投资报首发任泽平最新解读货币放松信号已经出现，开始慢转弯

　　＂大家留意，央行的货币政策，实际上最近是有所松动，
　　我不知道大家有没有留意，我估计可能现在市场对这个理解还不是太充分，其实这是货币放松的信号。
　　只不过以前大家觉得放松，是刺激地产、基建，这一次刺激的是新基建和新能源，利好的量级是万亿级的。＂
　　＂而且我再做一个大胆的预测，我认为新能源应该是未来5~10年的机会，虽然他可能也会调整，但是调整完了、这个行业的景气度还会再创新高。
　　时代转身了，未来20年中国经济的发动机是新基建、新能源、数字经济、健康医疗这些行业。＂
　　＂大家留意房地产融资的至暗时刻正在缓解。
　　现在央行要求各大商业银行要满足企业的合理融资需求，还有最近连续两三个月专项债在放量，专业的方向，所以说未来的基建投资也会回升。＂
　　＂央行给商业银行的利率是低的，那么商业银行再给相关的企业贷款的利率也是低的，相当于定向的降息和再贷款……
　　我们大致测算每年、光碳减排支持工具将释放1万亿级别的增量资金，
　　什么概念？
　　这个级别相当于两次降准，但是，它不是全面降准，它是定向给了这些减排的领域，
　　这个是大家需要留意的、很重要的政策信号。＂
　　＂美联储开始货币政策的正常化，但是，我给大家做一个判断，美国的货币政策易松难紧……我们要保持我们货币政策的独立性，中国其实已经领先于美国经济和货币政策正常化至少三个季度。＂
　　这是经济学家 任泽平 11日晚在线和大家交流中对经济形势最新的解读和观点。
　　他还针对货币政策、央行的碳减排工具应用、新能源、共同富裕、数字经济、房产税等作出了进一步的分析。
　　投资报整理了任泽平发言的精华内容和问答环节如下：
　　央行货币政策其实有所松动
　　现在的经济周期的阶段应该是滞胀往衰退走，
　　那么最近其实宏观经济还是发生了很多的事情，比如说最近经济下行的压力，客观来讲是有所加大的。
　　第二个，就是大家留意就是央行的货币政策，实际上最近是有所松动，
　　我不知道大家有没有留意，我估计可能现在市场对这个理解还不是太充分，其实这是货币放松的信号。
　　只不过以前，大家觉得放松，是刺激地产，基建，这一次刺激的是新基建和新能源，利好的量级是万亿级的。
　　还有最近一些地方债、也开始放量发行，经济在加速的下行，其实货币政策也开始宽松。
　　那么还有大家知道最近房产税要试点，现在来看，房产税试点的脚步临近了，你有可能在未来就要交房产税了，这个可能是大势所趋。
　　第一个方面内容，是关于当前的经济形势和国家货币政策的导向。
　　大家知道，去年二季度中国经济开始复苏，到了今年上半年，大宗商品价格上涨。
　　我们的煤、铁矿石、螺纹钢、铜等等大宗商品价格甚至创了历史新高，煤炭价格从五六百涨到1400，然后又破2000涨到2100，最近保供稳价调控、又降到了八九百。
　　今年上半年进入一个过热和滞胀的阶段，
　　现在已经不能叫过热了，现在的经济周期的阶段应该是滞胀往衰退走，
　　什么是衰退？
　　就是价格和经济同步下行，叫衰退，
　　价格在高位，经济下行实际上是属于滞胀的阶段。
　　那么在这样一个阶段，我们来看经济的走势，
　　我们可以看到经济增速从5月份以后开始放缓，那么到8月份放缓有所加大，房地产销售、基建、消费都不灵了，三驾马车里面只有出口还在那顶着，出口的增速是高达20%以上。
　　那么出口之所以这么强劲，我觉得有三个方面的原因，
　　一个就是确实中国的复工复产是领先于全球的，而且我们的产业链很完整，全球的大的经济体里面，只有中国有这么完整的产业链，而且可以复工。
　　第二个就是全球经济的复苏，
　　第三个就是商品价格的上涨，最近出口除了量的涨，还有就是价格的涨。
　　那么，往后面看半年一年，大家留意有可能、出口的增速会高位放缓，在明年。但是，我们的基建投资有可能会顶上去；
　　为什么这么说？
　　一个就是大家看到，最近央行给了万亿级的利好、碳减排工具，央行给商业银行鼓励对绿色经济来给予支持。
　　所以光伏、风能、动力电池、新能源、氢能这些行业都是受益的，希望加大对这方面的贷款和投资的支持力度，后面这方面的融资会改善，
