开源证券给予东方财富买入评级

　　2022-01-25开源证券股份有限公司高超对东方财富进行研究并发布了研究报告《东财转3强制赎回公告点评：转债转股靴子落地，估值具有安全边际》，本报告对东方财富给出买入评级，当前股价为32.3元。证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，该研报作者对此股的盈利预测准确度为91.63%，对该股盈利预测较准的分析师团队为开源证券的高超。
　　东方财富(300059)
　　转股靴子落地利于估值触底，基金代销盈利确定性强，维持＂买入＂评级
　　1月24日，公司披露可转债强赎公告，赎回日为2022年3月1日，目前时点转债转股符合我们预期，转股带来公司总股本增加，对EPS和估值影响较小。不考虑转债转股，维持公司2021-2023年公司归母净利润预测83.09/107.76/140.11亿元，对应EPS分别为0.80/1.04/1.36元；转债全部转股假设下，预计2021/2022/2023年归母净利润83.09/111.16/144.22亿元(与此前预期一致)，转股后公司当前总市值对应2022P/E32.3倍，估值具安全边际。转债转股资金补充东财证券资本金，利于提升公司综合竞争优势，短期基金新发规模波动对公司非货保有规模影响较小，转债靴子落地利于公司估值触底，维持＂买入＂评级。
　　转债转股对EPS和估值影响有限，东财证券资本金提升利于长期发展
　　（1）假设赎回日转债全部转股，公司总股本较转股前增加6.8亿股(增幅6.5%)，同时，转债转股预计将降低2022年财务费用3.9亿(以3.4%利率、10个月期限估算)，增厚净利润3.1%。考虑股本扩张和财务费用节约，转股对公司2022年EPS稀释3.2%(较转股前)，市场对转债转股影响已有预期。（2）公司公告截至2021年末剩余未转的转债数量为1.51亿张(未转股比例95.5%)，以当下股价计算转股市值为210亿元，交易层面短期或有一定压力，而目前估值已具有安全边际。（3）预计转债转股后将补充东财证券净资本，东财证券净资本或达385亿，排名提升7位至第13名(以2021年6月末数据估算)，利于提升公司竞争优势。
　　市占率提升及市场保有量增长带来2022年业绩成长性
　　（1）预计2022年公司证券经纪和两融业务市占率持续提升。我们预计2021年公司股票成交额市占率或达3.85%(同比+79BP)，在市场股票成交额同比+5%的假设下，预计2022年公司证券经纪净收入同比+15%，预计利息净收入同比+24%。
　　（2）天天基金C端客户质量较高，叠加机构通业务大幅增长，预计公司非货基金保有市占率有望持续提升。据中基协数据，天天基金2021Q3末非货保有量5783亿元，市占率达3.99%，较2021Q1提升0.52pct。短期基金新发波动对市场非货保有规模影响有限，预计公司2022年基金代销收入同比增长45%。
　　风险提示：市场波动风险；市占率提升不及预期。
　　该股最近90天内共有21家机构给出评级，买入评级16家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为46.48；证券之星估值分析工具显示，东方财富（300059）好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)
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