机构强推买入六股成摇钱树

　　曲美家居(603818)：拟引入高瓴投资 海外EKORNES发展再添动力
　　类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：徐林锋/杨维维/戚志圣/宋姝旺 日期：2021-12-30
　　事件概述
　　曲美家居发布公告，就全资子公司Qumei Runto 股权融资事项与高瓴投资和银梯咨询分别签署《曲美家居战略合作之投资意向书》，高瓴投资和银梯咨询拟向Qumei Runto 增资或受让老股的方式分别投资2 亿元人民币和2500 万美元。高瓴投资和银梯咨询等作为战略投资者引入，有望对曲美提供长期赋能，形成品牌背书，进一步增强公司竞争力。
　　分析判断：
　　高瓴投资等战略投资者引入，长期赋能Ekornes。
　　本次公司拟引入高瓴投资、银梯咨询作为战略投资者，其中，高瓴投资和银梯咨询拟向全资子公司QumeiRunto(公司为收购Ekornes AS 时设立的特殊目的公司)增资或受让老股的方式分别投资2 亿元人民币和2500万美元，用于支持公司未来发展。本次交易估值对应Ekornes AS 公司估值为60.45 亿元人民币，相较于2021年7 月公司收购Ekornes AS 剩余9.5%股权的估值(Ekornes AS 公司估值为57.68 亿元人民币)，溢价率4.80%，也表明了高瓴投资和银梯咨询对海外Ekornes 公司质地的认可。另外，高瓴投资拥有多个行业投资与管理背景，拥有丰富的资源和行业经验，行业优势明显，后续正式投资后，高瓴投资和银梯咨询有权在QumeiRunto 董事会各任命1 名董事，对Ekornes 未来发展长期赋能，加快Ekornes 中国市场的开拓以及相关产业板块布局，进一步增强公司综合实力。
　　Ekornes 改革见效，成长动力充足。
　　2019 年以来公司对国内曲美、海外Ekornes 公司进行管理、渠道、产品等一系列改革，改革持续见效。短期看，Ekorens 目前业绩为历史最佳水平，且Stressless 库存订单储备超2 个月，新订单增长势头良好，在手订单饱满。另外，东南亚工厂自9 月下旬以来便已全部复产，产能基本恢复正常状态，预计疫情对公司影响将逐步减小，且伴随原材料价格下行，公司整体盈利将有望改善。中长期看，海外Ekornes 通过扩品类、扩渠道、拓市场等多方式，焕发新机，且预计随着中国市场的加速开拓，未来3 年有望保持快速增长势头。
　　财务成本有望持续优化，利润或加速释放。
　　公司2018 年以现金收购Ekornes 造成大额的有息负债，财务费用大幅攀升，单季度最高财务费用为2020Q2 的1.07 亿元，大额的财务费用带来利润端承压。2019 年以来通过定向增发、引入战略投资者、经营性净现金流还款等措施有效降低了有息负债规模，以低成本负债置换高成本负债，财务成本大幅下降，此次引入高瓴投资和银梯咨询，后续正式投资后，或有望进一步降低公司有息负债，且随着海外Ekornes 发展提速以及国内曲美经营持续向上，经营业绩陆续释放，财务成本压力有望持续缓解，加速公司利润释放。
　　投资建议：
　　曲美正在起积极变化，业绩逐步释放，此次引入高瓴投资、银梯咨询作为战略投资者，有望加速海外Ekornes在国内市场的开拓以及其他方面协同，助力公司快。速维发持展此前盈利预测，预计公司21-23 年营业收入分别为53.03/63.78/74.63 亿元，EPS 分别为0.53/0.8元5/，1.按20照2021 年12 月29 日收盘价14.10 元/股，对应PE 分别为27 倍、17 倍、12 倍，考虑到公司业绩的加速释放，维持＂买入＂评级。
　　风险提示
　　原材料价格持续上涨风险；海运持续紧张风险；地产销售不及预期风险；行业竞争加剧风险。
　　小熊电器(002959)：增设事业部发力婴童个护 看好小家电长期发展空间
　　类别：公司 机构：信达证券股份有限公司 研究员：罗岸阳 日期：2021-12-30
　　事件：2021 年12 月29日晚，公司发布公告为适应公司发展的需要，优化公司管理，提高运营效率，公司对组织结构进行调整。
　　点评：
