近期全球资本市场反复，美国10年期国债收益率不断飚升，已达到1.74%的水平，通胀预期大幅升温。 而在美国推出 1.9万亿 美元的经济刺激方案后，全球面临输入型通胀压力。为应对当下情况，巴西、土耳其和俄罗斯三国央行接连宣布加息。 周一(3月22日)亚太盘初，土耳其里拉兑美元一度暴跌17%。 强权货币使得新兴市场的汇率风险不断增大。2月份巴西通胀率触及4.6%，2月土耳其年化通胀率已升至15.6%。阿根廷今年头两个月的通货膨胀率均达到8%。据联合国粮农组织表示，2021年2月，粮价指数已经实现了＂9连涨＂，指数增值116，较1月上涨了2.4%，较2020年同期上涨了26.5%。此外，3月的第一周，新兴市场近半年来首次出现单日资金流出，每日资金流出约2.9亿美元（折合人民币近19亿）。而比较有意思的是，土耳其央行行长因加息被撤。 如此变局之下，大通胀真的来了吗？中国又该如何应对？粮价暴涨，通胀飙升 据央视财经最新报道，在南美洲第三大经济体阿根廷，受新冠疫情和经济滞涨等多重因素影响， 食品价格近期出现较大幅度上涨。越来越多阿根廷民众表示支付不起基本生活费用。 阿根廷的经济在2020年萎缩了10%，2021年头两个月的通货膨胀率均达到8%。特别是食品价格近期涨幅惊人。与去年下半年相比，眼下，阿根廷水果的平均价格增长了228%；土豆的价格增长了114%，肉类的平均价格增长了103%，蔬菜类的价格也增长了88%。 图片来源：央视财经 其实， 阿根廷的情况可能只是新兴市场的一个缩影。 巴西国家地理统计局公布的数据显示，巴西去年1至11月间市场上食物价格上涨了16%，其中巴西人的主食——大米和黑豆的价格分别上涨了70%和40%。根据韩国统计厅的最新数据，今年2月韩国的食品价格同比上涨了9.7%，创下了9年零6个月以来的最大涨幅。2月韩国大葱和鸡蛋的售价同比分别上涨227.5%和41.7%。 彭博社的数据显示，全球食品价格不断上涨，且涨势超过通胀和收入增加速度。今年1月全球食品价格创下6年以来的新高。印尼豆腐价格比去年12月上涨30%，俄罗斯食糖的价格比一年前升高61%。 图片来源：央视财经 尼日利亚是非洲第一大经济体和第一人口大国，数据显示，2021年2月，全国食品通胀率同比增长21.79%，创下15年来的最高水平。 即使是在美国，食品价格亦出现大涨。根据美国农业部经济研究局的数据，大流行使供应链陷入困境，并在2020年将家中食品的平均价格推高了3.5％。 据联合国粮农组织表示，2021年2月，粮价指数已经实现了＂9连涨＂，指数增值116，较1月上涨了2.4%，较2020年同期上涨了26.5%，是自2014年7月以来的又一＂新高＂。 图/ 图虫创意 具体上来看，2月份糖和植物油的涨势尤为强劲，这具体是因为产量低于预期，以及部分地区出口供应趋紧。在谷物、乳制品和肉类方面，2月份的总体价格指数环比升幅不大，但主要谷物价格与去年同期相比，涨幅则就比较显著了。今年2月份， 国际高粱价格同比上涨82.1％，国际玉米价格同比上涨45.5%，小麦价格同比上涨19.8%。 新兴市场被迫加息 对于许多新兴市场经济体来说，眼下疫情依然严重、经济脆弱、债务负担沉重，并非加息良机。此时加息将导致经济部门融资条件过早收紧，不利于经济复苏。但为防止资本外流、遏制本币贬值和高通胀，巴西等国央行近日意外宣布加息。 巴西 中央银行17日宣布，将基准利率从2%上调至2.75%。这是巴西央行自2015年7月以来首次加息。 巴西经济分析人士认为，此次加息与巴西通胀率升高等因素有关。巴西经济部当天宣布，将巴西今年通胀预期上调至4.4%。巴西央行此前预计今年通胀率可能达到4.6%。 