　　还有，最近的专项债也开始放量，应该是在明年、基建投资我估计可能会有所改善。
　　这就是我们看到的经济形势，再然后、我们来看我们的货币政策；
　　看到比较明显的货币政策开始慢转弯
　　我原来讲过、我们货币政策会经历四部曲，不急转弯、慢转弯、转弯、轰油门，我也说过股市不是经济的晴雨表，股市是货币的晴雨表。
　　那么未来货币政策会怎么走？
　　我给大家讲上半年是不急转弯，但是现在这个时点，我们看到比较明显的货币政策开始慢转弯；
　　为什么开始慢转弯了？
　　我给大家说几个信号，
　　一个，央行推出了碳减排支持工具，实际上是什么？就是过去我们刺激经济，刺激房地产、基建、重化工业，屡试不爽对吧，一刺激经济就起来、大约隔一两个季度。
　　但这一次中央明确讲房住不炒，未来我们要高质量发展，我们宏观调控要跨周期调节，什么叫跨周期调节？兼顾短期的稳增长和长期的调结构以及经济的高质量发展。
　　所以这时候我们刺激什么？
　　刺激新基建、新能源、数字经济，去年大家知道我曾经发过一篇文章叫《是该启动新基建了》，全网也是过亿的阅读，后来从学术讨论上升到公共政策，大家知道我还出了一本书《新基建》，这本书获得了国家的大奖，中组部的第5次党员培训教材奖。
　　我觉得我们作为学者，最大的成就，就是对于推动社会的进步做出了一些微薄的贡献和力量。
　　在过去这两年，新基建，新能源、数字经济恰恰是中国资本市场和实体经济投资最重要的机会，这两年是非常明显的，
　　而且我再做一个大胆的预测，我认为新能源应该是未来5~10年的机会，虽然他可能也会调整，但是调整完了、这个行业的景气度还会再创新高。
　　大家如果展望一下中国经济未来10年20年，大家想一想、未来10年20年，中国经济靠什么？
　　过去10年20年中国经济靠房地产，靠老基建对吧？修路架桥，未来20年还能靠这个东西吗？不可能。
　　时代转身了，未来20年中国经济的发动机是新基建、新能源、数字经济、健康医疗这些行业。
　　所以说，大家一定要领会中国经济的高质量发展背后的深刻的内涵，就是经济的动力结构将会发生深刻的变革；
　　这将会整个的改写我们投资的逻辑，我们产业的逻辑、大家经济形势分析的逻辑，包括我们的货币政策框架。
　　房地产融资的至暗时刻正在缓解
　　还有一点，大家留意房地产融资的至暗时刻正在缓解。
　　现在央行要求各大商业银行要满足企业的合理融资需求，还有最近连续两三个月专项债在放量，专业的方向，所以说未来的基建投资也会回升，
　　这就是我今天要跟大家讲的第一部分，经济形势在加速下行，当然商品价格还在高位，属于一个滞胀往衰退转换的非常典型的特点。
　　那么这时候货币政策从不急转弯到开始进入慢转弯和转弯的这么一个阶段，还有再给大家强调经济是有自身的运行规律的，大家不要相信奇迹，不要相信这次不一样，要更多的相信逻辑，相信框架，经济总是从衰退复苏过热滞胀周而复始。
　　央行碳减排支持工具逐步释放万亿级别货币量
　　相当于两次定向降准
　　大家知道，在11月8号央行推出了碳减排支持工具，
　　其实这个政策工具已经讨论了有大半年，3月政府工作报告就首次提出设立碳减排工具，后来在博鳌论坛上又提出了碳减排的支持工具，
　　通过设立专门的货币政策工具来支持碳减排，那么这一次碳减排支持工具正式亮相， 简单讲，相当于定向降息，再贷款来支持新基建，绿色经济和这个新能源，将逐步释放万亿级别的货币量。
　　那么它传递出最重要的信号是什么？
　　就是未来我们经济不好、要稳增长，不再刺激房地产和老基建了，而是刺激或者说发力新基建新能源和数字经济。
　　我们预计未来以新能源数字经济为代表的新基建，会成为跨周期调节，稳增长宽信用的主要工具，以代替过去刺激房地产、老基建和重化工业作为稳增长的主要手段。
　　定向降准、降息结构性的财政政策，产业政策都正在来的路上，高质量发展的政策工具箱正在形成。
　　碳减排支持工具有几个特点，
　　第一，它支持的三大领域，包括清洁能源、节能环保和碳减排
　　那么从操作的方式上叫先贷后借，
　　什么意思？
　　就是说金融机构你先给这三大领域贷款，完了以后，大约其中有60%可以再找央行要，央行再给你60%钱。
