市盈率，也就是大家常听说的PE。 PE全称是Price earning ratio，公式是： PE=股价 每股盈余每股盈余又是什么呢？很简单：就是公司税后净利润* 发行在外的普通股股数，*一般要扣除优先股股利 我相信大部分人还是一头雾水，我们用奶牛来讲市盈率，我们把每1股的股票当做一头奶牛。那么这个奶牛每年会产奶： 1、有的奶牛产的多，有的奶牛产的少。 2、有的奶牛连年产量变化小，比较稳定。 3、有的奶牛经常变化，经常出现意想不到的产量。 好了问题来了，这些奶牛到底卖多少钱合适？答案是跟一年的产奶量相关。市场给了我们不同答案：不同产奶情况的奶牛价格不同。 有一类奶牛叫做价值奶牛，他们的特点就是产奶量稳定，这种奶牛的价格也比较稳，一般奶牛卖的价钱是一年产奶量的15倍左右。比如某价值奶牛一年产1桶奶，可能差不多15桶奶就可以买到这头奶牛，然后这头奶牛每年给你产差不多一桶奶，还有可能有一些稳定增长。 还有一类奶牛叫做成长奶牛，他们的特点就是产奶量不稳定，而且从过去数据看，还增长挺多。这种奶牛价格差异就很大，有的要卖年产奶量的30倍，有的要卖60倍甚至更高等等。他们为什么这么贵呢，我们举个例子，某成长奶牛，过去经验表明该奶牛每年产奶量翻倍，涨得惊人。前年只产了1桶奶，去年产了2桶奶，今年半年就产了2桶奶，估计全年可能有4桶奶。那么你要用多少桶奶买这个奶牛呢？ 市场答案有可能是200桶奶。买这个奶牛，要200桶奶哦！200 4=50倍，如果这个奶牛发育完毕，每年只稳定产4桶内，需要50年才回本呢，但是如果这个奶牛还在发育，今年真的产了4桶奶，明年产了8桶奶，后年16桶，第四年32桶，第五年64桶，第六年128桶，等等，4+8+16+32+64+128=252，第六年回本还赚了52桶奶，之后就要愁怎么卖奶啦。 这里，奶牛就是股票，产奶量就是每股盈余，买奶牛的价格就是股价，股价除以每股盈余，也就是奶牛价格除以产奶量的倍数就是PE，市盈率。 所以怎么比较奶牛买贵了还是买便宜了？看看买的价格除以产奶量就知道了。一般来说，成长奶牛因为成长性高，可能有机会创造意想不到的产量，人们愿意以更贵的价格买他们，而价值型奶牛确定性更强，人们愿意以更便宜的价格持有。 PE/市盈率是什么意思？市盈率是在评估企业价值的时候经常用到的一个指标，数学定义是每股价格和每股收益的比率，但是他的金融定义会更加明白直接：那就是你投资回本的年限！ 比如说一家企业的市盈率是10倍，意味着你的投资10年能够回本；如果是市盈率100倍，那么意味着你的投资100年才能回本。1、市盈率是不是越短越好？ 虽然市盈率是衡量投资回本的所需年限，但是并非是越短越好，因为我们要动态的看待企业的发展，企业并非是静态的发展 ，而是动态的，两家公司同样是100倍的市盈率，A企业的业绩增速是50%，而B公司的业绩增速是200%，那么哪家公司的估值会更低？ 很明显是B公司的估值会＂更低＂，因为按照这种增速，按照当前的价格买入，到明年，你持有的A公司的市盈率就会变成67倍，而B公司的市盈率就会变成33倍，很明显，B公司的市盈率就会低很多。 所以，在使用市盈率指标的时候，我们必须要考虑一个指标就是企业的增速，这样就更能贴合企业的实际，这个时候就诞生了一个新的指标——PEG。2、考虑了企业成长性的PE指标——PEG 单纯的PE指标是没有考虑企业成长性的，在相同的PE情况下，成长性高的企业明显更具有投资价值，所以又产生了一个变种指标——PEG。 PEG=市盈率/（盈利增长比率*100），通常我们认为PEG等于1是合适的，也就是说市盈率等于盈利增速的100倍，比如盈利增速是50%，那么我们认为50倍的市盈率是合理的，如果盈利增速是100%，那么100倍的市盈率是合理的。如果企业的增速只有10%，那么我们更倾向于认为10倍的市盈率是合理的。3、市盈率代表了投资回报率 市盈率=每股价格/每股收益，这个公式倒过来就变成了：每股收益/每股价格，分母是投资成本（也就是你买入的价格），分子代表的是企业的盈利能力，或者说是你的回报。投资回报和投资成本的比率正是投资回报率。 比如市盈率是10倍，那么意味着投资回报率是10%，如果市盈率是5倍，那么意味着投资回报率是20%，如果市盈率是30倍，那么投资回报率就是3.3%。这就是为什么当一只股票有稳定 盈利的时候，他的市盈率不会无限低，因为受到市场上投资回报率的约束。 比如我们市场的回报率是10%，那么就意味着市盈率低于10倍是很难的。而当市场上的投资回报率越低的时候，也意味着对股票市场的估值会越高，比如市场上的投资回报率是2%，那么意味着股票的估值可以到50倍。 所以，我们会看到，当市场的收益率越来越低的时候，股市的估值反而是越来越高，而市场收益率越来越高的时候，股市的估值反而会越来越低。这也是为什么降息会利好股市的原因之一。4、市盈率有哪几种？ 根据净利润的时间不同，我们可以将市盈率分为三种，股票价格是实时的，但是我们的财报是滞后的，我们总是要过几个月才发布上一个季度的财报，而年度报表更是一年才有一次。所以，我们就需要将市盈率按照不同时间来分类。 