东方日升悬崖之上？

　　近两年，在双碳政策的加持下，光伏产业链涌现出一批业绩爆表的知名公司。而东方日升的高光时刻却停留在了2019年，其扣非净利率在该年达到了创纪录的8。23亿元，之后便一路下滑，连续两年录得净亏损。那么，东方日升到底遭遇了什么呢？
　　困局
　　在20年年报以及21年的业绩预告中，东方日升将业绩下滑的原因主要归结于疫情、疫情导致的物流（尤其是海运）成本以及上游原材料及辅材成本的大幅上升。
　　事实上，物流及上游成本上升是每个组件厂商都在面临的困境，为什么其他的一线组件厂商都能实现盈利呢？这就不得不从东方日升的产业链布局说起。
　　长期以来，东方日升在光伏制造端的布局仅局限于电池和组件两端，并未进行一体化布局。在这一轮主要由硅料向下传导的涨价狂潮中，东方日升没有任何的还手能力，只能被动地接受上游报价。
　　其次，由于组件产品的同质化较高，日升的产品又较为单一，导致对下游的议价能力也很弱，并没有很强的向下游传导成本的实力。
　　此外，粗犷的管理方式近一步挤压本就可怜的毛利空间，共同导致了日升这两年的经营困局。
　　变卖
　　对于当前的经营困局，日升心知肚明。其早在2020年年报中就提出了应对办法：
　　（1）有效应对新冠疫情影响，保证出货稳健增长。
　　（2）持续加强科技创新，满足客户多元化需求。
　　（3）优化产业链布局，供应链深度合作继续加强。
　　（4）推行员工持股计划，建立公司与员工同发展共成长的长效激励机制。
　　针对上述一系列举措，日升都做了相应的动作。经过一年的努力，21年不但没有扭亏为盈（扣非净利润），亏损还进一步加大了。除了之前提到的成本方面的压力没有明显缓解之外，最大的问题还来自于资金方面的压力：没钱，很多事只能想却不能干！
　　近两年来，日升恨不得把缺钱两个字写在自己的脸上。
　　2020年可转债的发行失败无疑给了日升沉重一击。发行失败的原因是监管层认为其存在申请文件或信息披露资料相互矛盾或者同一事实表述不一致且有实质性差异的情形。
　　为此，东方日升收到中国证监会出具的行政监管措施决定书。根据相关规定，监管层将在6个月内（2021年6月18日至12月17日）不接受公司发行证券的相关文件，至此，东方日升失去了短期内从二级市场公开融资的可能性。
　　无奈之下，东方日升选择断臂求生，开启了卖卖卖模式。三个月左右的时间，先后出售了其持有的江苏九九科技和江苏斯威克新材料的部分股权以及一系列电站资产。
　　值得一提的是，江苏斯威克新材料是光伏胶膜生产商，属于东方日升的优质资产。2020年5月东方日升还曾计划将斯威克分拆于创业板上市。如今，走到出售地步，业内人士为之惋惜，更有股东公开声讨、反抗贱卖。
　　那么，日升如此急切的变卖资产，到底是为了什么呢？
　　主业
　　在竞争激烈的光伏市场中，各个环节都在不停地致力与技术创新和扩大产能，技术创新可以增效，而产能提升才可以有效降本。只有降本与增效齐头并进，一个企业才能够持续保持战斗力。
　　清楚了这一点，东方日升变卖资产的目的也就不难解释了：回笼资金，聚焦主业。因为以日升目前孱弱的现金流，绝对无法支撑多个环节同时发力。
　　东方日升新任总裁孙岳懋在接受界面新闻采访时谈到，2021年是东方日升的转型年，针对公司的体系、制度、流程进行改革，同时制定2022年的战略：2022年的主要目标是快速提升出货量，实现更高速增长以及新产品的快速导入。
　　为了实现这一战略目标，公司在21年就不惜以牺牲利润来稳定市场占有率。在产业链博弈中，组件降低开工率应对成本压力，与终端旺盛需求形成对比，保单和保价是组件企业必然面临的选择。
　　以晶科能源为例，2021年上半年，公司策略性地减少了低价组件订单的获取与执行，对于低价订单与客户进行议价、商谈延长交货时间，并根据市场供需及价格情况增加了硅片和电池片的对外销售。
　　而东方日升则大相径庭，选择了保单，对低价组件订单已基本执行完毕。
　　对于处于行业细分环节的二三线厂商来讲，战略性亏损并不罕见。比如做跟踪支架的中信博，同样选择自己消化成本而不向下游（客户）传导，主要原因也是为了保障市占率，以空间换时间。
　　希望
　　眼前的困境虽然让人沮丧，但东方日升也还是存在着困境反转的可能。
　　首先，日升在全球范围内具有一定的品牌和渠道优势，具有德国TUV、美国UL、英国MCS、欧盟CE、澳大利亚CEC、国家CQC等产品行销全球需要的认证。业务涵盖有欧洲、墨西哥、澳大利亚、越南、哈萨克斯坦、孟加拉、菲律宾、马来西亚、巴西、智利、波兰等诸多国家和地区。
　　其次，日升在产能与出货量上具有一定的规模优势。20182020年，东方日升组件出货量不断提升，持续保持全球第七。与第一梯队的企业虽然有一定差距，但也没有到完全无法企及的程度。
　　而据总裁孙岳懋透露，2022年组件产能预计可达约30GW，如果实现，则日升的组件产能与出货量均有跻身全球前五的潜力。
　　再次，东方日升切入异质结产品研发较早，先期中试线产品目前已通过了工艺调试，初步具备HJT组件量产条件，在异质结领域拥有先发优势，存在弯道超车的可能性。
　　最新数据显示，东方日升异质结电池量产平均效率已达24。6，最高可达24。9，高效异质结系列组件最高功率达到721。016W，组件效率高达23。65。而根据公司的2022年规划，预计在三季度会发布明确的异质结电池量产计划。公司对新产品寄予厚望，希望其既能为客户提供更高收益率，也能为公司提升公司利润空间，帮助公司走出目前的困境。
　　结语
　　目前，东方日升的市值只有250亿左右，而第一梯队的竞争对手基本都在千亿以上。孱弱的市值是否已经包含了所有的悲观预期呢？
　　仁者见仁、智者见智。
　　2022年是关键的一年，日升会在这一年迎来自己的凤凰涅槃，还是继续走在悬崖之上？
　　我们持续关注。