铝业股上演涨停潮！能耗双控叠加地缘风险，铝价动能不减

　　今年以来，碳中和、限产等趋势下，铝成为了价格最受提振的基础金属。电解铝行业的生产是高耗能的，电力成本较高。
　　9月8日，期货市场上，沪铝主力合约突破22000元/吨，涨幅为1.24%，创十五年新高。 二级市场上，铝概念股纷纷大涨，云铝股份（000807.SZ）、华峰铝业（601702.SH）、神火股份（000933.SZ）、宁波富邦（601600.SH）涨停，铝业龙头中国铝业（601600.SH）大涨8.32%，报8.98元。中短期来看，供给紧平衡格局仍为不断创新高的铝价提供支撑。
　　多位业内人士对记者表示，＂双控＂目标下，铝供给趋紧可能成为常态，铝业企业盈利持续改善。安泰科高级分析师申凌燕称，近期铝价创多年新高，这主要由于海内外的需求驱动，同时减产产能已达233万吨或进一步扩大。根据上半年各地区能耗双控完成情况来看，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省（区）上半年能耗强度不降反升，被列入一级预警。
　　此外，近日几内亚发生政变，几内亚此前一直与澳大利亚竞争中国最大铝土矿供应商的地位。地缘政治对铝价带来的影响也备受市场关注。
　　需求攀升但供给趋紧
　　受需求复苏叠加供应链中断的双重影响，全球铝价持续大涨。年内迄今，伦交所LME铝价已上涨了近40%。此外，铝是中国碳中和下受限产影响最大的基础金属，中国铝业、云铝股份、神火股份等股价今年内已翻倍上涨。
　　国内相关部门多次强调将严控电解铝产能4500万吨＂天花板＂。银河证券就指出，2021年1月我国电解铝总产能达到4244万吨，接近4500万吨产能红线，因此电解铝产能将面临更大的限制。
　　申凌燕近期表示，一季度，内蒙古为完成一季度的能耗双控 目标，出台多项文件、采取了严格的措施调节高耗能企业排放量（截至2021年2月，全国200多万吨新增产能，有1/4在内蒙古）；二季度，云南对各地用电企业开始应急错峰限电，以应对电力供给限制；三季度，河南发大水，且广西、贵州实行能耗双控和电力供应限制，新疆严控铝产能。这一系列趋势都导致铝供给出现缺口。
　　＂新增产能远低于预期。2021年原定新增产能137万吨，但截至目前仅释放45万吨。储备产能原计划2021年为226.4万吨，但目前仅61万吨。＂她称，国内铝锭显性库存下降至约75万吨的水平，创下5年来同比最低的水平，预计中国电解铝市场的紧平衡状态将在未来五年持续。
　　同时，也正因国内供给趋紧，铝的进口量今年不断上升，1~7月，进口原铝达92.6万吨，是去年同期的2.7倍，这在未来可能也将成为常态。
　　8月下旬，新疆昌吉州下发电解铝产量总控要求成为推动上一波铝价上涨的主要原因。进入9月，广西也传来铝企限产的严控消息。据行业网站Mysteel调研，广西地区涉及的6家氧化铝企业9月份产量不得超过2021年上半年平均月产量的50%，9月份用电负荷同样不得超过2021年上半年平均月用电负荷的50%。
　　事实上，上述省份生产受到调控也早有端倪。8月中旬，国家发改委印发的《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》指出在能耗强度降低方面，青海、宁夏、广西、广东、福建、新疆、云南、陕西、江苏9个省（区）上半年能耗强度不降反升，被列入一级预警。
　　8月27日，国家发改委发布《关于完善电解铝行业阶梯电价政策的通知》，鼓励电解铝企业提高风电、光伏发电等非水可再生能源利用水平，减少化石能源消耗。电解铝企业消耗的非水可再生能源电量在全部用电量中的占比超过15%，且不小于所在省（自治区、直辖市）上年度非水电消纳责任权重激励值的，占比每增加1个百分点，阶梯电价加价标准相应降低1%。
　　电解铝行业的生产是高耗能的，电力成本较高，分时电价改革的目的首先是鼓励企业多使用光伏和风电等非水新能源发电，这样既可以促进光伏风电的足额消纳，避免新能源资源被浪费，又可以降低生产成本。有观点指出，当前在电解铝行业中，风电、太阳能分别占比3%、2%。这意味着现在非水可再生占比也就是5%左右，要超过15%比较难。想发展光伏风电需要考虑地理因素，以及国家发改委对当地清洁能源装机的规划，可以预见铝业在面临深刻的变革。
　　铝企利润不断改善
　　铝的生产成本不断攀升，但在当前限产政策下，铝行业相当于进行了一轮供给侧改革，行业景气度也持续提升。
　　申凌燕提及，高煤炭价格叠加高电价，目前平均行业成本在7月为14350元/吨，而7月整体现货均价为19227元/吨，平均行业利润为每吨4882元，整体行业的高利润仍得以维持。
　　行业的景气度也从中报中可见一斑。Wind数据显示，在百余家有色上市公司中，中铝集团归母净利润增速最高，2021年半年报，中铝集团实现当期归母净利润为30.75亿元，同比暴涨8511%，达到2007年中期以来盈利高点。此外，云铝股份、天山铝业、明泰铝业、焦作万方、神火股份等净利润增长也突破100%。
　　以铝业龙头中国铝业为例，该企业迎来了近13年来的最好经营时期。今年上半年，中国铝业实现营业收入超千亿，同比增加近400亿元，归属于上市公司股东的净利润30.75亿元，同比增长达85倍。如此强劲增长，与铝价上涨直接相关。今年上半年，氧化铝价格整体呈现＂N＂形走势，原铝价格全球共振上涨。与此同时，公司产销量也在增长。9月8日，公司股价最高为8.98元/股，年内翻倍上涨，创下近6年新高。
　　煜德投资研究部总经理李贺对记者称，＂即使国内没有明显的新产能，国外也可能会放量，这意味着供给将会增加。但短期来看，汽车轻量化、工业用铝、铝代铜需求等，都将明显拉动铝的需求。在碳中和背景下，国内耗能受限，铝确实也有很强的供给约束，因此铝价的坚挺符合逻辑。＂
　　关注地缘政治影响
　　此外，地缘政治对基础金属的潜在影响近期也备受关注。
　　9月5日晚间，多家外媒报道称几内亚发生＂未遂政变＂。根据统计数据，几内亚作为联合国公布的最不发达国家之一，以铝土矿为代表的矿业出口是几内亚经济的主要支柱，占其全年出口总额的80%左右。
　　安泰科认为，几内亚是全球重要的资源型国家，铝资源储量居世界第一。近年来，许多中资企业赴几从事铝资源开发业务，中国铝业、国家电投、山东魏桥、河南国际等14家中资企业正积极推进几内亚铝资源开发以及相关基础设施建设。几内亚也是我铝土矿第一大进口来源国。2020年中国从几内亚进口铝土矿5267万吨，占几出口总量的72%。2021年1-7月我国自几内亚进口铝土矿3539万吨，占进口总量的54.9%。
　　据安泰科了解，此次事件已致几内亚机场关闭，禁止境外人员出入，涉及铝土矿出口的几个港口装船目前暂未受到影响。铝土矿后市供应仍需关注事态的进一步发展。