钠离子电池，怎么跟想象的不一样

　　前两天北向资金逆势抄底。市场情绪在29日得到显著提振，三大股指大幅高开，沪深两市仅370多只个股低开。
　　在这一波＂反攻＂中，钠离子电池板块功不可没。
　　7月28日盘面上，大盘连跌两日，题材概念表现低迷，钠电池板块则是逆势大涨，圣阳股份涨停，华阳股份涨超8%，容百科技、宁德时代涨超6%，欣旺达、鹏辉能源等冲高。接着在29日继续Carry全场，整个板块大涨6%。 从年初至今，Wind钠电池指数涨幅已经超过50%。
　　追本溯源，这场钠电池旋风，因宁德时代而起。
　　7月29日下午15:30，宁德时代钠离子电池发布会上，董事长曾毓群向市场官宣了公司第一代钠电池产品。
　　其实早在今年5月份，曾毓群就已经向外界透露了宁德时代的钠电池。在随后的2个月里，市场对于钠电池的讨论也层出不穷。 此次宁德时代发布的钠电池，其应用范围、市场潜力，则是远超市场预期。
　　不过话又说回来，此次＂超预期＂的发布会也是意料之中：
　　对于宁德时代这家公司而言，拥有超强技术创新能力，精准把握市场需求和实现产业安全的关键环节，才能在国际竞争中直面海外巨头，并且撑起现阶段市值。
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　　市场对钠电池的讨论
　　此前市场对于钠离子电池的预期，基于几个大前提。
　　首先在成本端，钠电池成本低于锂电池。 产业链成熟的情况下，无论是电池正负极还是电解液，钠电池成本相比锂电池都更低，而隔膜技术、生产线、生产工序与锂电池相似，发展工艺成本较低。据英国钠离子电池公司FARADION预测，在规模生产后，钠离子电池成本比锂离子电池成本低30%。
　　钠元素相比于锂元素，在地壳中储量更丰富、分布更均匀。因此除了更易获得之外，还很好规避了此前锂电池供应链对外依存的问题，价格体系更加稳定。
　　其次在需求端，钠离子电池的理论性能能够满足特定需求。 能量密度方面，钠电池理论上达到100~150Wh/kg，与主要两种电池类型对比，虽然仍然低于锂电池的120~180Wh/kg，但大大超过铅酸电池的30~50Wh/kg。
　　安全性上，钠离子电池的电阻比锂离子电池高，所以当发生短路等现象时，钠离子电池的安全性能相对更高。钠离子电池的电解液已被证明比锂离子电池更稳定。
　　此外，钠电池可放电至0V，在储存、运输方面比锂电池更稳定；钠电池回收经济价值较锂电池高，可持续性更强，也可以进一步节约使用成本。
　　基于上述条件，市场预期 钠电池在电网储能、低速电动车场景下的铅酸电池替换、大型交通设备动力供应等，对能量密度要求略低、对电池稳定性和成本更加敏感的应用场景下，将有广阔前景。
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　　宁德时代钠电池，超乎预期
　　宁德时代本次发布的一代钠电池，尽管 大多数内容与市场预测基本相符，但有许多超预期的部分。
　　在正极材料方面，宁德时代构建了高通量材料集成计算平台，能够在原子级别上对材料进行模拟计算和设计仿真。因而在一代钠电池研发上，公司对普鲁士白、层状氧化物等材料的体相结构进行电荷重排，对材料表面进行重新设计，解决了材料在循环过程中快速衰减的世界性难题，是创新材料具备产业化条件。
　　负极方面，宁德时代开发了一种硬碳材料，具备优异循环机性能，整体指标与现在主流负极材料石墨相当。
　　公司还开发了相应的独特电解液系统。
　　在制造工艺方面，宁德时代一代钠电池的工艺，可以与目前锂电池的制造工艺、设备相兼容。
　　因此在具体性能参数上，一代钠电池的 能量密度做到了160Wh/kg，与磷酸铁锂电池能量密度相当； 在常温下充电，15分钟电量达到80%，具备快充能力；在系统集成效率方面，可以达到80%以上。总的来说，能量密度略低于目前的磷酸铁锂电池，但在低温性能、快充、高功率场景下具有明显优势。