静态市盈率：如果我们用上一个年度的净利润作为基数，那么这种市盈率就叫做＂静态市盈率＂。 动态市盈率：因为我们每个季度都会公布一次业绩，那么我们用最新的业绩去预测全年的业绩，然后得出的市盈率就是动态市盈率，比如公布了一季度的净利润，那么我们就预测全年净利润是一季度的四倍；如果公布了前三季的净利润，那么我们就预测前三季度的净利润除以三，然后再乘以四，得到的就是全年的净利润。 滚动市盈率：滚动市盈率是融合了前两个指标的优点，避免了两者的缺点，企业发展在变动，去年的数据太旧，而今年的太新，那么就用过去4个季度的净利润作为整年度的净利润是最合适的。 市盈率这个指标简单直接，但是要用好也并不容易。每个指标都有局限性，需要和其他指标一起取长补短。股市变换莫测，企业的估值也是千人千面，投资需谨慎。 PE全称是Price earning ratio，公式是： PE=股价 每股盈余 每股盈余又是什么呢？很简单：就是公司税后净利润 发行在外的普通股股数，一般要扣除优先股股利。当一家公司的净利润越大时，PE反而是越小的。 直观来解释的话，就是人们为了获得1块钱的净利润，需要付出的成本。 比如说一家公司此刻的PE是10，意思是人们为了这家公司1块钱的净利润，愿意现在付出10块钱。 1块钱的净利润就是1块钱的净利润，在哪家公司都是相同的，那自然付出的钱越少越是划算的。5块钱能买到干嘛要出10块钱呢？ 所以很多人在分析的时候，会把低PE作为一个重要的参考标准。 PE有三种表现形式： 第一：静态PE，这种现在用得很少了。股价／年底的每股收益 第二：动态PE，股价／每个季度的每股收益。这算是对于周期性季节性行业的一个调整。 第三：12个月滚动PE，就是股价／每个月的每股收益，要更加准确。 前面说了PE是和净利润相关的，也就是和企业的当前盈利相关的，但是股票投资有一个朴素但是深刻的真理，那就是要选择有成长性的公司。 何为成长性？就是现在可能并不怎么优秀，但是未来一定会赚大钱。 毕竟一家停滞不前的企业是远远赶不上一家具有巨大成长性的公司的。这也就解释了，刚才人们为什么愿意接受200-300块钱购买1块钱创业板公司的净利润，因为在他们看来，这些企业未来一定有爆发性的增长！ 这就是价值投资，你所投资的上市公司未前能否有爆发性增长取决于你的认知，优秀公司估值都存在泡沫，投资就是投未来！ 首席投资官评论员门宁： 市盈率，又称PE（P/E），就是股票价格与每股收益的比率，用来放映股票价格是否合理。 PE=股价/每股收益 股价是实时的，但是每股收益并不是实时的，利用不同的每股收益计算出的市盈率略有差异，常用的是静态市盈率、动态市盈率、和滚动市盈率三种。 一、静态市盈率 静态市盈率是用股价除以上一年度的每股收益计算出的市盈率。 静态市盈率的缺点是明显滞后，因为即便是到了今年的年底，用的净利润还是去年的数据，那就无法反应企业当下真实的情况。优点是比较谨慎，考虑去年整个财务年度的数据也是处于对企业经营周期的重视。 二、动态市盈率 动态市盈率是根据根据本会计年度已有的财务数据，推测全年业绩，计算出的市盈率。 动态市盈率带有预测性质，对于一些四个季度财务风格很平均的企业来说比较适用，但对于业绩季节差异明显的企业并不适用。 举例：某企业全年盈利情况是一季度5亿，半年报7亿，三季度是9亿，年报是10亿，明显一季度的业绩远大于后三个季度，那么根据一季度的业绩直接乘以4推测全年就不合理。 三、滚动市盈率PE-TTM 滚动市盈率是根据最近四个季度的业绩计算出的市盈率。 滚动市盈率的特点首先是更加实际，它仅考虑真实的已经公布的数据，不做预测。其次，他又比静态市盈率要更关注当下。所以一般来说，应该首选滚动市盈率。 最后说一下市盈率的意义，一般认为市盈率越低，代表股票越便宜，过高则代表该股票的价值被高估。 但需注意的是，不同行业的市盈率有所不同。比如银行、地产、钢铁业等传统行业的市盈率普遍较低，主要是由于受到了国家调控，未来成长的空间比较有限。而像互联网、新能源、高新科技等行业，未来前景大都被大家所看好，众人纷纷出高价买入，所以市盈率一般较高。因此，研判股票市盈率时，就需要拿同行业股票进行对比才有意义。 PE作市盈率理解时是Price to Earning ratio的缩写，即等于公司股价除以每股净利。那么如何理解PE倍数的含义呢？ 一种较为简单的解读是：如企业盈利保持不变且全部盈利均用于分红，PE倍数即回收投资所需的时间，时间越长代表当前价格相对未来盈利水平越高。如公司股价为100元，每股每年均可获得5元净利且全部分红，那么市盈率可以认为是20倍。倍数越大，代表着当前价格所得获得的每股每年净利越少，因此衡量一个股票的贵或便宜，不是看它的单一一股的股价有多高，而是通过包括市盈率在内的估值参数来衡量的。茅台单股价格在现时点（17年8月24日）处在500元左右，但市盈率仅为37倍多，而今日市盈率最高的是河北宣工（000923），有3000多倍，股价27元多。因此仅从盈利和分红的角度出发，河北宣工要比茅台贵得多。 