01 市场回顾 【从底部区域到酝酿反弹】 在之前几周的市场点评中我们反复强调市场有望进入到阶段性底部区域，经过两周的底部盘整后我们认为市场有望逐渐进入到反弹阶段，逻辑如下： 1、战略方向： 我们认为A股目前不存在系统性风险，风险仅体现在局部 ，通过下面广发策略这张细分行业全动态估值的分位值对比我们也可以看出来还有很多行业的估值是处在历史低位的，因此我们认为今年市场大概率是震荡市而非大熊市，经过阶段性回调释放风险后应适度乐观。 2、战术体现： 市场春节后经历了消费医药等抱团股瓦解、上周保险等强势板块回调、本周周期股补跌，所有板块均经历了大幅回调后走势开始企稳。 通过国证1000和国证2000的走势对比，我们也可以看得出来不管是大市值还是小市值，市场现在基本整体进入企稳的阶段。 数据来源：wind 3、预期改善： 市场对前期悲观因素过度反应，担忧焦点如美债上行我们最近周评也反复罗列数据，美债上行对应的另一面是经济改善，尽管分母端或有一定压制，但分子端在形成正面驱动。 结合复盘，2010年以来美债上行期，美股均是收涨，A股和港股则没有明显规律，并且近期美债上行趋势有望走平。 叠加市场进入一季报业绩兑现期超预期板块有望带领反弹。 4、配置基石： 价值类里面保险银行我们认为经过此番调整股价进入到极具安全边际的区域 ，银行逻辑很顺最近的调整更多是前期获利盘的回吐，保险最近的调整除了跟随强势板块回调外还有二月三月负债端数据不及预期的担忧。 不过我们认为市场反应过度，这个位置下行风险很低，上行空间可能有惊喜， 成长类里面继续看好低估值高成长的军工行业标的 。 02 我们对市场的理解与认知 简单回顾一下进入2021年以来的市场，我们似乎经历了很多，包括 : 一月初提前的春燥行情、 一月中旬国内的货币政策转向、 一月整月大小市值风格极致分化、 春节前最后一周抱团股热度加速、 春节后的抱团股崩溃、 春节后小市值和游资的风格回归、 二月底三月初10年期美债收益率冲高、 再到当前中美谈判矛盾和新疆棉花事件背后的国际政治博弈等等。 不到三个月的时间，资本市场仿佛一日十年，对二级市场的投资者们来说也仿佛经历了无数个春夏秋冬，股票账户的资产自然也经历了过山车式的波动（当然我司产品的回撤是很小的，此刻给我司的回撤控制能力打一个小小的广告）。 至于接下来一段时间的市场观点，我们近几周的周评内容里其实已经表达的很明确，包括上文市场回顾中也又重申了一下，即从底部区域到酝酿反弹。 所以本周笔者并不想再讲太多市场观点的内容了，主要是想和大家分享一下面对变化如一日十年的资本市场，我们作为相对成熟的投资者，到底该如何才能做到以不变应万变，或者说如何才能保证我们自己的心情并不会随着股票账户数字的跳动而随意上下翻飞？ 要想看清楚一件事情，最好的方法是先让自己从这个迷局里跳出来，当局者迷旁观者清， 让自己以一个旁观者的身份重新审视一下自己。 股票账户的跳动对于我们来说到底意味着什么？我们一生真正一直在追求的到底是什么？也许有人追求的是如保尔柯察金一般崇高的人类理想，也许有人追求的是自己简简单单的小确幸，也许有人追求的是看遍祖国的大好河山等等，但是不管怎样， 股票账户跳动的数字肯定不是我们存在所追求的终极目的。 我们所有参与股票市场的投资者们每日追求的股票账户的资产升值更多的是一种手段，是一种服务于我们最终人生追求的一种手段，而不是目的，因此我们就更不应该本末倒置，让自己被手段牵着鼻子走——被市场行情牵着自己的情绪走，而更应该的是用手段去更好的服务于我们所追求的人生目的。 再有，我们每个人从一个个体的角度出发，一辈子好像都在不停的储蓄，储蓄房子、储蓄存款、储蓄股票、储蓄各种人脉资源等等，总之就是储蓄各种各样的资产好让自己的存在有更多的确定性。 但是这些看似仿佛是在自己的掌控中给自己确定性安全感的资产真的是那么确定的吗？他们是我们真正更应该储蓄的吗？