剩者为王业内龙头接受监管后，另一面是对乐信们的利好

　　老王是一名典型的中小企业主，他像我们身边大多数事业有成的人一样，有车有房有公司，还有一群需要他养活的员工，但是他能够顺利熬过整个疫情经济发展缓慢期，其中离不开他找到的两笔合规贷款。
　　金融信贷自古有之，作为人类商业社会的重要工具（断头贷等非合规不合法之类显然不在此列），其重要性已经毋庸赘言，但是最近由于业内龙头公司在上市之前最后一刻暂停，整个金融科技行业都有点人心不稳，甚至可以说是有点风声鹤唳，整个市场情绪都很慌张，大势之下，从投资角度我们该怎么判断？我们来一一分析。
　　行业龙头上市前遭遇严格监管，其实对其他同行算是利好
　　这其实可谓是不幸中之大幸，就是在蚂蚁集团还没有挂牌上市之时，收紧小贷公司等一系列监管呼之欲出，而且已经见效。这比让它先上市流通交易卷入更多社会股东之后，再来事后监管要好，对整个社会都是好事，对这个行业更是好事。而且对业内这家巨无霸龙头的各种监管，其实对于业界的其他金融机构，理性来说反而是利好。我们今天要重点分析的公司乐信也在其列。
　　我们先要看懂监管的对象是什么，才能知道其利与弊，以及里面的机会与风险。
　　中国银保监会发布的《网络小额贷款业务管理暂行办法（征求意见稿）》显示，蚂蚁集团的重要业务之一，网络小额贷款正是重点监管对象。比如，意见中谈到，经营网络小额贷款业务的小额贷款公司通过银行借款、股东借款等非标准化融资形式融入资金的余额不得超过其净资产的 1 倍；通过发行债券、资产证券化产品等标准化债权类资产形式融入资金的余额不得超过其净资产的 4 倍。由此可以看到，包括蚂蚁集团在内，监管部门要对所有经营网络小额贷款业务的小额贷款公司进行监管。
　　那么监管会带来什么后果也就比较清楚了。首先大家不要将某家龙头公司跟行业全体混为一谈，对行业中的其他友商可以客观看待。行业老大有不规范的地方，监管肯定是要做事、排雷，未雨绸缪。但是各位对金融科技这个行业则不需要有恐慌情绪，退一万步来讲，巨无霸能犯的错能闯的祸，也不是哪个金融机构就能干出来的，所以面对这行业的其他公司，投资者朋友们也不需要自己吓唬自己，而是看清楚谁在其中踏踏实实做事，就知道哪家会有未来。
　　本次蚂蚁风波带来最大的影响是，《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》的出台，一时间，风声鹤唳，大家都担心未来的行业走向。但其实仔细分析，各家情况各有不同。除蚂蚁之外，包含乐信在内金融科技行业，互联网小贷占业务板块中仅占不到1%的比例。也就是监管政策带来的这方面不确定性，其实跟乐信基本不太相关，而且本来就做得很扎实的乐信可以说是走在了监管的前面。尤其是同作为金融科技者，其模式上和蚂蚁有着根本的不同。可以说其To B科技服务初显成效。
　　其次反垄断，国家市场监督管理总局挂出的一则公告：《关于平台经济领域的反垄断指南（征求意见稿）》，其中将平台定义为＂互联网平台＂。表面上看着是限制其几家独大、垄断行业，其实这个事情大家可以分成几个维度去思考。就反垄断这一政策来说，其实对该行业的其他后进者，树立了更高的专业门槛。大家都知道，在目前市场上，不论是金融行业也好，还是投资行业也好，几乎所有的上规模的互联网公司都心怀天下，都想在金融方面伸手发展。但随着一道一道的亡羊补牢政策出现，结果则是很多平台，就算它流量再大，但是缺乏金融风控能力，那么它短期也已经没有办法加入到这个专业市场当中来。
