21硬核投研丨2022光伏行业投资前瞻硅料进入价格博弈阶段光伏将迎需求大年

　　21世纪经济报道记者 韩迅 上海报道
　　硅料又跌了，这已是其连续第4周下跌。
　　2021年12月29日，PVinfolink最新的数据显示，多晶硅致密料均价为230元/公斤，较此前一周下跌了2.5%。相对于本轮下跌前的269元/公斤，多晶硅致密料在过去4周时间里每公斤已经跌去了39元，跌幅达到15%左右。
　　但是，硅片的价格并没有跟随硅料继续下跌，多晶硅片较此前一周还上涨了3.9%。单晶硅片的价格基本企稳，止住了自2021年11月24日以来的跌势。
　　有意思的是，2021年12月30日，中环股份（002129.SZ）官网公布了硅片最新报价，较12月2日进一步下降，182mm及以上硅片降6-8%，降幅大于小尺寸硅片。
　　尽管产业链价格博弈拐点已现，但是机构投资者对于2022年光伏产业的投资机会依旧信心满满，光伏板块也开始了新一轮的反弹。
　　2021年12月31日，光伏板块重新启动，通威股份（600438.SH）、东方日升（300118.SZ）、大全能源（688303.SH）、隆基股份（601012.SH）等涨幅均超过5%。
　　东吴证券的最新研报预计，全球新增光伏装机2021年、2022年分别150-155GW、220-230GW，同比增长20%和45%左右。＂长期看，中国2030年碳达峰，2060年碳中和，欧盟碳排放目标提到55%，2050年碳中和，我们预计2021-2030年年均装机超85GW，美国提高碳排放目标，将推动光伏从辅助能源成长为主力能源。＂
　　上游产业链的博弈拐点
　　2021年，全球可再生能源装机容量的增加再次创下年度记录，根据IEA机构统计，今年将有近2.9亿千瓦的新增可再生能源的投入使用，太阳能光伏发电能源占一半以上份额，其次是风力和水电。
　　据北极星太阳能光伏网不完全统计，2021年12月1日至今光伏电站新增并网规模近5GW。根据国家能源局1-11月光伏新增装机规模为34.83GW，这意味着目前我国光伏新增装机规模已达40GW，随着年末进入项目并网冲刺阶段，全年光伏装机有望坐稳45GW。
　　正是基于下游光伏电站的快速扩张，2021年市场对于光伏行业上游原材料的追捧更是达到顶峰，包括硅料、硅片等都出现了价格暴涨，拥有硅料、硅片的上市公司也成为A股市场投资者追捧的热点。
　　2020年下半年以来，由于下游需求旺盛，但上游产能不足，且硅料厂新产能建设周期长，导致硅料处于供不应求的状况，因此硅料价格一直处于快速上涨中。
　　21世纪经济报道记者注意到，2021年1月初，多晶硅致密料的价格是每公斤84元，到了11月上旬，多晶硅致密料的均价达到269元/公斤，这一价格是近10年以来的最高价。同样，硅片的价格也一路上涨。
　　在光伏行业，曾多次出现＂拥硅为王＂的局面，主要是发生在2004-2008年、2010-2011年、以及2020-2021年的三次硅料价格大幅上涨，导致这些结果的直接原因只有一个，即短期需求超预期而供给没跟上，也就是所谓的＂阶段性供需错配＂。
　　但是，价格不可能永远涨下去，硅片在2021年11月24日首次出现下跌，单晶硅片(182mm/170μm)的每片成交均价跌至6.40元，下跌了0.47元，跌幅达到6.8%，这是2021年以来硅片价格一周最大的跌幅；此后，其他型号的单晶硅片也开始下跌。
　　在硅片连续下跌两周之后，硅料的价格也开始松动。2021年12月8日，多晶硅致密料的均价为258元/公斤，较此前一周269元/公斤下跌了11元，跌幅达到4.1%。
　　＂实际上是工业硅、EVA粒子先开始下跌的，然后是硅片，再到硅料，说明光伏产业链的价格博弈拐点已经出现了。＂某券商电新行业分析师告诉21世纪经济报道记者，上游原材料的价格太贵已经影响到了下游的新增光伏装机量，＂此前，有些下游电池厂商已经减少了采购数量，虽然目前已经开始有新一轮的谈判，但是价格博弈的氛围仍然浓烈。整体而言，硅料价格下跌趋势明确、下跌幅度正逐渐明朗。＂
　　产能释放要到2022年四季度
　　从政策端来看，2021年6月，国家能源局下发《关于报送整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》，拟在全国组织开展整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点工作；9月14日，国家能源局公布全国30省共报送676个整县（市、区）屋顶分布式光伏开发试点，户用光伏装机潜在市场空间巨大。
　　2021年12月30日，国资委印发的《关于推进中央企业高质量发展做好碳达峰碳中和工作的指导意见》提出，央企要全面推进风电、太阳能发电大规模、高质量发展，＂坚持集中式与分布式并举，优先推动风能、太阳能就地就近开发利用，加快智能光伏产业创新升级和特色应用。＂
　　21世纪经济报道记者注意到，2021年四季度以来，已有多个硅料新产能投产，包括通威乐山二期5万吨高纯晶硅项目、保利协鑫徐州2万吨颗粒硅、大全能源年产 3.5万吨多晶硅项目等，后续通威在云南保山的年产5万吨项目也将投产，则四季度新增产能合计将达到15.5万吨/年。
