正邦科技拟约2025亿元向大北农出售部分饲料控股子公司股权

　　【概述】
　　泡财经获悉，正邦科技（002157.SZ）公告，公司拟向大北农出售直接或间接持有的控股子公司德阳正邦、丹棱正邦、重庆广联全部股权及云南广联、昆明新好农、云南大鲸、贵阳正邦、云南广德以上5家公司51%的股权。股权转让完成后，以上8个标的公司将不再纳入公司合并报表范围内。标的公司的其他下属子公司及非从事饲料业务的分公司的资产及负债不纳入本次合作范围，由公司负责予以剥离。本次合作的资产交易总额约为20-25亿元。
　　【科普】
　　正邦科技的主营业务是饲料、生猪、兽药的生产与销售，2021年上半年，饲料业务收入占主营业务收入的比重为30.09%，生猪养殖业务占主营业务收入的比重为66.49%。
　　大北农主要从事饲料科技产业和养猪科技产业。2021年上半年，饲料业务收入占主营业务收入的比重为73.65%，生猪养殖业务占主营业务收入的比重为15.54%。
　　【解读】
　　本次出售的主要为正邦科技直接或间接持有的8家饲料公司全部或部分股权，且均为西南片区的控股子公司。如完成本次交易，公司预计从中将获得11-19亿元的投资收益，占最近一个会计年度经审计净利润的19.15%-33.08%。
　　截至2021年三季度，正邦科技的总负债为447.9亿，资产负债率为75.23%，是所有上市猪企中负债最高的一批企业。而在负债中，短期负债为139.9亿，应付票据及应付账款为50.6亿，而其货币资金只有60.7亿，短期还债压力巨大。这次出售股权回笼的资金或可缓解短债压力。
　　去年多家生猪养殖企业经营业绩均明显下降，主要原因是去年国内生猪产能逐渐恢复，生猪出栏量较上年同期大幅增加，供过于求，导致生猪价格较上年同期明显下降，再加上大豆、玉米等饲料的原材料升价，导致饲养生猪成本上升。
　　正邦科技产业单一，生猪养殖业务约占总营收66.49%，相比多元化公司受猪周期影响更大，这家公司也是猪下行周期中＂最受伤＂的猪企。
　　根据公司2021年业绩预告，归母净利润预计为-182亿元至-197亿元。公司在预亏公告指出，由于国内生猪市场价格下滑，公司单头销售均价为16.60元/公斤，同比下降16.10元／公斤，单头收入下降1653元，销量的上升叠加销售价格的下降影响利润88.73亿元；受到报告期内国内市场生猪价格持续下降及疫情的影响，公司整体产能利用率较低，造成空置栏舍折旧等损失，同时对低效及不经济的租赁场进行清退，由此造成租赁场预付租金、清退补偿、物料等损失约15亿元；因猪周期影响，2021年生猪价格持续低迷，可变现净值低于成本，计提约12亿元。
　　同行大北农虽然也公告预亏，但是由于其生猪业务仅占总营收15.54%，所以亏损数目比正邦科技少得多，仅为-2.3亿元至-4.5亿元，同比下降111.76%-123.01%。
　　大北农介绍，由于2021年生猪价格较去年同期明显下降，同时因饲料主要原料价格上涨及外购部分猪苗等因素对养猪成本的影响，导致公司2021年养殖业务利润较去年同期大幅下降。
　　此次正邦科技出售的8家饲料公司，均为西南片区的控股子公司。营业收入按地区划分，公司南方片区、北方片区、西南片区分别占营收的57.04%、20.89%、21.97%。
　　值得注意的是，公司的预亏公告还指出：2021年因长江以北疫情较为严重，导致整体养殖成绩较差，猪只死亡较为严重，后续基于管理半径过大及公司整体布局的考量，北方市场规模将进一步缩减。
　　对于本轮猪周期的拐点何时到来？多份研报表示，预计周期拐点可能出现在2022年年中。
　　如中金公司表示，2022年下半年我国生猪行业或将进入新一轮发展时期，猪价大概率逐步回升。中国银行研究院范若滢表示：＂从前瞻指标能繁母猪存栏情况来看，2021年7月开始能繁母猪存栏量已经出现环比下降，预计新一轮猪周期将于2022年中开启。当前猪价正经历筑底反弹阶段，上半年猪价仍将低位运行，下半年同比涨幅将整体抬升。
　　【相关企业业绩近况】
　　正邦科技预计2021年营业收入465亿元–495亿元，上年同期为492亿元；预计归母净利润为-182亿元至-197亿元，比上年同期下降416.84%-442.96%。
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