以上是较为理想的解读，而实际使用的PE倍数均是通过公司当前的市场价格（实时浮动）和每股净利（定期变动）两个数值倒算出来的，因此当股票价格因为买卖关系发生改变时才会有PE倍数的变动。因此从实际运用中，由于公司盈利是定期公开，同时总股本变动频率更低，因此PE实际上是由股价决定的。 而股价的形成因素不仅仅是盈利和分红，也可能包括一些没有收入可供确认，但是公司价值却再增长的，例如持有大量房产的非房地产公司在遇到地价上涨时，虽然没有很多现金流入但是资本性升值很高，公司的每股净资产大大增加了，也会引起股价的上涨。上面提到的河北宣工的数千倍市盈率，用PE来估值实际上是失效的（PE是倒算的），具体原因不太了解，但是这一类市值较小、业绩较差的公司由于A股上市公司具有壳价值，因此跌到某一个市场观念中的＂壳价＂时，就很难再有大跌了。 所以从深层次来说PE倍数代表着投资者为了愿意获得资本性升值，相对它当前的盈利而愿意支付的对价。 小招金融知识讲堂开课啦~今天为大家揭开市盈率（PE）的面纱。 市盈率，英文全称为Price Earnings Ratio，简称为P/E或者PER，也被称为本益比。是股票价格除以每股收益的比率，一般用于评估某上市企业的价值。 通常情况下，市盈率越低的股票，投资回收期越短、投资风险也越低，证明其投资价值较大，反之则结论相反。 但在选择股票时，不能单靠一个指标来决定，需要多方面、多角度来看待上市公司的发展。例如，两家企业的市盈率一样，但若其中一家企业的业绩增速明显高于另一家，那么前者的整体估值自然会更高。 在选择市盈率作为参考时，也要选对类型。市盈率一般有静态市盈率和动态市盈率两种，前者是最为常用的一种，其采用的是上一年度的每股收益；而动态市盈率则以每个季度的每股收益进行计算，相比于静态市盈率更能体现实时变化。 小招提醒大家，各个行业之间的市盈率标准大相径庭，比如银行、地产等传统行业的市盈率普遍较低，而新能源、互联网等高科技类行业则会较高，大家在用市盈率时，最好用相同行业内的企业进行对比哦！ 简单易懂的说，就是购买这个股票后你需要多少年才回本。他是根据业绩中每股收益算出，靠公司的利润，你的本金多少年可以额外赚出来。比如一个股票10元每股，每股净利润0.5元，10 0.5=20，所以这个股票是20倍市盈率，也意味着，你买了这个公司股票，20年的净利润可以让你本金翻倍。市盈率越大，越不好，业绩越差。 分为动态市盈率和静态市盈率，动态市盈率一般是根据每天收盘实时的股价，除以最近的一个财报的每股净利润，容易被近期股价、某一季度特别好的业绩所影响。 静态市盈率是以一年来看的，以去年的每股净利润除以去年平均收盘股价（年线的价格），不容易受影响，客观很多，但数据比较滞后。 我看过无数讲解PE市盈率的文章，却始终无法满意。 其实在股市待久了，难免看到过不少的书籍或文章解释过PE。可是它们大多数要么讲的太敷衍，只是把古老的教科书上面的解释照抄搬运一下。要么太复杂，引经据典，专业术语过多，不太像说普通话，对散户，尤其是入市不深的散户而言，不太友好。 最重要的是，它们的介绍过于空洞，缺少和实战案例的结合，以至于即便把市盈率本身概念介绍明白了，看过的人依然不知道该如何在投资实战中巧妙使用，甚至一不小心，还会踩坑。 我在全文梳理过程中，花了很多心思去始终秉持的原则是：不绕弯、不搞一知半解、不搞高深莫测的名词和公式，以及：只说普通话。 最重要的是，为了把「渔」讲清楚，我放出了大量的「鱼」，涉及工具、方法、思维、实战技巧等…… 通过这篇文章，我希望达到两个目的： 1、关于市盈率的一切问题，在这篇文章中，你都能找到答案。 2、你看完后，能很容易理解，而且，还能够马上实战，用于避坑和寻找机会。 今天的文章真的很干，建议你先收藏关注，不吃亏的！ 正式开始： 股民口中最常说的估值，大多数情况下，指的都是PE。 也正是因为大家都在说都在用，反而容易给人一种错觉：这个指标很简单。 事实是：这个指标，看起来有多简单，想要用好就有多复杂。 使用PE其实有很多讲究，它是把双刃剑，用得好了是利器，用得不好便会伤到自己。 这篇文章，我将由浅入深的，分2个大篇章，12个模块来详细阐述，先放目录： 一、认知理解篇 1、市盈率和股价、企业净利润的关系； 2、市盈率的通俗理解方式； 3、常见的3种市盈率，以及各自的适用场景。 二、实战篇 1、查看市盈率的工具选择； 2、去除盈利水分； 3、跨行业对比误区； 4、行业均值对比误区； 5、亏损及周期股的处理； 6、动态市盈率的合理用法； 7、企业发展阶段与估值； 8、PEG的运用； 9、估值与泡沫的平衡。 一、认知理解篇 01 / PE和股价、企业利润的关系 先来看3个公式，别担心，很简单： 公式1：市盈率（PE）=总市值/净利润。 公式2：公式1的分子分母同时除以公司总股本数，就变成了公式（2）：市盈率（PE）=每股股价（P）/ 每股收益（EPS）。 公式3：公式2移项，得到公式3：每股股价（P）=市盈率（PE）* 每股收益（EPS）。 从公式3能看出，影响股价的因素就是市盈率和每股收益，说通俗点，就是估值和企业利润。 而估值的本质是什么？是「市场对股票的期望值」，市场越看好一个公司，期望就高，估值就会给的越高，反之就低。 