消费之春何时至？黑马挖掘机吴越明年迎接消费的结构性反转

　　没有只涨不跌的市场，也没有只跌不涨的市场。在经过今年近一年的持续调整后，牛股辈出的大消费板块是否会在明年上演王者归来，对于＂消费股的春天将何时到来？＂也成为投资者普遍关注的焦点。嘉实基金大消费研究总监、嘉实内需精选拟任基金经理吴越展望明年消费走势时提了两个关键词：＂反转＂和 ＂结构性＂，表示将迎接消费股的结构性反转。
　　具体看来，吴越认为明年可能是整个消费板块的反转年，有望迎来相对比较可观的行情。另一方面，区别于以往消费白马龙头为代表的行情，明年将呈现结构性机会，中小市值有望表现更佳。最大的进攻方向可能来自必选消费里的二、三线中小市值公司。概率思维守正出奇
　　吴越将自己的方法论总结为＂守正出奇＂，其中守正是必备项，要想实现卓越，就必须要＂出奇＂。＂出奇＂也是吴越不同于其他消费基金经理，以及其方法论的最大特色所在。＂我们不是只懂白酒，不是只懂龙头白马，我们大量研究的精力、资源、方向都放在了黑马上，都放在了对于新赛道的捕捉上，都放在不是躺赢打法上，而是看到了往前看、往前跑的打法上，这是我们最大的不同。＂吴越希望给投资者提供消费上行时更犀利的进攻型投资利器。目前吴越在管的就包括两只消费赛道的收益翻倍基：嘉实消费精选和嘉实农业产业。近期又推出了一只聚焦内需的嘉实内需精选混合型基金，目前正在各大渠道发行。
　　＂概率思维＂是吴越方法论中迥异于其他基金经理的关键词。吴越指出，确定性思维代表的是对一个个股做非常深入的研究，研究完毕之后，重仓买入，长期持有，基本上没有什么换手。概率思维是不认为即使通过非常深入的研究，对于个股判断的正确性可以做到90%以上，这是概率思维和确定思维最大的区别。
　　为此在消费股的筛选上，数学专业出身的吴越采用概率思维，运用开阔的投资视野，一视同仁看待所谓的优势白马和所谓＂估值很差＂的黑马，唯一的衡量标准就是未来几年的业绩是否能发生非常大的变化，衡量标准永远只有风险收益比。＂一旦引入概率，就必须要权衡风险与收益的配比，自然也就要引入应对不同市场环境、宏观环境和策略环境而适时调整的组合管理概念。＂吴越从来不会按照新老或是黑马白马公司进行划分，而只会用一个动态的眼光、往前看的眼光去看待未来这批公司潜在的成长空间有多大。消费 白酒，消费 传统白马龙头
　　展望2022年，吴越认为，消费板块可能出现较为显著的复苏。伴随今年的调整，整体估值水平又回到合理的状况。如果从一个纯粹的超跌反弹的角度看，现在这一轮的超跌反弹已经进入到了合理位置，并不存在所谓的超跌。大部分标的的估值又回到不错的估值水平，所以可以提前开始布局。在投资机会上更看好必选消费，由于必选消费不受宏观经济影响，是长期稳定的方向，在提价的基础上明年有望会出现全面性的业绩爆发。
　　实际上从去年开始，消费板块整体投资逻辑已从躺赢的β式投资逐渐切换为α式投资。白酒中短期不再有宏观周期向上的趋势，年中开始景气高位也开始下降，也不再存在16年到19年的宏观周期叠加产业周期业绩的反转。但就算白酒没有全面性牛市，依然有结构性的线索，依然有最高端或区域的结构性线索，未来整个白酒行业的投资，将从一个所谓的傻瓜式、躺赢式的投资，变成一个更加复杂的研究驱动、更加比拼个股研究上的阿尔法。历史上吴越曾经找到好几个三线白酒的大牛股，就是看到了这些公司基于好资产之上，还做出来的一些变化。
　　在吴越看来，消费永远不等于白酒，消费永远不等于传统的消费白马，这是必须要区隔开的两个概念。＂消费是一个拥有非常丰富投资机会的主赛道，面对这样的环境，我们必须要采用更加深入、前瞻、动态的打法去应对才能够取得收益，所有的躺赢永远不可能赢。因为投资永远是少数人的游戏，想要挣大钱，永远要逆向，永远不可能驱动于市场，附和所有的一致舆情，所以这是我们的观点，躺赢在投资里面永远是不可能赢的。＂
　　过去近10年的研究，让吴越对投研有了更深刻的认知，就是去做最辛苦的活，做那些看起来最不起眼的活，做那些理论上应该由研究员做的事情，这些事情都应该由基金经理自己来做。只有这样，才能永远站在需求的最前端，才有可能把握任何一个黑马变成白马的机会，最终建立起信仰，长期持有。
　　＂如果你是一个持续挑战自己、对自己的要求更高的人，希望不光获得稳健收益，而是要获取在稳健收益之后、更加犀利回报和卓越回报的话，只去投资已经证明成功和伟大的企业是不够的，你必须要去寻找那些有可能变得伟大和成功的公司，才有可能抓寻到这些拐点期带来的更加丰厚和巨大的回报。＂
　　想要抓到这些所谓的拐点、黑马以及没有市场一致认知的公司，吴越指出，只有靠研究，只有靠走向前端，这里的前端不只是信息的前端，也包括框架的前端、思想的前端、方法论的前端。只有正确的方法论+足够先进的武器和工具这两者叠加，才有可能做得比其他人更优秀。作为消费领域的黑马挖掘机，吴越仍在不断追求卓越的路上。