　　调整公司发展布局，增设婴童用品、零部件事业部。业务层面 ，公司撤去了原有的锅煲事业部和电动电器事业部，新增零部件事业部和婴童用品事业部。今年整体厨房小电需求疲软，而个护、母婴等品类降幅明显小于厨电。根据淘数据，今年十一月小熊个护品类淘系销量额分别同比+20.6/+44.0%，小熊今年推出的新品婴儿用理发器双十一期间销量破千。事业部的调整直接体现出公司对细分赛道的发展判断和战略重心转移，在保持厨房小电等优势品类的基础上着力发展个护、母婴品类，为公司增加新的增长点。
　　数字化管理、事业部细分考核提升运营效率。在行政架构方面，公司撤去营运管理中心，新设数字化管理中心和行政服务中心，公司前期在智能制造、IT 建设均有大量投入，数字化运营将进一步提高公司整体运营效率。此外，新设事业部也有利于公司对细分品类业务进行管理和专项考核，激励员工提高公司效益。
　　渠道去中心化稳步推进，海外市场拓展进行中。公司持续推进多平台共同发展战略，今年11 月淘系与京东平台销售额之比已从去年的2.3 倍下降至1.1 倍，11 月抖音销售额超2000 万。海外市场方面，公司优势厨房小电蒸蛋器、酸奶机仍位列美国亚马逊Best Seller 榜单中，东南亚线下市场入驻也持续进行中。此外，公司与法国品牌白朗达成合作，定位中高端小家电，多品牌战略或可帮助公司扩大应收规模同时调整公司产品结构和品牌形象。
　　盈利预测和投资建议：我们认为公司在保持厨房小电原有优势品类的同时，发力母婴个护新品类打开业务想象空间；品牌出海持续推进，实行多品牌战略，国内渠道多元化均有助于公司可持续平衡发展；制造、管理电子化可进一步深挖公司效率。综上， 我们预计公司21-23 年营业收入为40.11/50.40/62.29 亿元，同比+9.6/+25.6/+23.6%，预计21-23年公司归母净利润分别为3.03/4.02/5.20 亿元，分别同比变化-29.2/+32.7/+29.1%，对应PE 33.03/24.88/19.27 倍，公司目前估值有较高性价比，长期看好小家电行业增长空间，维持＂买入＂评级。
　　风险因素：宏观经济下行导致终端需求低迷、公司新品推出不及预期、海外市场开拓不及预期、原材料价格维持高位等
　　中体产业(600158)：体育龙头深耕产业链 体彩及创新延伸业务助力成长
　　类别：公司 机构：中信建投证券股份有限公司 研究员：刘乐文/于佳琪/陈如练 日期：2021-12-30
　　事件
　　12 月16 日，由中体数科联合冬运中心共同发布的中国冰雪吉祥物＂冰娃、雪娃＂3D 数字藏品已登陆支付宝平台，12 月22 日，中奥路跑与数科联手打造的首届北京马拉松纪念奖牌和徽章3D数字版上线。
　　简评
　　年内业绩受疫情影响较大，体育运营及体彩贡献主要创收公司年内营收及业绩仍受到疫情导致部分赛事取消、彩票业务合同签署、优化地产业务等影响。分业务营收看，上半年房地产业务营收9865.70 万元，同比降68.79%，主要系加大向本体体育产业转型，逐步优化房地产业务所致；体育业务营收1.58 亿元，同比增50%，其中赛事、传播、空间板块业务逐步向好，营业收入和利润实现双增长；彩票业务营收1.55 亿元，同比降55%，主要系本报告期内部分技术服务合同尚未签署，随着彩票的公益属性不断强化，体育彩票相关业务呈现盈利水平逐渐收窄趋势，2021年彩票发行和销售机构业务费支出预算数为43.58 亿元，比2020年执行数下降4.1%，但公司体彩主要业务为2020 年收购中体彩科技和中体彩印务后聚焦核心技术系统研发维护，热敏票、即开彩票印刷等业务，预计未来需求总体稳定。总体看体育业务占比37.4%，同比提升24.0pct，主业结构改善趋势明显。整体毛利率30.37%，降9.57pct，但体育业务中赛事管理及运营、体育场馆运营管理、休闲健身业务毛利率有较大幅提升。
　　体育产业链深耕，推出差异化数字藏品