土耳其 央行18日也将基准利率提高至19%。数据显示，截至今年2月土耳其年化通胀率已升至15.6%，土耳其里拉对美元汇率与2018年年初相比贬值逾50%。 俄罗斯 中央银行19日宣布，将基准利率提高0.25个百分点至4.5%。这是俄罗斯自2018年年底以来首次提高基准利率。俄央行指出，此举旨在应对迅速上升的通货膨胀并稳固本国货币。 随着发达经济体央行持续＂放水＂，那些遭受疫情严重打击的新兴市场经济体将面临更加严峻的内外环境，复苏之路或将更加曲折和漫长。 土耳其央行行长因加息被免职 而值得关注的是，土耳其央行行长刚加了息，就被炒了鱿鱼。 加息之后，周六，刚刚上任4个月的土耳其央行行长Naci Agbal再遭解雇，成为两年里被开掉的第三位央行行长。 自2020年11月Agbal上任以来，土耳其央行大幅加息以抗击通胀，基准利率已累计上调875个基点。去年11月，基准利率由10.25%被上调至15%，随后又在12月上调至17%。就在周六Agbal被宣布解除职务的两天前，他刚刚将利率再次上调200个基点，一度获得市场赞许。 但是，Agbal不断加息的做法与土耳其总统埃尔多安意见相左。埃尔多安认为，恰恰加息才是导致通胀的原因，要求保持低利率以刺激经济增长。 根据土耳其官方公报公布的总统令，Agbal的职位将由Sahap Kavcioglu接任。Kavcioglu曾是埃尔多安领导的正义与发展党议员，也是亲政府报纸Yeni Safak的专栏作家。他一直以来批评央行的加息举措，上月在其专栏中写道，＂加息将间接导致通胀上升＂。在另一篇文章中，他表示＂我们的国家总是在高利率中吃亏＂。 为什么要突然加息？ 市场分析人士认为，发达经济体为推动本国经济复苏继续采取超宽松货币政策，将进一步推升通胀预期，造成长期国债收益率水平继续上升、金融市场波动加大，其流动性过剩带来的外溢影响将进一步显现。在这种背景下，尽管仍深受新冠疫情影响，一些新兴市场经济体为抑制本币贬值和高通胀，不得不及早加息。 在发达经济体普遍采取超宽松货币政策的背景下，国际资本市场流动性泛滥，投资者通胀预期增强，纷纷抛售美国长期国债等债券，导致其价格下跌、收益率上扬，进而造成全球金融市场波动加剧。 随着美国经济在大放水之下快速复苏，近期美债利率上升使得包括土耳其在内的许多新兴市场承压。 今年2月中旬以来，欧美主要市场长期国债收益率加速上行。2月12日至25日，德国10年期国债收益率上涨约20个基点。今年以来，美国10年期国债收益率已累计上涨约80个基点，3月18日一天就大涨6.6个基点。 分析人士认为，美债收益率继续上行可能会引起全球市场资本流动逆转和汇率剧烈波动，导致受疫情严重冲击、公共财政状况较差的新兴市场经济体面临资金外流、债务违约风险。 许多投资者抛售新兴市场货币以购买美元，导致前者急剧贬值，这增加了新兴市场国家偿还美元债务的成本，从而威胁其金融体系的稳定。 国际金融协会日前发布的每日跨境资金流动报告显示，3月的第一周，新兴市场近半年来首次出现单日资金流出，每日资金流出约2.9亿美元。该机构表示，近期美债收益率的抬升放大市场恐慌，新兴市场股市、债市出现的国际资金净流出正是投资者对市场担忧的最好例证。 高盛经济学家Alberto Ramos对此评论称：＂全球货币背景正在发生变化，而不幸的是，必须为此做出反应的经济体恰恰是那些最脆弱的经济体。＂ 中国货币政策有何最新信号？ 相比于上述几个新兴市场经济体，我国CPI中的食品价格指数最近维持稳定，其中二月份还出现了小幅下滑的情况。 