瑞幸的前景仍存不确定性，但至少趋势转好

　　对于试图将公司带回正轨的新管理层而言，还有非常多的事情等着去做。
　　文 | 张钦 龚方毅
　　编辑 | 龚方毅
　　瑞幸继续自救。
　　它分别把与股民和债券投资人的和解进程向前推进了关键一步。并且在市场仍对其保持关注之际，公布了经审计的 2019 年和 2020 年财务数据。
　　根据瑞幸 9 月 21 日发布的公告之一，它已与美国集体诉讼的原告代表签署了 1.875 亿美元的和解意向书，相关开支已经在 2020 年财报里预提。
　　在另一份公告里，瑞幸宣布已经将涉及 2020 年年初的一单 4.6 亿美元可转债的债务重组方案，提交给了其上市主体注册地开曼的法庭。
　　而在姗姗来迟的年报里，市场意外地发现在去年极端情况下，瑞幸的亏损并没有同比扩大。其 2018、2019、2020 年调整后净亏损分别是 16 亿、27 亿和 19.7 亿元，且在去年的 4 到 12 月里，约六成自营门店实现盈利。
　　这些对于瑞幸来说不见得都是好消息，但肯定不是坏消息。董事长郭谨一说如果诉讼最终和解，能令公司更加专注于运营和执行既定的战略计划。这也意味着瑞幸基本摆脱被激进投资人＂肢解＂的风险。
　　自去年 6 月因财务造假从美股退市以后，瑞幸不曾真正从投资者们的视线中消失。它退市后还可以在美股粉单市场交易，股价过去一年涨超 5 倍，市值约 38 亿美元。据 Tech 星球上个月援引知情人士的话说，瑞幸今年 5 月、6 月连续盈利，今年有望盈亏平衡。
　　在这种趋势向好的情况下，包括郭谨一在内的瑞幸新的管理层始终与媒体保持距离。这也令中秋节当天的三则公告备受市场关注。
　　诉讼和解与债务重组都是既定进程。
　　2020 年底瑞幸咖啡就与美国证券交易委员会（ SEC ）就部分员工涉嫌财务造假事件达成和解，称公司和门店运营稳定、经营正常，同意支付约 1.8 亿美元。该笔金额为中概股史上仅次于阿里巴巴 2019 年同意支付的 2.5 亿美元和解金。
　　参与征集投资者诉讼的律师郝俊波说和解金额打了折，不足以完全弥补投资人的损失。＂根据我们的经验和惯例都会比实际损失少，＂郝俊波对《晚点 LatePost》说。＂调解必然会打折，并非本案特有。＂他还表示和解最终生效还是要得等法院批准，＂这个程序只能一步步来。＂
　　瑞幸对可转债债权人的重组方案则是 2020 年 1 月发行的 4.6 亿美元债券的后续。
　　今年 2 月，瑞幸曾宣布根据美国破产法第 15 章申请破产保护。当时，凯度消费者指数大中华区董事总经理 Jason Yu 接受采访时说，这不意味着瑞幸会倒闭，它可以利用破产保护程序放弃债务、终止一些无利可图的业务并专注于其核心业务。
　　这得到了两大老股东大钲资本和愉悦资本的支持。它们在瑞幸宣布破产保护的两个月后认购了总额为 2.5 亿美元的可转换优先股。相关的新闻稿称该笔融资主要用于瑞幸此前达成的海外债务重组计划以及履行与美国证监会达成的和解协议。
　　大钲资本创始人黎辉可能想不到自己会在这样的情况下重回大众视野。这位前摩根士丹利的银行家曾亲自组织并负责新浪在纳斯达克的上市。那是首个利用协议控制绕开监管限制在美上市的中概互联股，开启了此后中概股波澜壮阔二十余年的进程，令包括瑞幸咖啡在内的一众中国创业公司获益。
　　目前大钲资本对瑞幸拥有最多话语权，投票权为 45.2%，持股比例达 17.2%。
　　但对瑞幸来说，如今重拾外部资本的信任仍需时日。这可能也是为什么以小店模式、高坪效俘获投资人青睐的它们，现在会比以往任何时候更追求效率。
　　《晚点 LatePost 》拿到的一份投资纪要显示，相比星巴克、Tims 咖啡、 Manner，部分投资人认为瑞幸的竞争优势在于其极致的成本控制和精细化的管理，即将跑通的单店盈利模型复制到公司整体层面。
　　纪要指平均每家瑞幸咖啡门店员工只有 1.7 个人是全职，剩余是兼职，瑞幸咖啡的物品损耗率不到星巴克的五分之一，且订货系统全自动化，每天都盘点。而星巴克每月盘点一次。
　　瑞幸的门店扩张速度也在放慢。截至 2021 年 7 月 31 日间，瑞幸咖啡在中国门店总数为 5323 家店（含加盟店），单论数量是内地仅次于星巴克的存在。它们还设有 752 台瑞幸咖啡速递机＂瑞即购＂、较去年年底新增 520 家。
　　有投资人告诉《晚点 LatePost 》，瑞幸咖啡的中秋夜公告都被市场视作是好消息，让投资人群体对瑞幸咖啡、中国咖啡市场的前景更加乐观。
　　从＂窄门餐饮＂小程序统计数据来看，中国门店超过 5000 家的餐饮公司仅仅 15家 ，且几乎均为加盟制，而瑞幸门店以直营为主，＂这是最难的，也许瑞幸是中国餐饮里直营管理半径最广的＂。
　　精细化运营之外，瑞幸似乎还意外地扭转了消费者对其便宜但＂难喝＂的心理预期。去年秋季基于拿铁咖啡创新的厚乳拿铁和今年夏季大火的生椰拿铁都是当季爆品。
　　根据瑞幸官方微博披露的数据，自其 4 月 12 日起开始正式推广该新品后一个月内，生椰系列累计卖出 42 万杯。6 月 30 日，瑞幸表示，生椰系列产品单月销量超 1000 万杯，刷新了新品销量纪录。