　　公司深耕体育产业链及相关服务，全产业链协同能力较强，是国家体育总局唯一控股上市公司，目前主要业务包括赛事活动、体育传播、教育培训、体育彩票、线下体育空间平台、线上数字科技平台、标准认证等涉及到体育产业链各环节的多元化业务。近两年受疫情影响部分赛事延期或取消，年内公司与体育总局在较多领域合作以寻求新增长点，例如与冬季运动管理中心签署战略合作框架协议，与体育总局人力资源开发中心签署战略合作框架协议，与体育总局武术运动管理中心签署战略合作协议等。公司推出部分数字化藏品，将官方背书的赛事认知度与数字化藏品本身的特殊价值相结合将带来较好的收藏效应。由中体数科联合冬运中心共同发布的中国冰雪吉祥物＂冰娃、雪娃＂3D 数字藏品已登陆支付宝平台，并且中奥路跑与数科联手打造的首届北京马拉松纪念奖牌和徽章3D 数字版上线，取得优质销售效果。
　　投资建议：公司作为国家体育总局唯一控股的上市公司具有较强的背书效应，体育运营和管理业务以及彩票业务成为主要业绩贡献点，公司目前逐步向本体体育产业转型，不断迭代自身体育赛事运营、场馆运营等核心能力，同时依托在体育彩票核心技术和印务上的优势打开新的业绩增长点。公司与时俱进推出体育特色数字藏品，未来延伸业务也具备较大的发展潜力和空间。随着全民健身、高端体育赛事、冰雪运动等不断高速发展，公司核心竞争优势将逐步显现。
　　预计2021-2023 年公司实现归母净利润0.50 亿元、1.32 亿元、1.89 亿元，当前股价对应PE 分别为262X、99X、69X，给予＂增持＂评级。
　　风险提示：疫情持续反复影响；大型赛道举办及发展不及预期；体育彩票相关政策及发展趋势的变化对行业整体规模的影响；赛事运营市场竞争等。
　　舍得酒业(600702)：双品牌战略初显成效 渠道量与质双升
　　类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：马莉 日期：2021-12-30
　　事件
　　近期舍得新品＂虎年万象新＂官宣上市，同时原核心单品品味舍得及智慧舍得在控货背景下，价盘实现稳中有上，且库存处于三年来低位，经营发展态势向好。
　　投资要点
　　产品：双品牌战略初显成效，沱牌结构有望优化按产品结构来看，当前舍得/沱牌收入占比分别为80%/20%：1)舍得品牌中，品味舍得/智慧舍得/舍之道/藏品舍得等其他高端舍得产品收入占比分别约为60%/20%/20%/10%。在前期停货背景下，当前品味舍得、智慧舍得批价约为365/455 元，呈稳中向上发展态势，库存处于近三年来的低位。未来价格体系目标来看，公司将着力打造以400-600 元品味舍得、600-800 元智慧舍得、800-1000 元藏品舍得、千元以上超高端舍得产品的完整产品序列；2)沱牌来看，21H1 增加沱牌订制品旨在恢复沱牌，21H2 将对沱牌系列产品进行收紧，来年招商重点仍在沱牌，且将走大商优商路线；3)新品舍不得：当前仍未上市，但为公司的潜力产品，将通过圈层营营销、团购等方式推出；4)高线光瓶酒：为未来主要品种之一。另外，据打款节奏来看，公司春节前回款预计翻番，公司或将迎来开门红。
　　渠道市场：业绩增长主源于主销市场及老经销商，渠道量、质双升公司今年增长主要来源于老商/大商及基地市场。经销商方面，今年500 万以上级别大商数量占比约20%，收入占比约三分之二，明年公司将继续通过通过品牌提升、设置8 大前置仓提升响应速度、高渠道利润、创新互联网营销等方式，在拓商的同时进行优商，实现渠道量、质双升；2)渠道方面，公司今年对营销体系进行调整，成立五大事业部(舍得、沱牌、互联网、老酒、要客事业部)；3)市场方面，公司今年在冀鲁豫等市场增速或超100%，原核心市场保持较高增速的同时贡献主要收入。
　　超预期：主销市场扩容保证可持续性，新增产品贡献或超预期市场预期：①舍得增长主要来源于全国招商，经销商质量层次不齐、故增长不可持续。②舍得今年虽然新增了很多新品，但会扰乱价盘和主产品增长。
　　我们认为：①舍得主要增长来源于主销市场扩容，而非全国招商布点。主销市场(老经销商+新经销商)贡献销售增长的额80%、新区域新招商贡献增长的15%，全年业绩或超预期的同时，保证了增长的可持续性。②舍得新增产品业绩贡献或超预期。自复星入主后，公司虽有多产品线、但产品线定位和布局合理。在产品方面采取新战略——双品牌战略、老酒战略、高端化战略等，其中原主要单品品味及智慧舍得延续优异表现，而新增产品目前价格稳定且发展超预期，比如高线光瓶酒T68 推出销售规模即过亿，贡献较高利润。