我们持有一只股票，最希望看到的就是估值和企业利润持续都增长，即「戴维斯双击效应」。相反，我们最不愿意看到的，就是「戴维斯双杀效应」，即公司业绩下滑时，市场给予的估值也跟着下降，股价得到相乘倍数的下跌。 02/PE的通俗理解方式 由上面的公式1，市盈率（PE）=总市值/净利润，可以得到一种理解： 我们持有一个公司的股票，其实就成为了公司的股东，所以可以这样理解：市盈率就是，你愿意用高于公司净利润多少倍的价格，买下这家公司的股票。 为了方便计算，我假设你用100万元，买入了某个公司的股票，它当前的状态是：20（市盈率）=100亿（总市值）/5亿（净利润），于是，你成为了公司持股量为「1/10000」的股东。 我们再往前推一步，假设这个企业的净利润不再增长，每年都稳定取得5亿的净利润，那么你作为公司的股东，公司每年为你赚的钱就是5亿*（1/10000）=5万，就相当于，你的这笔投资，需要用20年收回你的成本，即100万，你的年化收益率是5万/100万=5%，简化计算，其实就是市盈率的倒数1/20=5%。 新手股民可能觉得有点绕，没关系，上面的计算过程多看两遍，会理解的。 所以你发现了么，你在XX倍市盈率时买入了某个公司的股票，就相当于你愿意用XX年去收回你的这笔投资（假设公司盈利不再增长的情况下）。 为什么我要花那么多心思，给你拆解上面这个理解方式呢？ 是为了让你以后再看到市盈率的时候，就能马上想到：假设这个公司的净利润不再增长的话，市盈率的倒数就是你的年收益率，你能够快速的评估这笔投资是否划算，以及是否满足你的预期。 举个实例你感受一下：假设你翻开某公司往年的净利润，最近3年，年年下滑，而且该公司目前也没有能明显提升净利润的措施和方法，此时它的市盈率是30，你觉得这笔交易划算么？ 相信你一下子就有自己的答案了。 03 /常见的3种PE，以及各自的适用场景 三种PE（市盈率），分别是静态市盈率、动态市盈率和滚动（TTM）市盈率。 现在做的好的第三方APP，会在上面标记出三种市盈率。如下图，是同花顺上面的标识。 下面我们分别来拆解一下。 1、静态市盈率（又称LYR市盈率） 静态市盈率 = 当前市值 上一财年的全年净利润 。 意义：反映历史数据。 缺点很明显，用的是去年的数据，即便现在是2021年3月份了，大部分公司还没有发布2020年的年报，所以它们现在的静态PE计算，依然用的是2019年年报上面写的净利润，所以感受出缺点了么？太滞后！ 结论：基本无用，PASS！ 2、滚动市盈率（又称TTM市盈率） 滚动市盈率=当前市值 过去4个季度的净利润之和。 意义：及时更新，反映当前数据。 随着时间推进，净利润的值是不断滚动更新的，总是用距离今天最近的4个季度净利润数据相加。比如当前，2021年3月，还没有更新2020年报的公司，计算滚动市盈率，用的四个净利润数据来自：2019年4季度+2020年1季度+2020年2季度+2020年3季度。 但是它的缺陷是，只能反应当下，不反映未来，现在的业绩不代表未来的业绩。 假设当前的滚动市盈率，在现阶段是「合理」的，但如果未来企业业绩下滑，那么未来的TTM市盈率就会变高，于是，拉长时间看，当前的合理市盈率就显得没那么「合理」了； 反之，如果未来的业绩增长，那么未来的TTM市盈率就会变低。于是，拉长时间看，当前的市盈率其实比较划算。 于是，从我们「投资企业是投资未来」的角度看，TTM市盈率更适合业绩增长的企业，而且，增长越持续稳定越好，这个市盈率就越有参考性。 结论：可以用，但最好用在将来盈利会增长的企业上。 3、动态市盈率 动态市盈率=当前总市值/预测未来一年的净利润。 因为有了前面两个市盈率的缺点，所以我们难免会想，有没有什么市盈率能够考虑到未来呢？当然有，那就是动态市盈率。 可是，既然是预测，那就有技术含量了，不像前面两个市盈率，所有的值都是确定无疑的。 那怎么预测呢？ 常见的有3种方式： 方式1、股票软件的预测 这是最滑稽的一个预测了，可是更滑稽的是，众多散户在炒股软件中最经常看到的那个滚动市盈率，就是靠这个预测计算而来的，包括前面我说到的同花顺中显示的动态市盈率。 有的券商自己的炒股APP，上面显示的市盈率只有一个，没有任何标记，其实大多数情况下就是这个动态市盈率。 这些APP上面的算法是： 如果目前企业披露了一季报，那么预测净利润=一季报的净利润 4； 披露了中报，预测净利润=中报的净利润 2； 披露了三季报，预测净利润=三季报的净利润/3 4。 这个计算方式得出的市盈率，一句话点评就是：幼稚！ 原因：没有考虑企业的淡旺季。以酒类、饮料类企业为例，过年期间是业绩最好的，即一季度最赚钱，后面三个季度不怎么赚钱，拿一季报的业绩乘以4，业绩高的一比，市盈率看起来划算到爆，可是坑有多深只有踩进去了才知道…… 方式2、自己预测 这个的优点和缺点都很明显。 优点是自己预测的最有底气，如果能力佳研究能力强，能给自己挖到别人都挖不到的矿。 缺点是如果自己对企业把握没有那么透彻的话，给自己挖的，就是坑。 方式3、券商研究员的预测 对于普通散户而言，这个方式是获取成本最低，也是性价比最高的了。 