　　也正是基于以上特征，此前被认为难以应用在新能源汽车场景上的钠电池， 宁德时代真就做成了新能源汽车的电池包。
　　在电池集成方面，公司开发了AB电池解决方案，也就是在一套电池中同时采用锂电池、钠电池，按照一定比例排列混搭，再通过算法进行均衡控制，实现两种电池的＂取长补短＂。
　　宁德时代已开始进行钠电池产业化布局，计划于2023年形成基本产业链。
　　此外，在这次发布会还透露了一个重要信息： 下一代钠电池的能量密度将会突破200Wh/kg。
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　　抓住发展的拐点、痛点
　　钠电池其实并不是新事物。
　　对这种技术路线的研究大约开始于19世纪，兴起于20世纪70年代，几乎与锂电池同时起步。但由于在能量密度上与锂电池存在差距，钠电池的发展相对缓慢得多。
　　时至今日，市场对于电池的需求发生了一些变化，钠元素才再次＂被请出山＂。
　　大约从2010年开始，由于各国在长期规划中开始将目光投向大规模储能领域，钠电池开始受到关注。从2011年开始从事钠离子电池研发和生产的公司，包括英国的FARADION，日本的松下、丰田，中国的中科海钠，以及美国和法国的一些公司等等。
　　对中国的发展而言，能源更是绕不开的话题。 后工业革命全球工业体系建立在化石能源之上，在近代落后挨打的中国急需完成工业化，因而积极融入全球工业体系，完成了改革开放之后的经济腾飞。
　　然而时间来到21世纪，＂卡脖子＂问题成了达摩克利斯之剑；过度排放带来的环境变化，也对可持续发展愿景提出了挑战，由此提出的＂碳中和＂目标，将为人类社会生产力带来深刻的变革，给各行各业带来深层次的影响。
　　与此同时，经济增长的需要日益紧迫。 能源是人类社会发展的物质基础。人们调用化石能源的效率见顶，意味着化石能源革命带来的技术红利期接近尾声，没有更先进的底层技术支持，发展边际效益逐渐减弱。随之而来的是增量市场空间的减少，换言之，内卷。
　　于是摆脱化石能源依赖，成为实现＂双碳＂目标，以及确保能源安全、工业体系独立自主、推动产业转型升级促进生产力发展的重要手段。
　　我们今天看到的一系列趋势，消费电子产品的迭代升级，汽车的电气化和电子化，大数据和云计算中心乃至量子计算机的超强算力，无不是这一手段在生活层面上具象化的投影。不过实现这一目标，关键环节还没有解决——如何储能。
　　能源转化和存储是新能源发展的核心。 现有技术条件下，新能源的成本依然很高。尽管在生产环节，光伏、水电、风电成本在不断下降，发电量节节攀升，但仍不能向需求端提供稳定的电力供应。如何能够将电力储存起来，在发电低估时段输送给需求端？目前最可行的储能路径依然是氢能和电池。由于氢能在储运过程中存在较大技术难题，因此现阶段，更多人将目光聚焦在了电池方案上。
　　而宁德时代此次公布的钠电池，成本较低而且在储运环节拥有极大优势，不仅有望打通未来新能源体系的关键环节，而且能够满足更下游的应用场景的需求，广阔市场空间更有助于技术研发的变现，形成规模效应，进一步降低技术边际成本。
　　这也解释了宁德时代钠电池发前夕，资本市场掀起的波澜。
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　　宁德时代的创新＂基因＂
　　针对未来规划，宁德时代在发布会上进行了明确的阐释。
　　公司将在三个战略方向上做出努力：
　　以可再生能源发电和储能替代固定式化石能源；以动力电池助力电动车的发展；以电动化和智能化的集成作为一个创新，以加快各领域的新能源替代过程。
　　结合钠电池发布以及近年来的积极布局，储能作为宁德时代的下一个重要战略版图，已经箭在弦上；动力电池系统业务，也将随着技术进步继续发展壮大。
