集采冲击下，春立医疗高管换血利润承压

　　（文/观察者网 李鹏涛 编辑/马媛媛）作为国内医疗器械领域首家＂A+H＂上市的公司，春立医疗于近日公布了2021年的业绩。
　　在经历过集采丢标的＂至暗时刻＂后，春立医疗2021年的营收和净利润双双实现正增长，但相较于前几年，去年的业绩增速明显放缓。
　　与业绩一同公布的，还有春立医疗高管人事变动的公告。基于提升经营管理水平和实现长远发展战略的考虑，春立医疗创始人、董事长兼总经理史春宝在带领公司成功登陆科创板的三个月后，辞去了该公司董事长及总经理职务。
　　辞职后，史春宝仍担任公司董事及董事会战略委员会主席，总经理的职位将由史春生担任。同时，春立医疗董事会同意提名史文玲为该公司董事会执行董事候选人。资料显示，史文玲为史春宝的女儿，曾在2020年任职于字节跳动用户增长部门。
　　然而，自春立医疗在A股上市以来，其股价的走势一直呈现阴跌不止的状态。截至目前，该公司股价已经从上市最高点30.05元/股跌至3月16日最低点19.65元/股，跌幅达到34.60%。
　　在港股市场上，春立医疗总市值自最高点217.89亿港元已缩水至35.35亿港元。该公司股价从2020年7月最高点63港元/股跌至今年3月最低点7.63港元/股，跌幅达到84.99%。
　　集采冲击利润增速下滑
　　成立于1998年的春立医疗，是一家做植入性骨科医疗器械的研发、生产与销售的企业，是国内骨科关节领域的龙头之一。
　　根据标点信息相关报告，春立医疗2019 年占领我国关节类植入医疗器械市场 8.96%的市场份额，在所有本土企业中排名第二、在中国所有关节假体行业企业（包括国外企业）中排名第四。
　　2021年春立医疗实现营收11.08亿元，同比增长18.18%，归母净利润3.22亿元，同比增长13.76%。虽然营收与净利润双增长，但该公司的净利润增速呈下滑趋势，2019年至2021年该公司净利润增速分别为124.11%、19.69%和13.67%。
　　究其原因，是春立医疗在去年人工关节集采中＂翻了车＂。2019年9月，国家组织的人工关节带量采购，其中集采的重点产品涉及人工髋关节与人工膝关节两个品类，这也是春立医疗的重点品种，平均价格降幅达82%。
　　在此次竞标中，春立医疗共中选3个髋关节产品，但膝关节产品遗憾落标。该公司对此表示，带量采购降低了关节假体终端价格，降低了患者的经济负担，但也的确对该公司业务造成了一定冲击。
　　按照此次集采首年意向采购量占全国医疗机构总需求量的90%、采购周期为2年来计算，在极端情况下，春立医疗膝关节产品很可能在未来两年完全无法进入公立医疗机构市场。
　　对于春立医疗而言，其所面临的不仅仅是集采的压力，还有同行间激烈竞争的压力。目前国内骨科器械市场份额大部分被强生、美敦力、史赛克等国际品牌占据，虽然近几年国产化替代趋势明显，但国产品牌市场占比仍然较小。渤海证券研报数据显示，2019年关节类的国产化率仅为27.56%。
　　产品单一、研发投入不足10%
　　春立医疗的主要产品为关节假体产品及脊柱类植入产品，其中关节假体产品涵盖髋、膝、肩、肘四大人体关节，脊柱类植入产品为脊柱内固定系统的全系列产品组合。
　　从营收构成看，春立医疗对关节类假体产品的依赖度非常高。2021年该公司关节假体产品收入10.39亿元，同比增长14.21%，占总营收的93.77%；而脊柱类产品仅收入6809.97万元，占总营收的6.14%。
　　在关节假体产品中，最主要的髋、膝关节假体合计就贡献约88%左右的收入。由于春立医疗并未在年报中披露具体产品的营收数据，因此以2018年至2020年的数据为例。
　　上述同期，该公司标准关节假体产品-髋营收分别为3.57亿元、5.95亿元、6.72亿元，占总营收的71.75%、69.55%、71.64%；标准关节假体产品-膝分别营收7748.2万元、1.63亿元、1.56亿元，占总营收的15.56%、19.10%、16.62%。
　　值得一提的是，在集采的大背景下，春立医疗2021年毛利率同比增加4.49个百分点至77.1%。
　　与同行业公司相比，春立医疗的毛利率水平与之相差甚少。2021年威高骨科、大博医疗和爱康医疗的整体毛利率分别为81.17%、84.4%和65.56%
　　从主要产品销量上看，春立医疗的销量整体呈上升趋势。2019年至2021年，春立医疗髋关节假体产品分别销售46.89万件、48.37万件和54.56万件；膝关节假体分别销售13.38万件、11.49万件和12.65万件；脊柱类植入产品分别销售6.85万件、10.57万件和30.83万件。
　　需要指出的是，春立医疗目前的产品销售主要以内销为主，2021年该公司境内销售占比达95.21%，而境外销售占比不足5%。
　　在研发费用上，2019年至2021年春立医疗研发费用分别为5774.7万元、7260.28万元和1.04亿元，占总营收的6.75%、7.74%和9.46%。若与销售费用相比，春立医疗的研发投入并不显著，该公司同期的销售费用分别占总营收的26.17%、25.7%、30.86%。
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