财报的秘密股权激励对上市公司的影响

　　五一假期期间结束的伯克希尔股东大会上，巴菲特承认卖掉苹果股票是个错误。
　　如今，苹果的市值已经稳超2万亿美元，正在库克的带领下，向新的目标发起冲击。去年9月，在库克合同到期之日，为了鼓励库克续约，苹果董事会向他授予了333987股限制性股票。如果业绩达标，库克还将额外获得667974股股票。这是自2011年以来，库克第二次获得股权激励。苹果此举主要是为了挽留库克至少任职到2025年。按当天收盘价计算，这笔股权激励价值约1.14亿美元，约合人民币7.75亿元。
　　除了苹果，中国的上市公司也很喜欢使用股权激励。
　　一、股权激励是上市公司＂低成本＂挽留人才的重要手段
　　据说小米董事长雷军很抠门，能省的钱一定要省。很长一段时间，小米手机都没有代言人。直到增长乏力，被竞争对手压的透不过起来，才找人做代言。
　　对于员工，也不算慷慨，舍不得涨工资，如何留住员工呢？
　　股权激励。
　　小米在港股上市的时候，招股书显示，有超过5500名员工持有公司激励股权。
　　雷军曾在顺为资本举办的一场活动中坦言，小米早期的股权激励，允许员工在股票和现金之间弹性调配比例作为自己的薪酬。其中，最终有15%的员工选择全部拿现金工资，70%的员工选择70%~80%现金和部分股票，有15%的员工拿一点生活费和较多股票。
　　上市以后，公司董事会授予雷军99亿的股权激励，导致经营亏损76亿。
　　从某种意义上讲，股权激励是一种非常＂便宜＂的激励员工的手段，一方面不需要公司真金白银的花钱，另一方面，在公司业绩达到一定标准后，员工的股权才能套现，具有正向的激励作用。
　　4月29日，美的集团发布公告，进行第八期股权激励计划。拟授予的股票期权数量总计为8,248万份，对应的标的股票数量为8,248股，占美的集团已发行股本总额的1.17% 。
　　据测算，公司授予的8,248万份股票期权的理论价值为17.89亿元。
　　当然了，笔者认为这个测算过程存在着比较大的问题，大致按照35.80%的波动率进行测算。
　　随着房地产行业降温，家电行业还能否获得投资者的青睐、每年保持这么高的成长性，是个未知数。
　　二、股权激励的达成条件有玄机
　　苹果董事会给库克的股权激励计划由两部分组成，其中33万多股不和公司业绩挂钩，只要库克留任至2025年，这部分股票将在2023年、2024年、2025年以三等份发放；第二部分股票则与公司股东盈利挂钩，库克最多可获得超过66万股。
　　这份股权激励计划的设计非常完美，既有为了体现诚意的＂保底＂份额，也有和股价相关的部分，还有和股东权益相关的部分。
　　但是，很多上市公司的股权激励计划，就比较简单粗暴：打钱。
　　以华夏幸福为例，2018年年报显示，华夏幸福12人董事会（不含独董）的年薪合计5500万元，股权激励按照当前市值折算，超过3.5亿元。
　　华夏幸福3.5亿的股权激励并不好拿，打开公司的公告，发现需要满足以下条件：
　　基本上是要求3年实现净利润翻番，这简直是＂不可能完成的任务＂，但房地产公司的净利润具有一定的特殊性，业绩是多年前预售房的滞后体现，因此2018年公司强行完成并兑现了股权激励。
　　三、股权激励对股价的影响
　　那么，股权激励计划对于公司的股价有没有影响呢？
　　由于大部分股权激励计划都会制定解锁条件，而这些条件，就可以看出上市公司未来发展的前景，所以会对股价有一定的影响。
　　1、伊利股份
　　2020年8月 5日晚间，伊利股份发布公告，拟向激励对象授予公司限制性股票总计1.83亿股，占公司总股本的3%，授予价格为15.46元/股。
