医疗板块大翻身，凛冬已过？

　　跌跌不休了两个月的生物医疗板块终于迎来了希望的曙光。
　　昨日，A股生物医疗股全线大涨。其中，医疗服务板块，眼茅爱尔眼科、牙茅通策医疗涨停；CXO板块，美迪西盘中一度大涨逾17%，昭衍新药涨停，泰格医药大涨逾9%，康龙化成涨逾6%，药明康德涨逾5%；医疗检测领域，金域医学领涨，涨幅逾6%；医疗器械板块，欧普康视大涨逾11%，爱博医疗涨停，迈瑞医疗大涨逾8%，健帆生物涨逾6%；医美方面，爱美客大涨逾9%，昊海生科大涨近8%，华熙生物涨逾6%。
　　同时，港股生物制药板块走强，药明巨诺涨盘中一度大涨超23%，药明康德大涨近7%，药明生物涨逾5%，百济神州、君实生物涨4%。
　　从7月初高位至9月低位，医疗ETF已经回撤27.74%，价格甚至跌破今年3月低位。生物医疗板块跌跌不休的行情已经持续两个月，当中有如集采等政策利空，亦有挫杀此前高估值的因素。昨日，医疗股全线走高，或许是一个拐点已至，大跌行情即将结束的信号。
　　01政策杀叠加估值杀
　　医疗板块自7月初以来的这波大跌行情，可以归结为两大因素导致。
　　一是自7月以来，诸多针对医疗领域的利空政策相继出台，这些利空政策中，有些挫伤了一些医疗公司的基本面，有些则使得市场对整个医疗板块的预期产生了较大的悲观情绪。二是，自今年3月低位至7月高位，医疗板块整体涨幅较大，产生了一定的估值泡沫，随后的大跌行情实则在挤出过高的估值泡沫。
　　政策方面，首当其冲的便是受到集采大刀精准打击的领域，如创新药与医疗器械。6月底，第五次国家药品集采正式落地。此次集采创下历史最大规模，涉及200多家中外制药企业，62个品种、140个品规入围，品类包含抗感染、消化道、抗肿瘤、造影剂等。平均降价幅度则达到56%, 远超市场预期。从7月至9月，创新药老大哥恒瑞医药回撤幅度超33%。
　　医疗器械领域，7月，安徽省医保局发布通知，开展2021年全省乙类大型医用设备集中采购工作，械茅迈瑞医疗股价受到冲击。8月，安徽省医药集中弄采购服务中心发布《安徽省公立医疗机构临床检验试剂集中带量采购谈判议价公告》，涉及此前市场公认较难集采的体外检测化学发光业务，进一步打击了市场对于医疗器械集采的信心与预期。从7月至8月底，迈瑞医疗回撤超39%。
　　对于同时兼具医疗与消费属性，尚不纳入医保的医美领域，监管层面也开始相继出台政策组合拳打击医美乱象。今年6月，国家卫健委等八部门联合发布公告称，为进一步维护消费者合法权益，决定于2021年6月—12月联合开展打击非法医疗美容专项整治工作。今年8月，《医疗美容广告执法指南（征求意见稿）》出台，打击制造＂容貌焦虑＂等行为。
　　相关系列政策相继出台，不仅对医美行业乱象丛生的中下游医美机构以及医美平台打击颇大，同时在一定程度上将影响医美市场的整体需求。过去两个月，医美之茅回撤逾34%，华熙生物回撤逾33%，朗姿股份回撤逾40%。
　　此外，7月，三座大山中的教育大山遭到政策重创，严厉打击学区房的举措又让市场看到监管层面对于落实房住不炒的决心，这些政策与行动无疑放大了市场对于监管层整顿医疗行业、加大集采力度的悲观预期。
　　加之，自今年2月至3月大盘大回撤后，医疗领域便开始了持续上涨的行情。3月低位至7月初高位，医疗ETF上涨28.6%。其中，CXO领域，康龙化成涨逾124%，美迪西涨逾95.7%，