　　为什么说它有定向降息概念？
　　现在很多企业要从银行贷款基本都要5~6起步，对吧？
　　但是你要从商业银行贷新能源、减碳相关的纳入到这个政策工具的贷款利率3.85%，
　　这个钱的60%，商业银行可以再跟央行要钱，而且央行给的钱的利率只有1.1.75%，
　　我这一说大家明白了，中间有2.1%的差价，这个2.1的差价就是商业银行的利润，
　　央行给商业银行的利率是低的，那么商业银行再给相关的企业贷款的利率也是低的，相当于定向的降息和再贷款。
　　所以说这个是大家需要留意的，大家会问这个量有多大？
　　截止到2021年三季度，我们整个的绿色贷款累计余额是14.78万亿，
　　我们大致测算按照每年比如说20%多来增长，也就是每年、光碳减排支持工具将释放1万亿级别的增量资金，
　　什么概念？
　　这个级别相当于两次降准，但是，它不是全面降准，它是定向给了这些减排的领域，
　　所以我觉得这个是大家需要留意的、很重要的政策信号。
　　第三次能源革命，
　　新能源产业4大板块，新能源汽车，光伏和风电，储能，电力设备
　　为什么公共政策包括方方面面对新能源这么重视；
　　我觉得一个很重要的原因，就是新能源中国发力的比较早，而且很多技术能够自主可控，更重要的是什么？我们的产业链比较完整。
　　我们可能正在迎来新能源革命或者说第三次能源革命。
　　第一次能源革命动力装置是蒸汽机，能源是煤炭，交通工具是火车，
　　第二次能源革命动力装置是内燃机，带来了石油和天然气的大规模的应用，交通工具是汽车，
　　我们处在第三次能源革命，就是动力电池、燃料电池技术的快速进步，它的能源就是风能、电能、太阳能这些可再生能源，它的交通工具就是新能源车。
　　第一次能源革命，英国超过了荷兰，第二次能源革命，美国超过英国成为世界霸主，第三次能源革命、中国有望换道超车。
　　新能源产业主要4大板块，一个是新能源汽车，第2个是光伏和风电，第3个是储能，第4个是电力设备。
　　我们新能源汽车最近这几年出现爆发式的增长，今年前三季度，我们的新能源汽车销售了200多万辆，去年是136万辆。
　　按照市场的预算，可能今年我们新能源汽车销售可能达到300万辆，是翻倍的增长，
　　从渗透率来看，欧洲的渗透率其实比我们高，我们比美国高，
　　欧洲的很多国家要求在未来，比如说2030年2035年要禁售燃油车，那么这就带来了整个新能源汽车产业的大的爆发。
　　大家知道我们乘用车存量是3亿辆，每年我们销售的汽车是大约2500万辆，那么现在我们的渗透率大约是15%左右，
　　按照国家的规划，我们可能再过两三年，我们渗透率可能达到、超过20%，也就是说以后我们卖的车里面10辆有2~3辆是新能源汽车，
　　再往后你比如说按照欧洲，它的渗透率就要达到100%，
　　所以新能源汽车的这种大的爆发带来了万亿级的产业链，产业链非常的大，是足以能够替代像房地产、重化工业的这种产业链条。
　　它的上游包括锂矿、资源，包括电解液、正负极材料、隔膜，中游主要是大家说的三电，电池、电机、电控，下游包括汽车整车的组装制造还有充电桩。
　　这个行业它的长期的景气度是可以期待5~10年的。我打一个比方，我们的新能源，还有我们数字经济，大致相当于20年前的互联网和房地产，代表着未来中国经济新的动力和新的希望，是我们新基建的核心领域。
　　房产税是大势所趋
　　土地财政不可持续了
　　下面给大家讲讲房产税，为什么在这个时点推房产税，会有什么影响？
　　那么房产税首先来说是大势所趋，
　　为什么是大势所趋？
　　我跟大家说一个数据，按照第七次人口普查数据，2020年，中国城镇化率是63.9%，但是中国有2.89亿的农民工，你考虑到他在农村留守的家属，这意味着什么，就是说中国的城镇化率其实已经达到了75%。
　　也就是中国城镇化大约还有10个点，因为发达国家的平均的城镇化率大约是85%，也就是再过10年，中国房地产的大开发时代就结束了，进入一个存量房的时代。
　　这就意味什么？
　　这就意味着土地财政不可持续了。
　　因为大家知道，我们原来地方的财政、很重要一部分是靠卖地以及房地产交易相关的税收，未来没有新房卖了，然后的话地也没什么可卖的，