　　盈利预测及估值
　　19 年初推出的股权激励制度利于激发员工积极性，同时近期复星集团高管已入主舍得董事会，有望助力舍得走上业绩上升通道，随着四大战略逐步落地、经销商稳步拓张，公司有望加速兑现业绩。我们预计2021-2023 年公司收入增速分别为77.5%、50.4%、32.1%；归母净利润增速分别为111.6、56.7%、36.1%，EPS 分别为3.7、5.7、7.8 元；PE 分别为61、39、29 倍。考虑到公司改革红利将加速释放，当前估值具有性价比，维持买入评级。
　　催化剂：白酒需求恢复超预期，批价持续上行。
　　风险提示：1、疫情反复影响白酒动销；2、老酒战略落地效果不及预期。
　　五粮液(000858)公司专题报告：十四五开局初年 五粮液的变与不变
　　类别：公司 机构：长城证券股份有限公司 研究员：刘鹏 日期：2021-12-30
　　12 月18 日,五粮液召开了以＂新时代、新征程、新作为＂为主题的第二十五届12·18 共商共建共享大会。
　　12 月27 日晚,五粮液发布公告称,提名张宇为公司第五届董事会董事候选人、副董事长人选,其任期与其他董事一致;聘任刘洋、李健为公司副总经理,任期与其他高级管理人员一致;提议章欣先生为第五届监事会监事候选人,蒋文春先生、杨玲女士因工作变动不再担任公司第五届监事会监事职务。
　　十四五开局良好,各项营销指标均取得超预期成效,产品渠道取得突破。
　　大会上,曾从钦董事长指出,五粮液今年在营销业绩、品牌价值、企业形象3 个方面实现稳步提升,在品质支撑、科技创新、文化建设、产业生态、团队建设5 个方面得到明显加强,取得了产品结构实现新优化、品牌推广实现新突破、消费者培育增强新活力、数字化转型取得新进展、厂商关系达到新高度6 个新突破。产品上,核心大单品八代普五价稳量升,经典五粮液成功导入市场,文化酒、定制酒频频亮相,老酒升温;系列酒优化升级,压缩品牌、产品80%,聚焦自营品牌、中高价位品牌、优质品牌。渠道上,组建分销团队,新吸纳终端5300 家,优化1600 家,系列酒终端同比增加52.5%;构建服务上万家企业的团购网络,重点拜访企业近3 万家,近70%企业实现团购;新零售公司、自营官方旗舰店稳步建设,加强与线上平台的战略合作;拓展高地市场。
　　坚持稳中求进,以高质量的市场份额提升为核心,坚持发力2000+市场。
　　大会上,曾从钦董事长指出2022 年营销工作5 项重点:坚持文化与服务并举,持续加大消费者培育力度;坚持供给与需求平衡,持续提升五粮液的市场定位;坚持个性与市场结合,持续满足新时代消费需求;坚持规模与价值并重,持续推动系列酒升级发展;坚持共享与共建并进,持续筑牢五粮液命运共同体。产品上,坚持巩固八代普五千元价格带大单品的市场核心地位,坚持发力2000+白酒市场,实现经典五粮液市场突破,大力开发文化定制酒,做大老酒市场;推动系列酒升级发展,做强全国性战略品牌、做大区域性重点品牌、做优总经销品牌,打造五粮春、五粮醇、五粮特曲、尖庄四大全国性战略品牌;渠道上,优化完善1+N+2 渠道模式,坚决优化与经典五粮液运营要求不匹配的经销商;加快从＂管理型＂向＂赋能型＂、＂服务型＂转变,进行数字化赋能。
　　经销商奖项评选标准更新,传递高质量发展明确导向。
　　今年表彰大会取消了之前合作一年才能参加评奖、合作三年才能评选更高奖项的限制;不再将进货金额作为唯一的核心考核指标,而是结合进货总额、进货单瓶均价、新产品进货额、发运动销、消费者培育等多个维度,综合考评经销商的贡献价值,其中首次运用进货单瓶均价、现金回款比例指标;采用＂经销商获益最大化＂原则,对同时经营五粮液和系列酒的经销商,以及同一实际控制人经营的多个主体,进行合并或分别计算。考核指标更科学,评奖范围扩大,明确释放扶持优质经销商的力度和决心的信号。会上特别指出了＂经典五粮液进货额＂、＂进货单瓶均价＂、＂扫码量＂、＂现金回款比例＂、＂新品五粮春导入＂等指标对评选结果的影响。
　　董事会管理层年轻化再推进,彰显进取雄心。
