潍柴动力的未来如何？

　　撰写  李玉波  编辑  LZ
　　潍柴动力董事长谭旭光曾提出＂不争第一，就是在混＂的价值取向，公司发展目标是：＂以整车、整机为龙头，以动力系统为核心技术支撑，成为全球领先、受人尊敬、可持续发展的智能化工业装备跨国集团＂。
　　它现在是重型汽车及装备制造行业的头部公司。
　　产业链要素：从发动机拓展至动力总成，从传统动力到新能源
　　公司主要收入来源是柴油发动机及延伸的商用车动力总成、工程器械动力总成及农机动力总成细分业务。它在机械装备方向还拓展出了智能物流业务，及重点发展和培育新能源产业。
　　＂动力总成系统＂以潍柴发动机为主轴，构成商用车、工程机械、农业装备三大动力总成核心技术，涵盖发动机、变速箱、车桥、液压业务。
　　＂商用车产业＂以陕西重汽为核心，矩阵煤炭运输、港口牵引、砂石料运输、随车吊产品，实现牵引、自卸、载货、专用车型全覆盖，并向智能重卡、新能源技术的纯动力和混合动力方向发展。
　　＂智能物流产业＂以KION Group AG (＂凯傲＂)+德马泰克核心，构造全球物流解决方案的设计、建设和完善体系。
　　＂新业态、新能源、新科技＂是潍柴动力聚焦2020-2030战略的新产业，以此实现产业链再造和价值链升级。
　　在战略重组德国欧德思公司后，构筑起＂电池+电机+ 电控＂为一体的新能源动力系统集成优势；战略重组奥地利威迪斯公司后，强化了中国大型农业装备CVT动力系统技术空白；战略投资德国巴拉德公司后，与英国锡里斯公司联合构成＂氢燃料电池＂体系，建设中的2万台氢燃料电池发动机产能，是全球最大氢燃料电池发动机制造基地。
　　资本生态要素：通过经营创造现金能力优秀，资本生态健康
　　潍柴动力历史上主要通过增发、中期票据、短期融资券直接融资方式及银行借款间接融资渠道募集资金。
　　通过经营获得资金积累能力
　　包含三个基本指标，即经营性现金流量净额累计、账面货币资金及可支配自由现金。
　　1. 经营性现金流量净额累计：
　　自2007年上市以来，潍柴动力通过经营获得的现金积累总量1413亿元，创造现金的能力优秀，能够保证经营及投资能力。
　　2. 账面货币资金：
　　2018年至2020年，公司账面货币资金分别为382亿元、488亿元、622亿元，货币资金每年分别以11.65%、27.76%、27.45%增长。
　　3. 可支配自由现金流量：
　　2018年至2020年，公司可支配的自由现金分别是344亿元、423亿元和527亿元，处于投资宽松状态。
　　公司历史融资能力与分析
　　公司自上市以来，进行过1次增发和3次发债，资本生态强。
　　1. 2021年5月定向增发募集130亿元
　　共有39家机构参与报价，最后增发对象有25家：UBS AG、财通基金、GIC Private Limited、国家制造业转型升级基金、中金公司、高观投资、南京融京汇康投资、国泰君安、富兰克林、中国人寿资产公司、海通证券、J.P.Morgan Securities ple、中央企业贫困地区产业投资基金、国泰君安资产公司、科改共赢（重庆）私募投资、三峡资本、博时基金、南方天辰、宁济君济、北京丰汇、摩根士丹利、山东国有资本控股公司、烟台信贞添盈、一汽股权投资、泓德投资。
　　增发价格16.4元，解禁期未到不计算收益。
　　数据来源：企业公告
　　2，2008年发行短期融资券募集9亿元，2009年发行中期票据募集13亿元，2011年通过发行中期票据募集14亿元
　　通过1次增发3次中期票据融资事例、增发目的对照，公司融资途径广，发行市场踊跃，参与者较多，公司资本生态良好，对未来融资有正面影响。
　　团队生态要素：创立以来经营团队更迭有序，未来带头人无法预判
　　带头人：谭旭光，持股0.67%