获取方式是在第三方软件上，同花顺、通达信、东财choice上，F10界面上面都有，获取方式大同小异，我以同花顺为例，按下F10，之后点击下图标记的「盈利预测」，就能看到接下来3年的业绩预测： 需要说明的是，对于一些很小的企业，券商是懒得研究的，那么也就没有预测业绩，如果我们还是想投资这种企业，那就只能靠自己了。 另外，我们要注意，券商的预测也不见得是准的，尤其是，如果我们做长期投资， 在之后的很长时间里，需要关注企业的经营变化，如果企业发生了重大变动，这个预测利润值是需要重估的。 好的，三种市盈率我们讲完了，总结一下用法： （1）静态市盈率（又称LYR市盈率），直接淘汰。 （2）滚动市盈率（又称TTM市盈率），可以用，但要注意，它只能体现出当前的估值高低情况，不能代表未来，而且，最好是用在将来盈利会增长的企业上。 他带给我们的指导意义是，能够直观看到公司当前的估值是贵还是不贵。 所以，它更适用于短期投资的评估。 （3）动态市盈率，可以用，而且如果是投资未来，最好的的确就是用动态市盈率来评估。 但要注意，预估的净利润毕竟不是实际发生的，随着企业经营变动，这个值是会变动的，甚至变动会很巨大，所以既然要做长期投资，就得做长期跟踪。 发现了么？ 虽然日常大家总在说，这只股票估值高了，那只股票估值低了，可是，真正懂的人少之又少。 如果你能耐心看到这里，相信你对于市盈率的了解已经超过市场上至少85%的散户了，已经有能力避开很多坑了，你需要给自己点个赞。 可是这还不够，上面，我们顶多算是把市盈率本身说清楚了。 可是，市盈率要怎么巧妙使用，才能发挥它真正的威力？该怎么用于实战避坑和寻找机会？ 喝口水，咱们接着看： 二、实战篇 01 / 查看市盈率的工具选择 先来说几个比较好用的查看历史以及当前市盈率的工具，它们都同时支持手机版、网页版，而言UI体验比较好，界面美观。 1、免费的：芝士财富、萝卜投研 2、收费的：理杏仁 具体我就不贴图了，上官网搜索一下具体的上市公司名称，就能看到他们的历史PE数据。值得特别说明一下的是，芝士财富和萝卜投研上面，还能看到历史的PE/PB Band数据，与单纯的PE数据相比，能提供更多维度的评估。这个数据的用法，后面我也会花点时间详细说一下。 02/去除盈利水分 先看市盈率的计算公式：市盈率（PE）=总市值/净利润=每股股价（P）/ 每股收益（EPS）。 分子是总市值，客观存在无水分。分母是净利润，猫腻可就多了，如果这个分母有水分，那么在此基础之上，我们去谈如何使用PE，其实有像无根的野草，飘了。 所以，在一切开始之前，先排除盈利的水分，才是最核心的。 评估净利润，用扣非净利润更好，评估市盈率，用扣非市盈率也更好。 以复星医药为例，当前的非扣非TTM市盈率是26.83，看起来挺便宜的，但扣非TTM市盈率却是39，提高了50%。 扣非净利润，即扣除「非经常性损益」之后的净利润，这才是企业核心业务带来的利润，非经常性损益不能持久，所以靠不住。 比如一个白酒公司，今年靠卖旗下的房产赚了钱，这也算它的净利润，但我们不能期待公司每年都有房子可以卖。又比如，前两年的新能源汽车企业，主营业务亏损，但每年收到大笔政府补助，实现了扭亏为盈，这也不可持续。 于是， 我们在看市盈率的时候，也需要看扣非市盈率，这一点萝卜投研和理杏仁做得比较好，上面直接将扣非与非扣非的市盈率都放出来了。 另外需要提示一点的是，券商的研报中的预测净利润，一般用的也都是扣非之前的来净利润，这里我们需要知道一下。 03/跨行业对比误区 由于不同行业的生意属性天差地别，它们的成长性差异，决定了估值中枢的不同，所以，不同行业的公司，PE的差别会非常之大。 比如，银行股的PE水平长期都维持在10倍以下，而科技和医药行业的PE水平，超过30倍很常见，达到80倍以上也不是稀罕事。这是由于市场对不同行业的想象空间差别决定的，本质上，也是由于不同行业的发展空间上限决定。 所以这两个行业的PE，不存在可比性。如果要在横向不同公司之间做对比，只能是和同行业内的其他公司对比。 04/跨行业对比误区 市场上还有一种常见的判断估值高低的方式，是用PE和该行业的平均PE作对比。如果PE低于行业均值，就便宜，反之，就贵，可是，如果真是这么认为，就冤枉那些好公司了。 一个行业内的公司质量参差不齐，而且无论哪个行业，优秀的公司总是占少数，而我们如果要投资，自然是优选优秀的公司。于是，一个行业中所有公司的平均值的意义，完全可以理解为「优秀公司强行被平均」之后的值，这个值对我们的参考意义非常有限。 这和指数的编制类似，我统计了一下上证指数2009-08-31到今天2021-03-29的涨跌幅情况，可以看到，140个月以来，上证指数只上涨了0.68%。 可是，A股里面最优秀的上市公司，这12年来，上涨了多少呢，看下图感受一下。 所以，要对比就直接在不同的目标企业之间对比，整个行业的均值，who cares？ 05/亏损及周期股的处理 再来看一下公式：市盈率（PE）=总市值/净利润=每股股价（P）/ 每股收益（EPS）。 所以，当企业处于亏损状态之下，PE会成为负值，这使得PE失去了参考意义。 