专访隆门资本创始合伙人王海宁投早投新投趋势，做小而美的基金

　　继TMT行业之后,医疗健康产业已经成为市场高度关注和资本扎堆的赛道。根据动脉网及蛋壳研究院数据,2020年全球和中国医疗健康融资总额均创历史新高,同比分别增长41%和58%。同期,中国医疗健康产业投融资总额高达1626.5亿元,占全球31.5%;其中,国内生物医药细分领域融资额为797亿元,占比高达49%。
　　＂医药行业具有高成长性,受经济周期的影响较小,最近五年国内的医药创新基本是从0到1的起步过程,但发展迅速,有不少方向逐步和国际前沿接轨,未来将成为长期趋势＂。隆门资本创始合伙人王海宁说:＂医药行业的政策门槛很高,这些年政策的整体方向是引导医药创新和产业升级。产业政策的带动下,每年都有大批海外科学家回国创业。同时医药创新已成为一级市场最热门的投资方向之一。虽然我们国家的医药创新整体处于起步和追赶的阶段,但很多技术领域在未来十年有机会成为全球领先＂。他表示,医药行业的巨大机会和快速变化,带来了最好的投资机会。但医药行业细分领域众多,专业门槛很高,投资难度很大。唯有专注专业的基金,深扎根,才能抓住最好的机会。
　　隆门资本创始人王海宁
　　 产业结合资本,创造价值
　　＂我是医药专业背景,在医药行业工作多年,深切感受到这些年医药行业的剧烈变革。2016年我从一家医药上市公司离开,创业做医药基金,就是希望能更好的抓住行业变革带来的投资机会＂王海宁说,＂隆门资本的核心团队都是医学和生物医药背景,我们坚持专业研究,投创新生物医药和医疗技术,其中大部分是早期的海归创业团队,希望发现并支持有医学价值的技术更快应用到临床＂。
　　据了解,王海宁先后获得山东大学药学学士、北京协和医学院医学硕士,曾在多家知名医药企业从事过医药研发、市场研究、运营管理及投资并购工作。转战创投行业后荣获＂2021中国40位40岁以下最具潜力直投基金青年投资人＂。在他看来,医药行业最大的影响因素一是政策、二是技术。＂目前国内在医药的监管体系和审批体系方面做出了多项重大改革,对行业创新起到了很大的促进;另一方面,生物科技的快速进步,医药行业正处于由化学药向生物药和生命科技的转化阶段,新的创新技术和学科门类层出不穷。政策利好、技术变革、人才回归加上资本投资上市环境的改善,让医药创投迎来了黄金期＂。
　　＂不过,随着越来越多的资本涌入,医药行业的投资急剧升温,资本在很多赛道中也变得异常拥挤,投资难度大了很多。很多赛道过去几年平均估值涨了几倍甚至十几倍。特别是中后期项目,经常十几家几十家基金拼抢份额。小基金若想赢得更大价值空间,需往早期阶段走,但这也对专业能力提出了更高的要求与挑战＂。
　　王海宁认为,医药行业正经历技术变革和产业升级的历史性巨变,巨变之中很多细分领域都孕育着机会。但是,医药行业的投资专业性很强、门槛很高,需要专业专注,才能在早期挖掘出好的项目。成立至今的四年时间里,隆门资本已投资了艾隆科技、长风药业、圣诺医药、京颐科技、斯微生物、霍德生物等30多家有创新医疗技术的生物医药及医疗企业,并先后获得＂2019年中国最佳早期创业投资机构TOP50＂、＂2020年度中国最佳创业投资机构TOP30＂等荣誉。
　　 深扎根,投早投新
　　＂我们投的项目基本都是海归团队,国外big pharma和biotech的科学家中,很大一部分是华人,最近几年陆续归国,带来了全球最新最前沿的技术。＂王海宁说,人才回归和资本的支持为医疗创投带来了勃勃生机,也吸引了越来越多的资本进入,形成了百花齐放的格局。