如果都不是的话那到底什么才是我们最应该储蓄的呢？ 我们在之前 【磐耀周评】投资的反脆弱之拥抱时代的波动 中有说到过不管是对于个体，还是对于投资， 确定性本质其实是一种脆弱，我们要做的是拥抱不确定，拥抱波动，在拥抱的过程中因势利导利用好这些不确定性和波动，更好的为上面所讲的我们人生存在的真正目的做好服务。 因此笔者认为我们可以储蓄房子、存款、股票或者人脉，但是他们并不是根本， 我们归根结底根本上要储蓄的应该是我们自己作为个体应对不确定性的能力，而这个能力是我们每一个人面对这个世界认知能力的一个综合体现， 是一个人读过万卷书行过万里路之后，通过自己的不断总结和学习所形成的对这个世界的综合理解和认知。 相应的我们不断追求储蓄的这些资产的升值也只是我们对这个世界综合认知能力的一个综合变现和存在形式。当然这么说好像和现在大家经常说的投资收益最终是一个人认知变现说法一样，有点＂俗＂了，但是笔者，起码现在的笔者是真心的这样认为的。 大道至简，道理归根到底很多都是相通的，但是只是囿于每个人的认知阶段、包括每个人提升自己认知能力的能力完全不一样，所以也就导致了同样一个道理，不同的人去应用最终带来的结果却是完全不一样的。 想清楚上面这些，接下来要说一说笔者认为我们应该如何更好的修炼我们的手段，毕竟工欲善其事必先利其器。 在投资时我们到底该如何提升自己的认知能力和认知边界呢？ 这里笔者仅从一个研究员的身份出发，结合我们的投研体系和一个成熟投资者的成长历程，说一下自身当前有限的一些理解和认知，毕竟我们对这个世界认知也还相对有限，不成熟的地方还希望各位读者不吝批评指正。 03 我们对投研的一些理解与认知 基本面研究和跟踪的重要性： 投资的本质是股权，生意，商业模式。而不是表面上的那个代码和每天跳动的数字。譬如说大家都说白酒好（存货升值空间，终端toC品牌效应，提价空间等等），核心医药赛道好等等。 这个理念已经逐渐被机构投资者接受并践行，只是最近几年走得稍微有点变形，变成了唯赛道论，唯大论，当然现在已经在纠偏。接下里市场预计会回归到最先说的本质，不分大小，只分好坏， 只有真成长才能穿越周期。 所有基本面研究者和大部分公募私募的主动基金每天在做的其实就是这些事情，寻找好的商业模式和成长的赛道，通过行业和公司的成长，享受背后整个经济发展的时代红利。 包括笔者自身也是这样，会选定深度跟踪部分景气度上行，相对高成长行业板块，通过每天深度持久产业链长期跟踪，寻找产业链里的阿尔法收益。当然在选定要跟踪的行业之前首先要对行业进行判断，是不是未来有巨大的成长空间。 研究到投资的过渡：从一个研究员走向基金经理 能够做好（注意是做好）上面说的基本面深度研究和跟踪已经很难了，但是还远远不够，上面这些还是在个股和行业的层面，如果是对于一个研究员的要求已经够了，但是做好投资并不够，或者说对于一个基金经理的要求来说就不够了。 还要更多的去理解大类资产配置轮动，心理学层面的市场情绪等等，做更多的横向大类资产资产对比，横向行业对比，横向公司对比，去选出当下时点性价比最高的配置。 投资理念的总结： 关于投资理念，最后再总结一下，所有的投资人都会发现投资投到最后其实就是一个每天不断学习，不断打破自己认知，不断去发现真自我的过程。 当然这个变现的周期指的是长周期纬度，短期如果仅是运气好踏对市场风格就误以为是自己的认识超越了市场上的大多数人，是最危险的，这个短期可以是几个月，也可以是几年。 因为市场的走偏和纠偏都不是那么快就能完成的，但是一旦开始进行趋势的力量同样强大，此时如果延续错误的认知是非常危险的，以前赚的可能会连本带利全部给还回去。 04 后市展望 一季度交易日仅剩三天，虽然一季度行情波折，但我们始终坚持正确的价值观，坚守安全边际的投资理念，继续坚定认为中国优质资产进入中长期慢牛趋势,以谨慎乐观的态度把握2021的结构性机会。 更多行业配置机会， 欢迎与我们联络交流！（完）