另外，周期性行业，由于业绩的波动较大，于是，市盈率容易呈现上蹿下跳的特点，此时，用市盈率来评估当前估值水平，也会显得捉襟见肘。 于是，面对以上两种局限性，用PB市净率（市值/净资产）和PS市销率（市值/销售收入）来评估。会更加合适，尤其是市净率，会更加常用。 常见的周期性行业主要有两大类，工业类和消费类。 工业类：有色金属、贵金属、钢铁，煤炭、水泥、电力、石化、工程机械、船舶等。 这类行业有明显的重资产、行业饱和度高、竞争格局稳定等特点。 消费类：房地产、证券、保险、汽车、农产品等。 这类行业，既有周期的属性，也有消费品的属性，所以相对而言，周期规律没有工业类强。 不过，就算是属于典型的周期性行业，具体到个股身上，也不见得周期性就会很明显，优秀的企业是可以依靠出色的经营能力来适当磨平周期波动的，比如养猪的牧原股份。 那么，该怎么判断个股呈现的周期性强弱呢？也不难，打开往年的营收和净利润变化趋势，看是否呈现明显的波浪规律就明白了。 此外，关于周期性行业，从机会把握的角度考虑，其中也能找到不错的投资标的。 我们需要知道，周期性行业在经营低谷期，利润微薄，此时市盈率在天上，却往往是最佳的投资机会，因为即将面临业绩反转。 为了便于理解，我讲一个具体的周期股投资案例： 我曾经在中国神华2016年公布一季报之后，发现了公司出现了业绩反转，之后便密切关注股价走势。公布一季报当时，是4月底，扣非TTM市盈率接近20倍，超过历史上80%的位置，简直是在天上，可以看一下当时的市盈率和股价图，蓝色线是扣非TTM市盈率，黄色线是前复权的股价。 如果单单以市盈率来观察估值情况，无论如何这只股票也不该是我们的考虑范围，但是，如果用市净率来观察，可以发现，当时的确处于历史低估区域，注意看下图我标记出来的市净率历史分位点：5.34%。 那么，是不是看到市净率低估，就可以买入呢？ 当然不是，我们不光是要看市净率的变化趋势，更重要的，是需要把握个股的经营拐点，即需要明确看到「业绩反转」。 什么是业绩反转？看一下下图就明白了，下图是中国神华当时的净利润变化情况，能明显看到，在2016年之前，公司净利润不断下滑，2015年4季度甚至由盈转亏，随之而来的是股价也一路暴跌，不可谓不惨烈。 可是，2016年一季报公布之后就发生了逆转，当时的一季报显示，公司的扣非净利润实现了扭亏为盈。 再来看一下当时的股价变化，在一季报公布以后，股价还持续下跌了一段时间才真正见底，我是在技术面上判断出现企稳时才买入，那时已经到了6月底。之后股价便开启了一路上涨，我在上涨期间，做了几次波段，盈利超过一倍。 所以总结一下，对于投资周期股而言，想要把握机会，有以下几个步骤： 1、周期股的好机会往往是出现在市盈率恰好在天上的时候，此时用市净率来做判断，看市净率所处的估值分位点是否处于低估； 2、需要从业绩上，得到真正的逆转确认，即净利润出现反转，扭亏为盈或盈利增速由跌转升； 3、技术面上得到企稳确认。 反之，周期股在经营高潮期，利润爆发式增长，此时市盈率看起来就是白菜价，但很快就会由于丰厚的利润带来同质化产品供给的急剧增加，行业反转在所难免，于是，在白菜价的市盈率时买入，一不小心就会高位站岗。 强周期的行业，无论是盈利情况，还是股价，都呈现盛极而衰，否极泰来，周而复始的状况。 对于能够精准把握周期变化的投资者而言，反而是很好的投资标的，但这需要有比较强的宏观和行业研究能力。如果把握不准或者觉得研究难度太大，也可以干脆放弃周期股的投资，毕竟其他优秀的投资标的也不少。 06/动态市盈率的合理用法 1、目标年化收益率的评估 怎么用预测的净利润来评估当前估值是否划算，我在前面的文章已经讲过多次了，但发现有的朋友还是不太明白，这里我再详细讲解一遍。以3年的投资周期为例，借助券商的预测，我们能看到企业3年以后的预测净利润，那么，评估方法如下： （1）先为企业3年后预测一个合理的PE 从考虑安全边际的角度看，届时的预期PE最好不应超过当前个股历史估值区间的60%，即便是考虑到未来成长型可能很好的行业，最好也不要超过80%。因为万一届时行业或企业的成长性不如预期，投资收益将大打折扣。 （2）查看券商预估的3年后净利润 以酒王为例，预测利润数据的查看方法，我放在下图了。 （3）用未来第3年利润的平均值*届时的预期PE=未来第3年的市值。 （4）用未来市值/当下市值=3年内的预期回报率。 我做了一个表，你可以大致看一下： 举个例子，假设你想要实现3年内复合年化收益率30%，那么预期3年回报率则需要在120%以上，才算是符合你的预期。 2、预测周期与投资周期的匹配 在第一篇讲市盈率的文章中说过，想要准确的运用动态市盈率，关键在于能够尽可能准确的预测业绩。既然是预测，那就必然存在偏差，越是短期的利润越容易预测，越是长期的利润则越难预测。 所以，预测多久以后的业绩变化，最好是和自己的投资周期相匹配。 比如，假设你是做很短期投资（6个月内），那就用当前企业已经能实现的业绩，来评估当前的市盈率是否合适；如果做中期投资（6个月~1年），就用下一年的预测业绩来评估；如果是长期甚至超长期（超1年），那就用更长时间以后的预测业绩来评估。 