　　＂不过,资本的疯狂涌入,很多赛道也出现了泡沫,产品和靶点扎堆研发。很多靶点和药物几十家甚至上百家企业同时研发;有些医疗模式同质化严重,比着烧钱且医疗价值有限。另一方面,医药研发和医疗创新有它的客观规律,并非仅仅靠钱就砸得出来,有时候砸钱反而起到反作用,行业变的越来越浮躁＂。
　　＂另外,这两年资本的马太效应也愈发明显,资源过分集中在了大基金和明星项目上。实际上,行业最前沿最有活力的创新大部分都是初创企业。早期项目很多不是热点的方向与题材,需要专业的早期基金来发现和孵化,大基金更多还是适合在后面轮次去做加速＂。王海宁表示,在资本的马太效应和互联网化的背景之下,小基金要抓住医药创新的机遇,努力提升自身的专业能力,慧眼识珠,更早更准的孵化和投资,构筑起自己的护城河,获得更好的价值回报。
　　医疗健康产业与每个人息息相关,未来医疗健康产业发展格局和趋势如何?在医疗健康投资中如何穿越周期等等,带着这些问题,南方+对王海宁进行了专访,作为扎根医疗健康产业多年的专业人士和创投＂新兵＂,他给出了自己的理解和＂答案＂。
　　 南方+:基于您的行业经历与产业理解,请您谈谈医疗健康行业发展的格局,对
　　 行业未来趋势和方向,您是怎么看的?
　　 王海宁:  医疗健康产业的成长性很好,刚性需求潜力大,受经济周期的影响并不大。不过,这个行业变化很快。最近五年,我国的医药和医疗器械产业,都在快速从低端仿制到高端创新的变革中。
　　在很多细分领域,我国的技术与国外的差距逐渐缩小,甚至很多新的技术创
　　新,我们取得了全球性突破。我认为,医药医疗的创新不是一个点,而是一个面。这个面在快速拉近我们与国外的差距,我们在全方位追赶和赶超。未来十年,我看好中国的生物科技和高端医疗器械在大部分领域做到全球领先。
　　很多现有的恶性疾病,包括恶性肿瘤、自身免疫性疾病、心脑神经类疾病甚至很多罕见病等等,生物技术在未来十年都有可能实现突破,带来疗效的显著提升。生物技术对医药行业带来的改变是划时代的,真正在治疗理念、研发理念上重塑医疗。
　　除了产品和技术创新,互联网和人工智能与医疗的深度融合也带来了很多创新的医疗模式,这些也会在未来给现有的医疗体系带来重大变化。
　　 南方+:隆门资本聚焦并深耕生物医学及医疗技术类的投资,这样选择的逻辑和基础是什么?
　　 王海宁:  我们对项目的选择是基于医疗产业的机会及我们团队的核心能力。这个行业最大的变化来自于产业升级和技术创新,我们要做的就是看懂医疗行业的＂道＂和＂术＂,研判政策趋势和产业趋势,投趋势或者说是投＂道＂。
　　目前,国内的医药创新处于最活跃的阶段,新的技术百花齐放,也出现了很多迭代性和革命性的技术机会。我们是具有医学和金融背景的研究型团队,希望基于对产业、技术和资本三大块的理解和独立研究,发掘项目机会。
　　众所周知,医药特别是创新药的研发挑战很大,从实验室到临床很多不确定性,但是专业团队还是能在不确定中找到规律,建立投资逻辑,发现相对确定性的项目和机会。同时唯有做到专注、专业,不断研究学习更新知识体系,才能应对这个领域越来越专业化的挑战。
　　 南方+:随着我国老龄化程度的加深,未来我国会否成为健康产业发展的中心?
　　 王海宁:  我对中国的医疗健康产业的发展很有信心。一方面,我国人口基数大,老龄化越来越严重,未来面临更多疾病的挑战,有非常大的未被满足的医疗需求。同时大家的医疗健康意识也在提升,国家对于医疗卫生的投入也逐年提高。医药创新也处于最好的发展阶段。这些都是中国未来医疗健康产业成长的极大动力。
　　 南方+:创投早期项目相对存在更大不确定性,隆门资本投的项目集中在偏早期,为何会有这样的定位与选择?
