芒果TV广告收入预计达41.4亿元，同比增长24%，收入占比约29%。2020年芒果依托年度现象级爆款内容《乘风破浪的姐姐》，积极探索新型营销模式，公司通过＂内容+会员+活动+品牌＂多维互动，其节目广告客户总数达到40多家，招商数据刷新多项纪录，《下一站是幸福》的广告招商创影视剧类新高。
　　在《乘风破浪的姐姐第一季》期间，公司旗下电商平台小芒电商跟进相关内容，上线＂姐姐有点芒＂专题系列，并让爆款节目嘉宾入驻平台布生活分享、户外运动、美妆时尚等姐姐独家内容。这是一次对公司合作明星资源的有效整合，可通过附加合约，邀请明星入驻平台，扩大电商平台影响力。而这种资源优势，是其他几大平台需要花费明显高的成本才能获取。目前公司在继续深化这种商业模式，在新上线的《乘风破浪的姐姐第二季》中，将继续通过小芒电商APP上线 ＂姐姐有点芒＂专题，形成长视频占据用户时长，短视频代言联动，长短互动的形式有效将节目流量转换为产品销量，实现芒果电商的内循环，在流量获取方面，未来芒果电商成本优势明显。
　　资料来源：小芒APP
　　2021年优质内容储备丰富，多款IP系列延续
　　借力于2020年的话题热度与影响力，许多已获得成功的爆款IP将会在2021年继续发力，综艺方面，《明星大侦探6》累计播放量 32 亿，比上一季更高；《乘风破浪的姐姐2》保持话题热度，影响力持续。影视剧方面，今年启动＂芒果季风＂计划，打造国内首个台网联动周播剧场。即从2021年3月22日起每周一至周二播出一集，时长70分钟，周播两集，每部共12集，缩短剧集，增加均时长的新模式有望出内容精品。在内容制造端，截至2020年芒果已拥有12个影视剧制作团队，30家战略合作工作室；产能提升明显。芒果在内容领域深耕十余年，期待破圈内容带动用户规模再上台阶。
　　风险方面，主要风险点在于两个方面，第一是芒果电商业务的成功不确定性，内容电商行业竞争日益激烈，芒果作为后来者，未来市场份额开发空间受限。内容行业政策变化带来的不确定性。近年来，广电总局对以影视剧与综艺节目为主的市场监管仍然在不断缩紧，相较于其他平台网剧比重较大，受监管较松，芒果的综艺、剧集等内容制作业务的开展受行业监管政策的影响较大，带来的不确定性更明显。