长江证券央企中为何给予中化电建和中冶高估值

　　为什么之前市场长期给予基建央企这么低估值？
　　建筑业从中长期来看并不属于高景气的新兴产业，长江证券曾经以日本基建发展历程为参考，分析得出未来 5-10 年我国基建投资进入低速发展阶段，所以虽然建筑行业规模接近 20 万亿元，但欠缺持续的成长性叠加市场集中度提升缓慢，行业天花板和竞争格局共同束缚了市场对个体企业发展的想象空间，进而对估值水平形成制约。此外，对下游议价权不够导致垫资驱动增长的商业模式，对投资者也很难产生较大的吸引力。
　　复盘过去几轮央企爆发行情，有哪些经验可以借鉴？
　　回顾过去几轮建筑行情，每一轮催化剂各有不同，比如：1）经济托底需要刺激基建（如2008 年），亦或是拓展进入新的市场领域（海外市场，2014-2015 年），一定时期内扭转了国内建筑需求放缓的预期等；2）新技术、新模式打破传统市场竞争业态（PPP，2016-2017 年），使得行业格局发生显著变化，资源向头部企业加快集中；3）央企内部经营效率提升改善盈利能力（国企改革）等等。总结而言，如果想极大地推动央企估值中枢上移，须是能够显著改善这些企业未来成长或盈利预期的催化剂方可。
　　本轮中化、电建、中冶涨幅较高，主因新业务拓展再度打开成长空间
　　中国化学从化工工程逐步向化工实业转型，短期内己二腈、气凝胶项目将在年底竣工或投产，贡献明年业绩弹性，中长期正聚焦一批中高端高附加值产品技术，持续推动从研发向产业转化；中国电建从水利水电工程切入新能源发电运营+工程领域，未来光伏、风力发电运营规模或持续扩容，叠加政策发力抽水储能，也将带来公司传统工程领域新一轮成长；中国中冶在手矿产资源受益于新能源发展同样迎来新机遇，2021H1 公司矿产资源板块净利润同比大幅扭亏 12.8 亿元至 10.6 亿元，未来有望持续贡献业绩弹性。
　　对于已走出独立行情的中化、电建和中冶，未来上涨持续性如何？
　　长江证券还是援引报告《大建筑央企上涨的动力在哪里》的结论：正如格雷厄姆所说＂市场短期是一台投票机，但市场长期是一台称重机＂，长期来看，公司股价走势最终是其内在价值即利润增长的表现，只要经营成果不断向良性发展，企业市值就能实现稳步提升。后续长江证券当紧密跟踪这些企业的新签增速、订单结构、产能释放以及经营业绩，只要基本面改善能持续跟上市场盈利预期区间，估值中枢将维持在较高水平甚至进一步提升。
　　文章来源：长江证券
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