　　五粮液董事会和高管团队平均年龄均在50 岁以上。本次增补人员张宇、刘阳、李健3 人均为70 后＂新生代＂,这是继年中任命43 岁邹涛为公司总经理以来,五粮液高层年轻化再度推进。本轮任免后,公司人才梯队建设更趋合理,老人有经验,新人有闯劲,彰显锐意进取的雄心。
　　盈利预测与投资建议:公司2021 年营销业绩、品牌价值、企业形象稳步提升,十四五开局良好。围绕＂三性一度＂、＂三个聚焦＂原则,产品矩阵清晰,定位准确,品牌建设进一步夯实,传统、团购、创新三大渠道持续优化,经营进入正循环。公司坚持稳中求进,以高质量的市场份额提升为核心,发展向好。我们预测公司2021-2023 年EPS 为6.44、7.55、8.81 元/股,当前股价对应2021-2023 年PE 分别为37x、31.4x、27x,估值已经入适宜配置区间。基于行业集中度提高、高档酒行业壁垒带来头部企业的增速保证,预计公司估值区间在45-50 倍,明年业绩对应目标价区间在340-378 元,维持＂买入＂评级。
　　风险提示:局部地区疫情反复;价格走势不及预期;新品推广不及预期;销量不及预期;食品安全问题;市场波动风险;消费税政策可能发生变化。
　　中新药业(600329)公司动态点评：新董事长上任 期待公司管理持续优化
　　事件:12 月28 日,公司召开2021 年第十二次董事会会议,审议通过了《选举董事张铭芮女士为公司董事长的议案》,选举张铭芮女士为公司董事长,任期至其董事任期届满。
　　新董事长上任,期待公司营销、管理持续优化。张铭芮曾任太极销售总公司总经理、重庆太极实业(集团)股份有限公司副总经理,在医药销售及管理方面积累了丰富的实战经验,此次上任中新药业董事长,有望促进公司营销优化及管理边际改善。
　　药品流通业务资产重组方案落地,拟实现公司医药商业板块与工业板块彼此独立运营。根据公告,公司拟将所属药品流通业务板块17 家分公司、4 家子公司(含4 家零售药店)整体划入公司新设立的全资子公司天津中新医药有限公司,本次划转后,中新医药将打造为医药商业专业子公司,实现公司医药商业板块与工业板块的彼此独立运营,有利于促进公司各运营板块资产、经营数据更加清晰、准确,业务条线更加完整,适应未来整体战略发展。
　　公司中药资源深厚,品牌力与产品群兼备,管理端改善逻辑不变,看好进入加速发展通道。1)公司拥有隆顺榕、达仁堂、乐仁堂和京万红等中华老字号品牌,5 个国家级非物质文化遗产代表性项目,在深厚的品牌底蕴下,经过几十年不断地挖掘和开发创新,现已形成丰富且治疗门类齐全的品种资源。2)速效救心丸长期仍具备量、价增长空间,其他品种放量亦可期。独家品种速效救心丸,作为冠心病等心血管病的极少数急救类及常备用药,长期仍具有较大的量、价增长空间。此外,其他众多品种如京万红软膏、痹祺胶囊等具有确定的疗效,在中药行业中具有优异的口碑,依托销售渠道和销售资源的深度开发及整合,也具备持续放量增长的潜力。3)控股股东天津医药集团混改事项圆满收官,公司进一步深化体制机制改革,叠加新董事长上任在即,医药流通业务资产重组方案落地,管理持续改善可期,在天津市支持、重点培育中医药产业链发展背景下,看好公司进入加速发展期。
　　天津中新药业(T14.SG)年初以来涨幅30.68%,当前中新药业A/S 股溢价率288.51%。2021 年12 月28 日天津中新药业(T14.SG)收盘价1.15美元,当日涨幅1.77%,今年年初以来涨幅30.68%,显著跑赢iEdge SG全健康保健指数34.47pct。根据28 日中美汇率,及中新药业A 股、S 股收盘价计算,中新药业A/S 股溢价率288.51%。
　　投资建议:在公司经营持续改善的条件下,公司的医药资源优势明显,利润空间有待进一步释放,公司估值提升具备较强基础,预计动态PE 在25-35 倍将会是未来估值的中枢水平。预计公司2021-2023 年EPS 为1.18、1.50、1.89 元,对应PE 分别为24 倍、19 倍、15 倍。维持目标价50 元,对应2022 年PE 33 倍,维持＂买入＂评级。
　　风险提示:集采政策带来的行业不确定性、行业竞争加剧、中药材成本上升风险、海内外二级市场波动风险、产品销售不及预期、管理改善不及预期、盈利能力下降风险、研发风险、药品质量风险。