　　截至2020年，储能系统业务占比仅为3.86%。而动力电池系统仍是宁德时代最大营收来源，占比78.35%；电池材料业务占比则达到6.81%。但如果拉长回溯的时间尺度，储能业务的营收增长迅速，2018~2020年增速分别达到10.52倍、2.22倍、2.18倍。
　　展望未来，储能行业即将驶入发展快车道，对应业务板块想象空间巨大。结合券商观点， 宁德时代储能业务营收将在2021~2025年期间，从约60亿增长到400亿元的水平；
　　电池材料业务同期营收预计由50亿增长到90亿元；
　　面向产业链末端、目前占比最大的动力电池系统业务，考虑到新能源汽车销量增长带来动力电池装机量提升，以及公司技术创新、上游原材料布局带来的成本控制能力，同期预计将由800亿增长至3500亿元。
　　在此基础上， 采用EV/EBITDA方法进行估算，宁德时代股价将达到500~700元的区间，高于现金流折现和PE相对估值法得到的结果。 事实上，对于宁德时代目前的市值水平来说，后两种方法无疑会造成价格低估，造成＂大象起舞＂的错觉。
　　对于宁德时代这种，在减值计提方面过于保守、仍然处在发展早期阶段的＂成长股＂来说， 创新是公司的＂基因＂，更是确认其未来业务增长的重要因素。 宁德时代现有超过5500名研发人员，据此前的统计，占员工总数超过19%，远高于业内同行。而在这5500人中，超过百人拥有博士学历，1300多人拥有硕士学历；
　　研发投入方面，2021Q1，公司研发费用11.81亿元，同比增长84.88%，占营收比重超过6%，同样是行业中研发投入比重的第一梯队。据2020年的统计资料，宁德时代已经掌握2969项境内专利和348项境外专利，正式申请专利合计3454项。
　　所以回归到此次钠电池发布。
　　要知道，电池的化学体系非常繁杂，其中需要涉及数十种成分、纳米级材料，在有限空间内进行能量转换，还要保证安全性、循环寿命、倍率性能，这门科学之精妙需要对电池材料拥有全面的理解。另一方面，AB电池集成方案的创意需要其电控系统对不同化学体系精准动态调整。
　　这些，都需要强大的创新能力作为支撑。
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　　尾声
　　短短几年的时间里，宁德时代的产业集群效应，吸引了上汽、格林美、厦钨等50多家上下游企业在福建宁德落户，让这个曾经的18个集中连片特困地区成为全球最大动力电池生产基地，全球1/4电动汽车的原产地。
　　不少千亿市值的电池产业链玩家，踏在这条赛道上获得了资本青睐，而带动行业跑起来的就是宁德时代这批＂千里马＂。
　　技术不断创新，也让宁德时代自身从对手中脱颖而出，支撑其万亿市值。
　　从最早的方形、软包、圆柱电池，到后来2019年通过CTP高集成动力电池开发平台和NCM811电池，再到最近的V2G分布式储能网络和今天的钠离子电池，宁德时代已经建立了涵盖产品研发、工程设计、测试验证、工艺制造等领域的完善研发体系，并不断推动升级。
　　也正是这种特质，支撑着宁德时代直面海外巨头们的竞争。截至7月29日，宁德时代以29.9%的市占率排名全球动力电池供应商第一名，其次是LG新能源（24.5%）、松下（15%）。
　　但除了公司自身的发展，更需知创新正是我们这个时代，行稳致远最重要的动力之一。
　　伟人曾说：＂科技就是第一生产力。＂
　　大而言之，每一次科技、能源革命、新技术兴起，都会创造出无限的增量空间，将人类历史向前推进；于个社会和个人来说，技术亦是改变生活方式、生存状态的关键变量。
　　因此，掌握创新，即掌握未来。
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