号称A股史上第五大IPO的中国电信价值几何？

　　中国三大运营商之一的中国电信（601728）正式登陆A股市场。根据公开资料，本次中国电信预计其募资总额达541.59亿元，其规模之大为国内A股市场中排名第五。
　　中国电信此次回归国内股市引发高度重视，很多人都在热议中国电信这次国内IPO。
　　对于股民而言，最关心的恐怕就是自己能从中分得多少杯羹。按照公开资料，由于中国电信申购数量上限较高，股民申购中签率也比较高。
　　在广大股民心中，国内股市正儿八经做研究炒股票也许很难赚钱，但如果打新股的话，赚钱概率高达99%，另外1%留给极少数特例。股民们心里也清楚，只要中签就等于捡到一个＂大红包＂，自己炒股想赚钱太难，而打新股不赚钱很难。正因为国内股市的＂新股神话＂，股民们对新股非常热衷。国内股市新股发行都是被一抢而光，只有抢不到，没有卖不掉。
　　中国电信这次IPO也是被疯狂抢购，股民们打新股都是为了赚一笔，至于新股上市后的红利期过后，有多少人会长期持有不好说，大多数打新股的股民都会在新股上市后的那波红利期中选择获利了结。
　　这是普通散户的常规操作，只有少数专业机构投资者会长期持有，上市后好几年都不会抛售。
　　对于所有股民而言，能够中签的股民毕竟是少数，大多数股民只能等股票正式上市后再寻找机会买入。那些没有中签的股民需要关注的是股票的内未来的成长空间和潜力有多少。
　　这就回到了一个核心问题，中国电信的价值及未来发展潜力有多少？
　　在讨论该问题之前，有一点要说明一下。中国电信这次A股IPO不是主动的，是在美国打压之后才发生的。今年早些时候，国内三大运营商，2002年中国电信登陆美国和香港股市后，直到被纽交所摘牌，中国电信从未在国内A股上市。这也就是说，国内A股市场更像是一个备胎。如果没被纽交所摘牌的话，中国电信何时在国内上市还不好说。
　　中国电信的价值及未来成长空间由市场和其竞争对手决定。
　　众所周知，国内通信时代正处于4G向5G跨越的时代，现在正是技术升级带来的换挡期。而国内三大运营商都在积极布局5G业务。
　　根据中国电信的招股说明书显示，＂中国电信此次回归A股募集资金将投向5G产业互联网建设项目、云网融合新型信息基础设施项目以及科技创新研发项目。上述募投项目未来三年总投资规模为1021亿元。＂
　　按照招股说明书的说法，中国电信国内上市的目的是为了发展5G项目融资。
　　三大运营商中，虽然各有千秋，但真正的老大还是中国移动。毫无疑问，中国移动是中国电信最大的威胁。中国电信在5G方面能分得多少蛋糕，就要看中国移动的动作。至于中国联通基本可以忽略，因为业内对此已经形成共识，5G时代将是中国移动和中国电信两强相争，中国联通将被甩开距离。
　　从投入方面看，2020年3月，提出全年5G发展规划，计划投入资金约1000亿元，并在2020年底完成5G基站建设30万座目标。而中国电信计划投资约453亿元，将与中国联通共建约25万个5G基站，覆盖全国所有地市级（含）以上城市。在投入方面，中国移动是中国电信的一倍多。
　　再看一下用户数量，根据中国电信招股说明书上披露的数据显示，截止2020年底，中国移动的5G套餐用户数几乎是中国电信2倍，并且，中国移动的移动用户数也几乎是中国电信的3倍。这意味着，在5G用户开拓方面，中国移动遥遥领先中国电信，而且，即使比未来的发展潜力，中国移动也拥有巨大的潜在用户基数。
　　所以，很明显的是，中国电信在5G领域的发展速度并不如中国移动快。
　　如今，国内5G市场尚有巨大的空白，现在正处于增量市场阶段。在这一阶段中，谁能够抢下更多市场，谁就能积累更多优势。这种思路其实与互联网发展思路非常相似，先烧钱抢占市场份额，增量时代结束后再互相打价格战，最后赢者通吃。只不过，三大运营商都是国资绝对控股，最后一定会分配好利益，不存在赢者通吃。
　　所以，即使到了5G时代，中国电信恐怕依旧会被中国移动压制。
　　而且，还有一个大前提，现在很多人都在讨论5G。但是，5G从建设到变现，来得及吗？
　　大家都知道5G将替代4G，那么5G将被什么替代呢？
　　余承东曾经说过，华为已经在研发6G技术，按照先前的预测，2030年6G将投入使用。
　　如果从现在开始算的话，5G其实只剩下8年左右的时间。而眼下的实际情况是，5G的基建铺设还远远没有完成，恐怕即使到了2025年，5G都无法实现现象级的应用落地。现今，所谓的5G套餐，其实还是4G服务，因为5G基站所覆盖的范围非常小。这也意味着5G投入还远没到收获的季节。
　　一项投资前期必然都是支出，项目建成后才开始慢慢回收成本最后盈利。现在的实际情况是，很有可能5G还没回收成本，6G时代就要到来了。
　　那么，中国为了5G变现，而放慢6G的进程可以吗？当然可以，但如果放慢了通信技术的发展速度，现今好不容易取得的优势将再度拱手还给美国。
　　因此，中国电信的5G投入存在很大风险。由于6G概念与5G截然不同，基建必须再度重建，如果在没有回收5G投入成本的情况下，还有能力建设6G吗？
　　此外，中国电信在国内上市后就变成了AH股。港股市场中，中国电信的最新股价约3港元/股。
　　由于AH股之间存在一个可参考的溢价率标准，所以，可以较为容易地判断A股市场中，中国电信的合理价格范围。（注：AH股溢价率=A股股价/H股股价）
　　根据中山证券的研究报告显示，总市值在500亿港元以下的公司共有52家，占AH股总数的40.62%，平均AH股溢价率为190.71%，总市值1000亿元以上的公司平均AH股溢价率为81.95%，总市值5000亿元以上的公司平均AH股溢价率仅在49.65%。
　　其中规律很明显，市值越大的，溢价率越低。
　　同时，目前恒生AH股溢价指数（HSAHP）基本保持在135%至140%区间内，而人民币兑港币的汇率在1.2左右。即使以150%的溢价率作为参考的话，中国电信的A股股价应该在3.7元/股的水平，这价格显然低于4.53元/股的发行价。
　　总体而言，号称A股史上第五大IPO的中国电信，潜在风险不可忽视，股民们还是谨慎些好。