立讯精密长期投资价值分析（报告节选）全面剖析基本面

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　　立讯精密行业分析
　　从立讯业务逻辑来看，其主要围绕消费电子不断丰富业务主线，单一产品如连接器连接线或声学器件等在主营中均未占据绝对比重，加之其大客户战略，会不断围绕消费电子客户持续丰富品类，由此，行业分析以消费电子大行业分析为主。1、行业趋势分析及生命周期判断
　　消费电子上游零部件行业属于投资品制造业，根据各零部件类型不同，信息密度不同，总体趋势一般。智能手机是当前消费电子行业的主要构成。目前全球智能手机全球渗透率已经达到87%，渗透率已经相当高，提升较为困难，近些年来行业出货量增速持续放缓，且2018年开始出货量连续三年负增长，虽然2021年出货量数据略有回暖（5G技术带来的行业景气度回暖），全年全球供应商出货了 13.5 亿部智能手机，同比增长7%，但目前智能手机行业整体仍趋于成熟，在消费升级带来的手机平均单价提升的拉动下，预计全球智能手机行业未来增速3-5%。随着核心主力智能手机增速的放缓，消费电子大赛道总体增速也跟随降低，但由于细分行业，如AR、VR、可穿戴设备等目对消费电子行业的带动，预计仍然能保持高于GDP的增速，行业进入成长期后期。
　　进一步来看国内市场，虽然整个消费电子整体增速放缓，但当前我国受益于工程师红利，很多上游零部件研发生产持续向国内转移。
　　且近些年来，我国政策层面对发展电子信息相关产业也不断支持，加速了相关产业加速在国内发展。由此，国内增速有望高于全球。由此，国内消费电子产业的相关行业，尤其中上游大部分细分行业，实际上仍然处于成长期。
　　2、行业竞争分析①本行业
　　由于立讯精密业务覆盖范围较广，受单一细分行业竞争格局的影响并不大。但通过对歌尔股份和闻泰科技的研究基本可以发现，随着增量市场逐渐减少，存量竞争成为必然。同时大趋势上，行业技术门槛逐步降低，政策扶持下，国产企业不断崛起，消费电子零部件行业竞争必然是加剧的。②上下游
　　上游所涉及零部件种类较多，单一零部件对本行业的影响并不大，且大部分为通用型零部件或材料，不具备稀缺性，议价能力一般。但上游成本上涨往往也会直接向本行业做传导。
　　下游为消费电子品牌商，位于微笑曲线下端，议价能力往往更强。从智能手机市场来看，三星和苹果始终占据市场第一第二的位置，但总体市场份额近些年来略有萎缩，中国品牌在全球市场上已经占据了半壁江山的位置，小米、OPPO、VIVO、华为、荣耀等持续崛起，其出货量增速更为迅猛。
　　Google＆Kantar 发布《2021 中国全球化品牌 50 强》，以华为小米等为代表的消费电子企业在榜单中占比 33%，贡献最大，除了在手机电脑等传统消费电子品类崛起外，大疆、安克、光峰、极米等公司在新兴消费电子品类上也全球畅销。在国家政策、人才、社会资本大力支持下，国内消费电子品牌公司将进入类日本 80 年代后的黄金时期，有望全面崛起。
　　而目前立讯精密虽然也开拓了一些安卓国产客户，但其苹果仍然为核心客户，在其他品牌供应链中的地位并不算强，下游格局的变动对立讯可能不利。且下游市场集中度总体有提升趋势，议价能力会更强。③潜在竞争者和替代品威胁
　　某个细分产品确实存在替代品，如type C 接口是其他USB接口的替代品，但对于技术实力较强的企业来讲，往往是技术的引领者，替代品威胁并不大。潜在竞争者上来看，行业壁垒并不算高，进入单一行业较为容易，如市面上做智能手机连接器的企业众多，但能稳定为品牌商供货且提供多品类、高品质、低成本供货的企业并不算多，对企业的资金实力、技术实力、管理能力均有较高要求，总体潜在竞争者威胁并不大。但对于个别吸引力较强增速较快的赛道，如VR/AR等，目前一二级市场上的企业纷纷入局，潜在竞争者威胁则较大。
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