　　1998年潍坊柴油机厂濒临倒闭时，已入厂21年的谭旭光临危受命接任厂长一职，当年37岁。他通过长期和持续的市场化改革、产业发展，带领潍柴高速发展，成为中国内燃机行业首家在港上市公司。
　　谭旭光2003年毕业于天津大学，机械工程专业硕士，高级经济师。截至2021年已担任＂一把手＂23年。这期间凭借独到的战略眼光不断收购整合全球优质资产，成功构筑起潍柴动力总成（发动机、变速箱、车桥、液压）、整车整机、智能物流、新能源产业板块协同发展产业格局。
　　管理团队：创立以来，主要团队总体稳定
　　董事会情况：谭旭光、孙少军、徐新玉和张泉是潍柴动力的四大金刚，长久以来都是团队稳定器，未动过结构只有职务微调。
　　除独立董事外，现有执行董事10个，平均年龄58岁。
　　图片来源：企业公告
　　潍柴实控人为山东国资委，公司主要团队由任命组成，自上市以来除收购整合带来的变更外，未有较大的更迭。
　　经营团队：谭旭光任董事长及总经理，张泉任执行CEO张泉，副董事长、副总经理徐新玉。财务团队由财务总监吴洪伟、邝焜堂带头；技术团队由副总裁、总设计师张纪元带头，成员有副总设计师王志坚、陈文淼；市场部由部长程广旭带头，董事会秘书王丽。
　　特别说明的是，潍柴动力高管团队多是60岁左右，高管团队中技术团队现年38岁的陈文淼最为突出。他2010年加入潍柴，历任技术中心产品试验中心主任、发动机技术研究院副院长、潍柴（潍坊）新能源科技有限公司副总经理、总裁助理、发动机研究院常务副院长、科学研究院副院长、新科技研究院院长，现任新能源研究院院长，高级工程师，工学博士。
　　产能计划：重点在高端发动机和燃料电池产业链
　　投入计划：
　　潍柴动力2021年4月23日收到中国证监会《关于核准潍柴动力股份有限公司非公开发行股票的批复》，2021年5月27日完成增发，非公开发行股票募集资金129.99亿元。
　　募集资金投资4个项目，总投资188亿元，还需非公开增发130亿元中＂补充流动资金＂10亿元，如项目如期完成投资，须自筹约58亿元资金。公司自由现金充沛，没有太大资金  筹措压力。
　　项目计划：
　　根据已披露项目计划安排，公司在建、拟建的项目有：
　　图片来源：企业公告
　　＂氢燃料电池及关键零部件产业化项目＂，由潍柴动力投资建设，总投资7.12亿元；
　　＂固态氧化物燃料电池及关键零部件产业化项目＂，由潍柴动力投资建设，总投资为15.125亿元；
　　＂燃料电池动力总成核心零部件研发及制造能力建设项目＂，由潍柴动力投资建设，总投资为 14.79亿元；
　　＂新百万台数字化动力产业基地一期项目＂，由潍柴动力投资建设，总投资为 56.26亿元；
　　＂H平台发动机智能制造升级项目＂，由潍柴动力建设，总投资为11亿元；
　　＂大缸径高端发动机实验室建设项目＂，由子公司潍柴动力股份有限公司建设，总投资为13.95亿元；
　　＂自主品牌大功率高速机产业化项目＂，由潍柴动力建设，总投资为9.84亿元；
　　＂大缸径高端发动机建设项目＂，由潍柴动力建设，总投资为18.48亿元；
　　＂自主品牌大功率高速机产业化项目＂，由潍柴动力建设，总投资为9.84亿元；
　　＂全系列液压动力总成和大型CVT总成产业化项目＂，由潍柴动力建设，总投资为31.34亿元。
　　可预见周期结论：产能与时间、收入与利润
　　预期产能及时间：
　　＂氢燃料电池及关键零部件产业化项目＂，项目建设完成后新增2万台氢燃料电池产能，计划建设期1.5年；
　　＂燃料电池动力总成核心零部件研发及制造能力建设项目＂，项目建设完成后将提升公司氢燃料电池、车载储氢系统、电机及控制器、锂电池PACK、新能源动力总成等产业化生产能力，计划建设期3年。