　　山西证券研报认为，根据各公司公告扩产计划，到2022年底全球多晶硅产能或将达到120万吨/年，预估全年产量将达80万吨，可支撑约230GW新增装机，硅料短缺形势将得到有效缓解。
　　不仅是硅料的扩产，越来越多的新玩家开始进入硅片领域。
　　据不完全统计，部分企业在2020年以来总计拟投建的硅片项目超过300GW，除了隆基股份和中环股份，扩产代表公司还包括晶澳科技（002459.SZ）、上机数控（603185.SH）、晶科能源、高景太阳能、双良节能（600481.SH）等。尤其是＂新玩家＂高景太阳能，一出手就是50GW大尺寸硅片项目。
　　二级市场上，作为新玩家，双良节能从2021年初的3.8元涨至11月3日的14.28元，涨幅一度达到275.79%。随后，由于硅片价格下落，双良节能的股价也随之下跌，2021年12月31日该股报收10.06元，整个2021年，双良节能的股价上涨了158.61%。
　　长城证券研究报告指出，根据现有已规划硅料产能及产能释放节点，预计2022年硅料全年供应仍然偏紧，主要产能释放将集中在下半年，此外，考虑能耗双控的影响，硅料产能释放也存在一定延后的可能性。近期由于通威永祥二期5.1万吨、云南一期5万吨项目投产，硅料供给压力得到缓解，硅料价格已有所松动。＂我们判断硅料价格将在2022年上半年平稳下行，下半年或将加速下行，全年价格中枢或将落在150-200元/kg。＂
　　＂虽然投产的企业很多，但是多晶硅扩产周期较长，从开始建设到投产需要约12-18个月，且开炉生产到产能爬坡到满产还需3-6 个月时间，因此2022年也不太可能实现供需平衡。＂某光伏行业上市公司董秘告诉21世纪经济报道记者，随着全球碳中和碳达峰目标相继确立，2022年光伏装机需求依然很大，＂现有硅料产能无法匹配下游旺盛的装机需求，只是因为价格原因抑制了下游的装机速度。新扩产的产能需要一定时间来释放，我觉得至少要到2022年四季度以后才会有所改善。＂
　　2022年新需求拐点
　　光伏多晶硅的价格历史变动趋势显示，2018年以前，多晶硅价格大致经历了暴力拉升-价格坍塌-震荡下跌三个阶段，其中2008-2009是光伏多晶硅供需切换引发价格坍塌的历史拐点。
　　2021年以来，光伏上游供应链价格的普遍上涨实际上已经影响了2021年全年新增光伏装机量。2021年12月15日，中国光伏行业协会名誉理事长王勃华在2021中国光伏行业年度大会上表示，2021年新增装机预测规模由年初的55GW—65GW下调至45GW—55GW，这意味着年度新增光伏装机预期下调了约20%。
　　＂2021年主要是原材料价格高企抑制了下游终端需求，明年硅料降价后装机需求有望加速释放。＂上述某光伏行业上市公司董秘告诉21世纪经济报道记者，光伏产业链降价对下游需求拉动作用渐显，组件和电池排产环比将会得到改善。＂考虑到硅料头部企业的新增供给以及产业链各环节扩产情况，预计光伏产业链价格还具备下降空间，而降价又会进一步刺激下游电站的装机需求。＂
　　东吴证券预测，2022年一季度的硅料有16万吨产能陆续释放，产业链价格下调将大幅刺激需求，一季度淡季不淡，后续逐季提升。
　　良好的预期下，二级市场的光伏概念股在近期回暖。2021年12月31日，通威股份上涨6.79%报收44.96元、金博股份（688598.SH）上涨6.45%报收355.04元、福斯特（603806.SH）上涨6.37%报收730.55元、隆基股份上涨6.12%报收86.20元、东方日升上涨5.73%报收32.47元、大全能源上涨5.09%报收61.96元、中来股份（300393.SZ）上涨4.56%报收19.04元、天合光能（688599.SH）上涨4.53%报收78.90元……
　　在装机成本持续下行以及大量光伏项目储备的双重催化下，2022年光伏新增装机将呈现快速增长，据中国光伏行业协会预测，乐观情况下2022年全国光伏新增装机可达75GW以上，同比增长30%+。2025年全球新增光伏装机容量将达到270GW-330GW，下游需求达到2020年的2倍以上，现有单晶硅产能将难以满足光伏产业发展的强劲需求。
　　因此，长城证券认为，2022年光伏市场有望在原材料价格下行和政策支持双驱动下迎来需求大年，产业链或将面临格局分化和利润再分配，推荐重点关注三条投资主线：一是主产业链，推荐在硅料供需偏紧下盈利有望保持高水平的硅料龙头——通威股份、大全能源；推荐有望受充分益于硅片竞争格局紧张而迎来盈利修复，N 型技术领先的电池片龙头——爱旭股份（600732.SH）；推荐有望充分受益于主辅材价格下降、终端电站投资商对收益率容忍度提升的组件龙头——隆基股份、晶澳科技、天合光能；二是辅材产业链，推荐供需偏紧，格局清晰的胶膜、热场龙头——福斯特、金博股份； 三是光伏设备，推荐率先布局 N 性技术，具备整线供应能力的电池设备龙头——捷佳伟创（300724.SZ），建议关注——迈为股份（300751.SZ）。
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