　　所以，反垄断的政策监管，客观上也是为行业树立了一个比较坚实的壁垒，堵上了让资本能肆意投机的漏洞。这就意味着，在互联网金融行业，没有谁能再先上车再补票，这其实是为行业中已走上正轨发展的大企业，赢得了一个稳定期，着实是一大利好。因为前一阶段整个行业都是狂飙突进，草莽期太动荡，自然很多不正规不合规的现象存在，也会有劣币驱逐良币这种常见的市场现象，但现在政策一落地，其实整个互联网金融行业反而是去繁杂，迎来了一个没有不按牌理出牌的阶段，大家反而可以静下来做一些基础工作，也来促进行业的踏实发展，这是一个良性循环。
　　现在这种环境，对乐信其实是迎来了一个难得的安定期，这才是真正的价值所在。市场大众也会反应过来，因为普惠金融的重要性毋庸置疑，而这个行业本来也没有发生什么天塌下来的大事，而且监管则是把不规范有隐患的行为按住，对其他合规企业来说正是迎来发展机遇，可以看成是利好，我们需要做的可能是寻找产业链上某个被低估值的公司，并长期持有做价值投资。
　　另外里昂证券的分析师也表示更严格的监管实际上会提高这个行业的新进者的门槛，包括国内互联网巨头。但这其实对原本就已经处于这个行业的人不是坏事，对于乐信这样已经成为行业八大家之一的先行者就更有利。To B科技服务模式是未来政策鼓励的模式
　　蚂蚁这次还有一个被诟病的，就是风险的资产证券化，从而导致风险的外溢。其实我们可以看到，监管还是对这块给予了鼓励，并给出了未来应该走的路线。
　　今年7月，官方颁布的《商业银行互联网贷款管理暂行办法》肯定了助贷的作用，并鼓励商业银行合作吸收新技术推动信贷行业变革创新。分润模式无疑更符合监管要求。
　　另外近日银保监会办公厅下发《关于促进消费金融公司和汽车金融公司增强可持续发展能力、提升金融服务质效的通知》，被业内认为是促进消费金融公司发展的明确信号。通知提出，允许相关机构的拨备覆盖率可降低至130％，促进消费金融、汽车金融增强可持续发展能力，提升金融服务质效。在扩展融资渠道和增加资本充足手段方面，消费金融和汽车金融公司可在银行业信贷资产登记流转中心盘活存量信贷，符合条件的相关机构可在银行间市场发行二级资本债券。金融对消费的支撑和扁担效应是显而易见的。
　　我们再看乐信的这块业务，在政策出台之前，乐信就发力To B科技服务模式，为金融机构提供获客支持、风控能力建设、互联网运营支持和技术系统搭建等服务，创造出全新增长曲线，实现更有质量增长。
　　乐信CEO肖文杰表示：＂今年以来，乐信发力To B科技服务模式初见成效，10月以来，我们无风险、纯科技服务模式下产生的交易额，占新增交易额比例已经超过50%。这种模式下，金融机构承担风险，我们可以获得更优质收益，更符合监管方向，长期看也会使得公司业务模式变得更轻，成长空间变得更大。此外我们继续在新消费领域开展更多探索，布局多项新业务。乐卡会员业务已初见成效，分期乐上线新版本，成为一个覆盖全场景，更加开放的新消费平台。＂
　　乐信2020年三季度财报显示，平台服务及科技收入达11.3亿元，占收入比重达36%。其中，无风险To B科技收入6.14亿元，同比大增159%。新增交易额中，无风险、纯科技服务模式的部分，占比扩大至40%，进入10月以来，占比已超过50%，显示增长质量越来越优。
　　无风险To B科技服务模式下，金融机构承担风险，乐信可以获得更优质的收益，长期看会使得公司业务模式变得更轻，成长空间变得更大。也是监管更愿意看到的方向。
　　另外一直以来，乐信不断加大技术投入，支撑To B科技服务。三季度，研发投入1.18亿，保持行业领先。多个自研创新技术平台为合作伙伴提供获客、风控、运营和系统建设等全方位的支持。乐信还为金融机构提供互联网运营支持和技术系统搭建服务。截至三季度，乐信累计服务包括银行、消金、小贷在内超过100家持牌金融机构。