股市里有句话，叫「看长做短」，其实是个坑。 （1）如果自己是做短期投资的，那么企业3年以后的业绩和估值，和自己其实没有多大关系。 即便3年后业绩真的能实现，但在自己的短期持股周期内，市场很难会对3年后的业绩有所反应，市场从来都是短视的，如果你「看长做短」，最后的结局很可能是忍受不了长期的震荡甚至阴跌，但自己的操作系统却告诉自己「我不是做长期投资的人」，于是最终陷入两难，要么忍痛出局，要么波段投资活生生做成了「价值投资」。 （2）如果是做长期投资的，那么眼光就要放长远，不要太在意短期的估值和股价波动，否则一样会面临两难。 07/企业发展阶段与估值 企业发展其实有不同阶段，有初创期，成长期，成熟期，衰退期。 （图片来源于网络） 一般而言，初创期与成长期，企业营业和利润基数小，业绩增速较快，估值都也会不断提升，从而出现戴维斯双击。此时，高估值是常态。 但高增速不可能一直保持，随着企业发展逐渐成熟，营收和利润的绝对值开始趋于稳定，增速便急剧下滑，市盈率必然会跌回凡间。 以老板电器为例，在2018年2月底之前他的TTM市盈率很少会回到30倍之下，每次到了30倍之下，都是比较好的投资机会，但是直到2018年2月27号，公司公布了2017年业绩快报的时候，显示业绩增速从连续多年维持40%以上，一下子掉落到了22.6%，连续两天跌停，之后开启了长达8个月的猛烈下跌。 你说，市场杀的是业绩么？不对，人家业绩也很好啊，每年扣非净利润依然赚十几亿。杀的是估值而已。 记住这句话：估值是给成长性的。 那么，怎么判断当前企业所处的发展阶段呢？ 简单的方法是，看企业历史的净利润增速变化趋势，就像下图一样，这是老板电器自2011年开始的净利润变化趋势，黄色的线就是增速变化曲线，可以看到2017年的业绩增速明显下滑。 但这个方法的弱势是，我们只能看到企业历史上的增速情况，没办法看到未来的增速情况，以老板电器为例，或许当我们真的看到企业增速明显下滑时，想要离场恐怕已经来不及了，连续两天跌停，不是谁都受得了的。 所以，如果想要看到未来，那就必须得用到复杂的方法。复杂的方法至少要看以下几点： 1、企业所处行业当前的增速； 2、企业在行业中的地位及市场占有率； 3、竞争对手的增速及市场占有率； 4、企业是否有其他的正在或可能带来巨大新增长点的业务。 本质上，在涉及到「预测未来」的高维度竞争中，比拼的还是深度分析能力。 话说回来，如果我们的深度分析能力不够强，而且如果当时我们恰好持股老板电器，是不是只能等到业绩爆雷，忍受两个跌停之后，再离场呢？ 答案是：当然不对。 这就是我为什么在注重基本面的同时，也注重技术分析的原因，因为技术分析在某种程度上来说，能够弥补我们基本面分析上的盲区。 实不相瞒，当时我在老板电器上面已经做了好几个波段。我把老板电器当时的股价图，和我的操作记录在下图中标记出来了。 我相信，如果是有心的朋友，从上面图中我标记出来的当时的操作记录，能够学到不少有价值的东西。 坦白说，以我现在的交易能力，如果再让我回到当时，哪怕我不知道后来老板电器的走势，我也会比当时操作的更好，盈利更多，不过这是后话了。 其实技术分析并不是神棍思想，并非涨时看涨跌时看跌，而是有它的内在逻辑。 比如我们上面所说，当自己无法清楚判断企业未来的发展脉络时，并不代表市场里面没有其他比我们厉害的人能够看到，如果他们在我们之前看到了，他们就会提前做出反应，那这种反应就一定会体现在价格的变化上，而用技术分析就能捕捉到这种反应，尤其是在反应剧烈时，我们没有理由忽视，宁可信其有不可信其无，先离场，拿着钱，看看情况再说，没什么不好。 08/PEG的运用 谈到企业的增速和估值的关系，还不得不提一下另一个估值方法——投资大师彼得林奇发明的PEG。 PE是市盈率，G是指盈利增长率。因为市盈率仅仅反映了股票的当前价值，没有考虑企业的成长性，而PEG则把股票当前估值和未来的成长联系了起来。 它的计算公式是：PEG=PE /（企业年盈利增长率*100） 其中，企业年盈利增长率一般是指未来3或5年的每股收益复合增长率。 还是以老板电器为例，在爆雷之前他的估值很少有到30倍以下的情况，静态的看，实际上估值很高，但是因为他连续多年以来业绩的增速都超过40%，所以他的PEG 1，依旧显得依然有投资价值。 一般而言，PEG与市场预期之间的关系，有几个关键节点如下： （1）PEG 0.5，说明公司的利润增长远好于估值的预期，则这只股票的价值可能被严重低估。简单说：很划算。 （2）0.5 PEG 1，比较划算。 （3）PEG=1，刚刚好。 （4）1 PEG 2，高估，但不是很离谱。 （5）PEG 2，严重高估。 PEG告诉投资者，相对市盈率估值而言，更应该关注公司的利润增长情况。 常见的找到未来3年的净利润预测数据的方法，我在前面已经讲过了，不过我在之前讲到通过3年后的净利润，来计算3年内的复合年化收益率时，发现有的朋友不会计算，比如今年的净利润10亿，三年后的净利润是40亿，那么这3年期间的复合年化收益率是多少？有的朋友弄不太明白。 