　　药明康德涨逾62%；医美板块，医美之茅、华熙生物均涨逾103%；医疗检测领域，金域医学涨逾42%；医疗器械板块，欧普康视涨逾109%，迈瑞医疗涨近40%；医疗服务领域，爱尔眼科涨逾55%，通策医疗涨逾95%。
　　（中证医疗指数）
　　医疗板块股价大幅上涨，估值也水涨船高。据中证医疗指数，上半年医疗板块的动态市盈率最高时，已经突破危险值72.29。个股中，如医美之茅的市盈率最高时高达312，CXO企业美迪西的市盈率最高时达229，牙茅通策医疗的市盈率最高时达198，医疗器械股欧普康视的市盈率最高时达173，中医药妖股广誉远市盈率最高时甚至达到惊人的2667。
　　上半年，吃药喝酒YYDS。风水轮流转，医疗板块估值过高，势必迎来挫杀。政策利空下，板块轮动，以医药白酒为首的价值白马股败给以宁德时代为首的成长股，市场资金从医疗板块中出逃，以此形成而来过往两个月医疗板块的阴跌行情。从目前中证医疗指数的估值来看，该数值已经跌落至18年的较低水平，处于机会值区间。
　　02情绪缓和，板块切换
　　政策杀叠加估值杀，某些细分医疗领域的企业确实受到了戴维斯双击。例如创新药企恒瑞医药，股价从今年年初开始便持续下跌。从基本面来看，上半年恒瑞医药受集采影响颇大，营收增速与净利润增速双双下滑，分别为17.58%和0.21%，远低于市场预期。
　　但仍有诸多基本面向好的企业在市场悲观预期中，遭到了估值杀。例如，并未纳入集采也并未出台相关政策打压的医疗服务行业与CXO行业。上半年，受益于创新药研发需求的提升，CXO行业整体呈现了良好的上升势头。药明生物营收增速高达126.7%，归母净利润增速高达157.7%。眼科之茅爱尔眼科的体外扩张模式也依然强劲，上半年营收增速和归母净利润增速分别达到76.47%和65.03%。
　　同时，也有在政策利空下遭到逻辑误杀的。例如，监管层打击的医美乱象更多针对中下游无序的黑医美、虚假广告以及上游没有相关医疗资质的医美产品生产商。而对于拥有相关医疗资质与技术竞争壁垒的上游企业如医美之茅反而有扫除不良竞争对手的作用。从上半年的业绩来看，医美之茅营收增速与归母净利润增速分别高达161.87%和188.86%，处于高速增长的状态。
　　事实上，市场对于对于某些领域的集采情绪已有所缓和。今年8月《国家组织胰岛素集中带量采购方案(征求意见稿)》文件流出，文件内容显示，胰岛素集采将于今年9月启动，2022年初执行，周期为两年。此前一直饱受胰岛素集采悲观预期情绪影响的甘李药业，因集采降价幅度低于预期，在文件流出后，其股价反而终结此前的阴跌行情，开始回升。
　　在经历两个月的政策杀及估值杀后，一些被低估的基本面未被政策严重挫伤的医疗股成为了资金流入地。北上资金连续6周加仓医械茅与医美茅，分别加仓1.72%和1.4%。
　　国海证券指出，医药生物行业整体PE已经处于历史偏低位。市场追逐的热点在上周已经出现明显的高位博弈，获利资金需要寻找安全边际足够的好赛道好标的，医药作为前期下跌较多且被市场忽略的板块有望重新获得关注。
　　而昨日，伴随着光伏、盐湖提锂等此前大涨板块的下跌行情，医疗股全线大涨，白酒板块开始回暖，新一轮的板块轮动或将开启。不过，在当前赛道切换频繁的市场大行情下，医疗板块的新行情究竟能维持多久仍需要时间关注。