　　乐信的资金合作也很说明了外界对其模式的认可，目前它已经与工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、招商银行、交通银行、广发银行、上海银行等百家银行及金融机构达成合作，在消费场景、资产、资金合作、发卡等领域全面合作，2019年的交易规模就已经突破1200亿。
　　再看整体行业，此前里昂证券的研究报告显示，金融科技八大平台占据了超过92%的份额，而且行业规模逐年上升。乐信在其中本来就做法合规，且早在监管靴子落地之前就已经走到了监管的前面，所以它很可能是行业调整里面的得益者。截至日前，乐信CEO肖文杰、总裁吴毅以及其他高管已出资约1290万美元，在公开市场购买约185万股乐信ADS(美国存托股份)。可见其管理层对公司未来发展充满信心。乐信持续发力新消费，收入结构更优
　　消费在中国目前经济所处的位置我们就不过多赘述了，而其中怎么样抓住这个风口，各家都有各家的办法，我们看看乐信在其中都做了什么。
　　它早在2013年8月就成立了，可谓行业先驱，其定位是中国领先的新消费服务平台，以科技创新不断创造新消费方式，它旗下有：分期消费品牌分期乐、数字化全场景分期消费产品乐花卡、会员制消费服务品牌乐卡。乐信旗下的分期乐就类似蚂蚁的淘宝。这样有场景带来的消费用户在用户质量上有着明显的优势。
　　乐信旗下乐花卡连接金融机构与线上线下消费场景，满足了用户线上线下便捷消费的需求，累计为400多万商家带去实际消费交易；乐卡APP已开拓线上线下数百项品牌权益，涵盖餐饮生鲜、健身学习、旅游出行、生活服务、影音游戏等 。数据显示，今年双11，分期乐、乐花卡、乐卡三大平台全天促成线上线下订单金额，同比去年增长90%。乐卡从10月至今相继推出国庆餐饮福利、双11＂乐卡请客＂等多轮餐饮优惠，其中在双11期间推出的＂乐卡请客＂活动日均交易额环比10月提升81%。三季度，乐信的订单总量达8440万笔，同比增长49.9%。乐卡等会员产品累计服务用户数超270万，拥有品牌权益数量超4000个，会员服务费收入超2760万元，同比增长14%。
　　另外分期乐推出了更加开放的版本，支持用户从分期乐商城跳转到淘宝、拼多多等平台完成购物，拥有数千个新消费品牌，引入了京东商城、小米有品、考拉海购、网易严选等。数据显示，今年双11当天，大促开始仅46秒，分期乐商城下单金额就突破1亿。
　　信用支付产品乐花卡在三季度的开通量达1138万，累计完成6976万笔交易，同比去年增长70.4%。今年以来，乐花卡通过线上带动线下，累计服务612万线下商户，创造了2.1亿个订单，完成交易额496亿元。
　　得益于以上这些布局，正如肖文杰在财报会中的阐述：乐信会继续在新消费领域进行探索，围绕新消费推出各项创新产品和服务，并预计会完成疫情前给出的全年1700-1800亿元交易额目标。剩者为王时代，选择被低估的高成长性公司
　　即将进入的2021年，是后疫情新常态特殊时期，传统来讲，我国经济增长拉动靠＂三驾马车＂：投资、出口与消费，它们是宏观经济中跟我们每个人都息息相关的三个因素，可如今都遇到困难，国家开启内循环，其实现在正是经济结构调整的关键时期，这个时候新兴制造业、互联网产业，如果能把握机会进行承接，那么这个转型虽然短期很痛苦，但长远来讲它会有一定的价值，这也是对互联网金融科技发展的关键时期，是我们真正选择合理价格参与投资的好时机。
　　再过三个月来看，确定的是金融科技行业的重要性毋庸置疑，而它本来也没有发生什么天塌下来的大事，监管蚂蚁是把行业老大按住，那其他企业正是迎来利好，我们需要做的可能是寻找产业链上某个被低估值的公司，并长期持有做价值投资。