多重因素打压导致钢价见顶回落

　　1、政策施压、需求孱弱，钢价大幅回调
　　本周（2021.10.18-2021.10.22，下同）钢价大幅回落，价格的调整主要由两方面因素推动，一是发改委对煤炭价格实施干预措施，行政管控手段导致黑色商品集体下挫，钢价被波及向下；二是本周钢联表观消费数据明显不及预期，钢铁需求处于2015年以来的低位水平，旺季不旺对钢价构成进一步拖累。下半年以来受基建、地产持续低迷影响，钢铁需求非常孱弱，虽然近期地产信贷政策存在放松迹象，但钢铁需求企稳仍有待观察。我们认为6月以来钢铁需求表现＂差＂已经被市场充分认知，但近几个月以来钢价大起大落，核心是受到供给扰动的影响：供给收紧推动钢价上涨，反之则价格下跌。从短期看，9月限产限电推进力度过大，而10月边际有所放松是大概率事件，这种节奏上的变化难以把握；但从中期看，从前期工信部要求继续做好粗钢压减工作到冬季京津冀错峰生产，钢铁供给端管控从未松懈，行业已经从过去的产能管控演变成如今的产量管控，因此需求虽有所下滑，但盈利总体将维持相对高位。就个股而言，我们建议重点关注两类投资机会，一是其自身产品结构有优化升级潜力的公司，主要受益标的如首钢股份、太钢不锈等；二是行业低成本优势的代表如方大特钢等。此外，目前部分细分领域的加工股估值已经处于较低水平，随着其业绩不断释放，股价有望再次走高，重点关注甬金股份、明泰铝业等。
　　2、矿价弱势寻底，焦炭价格或将迎来拐点
　　（1）铁矿石：本周45港铁矿石库存14045.48万吨，环比增加147.29万吨。铁矿石全球发货量3061.1万吨，周环比增加57.0万吨，其中澳洲1556.6万吨，周环比增加52.10万吨；巴西发货554.1万吨，周环比下降87.40万吨。与此同时，本周247家钢厂铁水产量达214.6万吨，周环比下降1.6万吨。本周多地采暖限产文件出台，日均铁水产量下滑至214.58万吨。下游需求走弱，推动本周港口库存累库增加147万吨，矿价随之走弱。由于限产及终端需求走弱对铁矿需求影响依然较大，目前处于弱势寻底阶段；（2）焦炭：由于政策端打压，动力煤和焦煤价格或将迎来向下调整契机，焦炭成本推动逻辑面临考验，预计焦价将调整回落。
　　3、板块重点数据跟踪
　　需求整体下降：全国建筑钢材成交量均值116.44万吨，周环比下降0.48万吨。据Mysteel数据测算显示，螺纹钢表观消费291万吨，周环比下降32万吨；热轧板卷表观消费295万吨，周环比下降17万吨。
　　供给持续回落：全国高炉开工率（163家）53.18％，周环比下降0.83pct；唐山钢厂产能利用率66.44％，周环比下降0.31pct。五大品种全国周产量共879万吨，环比下降35万吨。
　　盈利整体下降：本周（10.18-10.22）螺纹钢吨毛利582元，环比下跌140元；热轧板吨毛利448元，环比下跌42元；冷轧板吨毛利380元，环比下跌9元；中厚板吨毛利304元，环比上涨4元。
　　风险提示：终端需求大幅下滑、环保限产政策不及预期。
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