中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年3月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。至此LPR已连续11个月不变。 3月20日，人民银行行长易纲出席中国发展高层论坛圆桌会，会上，易纲就货币政策操作空间和推动绿色金融发展发表最新看法。 易纲强调， 我国有较大的货币政策调控空间。中国货币政策始终保持在正常区间，工具手段充足，利率水平适中。我们需要珍惜和用好正常的货币政策空间，保持政策的连续性、稳定性和可持续性。 他指出，当前，我们要实施好稳健的货币政策，支持稳企业保就业，持续打好防范化解重大金融风险攻坚战，进一步深化金融改革开放。 易纲指出，实现碳中和需要巨量投资，要以市场化的方式，引导金融体系提供所需要的投融资支持。 易纲表示，人民银行已经把绿色金融确定为今年和＂十四五＂时期的一项重点工作。人民银行在2015年、2018年分别制定了针对绿色债券和绿色信贷的标准，即将完成修订《绿色债券支持项目目录》，删除化石能源相关内容。 同时，我们正在与欧方共同推动绿色分类标准的国际趋同，争取年内出台一套共同的分类标准。我们在G20下也将讨论这一问题。 易纲透露，＂十四五＂时期将在政策框架中全面纳入气候变化因素。金融稳定方面，我们正在研究在对金融机构的压力测试中，系统性地考虑气候变化因素。 货币政策方面，正在研究通过优惠利率、绿色专项再贷款等支持工具，激励金融机构为碳减排提供资金支持。 外汇储备投资方面，将继续增加对绿色债券的配置，控制投资高碳资产，在投资风险管理框架中纳入气候风险因素。 机构：建议提前布局通胀预期拐点 3月21日，金融专业人士朱云来在中国发展高层论坛上的发言中，表达了对当下世界各国超宽松货币政策的担忧。他表示，纵观30年的经济，前18年增长可能还比较均衡，后面这12年则跟前面显然是不同的两种模态。货币增长长期快于产出（GDP）的增长，差不多货币增速是2.5倍于同期产值增长。这样很容易形成投资过度，投资过度就会引起资产产出效率下降，以及分配极化的趋势。 为此，他认为，回顾长达12年总体宽松的货币政策，如果宽松初衷是解救危机、提振经济，但是从数据结果上看，经济没有显著提升起来，相反，资产效率不断下降，资产价格持续膨胀，这种背景下，可能我们就必须要考虑退出宽松货币了。 中信证券分析认为，A股正处于存量资金博弈的平静期，有底有压， 通胀预期和美债收益率的拐点 是凝聚配置共识的关键；建议紧扣这两者趋势，提前布局通胀预期的拐点。 首先，A股市场流动性继续处于紧平衡状态，存量博弈特征明显，市场结构的分歧较大。其次，海外再通胀交易已经进入下半场，预计通胀预期将在4月见顶；10年期美债收益率进入缓慢上行期，最终料将倒逼美联储采取应对措施，预计本轮高点在2.0%左右。最后，欧美经济的需求回升高度依赖疫苗和政策，实际恢复可能非常缓慢，不确定性高，当前市场预期过于乐观，大宗商品价格进一步快速上行动力不足。 配置方面，随着海外经济预期下修和流动性预期上修，各类资金将重新凝聚共识，建议提前布局通胀预期拐点。具体配置方向上，通胀预期拐点前，建议继续配置地产、保险等低估值高性价比防御板块；通胀预期见顶后，建议增配中下游成本端预期好转的制造板块，包括汽车零部件、家电、家居等；同时，随着流动性预期修复，建议增配＂五大安全＂领域中高性价比的科技安全（消费电子、半导体设备、信息安全）和国防安全（军工）。另外，建议在二季度继续配置市场局部共识较强的疫情受损板块修复，包括旅游、酒店、航空。 来源：21财闻汇、21世纪经济报道（记者：李玉敏）、新华社、央视财经、央行官网、每日经济新闻、中国基金报、机构观点、陆家嘴金融