　　＂新百万台数字化动力产业基地一期项目＂，项目建设完成后新增5万台/年WP13H/WP6H等型号发动机机体、汽缸盖全自动生产线各两条；10万台/年WP13H/WP6H等型号发动机装备生产线各1条；20万台/年试车、喷漆包装线一条。计划建设期2年。
　　＂H平台发动机智能制造升级项目＂，项目建设完成后新增WP11H/13H/15NG新产品产能，计划建设期4年。
　　＂大缸径高端发动机实验室建设项目＂，项目建设完成后具备大缸径全新高端平台的试验开发能力，计划建设期2年。
　　＂自主品牌大功率高速机产业化项目＂，项目建设完成后主要生产博杜安及高端系列船用发动机产品，计划建设期2年；
　　＂大缸径高端发动机建设项目＂，项目建设完成后会大幅提升各类大缸径高端发动机生产能力，计划建设期3年；
　　＂自主品牌大功率高速机产业化项目＂，项目建设完成后主要生产博杜安及高端系列船用发动机产品，计划建设期2年；
　　＂全系列液压动力总成和大型CVT总成产业化项目＂，项目建设完成后可实现年产50万件泵/马达、10万套多路阀、1万套CVT动力总成的生产能力，计划建设期3年；
　　预期收入及利润：
　　＂氢燃料电池及关键零部件产业化项目＂，项目税后内部收益率25.3%，税后的投资回收期为7.97年。
　　＂固态氧化物燃料电池及关键零部件产业化项目＂，项目税后内部收益率20.51%，税后投资回收期为8.06年。
　　＂燃料电池动力总成核心零部件研发及制造能力建设项目＂，税后内部收益率18.78%，税后投资回收期为8.32年。
　　＂新百万台数字化动力产业基地一期项目＂，项目税后内部收益率23.17%，税后投资回收期为6.54年。
　　＂自主品牌大功率高速机产业化项目＂，项目税后内部收益率31.48%，税后投资回收期为5.53年。
　　＂大缸径高端发动机建设项目＂，项目税后内部收益率38.71%，税后投资回收期为5.53年。
　　＂自主品牌大功率高速机产业化项目＂，项目税后内部收益率31.48%，税后投资回收期为5.53年。
　　＂全系列液压动力总成和大型CVT总成产业化项目＂，项目税后内部收益率20.38%，税后投资回收期为7.26年。
　　如果潍柴动力投入与产出达到预期，最快建设完成的项目时间是2022年，假设按2023年实现收入，由此潍柴的未来将是传统动力、混合动力以及新能源三条路线并行。未来业绩的增长将主要来自于高端大缸径发动机、农机及氢燃料电池。
　　发动机主业的未来增长来自于高端大缸径发动机业务：＂国六＂排放政策实施后，将驱动重卡存量替换需求。这就构成了一个良性循环倒逼落后产能退出市场。
　　农机装备成为潍柴新业务增长点：潍柴在2020年底完成对雷沃重工收购，根据公司管理层的规划，2025年前雷沃营业收入要实现500亿元，进入全球行业第一梯队。
　　氢能燃料电池及固态氧化物燃料电池技术储备领先：燃料电池有两条技术路线：以氢气为燃料的质子交换膜燃料电池（PEMFC）和以生物乙醇等为燃料的固态氧化物燃料电池（SOFC）。这两条技术路线潍柴都已布局完成。
　　潍柴动力收购的巴拉德是质子交换膜燃料电池开创者，公司拥有巴拉德下一代质子交换膜燃料电池电堆及模组技术产品在中国客车、商用卡车和叉车市场独家权利。
　　公司在固态氧化物电池布局领先其他公司一大截，现有研发企业基本属于实验室样品阶段，固态氧化物电池功率只有1-10KW，而潍柴即将量产的固态氧化物燃料电池是30KW起，锡里斯公司的世界领先SteelCell技术开发超过16年，已经应用于电动客车增程系统。
　　基于可预见事实得出预判，公司未来三年后成长良好，会有持续、稳健的业绩增长。
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