　　第二天一开盘，伊利股份便逼近跌停，随后保持横盘震荡，截至收盘，伊利股份跌8.8%，报收28.1元，当日约蒸发165亿市值。
　　投资者为什么用抛售来表达自己的观点呢？
　　其实并不是因为股权激励给高管发奖金，而是因为对伊利股份的股权激励达成条件不满意。
　　据公司公告，这批数十亿的股权激励，分五次解除限售期，2020年起每年一次，每次解禁20%，每次都和上年的净利润增长率挂钩。
　　问题就出在净利润增长率上。
　　2019年净利润增长率不低于8%，之后每年大约增长率都比上年增长10%左右。
　　这样的增长率，似乎配不上投资者对大白马的期待。
　　按照这个考核目标，一部分投资者想当然的认为，伊利股份的增长空间不足了。
　　然而事实情况是，伊利已经是营收规模过九百亿的市场巨无霸龙头企业，在全国人民人均消费近百元的情况下，已经不可能继续实现超高增速。
　　在成熟的资本市场，深受巴菲特喜爱的可口可乐，早就进入了业绩＂躺平＂阶段，多年营收规模和净利润基本保持不变。投资者看中的是它的现金流和分红，这是消费品行业的必然趋势。
　　因此，伊利继续维持强劲的市场控制力，股价又继续攀升。
　　2021年4月，公司发布了2020年年报和2021年一季报，业绩斐然。
　　报告期，公司实现营业总收入 968.86 亿元，较上年同期增长 7.38%，净利润 70.99 亿元，较上年同期增长 2.13%。
　　数据来源：同花顺iFind，制图：星空数据
　　再说一季报，伊利迎来了史上最佳一季报：营业总收入达273.63亿元，同比增32.49%，归母净利润28.31亿元，同比增147.69%。
　　需要明确的是，2020年整个零售行业遇到了巨大的冲击，能够保持正增长的都是奇迹。尤其是像伊利这种超级体量的企业，依然能保持行业领先的成长性，公司在下半年高速发展，基本消除了疫情初期的影响，更是得益于公司强大的全球全产业链布局。
　　2、光迅科技
　　A股也有一些上市公司，和苹果的股权激励考虑的一样周到，这种股权激励发布后，会对公司股价有提升效果。
　　2019年12月，光迅科技发布股权激励计划草案。关于解锁条件，是这么规定的（以第一个解锁期为例）：以2018年为基数，2020年净利润复合增长率不低于15%；2020年ROE不低于10%，且上述指标都不低于同行业平均水平或对标企业75分位值；2020年新产品销售收入占主营业务收入比例不低于20%。
　　这至少使用了4个指标，用的条件是＂且＂，也就是说，公司必须同时满足这些指标，才能解锁新姿势，哦，不，新激励。
　　虽然净利润指标比较好修饰，但ROE的指标很难持续造假，而新产品的销售收入占比是对公司现有销售体系的挑战。
　　这个解锁条件是公司对自己经营水平非常自信的结果。
　　但是到了2021年，公司经营状况表现不佳，股价反而下滑剧烈。
　　四、股权激励面面观
　　整体而言，上市公司在股权激励的业绩考核方面越来越多样化。除设置了公司层面与个人层面业绩考核外，一部分上市公司公司还引入了多层次业绩指标、主营业务业绩指标、附带市值管理目的指标等。
　　考核指标越完善越合理，越能引起投资者的信任，从而实现双赢的效果。
　　一份正常的股权激励计划应该是怎样的？
　　笔者认为，至少是让被激励者＂踮脚＂才能摸得到的业绩，比如扣非净利润增幅稳定超过前三年平均增幅，比如股票价格保持在一定水平，比如对营收金额设定限制等等。
　　对于投资者来说，评价股权激励的影响也要从两个方面看待，一方面要考虑到公司的发展趋势和动向，不应简单因为股权激励里的业绩目标就盲目轻信（甚至部分上市公司会虚构一个达不到的业绩目标来博取眼球）；另一方面，上市公司发布的指标过于简单的股权激励计划，要保持警惕。