市值蒸发上千亿，苹果代工一哥神话终结？

　　8月25日， 苹果代工巨头立讯精密 发布2021半年报显示：
　　公司实现营收481.47亿元，同比增长32%；净利润30.89亿元，同比增长21.73%； 而扣非净利润仅25.22亿元，同比增长7.87%，创下5年来最低增速。
　　作为苹果产业链一哥，过去几年立讯精密业绩一直处于高增长时代。2017—2020年其净利润从17亿大涨至72亿元，股价最高时更是暴涨10倍。
　　所以立讯能崛起为市值2400多亿的巨头，高度依赖于苹果产品的蓬勃发展。
　　如今高增长时代似乎正在远去，最明显的是这次半年报中扣非净利润同比增速不足8%，而过去4年的数据是59%、30%、87%、64%。
　　从富士康小弟，到苹果产业链当红一哥，立讯精密仅爆发了5年，就要走下坡路？
　　壹
　　站在立讯高增长尾声之际，先复盘下其崛起之路。
　　2004年，曾经的富士康打工妹王来春在深圳创办立讯精密，主做电子连接线、连接器等生意，并得到富士康鼎力支持，后来其业务扩展到智能穿戴、智能家居等领域。
　　2011年，立讯耗资10.77亿元收购昆山联滔60%的股权，正式打入苹果产业链，为苹果供应PC连接器、手机充电线等零部件。
　　真正让其腾飞的，是2017年加入苹果无线耳机供应链。 当时库克到访立讯昆山工厂，参观完就将苹果AirPods无线耳机50%的订单交给立讯。2019年发布的降噪版AirPods Pro，立讯做到100%独家代工。
　　后来立讯又做了苹果手表、iphone13代工业务，进一步和苹果深度绑定。
　　这里解释下，立讯能被苹果不断扶持自然是技术过硬， 2017—2019年其不断加大研发投入，数据分别为15.42亿元、25.15亿元、43.78亿元，几乎将所有利润投入研发 ，这种气魄在代工领域相当罕见。
　　当年参观完立讯工厂，库克就曾说过：＂立讯是超一流的工厂，将了不起的精良工艺和细思融入AirPods的制造。AirPods太小了，但它身体里有几千上万个组件，立讯能做到今天的良品率已十分难得。＂
　　受益于苹果产品在全球大卖，立讯迈上巅峰：2010年—2020年，其年营收由10.11亿元翻到925亿元，净利润由1.16亿元翻到72.25亿元。
　　10年间，其股价更是翻了60倍，成为大陆首屈一指的精密制造巨头，演绎了一场波澜壮阔的巨变。
　　但经历了这黄金10年的高速发展后，立讯体量已非常巨大，对苹果的依赖也越来越大。 2020年数据显示，苹果公司为立讯贡献了638.43亿元的销售额，占其总营收的70%。
　　这意味着两个风险，一是经历黄金10年后，未来的立讯可能暂时告别动辄60%的高增长 ，进入一种成熟、稳定的阶段。直白点说它已经是千亿果链巨头，没啥太大预期了。
　　二是过度依赖苹果带来的后遗症 ，只要美国、苹果公司稍有风吹草动，立讯的神经就紧绷了，今年以来它就面临各种利空影响。
　　比如1月，美国对立讯发起＂337调查＂，理由是美国安费诺公司指控立讯精密特定电气连接器、保持架及其组件和下游产品侵犯了其专利权，因此请求美国国际贸易委员会发布有限排除令、禁止进口令。一旦指控成立，将对立讯造成巨大冲击。
　　4月，苹果又传出计划将AirPods无线耳机产量削减25%—30%，原因是竞争加剧削弱了该公司增长最快的产品线的销售。
　　8月30日，又有传言称立讯产品不合格被苹果要求退货和赔款，正在大量裁员，后被立讯辟谣。
　　业绩失速，外加这一系列利空打击，导致立讯精密股价年内暴跌近40%，市值蒸发了1000多亿。
　　未来立讯精密想重回巅峰，只能指望iPhone 13了，但这事短期内很难有质变。
　　贰
　　2020年7月，立讯精密以33亿元收购纬创中国的iPhone制造业务，从AirPods耳机正式杀入iPhone组装业务。
　　2021年6月，据台湾媒体报道，立讯精密今年将首度拿下iPhone 13组装订单，而且包括高阶款大尺寸机种，总量超1000万台。
　　未来，随着订单规模将逐年放大，立讯有望在2023年成为iPhone第二大组装厂，剑指老大富士康。
　　至此，挑战富士康成了立讯的新故事。
　　iPhone组装这买卖基本被三个台湾企业占据，其中富士康独占50%订单，和硕占30%，纬创占10%左右。尤其是富士康随着iPhone一路成长，全球年销2亿台的iPhone有一半是富士康造。
　　富士康的一家独大早已触碰到苹果利益，所以苹果必须培养对手来制衡它， 从前的和硕、纬创，如今的立讯精密，无一不是制衡富士康的棋子。
　　从台媒报道来看，立讯今年代工的iPhone 13订单可能达1000万支，而且大部分是大尺寸的Pro机种，苹果刻意扶持之意尽显。
　　市场预测iPhone系列2021—2022年的年出货量大概在2.3亿—2.4亿台，而2022年保守预期下立讯的订单量可能在2000万—2500万台，总体占比约10%左右。
　　立讯精密以前主要是给苹果加工AirPods耳机，想象空间有限，利润也远不如iPhone组装。 未来随着iPhone组装业务扩大，立讯的业绩大概率有所回暖。
　　但这是理想状态下的走势，如果立讯iPhone组装业务不达预期，或者中美摩擦进一步加剧，都可能引发苹果公司决策转变。
　　毕竟苹果是不讲感情的，谁能高质量完成任务它就把订单给谁，以前能扶持和硕、纬创、立讯替代富士康，未来也能扶持新的代工厂替代立讯。
　　所以iPhone组装的新故事虽然看上去美好，兑现起来并不容易，至少2023年以前很难让立讯业绩重回高增长通道。
　　过去20年，西方把制造加工环节东移，我们紧紧抓住机会，整个社会的资源、资金全部涌入，并缔造了强大的中国制造，像苹果产业链的立讯、歌尔，都是这轮经济腾飞的产物。
　　但随着大国竞争加剧，中国产业升级已迫在眉睫，我们正处于高速增长向高质量增长的转型期。
　　未来中国企业将面临的挑战只会更多，唯有加强自主创新，提高自主知识产权，才能在激烈的国际竞争中立于不败之地。
　　这是中国的未来，也是立讯精密的未来。它的高增长时代已告一段落，未来想要再度腾飞只有提升技术含量一条路可走！