　　怎么办？只能在存量房上征房产税，也就是保有环节征房产税，
　　所以说房产税替代土地财政是大势所趋，这是我要跟大家讲的第一方面内容。
　　其次，房产税试点怎么做？
　　第一个是税源，我认为可能会选择过去两年房价上涨压力比较大的热点城市来试点。
　　大家留意长三角、珠三角、京津冀的一些热点城市，可能会被试点房产税。
　　第二个，扣税对象是以存量房为主。
　　第三个，课税的依据我估计可能是从价征收，
　　比如说这个房子是100万、500万、1000万乘上一个税率，是0.5%、 1%还是1.5%，这个由地方来制定，国务院给一个区间，
　　当然这里会可以抵扣面积，比如说你家庭有多少人，人均抵扣多少平，也根据抚养负担生育状况，特殊群体给一些抵扣，
　　从税率来看的话，可能大致在0.5~2%左右，然后也会从税收优惠上给予免征面积，
　　那么这里当然涉及到三个问题，因为我们现在的房地产交易、本身交易环节的税费已经比较重了，所以说，在开征存量环节的时候、会增加老百姓的税赋负担。
　　那么我们建议，在开征存量环节的房产税的同时，降低交易环节的契税等，这是第一个。
　　第二个，要给个明确的说法，因为现在居民住宅用地的使用年限是70年，不是永久产权，
　　你要开征房产税，要明确说70年以后怎么办？给一个稳定预期。
　　第三个，也是更重要的，就是推出的时点。
　　大家知道最近房地产市场不景气，按说推出房产税最好的时点，是房地产市场景气向上的时候，
　　我估计大方向肯定要推，很有可能是在未来的不久的时候，我们的一些热点城市就要推房产税了，
　　房产税推出后会有什么影响？
　　那么毫无疑问第一个，多套房、投机炒房可能会受到抑制；
　　比如你拿的房子越多，如果再实行累进税率，你的持有成本就会明显的上升，
　　肯定对房价多少会有影响，说对房价没影响的人，我觉得肯定是一种误读。
　　但是，我认为它的影响主要是短期，长期来说，一个地方房价还是取决于它的供求。
　　房地产长期看人口，中期看土地，短期看金融。如果一个地方人口是源源不断的流入，又没有供地，这个税是可以转嫁的，
　　你比如说美国、日本、香港地区都有房产税，那该涨还是涨，该跌还是跌，比如美国房价创了历史新高，房产税都实行了很多年，
　　不要指望就房产税这一招就把房价控制下来了，它只能说是长效机制的一个手段，最根本的还是取决于供求。
　　问答环节：
　　美国的货币政策易松难紧
　　中国其实领先美国经济和货币政策正常化至少三个季度
　　问：怎么看TAPPER？
　　任泽平：最近美联储开始缩减购债规模，它传递的一个什么信号，就是美国开始货币政策正常化，
　　什么概念？
　　就是从去年一直到今年的上半年，美国无上限的QE放了很多的货币，现在美国经济终于起来了，不仅美国经济起来了，美国通胀都很高了，
　　最新公布的数据，美国的CPI是6.3，大家知道中国通胀的警戒线是3%。
　　所以说，美联储开始货币政策的正常化，但是，我给大家做一个判断，美国的货币政策易松难紧。
　　所以说，你会发现、虽然11月初美联储宣布缩减购债规模以后，美股继续创新高。
　　第二个，拜登上台以后是吧，要万亿级的减税计划，万亿级的基建计划，
　　这都需要钱，所以说，我估计它的货币政策正常化的进程会非常的漫长，而且经济或者说通胀稍微一调整，可能又重新回来宽松，
　　那么对于中国有什么影响？
　　中国明确的讲了，我们要保持我们货币政策的独立性，
　　什么概念？
　　你货币政策正常化没关系，中国其实已经领先于美国经济和货币政策正常化至少三个季度，
　　现在中国经济开始有放缓的压力，我干什么？我货币和财政政策要适度的宽松，然后来对冲经济下行的压力。
　　我看刚才有人问北交所的事儿，大家知道北交所马上要开板了，我觉得有传递这么几个信号，
　　第一，国家支持科技创新，实体经济和制造业，这是第一个信号。
　　第二个，为了支持，大力发展资本市场，包括科创板注册制，也包括北交所。
　　第三个，这次北交所对资本市场有一些重大的改革和创新，上市的估值，涨跌幅等等，这次对北交所还是给了很多的改革力度的支持。