长安基金孟楠稳增长与美联储加息,对债市影响几何?
大家好,很感谢大家长久以来对长安泓沣、长安泓源基金的关注!近期看到很多投资者在讨论美联储加息、"稳增长"等对我国债市的影响,今天跟大家一起交流债券市场投资如何应对挑战,把握机会。
1 如何看待美联储加息
首先,聊聊美联储加息预期。
现在美国十年期国债最高已经达到接近3%的水平,是公共卫生事件以来的最高点,而且目前才加了一次息。之前我们提过,美国此次通胀有两大因素,供给因素为主,其次是需求因素。当下,地缘冲突的影响加剧了通胀压力,目前美国通胀还是非常高的,中期角度还需进一步观察。我们觉得美联储很大概率会继续加息,市场对5月份加息的预期很高,海外加息周期对国内情况会造成一定的扰动。
再者,从美债收益率角度分析。
美国现在3个月国债的利率还是较低的,而我国隔夜回购近期已经在1.4%附近,处于非常低的位置。
但是,整体来看,美国各期限国债与中国已经倒挂了,且幅度在增加。这个能反映出中美两国未来的加息预期和政策路径,二者将是完全不一样的局势。我国从去年7月份降准周期以来,还处于一个降息周期之内,目前与美国的态势并不相同。我个人认为,这会对我国后期货币政策产生一定程度的干扰,从而会对我们的收益曲线形态和下行空间形成新的制约。
按照以往的经验,美国很少有在利差30-40bp的情况下加息。这意味着大家对长期的增长态度并没有那么乐观,一般来说加息的时间和空间相对来说比较小。所以短平快的加息大概率不会持续太长时间。
除此之外,这个时点我们也不能忽略内外市场交易的"滞胀"情景。我们关注到,最近大宗商品表现好,但债市和股市相对较弱,是比较典型的滞胀表现。人们经常说通胀无牛市,我有不同意见。通胀也可能有牛市的,但在供给冲击下的通胀,往往是无牛市的。因为供给冲击下的通胀大多数是先滞胀再衰退,盈利和估值双杀。目前美国的经济逻辑与此吻合。
2 "稳增长"与债市息息相关
4月6日国常会坦言"不确定性超预期,当前政策制定已经考虑了内外部环境,有前瞻性考量,提到要咬定目标不放松,还要制定应对更大不确定性的预案。现在大家最关注的可能就是4月中旬发布的经济数据和4月底召开的政治局会议。我们一般称4月为政策敏感期也是从这个角度来考虑的。从目前的经济状况来看,虽然一二月份经济数据超预期,但是3月份的公共卫生事件冲击还是比较大的,如果今年目标不调整的话,实现难度就更大了,后续难免会有政策的博弈。
国常会明确了经济合理区间的内涵,释放政策信号。会议明确提出保持经济运行在合理区间主要是就业和物价基本稳定。
与2020年相比,公共卫生事件冲击下,核心是主体纾困和就业兜底,加大对这两个核心的保障力度,应该是未来政策的重心。保市场主体就是保就业、保经济,与2020年公共卫生事件冲击时相似。市场主体的地位很重要,好比是"鱼",有鱼放"水"才有意义,才能在公共卫生事件之后恢复生机,这也可能是后续政策的关键。总之,继316金融委会议释放市场暖意之后,本次会议举措预计将会进一步强化政策底预期。
总体来讲,经济方面能做的抓手还是比较有限的,四月份政治局会议上应该会看到更多的答案。当然公共卫生事件如果能得到控制,可能是最好的应对方式。
这样来看,财政政策可能更直接一点。正如我们提到的鱼和水的关系,财政政策就是先把鱼救活,然后再去放水。因此,后续预计信贷方面要给足,结构性政策要积极。
3 长安泓沣如何实现风险收益平衡
很多朋友关注到我们的长安泓沣是个中短债基金,这里分析一下它是如何实现风险收益平衡,并在资产配置中体现自己的重要地位。
债券基金其实算是资产配置中的压舱石,本身买债基的投资者对这部分投资的的风险偏好是偏低的,对收益要求相对也会较为平衡。中短债基金意味着整个产品的组合久期在债券基金里相对偏短,波动率也相对较低。在整体操作层面,一方面我们主要会配置2-3成仓位的信用债获取稳定的票息收益;另一方面会配置流动性极好的利率债降低组合信用风险,博取波段收益,同时会辅以逆回购这种无波动的低风险资产,平衡整体组合的风险收益。
我们可以明显看到在今年资本市场中,权益类资产的赚钱效应是相对比较弱的,而债券类资产还是有一贯的稳定的表现。在这种市场中,债券类产品的优势就是会逐步凸显,做好资产配置其实是摊薄风险的有效手段。 在当下环境,我们对债券类的资产还是相对乐观的。
长安基金 孟楠
风险提示:上述观点仅代表长安基金观点,不构成针对个人的投资建议,也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资,并根据风险自担的原则,自行承担投资风险。基金有风险,投资需谨慎。
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