于是，我干脆做了一个计算表，输入当前的净利润，以及3年后的净利润，可以直接计算得到3年期间的复合年化收益率，如果再输入当前的PE，还可以直接计算出PEG。 这个表可以用来跟踪不同时间点的PEG变动情况，方便观察企业估值高低状态。 表格长这样： 表格的EXCEL版本，我放在公众号「雪球不冷」后台了，有需要的，去公众号后台回复一下「PEG」，就可以收到了。 但PEG也不是什么情况都能用，使用的时候，需要注意以下几个适用条件： （1）适用于财务稳定的公司，周期性公司不适用。 （2）企业增长 >50%时，需要警惕，因为高增长不可持续。 （3）净利润最好是使用扣非净利润来算，当非经常性损益占比小的情况下，也可以忽略，就用非扣非净利润也行。 09/估值与泡沫的平衡 有的价值投资者，是很在意估值高低的，这甚至是他们入场和离场的基准。当个股当前估值到了低位，他们入场，到了高位，就会主动离场，即便个股依然在上涨。 这种模式，赚自己体系内的钱，我认为也无可厚非。不过此处也谈一谈我自己的感悟。 就我个人而言，如果我此时是持股状态，在技术信号告诉我要离场之前，无论估值多高，我都不会主动离场，因为市场的大部分时间都是非理性的，高估之后还可以更高估，我猜不到估值到底会走到何处，市场永远是对的，我只能以市场的观点为准，当市场认为个股真的走到头了，它一定会用趋势告诉我。 下面是我在阳光电源上面的离场点标记，我离场的时候，它的TTM市盈率接近90倍。 我也知道他高估了，知道有泡沫，可是，泡沫能给我带来收益，我难道能拒绝么？我做不到。 不过，有心的朋友也能发现，技术分析一样有它的局限性，再牛逼的技术，也绝对做不到买在最低点，卖在最高点。 好了，讲到现在，关于PE市盈率，我已经竭尽所能的讲到详细了，我希望做到了关于市盈率的一切疑问，在我这文章中，你都能找到答案，如果你还有疑问，也欢迎留言或私信和我探讨。 祝你进步，祝大A繁荣！ 很荣幸能够回答您所提出的问题，希望通过本文的分享会对您有所帮助。 PE（市盈率）是什么意思？ 市盈率就是股价/每股盈利，最后得出的结果就是市盈率，PE是市盈率英文名称的缩写，最近很多股民开始关心市盈率的问题，这是一个非常好的事情，证明现在的股民越来越倾向于价值投资，以前大家在股市赚钱都是通过买卖股票的差价盈利，但是股票市场股票的价格波动很大，很多股民买卖股票都是亏损累累，很多主力机构往往都是炒作一些垃圾股，这些股票可以说是没有什么成长性的，主力拉升股票把股票价格炒的很高，通过不断的涨涨跌跌，让散户进行追涨股票，其实这种买卖股票的行为，在我个人认为就是一种赌博行为，这种买卖股票的方式跟投资股票完全是两回事情，这也是很多股民在股市为什么产生严重亏损的原因。银行板块 目前股票市场市盈率很低的板块，当属银行板块，银行板块整体的市盈率才不到10倍，很多银行股的市盈率不到5倍，这样的市盈率是非常低的，当然银行股的投资价值是非常高的，当然很过股民买入银行股之后，股票并没有出现大涨的情况，投资银行股是长期投资行为，银行股的市值很大，市场上一些资金一般不会买进银行股，因为想要拉升银行板块需要很多的资金，所以一般市场上的游资不会炒作银行股，这也是为什么银行股不大涨的原因，但是银行不出现大涨的情况，不代表银行股未来不会上涨，银行股还是会出现上涨的，只是这种上涨情况不是特别大，以致于很多股民认为买进银行股根本不会赚钱，其实这种想法是错误的，我们可以把投资曲线拉长，我们可以看到银行也是会有上涨的，并且银行股的上涨行情也是波浪式的，但是这种上涨行情很长时间才可以看的比较明显。 现在很多股民开始意思到在股市赚钱是很难的，主要是很多股票根本没有什么大的投资价值，很多股票每年都不会进行分红，这些公司的股票，完全是通过股票的涨跌赚钱，这样股民买入股票才会产生严重的亏损，所以在股市要想赚钱，一定通过价值投资，就像巴菲特投资比亚迪一样，持有那么长的时间，今年股票大涨创出新高，巴菲特买进比亚迪，也是出现过股票价格大跌的情况，但是这么多年过去了，比亚迪大涨创出新高，充分证明比亚迪是一只好股票，巴菲特的价值投资长期来看，依然是非常有效的。总结 最后总结一下，现在很多股民开始关系股票的市盈率，这是很好的，证明大家慢慢的开始进行价值投资，因为只有价值投资，长期来看才能真正获利，炒作一些垃圾股票，本质就是一种赌博行为，如果我们操作错误会产生严重亏损，最后提一下，最近蚂蚁金服要上市了，上市是好事情，这样大家都可以参与到公司未来的成长，但是蚂蚁金服的市盈率达到了100倍， 我想说的是一上市有那么多员工富了，请问当初你们当初投入的资金是多少，到股票市场上市之后，你们是改善了生活，但是股票最后是哪些人买呢？为什么市盈率那么高，很多股民买了股票之后未来能跟着吃点肉吗？请问一下散户朋友，你们买了这样的股票算是价值投资吗？大家真的要好好考虑一下这个问题。股市是有风险的，在这里提醒大家，股市有风险，入市需谨慎。 欢迎关注【前湾财神道】头条号，这里会持续给大家更新好文，欢迎大家评论转发收藏点赞，谢谢！ 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