拿什么来发行燃气收费收益权资产支持证券？

　　作者陈闽珠
　　根据《基础设施和公用事业特许经营管理办法》第二十四条的规定，国家鼓励特许经营项目公司进行结构化融资，发行项目收益票据和资产支持票据等。国家鼓励特许经营项目采用成立私募基金，引入战略投资者，发行企业债券、项目收益债券、公司债券、非金融企业债务融资工具等方式拓宽投融资渠道。
　　基础设施和公用事业类项目的资产证券化已发展为比较成熟的融资模式。所谓资产证券化业务，是指以基础资产所产生的现金流为偿付支持，通过结构化等方式进行信用增级，在此基础上发行资产支持证券的业务活动。
　　沪深证券交易所于2018年6月发布《基础设施类资产支持证券挂牌条件确认指南》（以下简称《基础设施abs指南》）明确基础设施类资产支持证券，是指证券公司、基金管理公司子公司作为管理人，通过设立资产支持专项计划开展资产证券化业务，以燃气、供电、供水、供热、污水及垃圾处理等市政设施，公路、铁路、机场等交通设施，教育、健康养老等公共服务产生的收入为基础资产现金流来源所发行的资产支持证券。
　　一已发行产品情况
　　经检索沪深证券交易所官方网站、CNABS网站，截至目前，以燃气收费收益权进行资产证券化的产品主要有：
　　二hr关于基础资产
　　根据《基础设施abs指南》第四条的规定，基础设施类资产支持证券的基础资产、底层资产及相关资产应当符合以下要求：
　　1、基础资产的界定应当清晰，具有法律、法规依据，附属权益（如有）的内容应当明确。
　　2、基础资产、底层资产及相关资产应当合法、合规，已按相关规定履行必要的审批、核准、备案、登记等相关程序。
　　3、基础资产、底层资产的运营应当依法取得相关特许经营等经营许可或其他经营资质，且特许经营等经营许可或其他经营资质应当能覆盖专项计划期限。经营资质在专项计划存续期内存在展期安排的，管理人应当取得相关授权方或主管部门关于经营资质展期的书面意向函，在计划说明书中披露按照相关规定或主管部门要求办理展期手续的具体安排，说明专项计划期限设置的合理性，充分揭示风险并设置相应的风险缓释措施。
　　4、基础资产现金流应当基于真实、合法的经营活动产生，形成基础资产的法律协议或文件（如有）应当合法、有效，价格或收费标准符合相关规定。基础资产不属于《资产证券化基础资产负面清单》列示的范畴。
　　5、原始权益人应当合法拥有基础资产。基础资产系从第三方受让所得的，原始权益人应当已经支付转让对价，且转让对价应当公允。
　　6、基础资产、底层资产应当可特定化，其产生的现金流应当独立、稳定、可预测。基础资产及底层资产的规模、存续期限应当与资产支持证券的规模、存续期限相匹配。
　　从已发行的燃气收费收益权资产证券化产品情况看，关于基础资产的界定主要包括如下表述：
　　1、原始权益人依据其所签署的特定供气合同的约定对基础债务人享有的特定期间内按期收取供气费的合同债权及其从权利；
　　2、原始权益人根据相关法律法规、规范性文件以及特许经营协议，在特许经营期间及特许经营区域范围内享有的自专项计划成立之日起五年（根据产品情况设置）特定期间内的天然气收费收益权；
　　3、原始权益人根据政府文件，因建设和运营供气设施并依据《供用气合同》向某区域内天然气用户供应天然气而合法获得的自专项计划成立当日起五年内的天然气供气收费合同债权及其从权利。
　　基于前述《基础设施abs指南》对基础资产的要求，为燃气收费收益权资产证券化项目提供法律服务时，应关注核查燃气特许经营协议（协议是否有效、特许经营期限是否覆盖产品期限）、燃气经营许可证（证书是否有效，续期有无实质障碍）、供气合同（是否有限制权利转让的约定）、供气价格等方面问题。
　　当然，以燃气收费收益权发行资产证券化产品是一系统性工作，除对基础资产要求的考量外，还需结合项目情况考虑设置合理的交易结构、增信措施以及收益分配等诸多问题。