近日有媒体报道称，随着中秋国庆的来临，为平抑酒价，茅台酒厂已出台相关政策，要求营销一线提前谋划部署，做好茅台酒销售工作，引导督促经销商把酒卖出去，全力提升消费者购酒体验。 具体的现状，以北京为例，8月25日茅台酒市场价格已回落到2800元/瓶附近，下行200元左右，同时其他茅台产品也开始小幅回落；河南一大型经销商表示，目前飞天茅台市场价在2850元左右，价格下滑了约400元。 消息一出来后，本来近期回升没几日的白酒板块又被挨捶，其中龙头贵州茅台盘中跌幅超过4个点，市场情绪再度悲观起来。 因为中秋节就快到了，一般中秋国庆这个时间点都是传统旺季，如今突然传出茅台酒降价的消息，不止把白酒板块带崩，整个消费板块都在下跌，看来为了平抑酒价，茅台酒厂还真是出台了不少相关政策，这可能和此前市场监管总局的约谈有一定关系。 之前看到一些第三方机构的观点，他们认为虽然白酒行业短期的政策风险和悲观情绪仍然存在，但在经过行业规范和整顿后，白酒行业将缩短无序发展的周期，迎来更为长期的发展机遇。那么当前酒企板块到底是最后一跌还是就此凉凉，我们简单聊聊。 01
白酒去年为什么如此凶猛 （1）海内外经济修复背景 2020 年一季度受新冠疫情影响行业业绩整体下滑比较明显，而且白酒的产量也呈现持续下滑趋势，但这其中短期高端受冲击较小，主要是因为高端方面如茅台、五粮液等高端名酒主要消费场景基本锁定在大多节前完成的消费需求上。 而且大部分消费者对这类产品会进行提前消费，所以高端白酒在此次疫情爆发前就已经完成了大部分的销售任务，受冲击相对较小。 而低端方面因大部分产品（尤其是光瓶酒）的消费模式以自饮和家庭消费为主，所以一定程度减缓了疫情对营收的影响。但是因线下消费限制，整体净利润也相对下降较多。 而后随着疫情对居民生活影响已经逐步消除，国内外的经济逐步恢复，各方面消费比如线下餐饮等数据环比回升，白酒股的盈利弹性和风险偏好的低位修复逐渐再全球疫后经济修复背景下体现出来。 （2）基本面数据改善+市场情绪 在2020年三季度的时候整个白酒行业的收入/净利润增速分别为12.19%/14.12%，如果剔除茅台后增速则分别达到14.8%/23.4%，增速环比上半年是有显著提升的，业绩得到兑现后，整个白酒的逻辑便无法证伪，而同时因为疫情时期压制消费，导致疫情恢复后消费者进入报复消费阶段，截止到2020年的春节前，高端酒的动销数据是非常旺盛的，这也让渠道信心高涨，整个市场更加看好白酒板块。 另外就是2020年底的白酒经销商大会不断传出利好消息，比如说次高端酒企山西汾酒 水井坊等准备跑马圈地，目标调低但是兼顾质量，而个地方的区域酒业龙头准备立足好本土，并且寻求省外战略布局等，同时给出目标规划，前景都十分不错。 最后就是提价了，在这白酒行业倒是常态年年都有，具有提价能力的酒企在去年均已成功提价，这些情绪叠加一起，2020年行情不断超预期。 （3）爆款基金发行带来增量资金 2020年是公募基金发行数额最多的一年，同样也是爆赚的一年，根据银河证券基金研究中心统计：截至2020年12月31日，2020年各个类型公募基金合计发行1441只，募集规模31589.07亿元。无论是发行的数量还是募集规模均创1998年以来历史新高。 其中在食品饮料配置上，2020Q4 基金在食品饮料中持股市值占基金股票投资市值比例由 2020Q3 的 8.6% 提升至 10.1%水平，并且是连续三个季度出现提升，且创近几年持仓比例新高。 而其中白酒是整个食品饮料中最受关注的，基金持仓白酒比例在2020Q3 的 6.7%提升至 2020Q4 的 8.5%，各路基金经理纷纷在新发行的产品中加大白酒的配置，机构不断抱团只买不卖，行情不断新高。 02白酒这个行业如何？未来还有机会么？ 白酒本身是一个好行业 我们所投资的行业，从商业模式和盈利特征来看，其实可以分为两类： 第一种像＂树＂，主要指一些持续增长的行业。 站在当下时点往后看3年、5年、10年，这种行业的盈利收入有着持续的确定性增长，就像一棵树，今年1米、明年2米、后年3米，不断往上长。 第二种像＂粮＂，主要指一些周期性的行业。 有的行业，并不能一直稳定地赚钱，这些行业的盈利会呈周期性变化。在有的时间段，这些行业的盈利会很好，估值会很高；而在另一些时间段，这些行业的盈利会比较差，估值则会很低。 那么白酒行业到底是树还是粮呢？ 这就仁者见仁智者见智了 白酒是消费品，但它不是普通消费品，有人认为白酒是有强周期的消费品，但实际上白酒行业不是周期行业，因为历史上几次白酒行业的整体下滑都是由于个别因素，比如政策、突发事件之类造成的，比如像2012年是由于塑化剂和三公消费限制导致行业整体下滑。 而影响白酒行业的因素很多，比如经济景气度、GDP、居民收入水平、国家政策等，白酒行业发展是上述因素共同制约的结果，没有唯一的主导因素。比如2008年全球经济危机，但白酒行业发展却很好。 而且白酒的商业模式出色，有极佳的盈利能力，且社交场景（宴请、送礼等）赋予了白酒远超一般行业的生命周期。 说人话就是白酒很暴利，而且还能维持个几十年。 另外，中高端白酒和消费升级趋势吻合，未来的成长空间会更好。 03
最后再叨叨一点马后炮经验。 白酒基金选哪些大家可能都有经验，市面上目前除了一些明星基金经理依旧重配白酒外，大部分从的消费主题基金都会有白酒的配置，至于买不买的问题。 事实上白酒经历了近半年的调整，估值上来讲已经没有年初那么贵了，但是同样也没便宜到那里去，不确定性因素还是有一些，比如政策性风险，近期茅台降价等等。 也就是说目前来看，当前还是看不到景气度出现回暖的情况，也就是确定性还不够，毕竟我们作为投资者，来到这个市场的目的是为了赚钱，而不是为了给别人买单。 我们参考中证白酒近5年来的最大回撤，2018年熊市中，回撤最大，跌幅达到40%。试想一下，如果满仓梭哈，这种煎熬少不了会让人掉一层皮；疫情期间经济不确定性导致跌幅最大达22%左右。紧接着就是今年春节后的基金抱团瓦解，半个月暴跌30%左右。 综合这三次来看，白酒如果一旦开启下跌，幅度还不小。稳妥起见，我们可以等到跌幅达到20%时，开始加大仓位买入，然后却跌越买。这样梯度操作，为自己留足后手，面对市场的不确定性，始终占据主动。 也就是说我们千万不要看到已经跌的很多了就着急上去买入，保持一份清醒，不要过于激进，觉得白酒到底部马上拉升，赶紧满仓干，生怕再不买就买不到了。 每当一段行情走入下跌区间时，千万要管住手，每当想去抄底的时候，一定要扪心自问，你抄的是底么？ 即便错过机会也不要懊恼。 股市缺钱，不缺机会。