　　 王海宁:  我们是一个年轻的基金,2017年成立,目前基金管理规模不到30亿,在体量和品牌上跟大基金不能比。小基金需要基于自身的核心能力和投资逻辑做差异化定位。另外,我觉得我们处在一个最好的赛道里面,医疗健康产业的成长性和医药创新的大时代,给了我们最好的投资机会。整个产业的创新才刚刚开始,大部分真正搞创新的企业都在早期,大部分创新技术还在从实验室走向临床的阶段。中国的医药创新投资和早期投资,对于专业投资机构,未来是持续性的机会。
　　另外,中后端的项目越来越贵,现在IPO阶段甚至PE阶段的项目,价格水涨船高,我觉得很多方向有了很大的投资风险。
　　我们团队喜欢研究新技术,喜欢和真正做创新的科学家打交道,使更多创新技术走向临床并能给患者带来真正的临床获益,我认为是我们做投资的初衷,也是我们团队的价值。
　　 南方+:你们选择项目的逻辑是什么?重点关注项目的哪些方面?已经投资的项目目前进展如何?能否举例说下?
　　 王海宁:  我们会重点关注几个方面:一是技术的创新性和技术壁垒,我们投医药创新,就是希望投到有独特技术平台的企业。虽然国内创新药概念的项目很多,但真正有创新性有独特壁垒的还是要深度研究和筛选。二是技术应用的医疗价值。现在很多创新,并没有基于临床需求出发,即便出来产品临床获益也有限,所以临床价值是我们思考项目的一个重要方面。三是我们更多投平台类的企业,很少投单一的产品。药物的研发过程挑战很大,投入大时间长也有很大研发风险,单一产品投资风险很难控制,我们希望项目可以基于独特的技术平台衍生出多个产品,有丰富的pipeline。
　　我们这两年投了很多生物技术的新方向,抗体类药物、蛋白类药物、免疫细胞、干细胞药物、核酸药物、基因治疗等等。比如核酸药物和基因治疗,可能是未来十年生物药最有机会的几个赛道之一。我们投了近十家企业,基本都是在初创阶段投进去的。底层技术上我们关注核酸和基因的递送系统,因为这是这类药物的核心技术壁垒,成熟的递送系统基本被外资专利覆盖。能否在递送系统上面突破,有自己的专利,决定了中国能否在这个产业上突围,但能做到的企业屈指可数。所以研究好赛道,把技术琢磨透了,好项目的选择并不难。
　　虽然我们基金成立时间不长,大部分项目都是最近两年投进去的,但项目的进展很不错,基本每个项目都达到或超出我们的预期。一是企业再融资,我们投资的项目后续融资都比较顺利,很多企业两年左右时间估值有了几倍甚至十几倍的成长,七个企业预期一年内IPO或已经上市。二是我们基本每个企业的研发进展都达到我们的预期,企业每一步的milestone都预期达成。这可能是我更重视的目标。因为我们很多项目是在临床早期或临床前投进去的,这是技术上最难判断的一个阶段,每往下一个大的miletone,都意味着项目确定性增加很多,当然估值也会成长的非常快。
　　 南方+:受疫情影响,去年医疗行业经常遇到＂抢项目＂的行业盛况,以后会否成为常态?如何穿越迷雾与周期,把握方向?
　　 王海宁:  我们投了很多早期的项目,为他们雪中送炭,并没有出现太多被抢食的情况,可能跟我们习惯独立研究和挖掘项目有关系。创投项目早期是最需要融资的阶段,需要找到懂的人。
　　医药投资对专业性和综合能力的挑战越来越大,保持专注力,建立专业的研究能力,就永远有机会。
　　 【撰文】邱永宽
　　转自：红商网