钢铁价格波动步入新阶段新特征

　　注：本文主要关注行业变化，影响因素变迁，不对短期价格做预期。仅代表个人观点
　　关于钢材价格的分析，我们一般是参照历史价格走势，看价格的季节性、库存的周期性，以及价格、成交的量价关系，供给端看检修限产政策所带来的供给边际变化，平衡表其实是很难做的，所以一般业内做的人也很少，主要是假设太多，太主观，因为，下游需求端很难理清楚，涉及终端太多，链条太长，所以通常抓几个关键行业和宏观指标，如地产、基建、挖机等。同时，由于基建与财政、货币政策关系很大，所以通常这些也会对价格走势有很大影响。
　　所以，从07年螺纹钢期货上市后，我们可以大体地将价格波动的情况分成三个阶段。
　　一、09年之前，价格依然有很强的地域性，价格更关注钢厂出厂价格或结算价格，价格影响变量相对简单。由于价格与基建、宏观信贷及投资指标的高度相关，当时的螺纹钢期货也有小股指之称。
　　二、11年-15年，09年后的大放水加速了投资的扩张，但繁荣过后也引发的很大的问题—过剩！价格下跌以及信贷政策变化，引发了比如华东市场的钢贸融资大崩盘，一时间银行闻钢贸而色变。
　　这里面，更复杂的宏观环境和历史大背景就不梳理了，在没有产能约束的情况下，过剩的结果就是价格的持续下跌，铁矿石在跌，焦炭在跌，钢材价格也在持续下跌。我们的问题是，在价格持续下跌、钢厂持续亏损下，钢厂都是不减产的。大钢厂各种原因不减产，小钢厂或者生产地条钢的活得还不错也没必要减产。所以，到15年，价格跌到了1800元/吨的价格，铁矿跌破了300元/吨，而据说当时，有钢厂，哪怕原料不要钱，它生产钢材也是亏钱的。
　　钢厂自己不减产，那么国家帮你减产，所以15年放宽了房地产，搞了供给侧改革，然后钢材价格逐步起来了，当然中间波动也很大。
　　三、20年至今，疫情、减排和新能源政策对整个大宗商品的影响还是很大的，现在还记得疫情爆发的年后第一天开盘，铁矿跌停的时刻。疫情的冲击对经济是利空的，但反过来政策上肯定会加大逆周期调节的力度。不光黑色，对全球整个大宗而言，行业周期叠加疫情冲击，很多商品从平衡表上来看，库存是有很大下降的，再加上全球大放水、以及碳减排对很多品种如煤炭的供给约束，结果短缺出现了，这无论是供需错配的还是实实在在的短缺，在通胀预期的大背景下，想不被爆炒都难。
　　由于大宗商品大部分集中在产业链的上游，所以我们看到今年以来，随价格暴涨，利润是向上游快速集中的，这显然也是有很大问题的，就跟拉弹簧一样，拉的太紧，后面很容易就奔断了。所以，后面，价格是会有一个市场顶的，只是那结果对大多数企业、大多数个人来说很很惨烈。而实际情况是，我们还没等来市场顶，先等来了政策顶。
　　政策干预，只能是由点及面，由短期影响长期，需要一个扩散的过程。这个是沿着产业链、物流链等由上及下的。而之所以，我们在10月份这波下跌行情中，看到很多品种都在跟随煤价一同杀跌，主要是前面很多品种都是在搭煤炭的车在涨，现在煤炭跳崖了，你们这些一同坐在车上的只能跟着一起跳。这显然也是有问题的，所以很多人就抱怨，比如很多化工品种其实跟煤炭也没有很大的关系呀。
　　确实没关系，但大多数人只顾着炒涨炒跌，哪顾得上这些，暴涨暴跌的行情是很情绪化的。所以说，等后面大家冷静下来了，品种的走势会分化的， 大家会逐步静下心来重新关注各行业基本面的。
　　回到钢材的价格上，通过这一年的走势，其中的行业变化还是很明显的，主要是几个方面：
　　一、碳减排、能耗双控对供给是长期约束，不会是短期影响。从产业角度来看，中国钢材产量已经见顶。
　　二、价格对产量的制约力度是加强的。以前，钢厂亏损可以照样生产，但后面主动性的减产检修力度会加强。但这里面有个利润与产量的平衡问题，是个倒逼的过程，所以，产量的下降应该是落后于价格的。价格下跌，对产量的冲击会更大。
　　市场应该更关注钢厂利润，而不是绝对价格。今年，之所以价格上移，是因为上半年之前，我们的成本是降不下来的，无论是个人还是钢厂，对打压铁矿石价格都是没有信心的。但7月份后，我们看到，铁矿石价格下来了，这是一个很重要的变化！！其他炉料，都是国内的，无非就是个利润分配的问题。
　　三、需求端对以后价格的影响可能更大。说两个方面：
　　1、我们所有人，其实都是没有经历过一个完整的房地产周期的，所以对很多人来说房价上涨已经深入骨髓。在房价上涨能够跑赢通胀或者银行利率的情况下，这确实是很好的投资。但显然，不会永远如此，而且从政策角度而言，也是在推进地产行业去杠杆的，所以才有了恒大的问题。但话说回来，政策上是要将降杠杆，而不是让房地产猝死，这个看空吃的尺度还是要把握的。
　　房价跌不跌不知道，但地产投资、建设的下滑这一块，市场还是预期一致的，包括今年在内，已经很明显了，数据也是支持的，只是今年的市场，还是跟随大宗商品的大势，主要在讲供给端的故事。若是，后面整个地产投资开工或在建规模出现较大幅度的下降，这块对钢材需求的减量，冲击还是很大的，所以这块的数据值得关注。
　　2、地方债对基建的约束。这个就不说了。
　　四、融资环境的变化
　　很多国有贸易商都在做钢材的融资业务，包括很多新进的，比如期现公司，也进入了这个市场。这个在这两年的社会库存规模上可以反映出来，比如有地方库存长时间维持在100万吨以上。今年的工地工程业务，还是很难做的，主要是回款问题，貌似大家都没钱。这是个短期问题，还是个长期问题，关键是后面哪怕信贷转松了，会不会进入这个领域。现在看，资金可以去的地方确实不多的，大宗还是很大的一块去处。
　　以上，这些影响钢价的估值及其变化，螺纹钢已经不再是小股指了，钢材价格的影响变量会更多，更复杂，价格波动区间最好不要过度参考历史区间。